《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》三个要点解读 一、《决定》要求"因地制宜发展新质生产力"。首先，这意味着培育新质 生产力将成为推动高质量发展的核心动力。未来财政、金融等各类经济资源都会 向新质生产方向集聚，各项体制机制改革也将围绕培育新质生产力展开，疏通各 类堵点、卡点。我们预计，接下来新质生产力发展将持续成为拉动经济增长的一 个重要动力。可以看到，上半年高技术制造业增加值同比增速达到 8.7%，分别 领先整体工业增加值增速和 GDP 增速 2.7 和 3.7 个百分点；上半年高技术制造业 投资同比增长 10.1%，分别较制造业投资和整体固定资产投资增速高 0.6 和 6.2 个百分点。 《决定》要求"积极发展科技金融"，其中的一个重点是金融要为发展新质 生产力服务。事实上，金融是新质生产力的一个重要孵化器，尤其以独角兽为代 表。从这个意义上讲，若要推进科技创新，首先就要鼓励金融创新。只有这样， 才能为培育新质生产力提供源源不断的市场化资金来源，并将新质生产力融入经 济大循环，带来实实在在的经济回报，进而提升国家科技实力，切实推动高质量 发展。 从《决定》的部署来看，"扩展地方税源" ...

东方金诚宏观研究 央行降息并带动 LPR 报价下调，符合市场预期 王青李晓峰冯琳 与此同时，主要受有效消费需求不足影响，上半年 CPI 累计同比上涨 0.1%，其中 6 月 CPI 同比涨幅为 0.2%。预计下半年消费者价格指数仍会运行在 1.0%以下的低位区间。PPI 方 面，在房地产行业持续调整背景下，上半年工业品需求偏弱，PPI 累计同比为-2.1%，其中主 要受上年同期基数下沉推动，6 月 PPI 同比降幅收窄至-0.8%。不过，下半年 PPI 同比转正难 度较大。这些都意味着下半年物价水平还将低位运行。可以看到，上半年体现综合物价水平 的 GDP 平减指数同比为-0.9%，已连续四个季度处于负值区间，下半年还将处于低位运行状 态。这意味着计入物价因素，当前及未来一段时间企业和居民实际贷款利率仍会处在偏高水 平。除通过提振总需求引导物价水平温和回升外，当前有必要通过下调政策利率来引导名义 贷款利率下行，缓解实际利率偏高对经济持续回升以及楼市实现软着陆的不利影响。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡 改、歪曲或有任何类似 ...

1 销售数据边际改善 房价跌幅环比收窄 ——2024 年 6 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点: 销售端:"5.17"楼市新政叠加季节性因素影响带动 6 月销售数据边际改善,6 月销售面积和销售 额同比降幅显著收窄;价格方面,70 城二手住宅价格和新房住宅价格跌幅出现不同程度收窄,已 有 4 座城市二手住宅价格重回上涨区间。 投资端:6 月投资端停止加速下滑,开工数据环比有所好转,但绝对水平仍处低位,且开工、施工、 竣工面积 1-6 月累计降幅均保持两位数,尚难言乐观;土地市场方面,6 月土地成交面积同比降幅 与上月持平,二三线城市土地价格有所回升。整体来看,受楼市持续低迷影响,上半年土地市场 成交情况偏弱。 政策端:住房城乡建设部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议,持续推进收 购存量商品房用作保障房工作进度,以实现"去库存";住房城乡建设部、金融监管总局联合召 开保交房政策培训视频会议,加快推进房地产融资协调机制落地见效,促进保交楼工作的顺利推 进。 下半年在同期基数偏低和政策持续加码的双重影响下,销售端有望实现修复。高频数据显示,7 月 1-15 日 30 大中城市 ...

1 销售数据边际改善 房价跌幅环比收窄 ——2024 年 6 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点: 销售端:"5.17"楼市新政叠加季节性因素影响带动 6 月销售数据边际改善,6 月销售面积和销售 额同比降幅显著收窄;价格方面,70 城二手住宅价格和新房住宅价格跌幅出现不同程度收窄,已 有 4 座城市二手住宅价格重回上涨区间。 投资端:6 月投资端停止加速下滑,开工数据环比有所好转,但绝对水平仍处低位,且开工、施工、 竣工面积 1-6 月累计降幅均保持两位数,尚难言乐观;土地市场方面,6 月土地成交面积同比降幅 与上月持平,二三线城市土地价格有所回升。整体来看,受楼市持续低迷影响,上半年土地市场 成交情况偏弱。 政策端:住房城乡建设部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议,持续推进收 购存量商品房用作保障房工作进度,以实现"去库存";住房城乡建设部、金融监管总局联合召 开保交房政策培训视频会议,加快推进房地产融资协调机制落地见效,促进保交楼工作的顺利推 进。 下半年在同期基数偏低和政策持续加码的双重影响下,销售端有望实现修复。高频数据显示,7 月 1-15 日 30 大中城市 ...

东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 2024 年 7 月 16 日 黄金周报（2024.7.8-2024.7.14） 本周（7 月 15 日当周）黄金价格或将高位震荡。上周公布的 美国 6 月通胀数据继续处于降温通道，大幅强化市场降息预期， 预计本周开始美联储官员还将陆续释放降息信号，从而持续利 好金价。此外，近期中东地缘政治局势依然复杂，避险需求也 将对金价形成支撑。不过，上周末美国枪击事件推升特朗普当 选概率，市场持续进行"特朗普交易"，或将带动美元转而走 强，从而令金价承压。因此，预计短期内金价还将有一定上行 空间，但可能会受到扰动，总体将呈现高位震荡。 1.1 黄金现货期货价格走势 图 1 上周沪金期货、COMEX 黄金价格均继续上涨 图 2 上周黄金 T+D 和伦敦金现货价格均继续上涨 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2500 400 420 440 460 480 500 520 540 560 580 600 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/123/6/123/7/123/8/123/9/1 23/10 ...

1 整体上看，二季度 GDP 增速出现下行波动，在外需延续一季度较强势头背景下，二季度国内有效需 求不足现象较为突出，背后是房地产行业持续调整，居民消费和民间投资偏弱。不过，以高技术制造业 生产和投资增速保持较高水平为代表，二季度新质生产力发展保持较强势头。就上半年而言，GDP 增速达 到 5.0%，与今年全年"5.0%左右"的增长目标基本持平，外需回暖、新质生产力较快发展提供较强增长 动力，但在房地产行业调整背景下，国内有效需求不足问题有待进一步解决。 具体解读如下： 东方金诚宏观研究 2024 年二季度 GDP 同比增速达到 4.7%，较一季度回落 0.6 个百分点，不及市场普遍预期。考虑到去 年同期以两年平均增速衡量的基数较低，这意味着今年二季度经济增长动能偏弱。 其次，二季度极端天气、雨涝灾害多发，这会对各类生产经营活动，特别是基建投资等带来较大影 响。可以看到，1-6 月基础设施建设投资(不含电力)累计同比为 4.6%，而 1-3 月同比为 6.6%。 二、工业生产：考虑到工作日较少及上年同期基数较高，6 月工业生产同比增速下滑符合预期；同 时，当月工业增加值季调环比增速弱于季节性，意味着国内市场需 ...

Export Performance - In June, the export value increased by 8.6% year-on-year, reaching $307.85 billion, which is better than market expectations and an acceleration of 1 percentage point from May[2][10] - The strong export growth is primarily driven by a low base effect from June last year, where the export growth was -12.4%[2][4] - Exports to developing economies, particularly ASEAN, showed significant improvement, with a 15.0% increase in June, although this was a decline of 7.5 percentage points from May[4] Import Trends - In contrast, June imports decreased by 2.3% year-on-year, a decline of 4.1 percentage points from the previous month, indicating weak import momentum[7][20] - The decline in imports is attributed to a drop in import volumes rather than price factors, reflecting weak domestic demand[7][19] - Key commodities such as crude oil and iron ore saw reduced import volumes, with crude oil imports down by 10.8% year-on-year[9] Economic Outlook - The overall export growth for the first half of the year was 3.6%, significantly better than the -3.5% recorded in the same period last year[12] - Future export growth is expected to remain strong in July, potentially reaching around 10.0%, but may weaken later in the year due to rising base effects and declining new export orders[17] - Import growth is projected to turn positive in July, estimated at around 1.0%, driven by a further decline in the previous year's base and a rebound in international oil prices[22]

东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | | | | | | | 6 月金融总量指标延续下行势头，金融对实体经济重点领域支持力度保持较高水平 | ——2024 年 6 月金融数据点评 | | | | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 基本观点： 具体来看： 6 月新增人民币贷款 2.13 万亿，环比季节性多增 1.18 万亿，但同比少增 9200 亿，少增幅度较上月明 显扩大，拖累月末贷款余额增速较上月末放缓 0.5 个百分点至 8.8%，续创有数据记录以来新低。 2 等"。这表明，央行仍继续强调信贷均衡投放和防空转。我们认为，信贷均衡投放下，尽管银行信贷额度 较为充足，但今年 6 月银行季末冲量的力度并不大，这也反映于当月票据融资负增 393 亿，同比仅小幅少 减 428 亿；与此同时，整治资金空转背景下，部分为套利而产生的企业贷款需求受到抑制，对信贷数据产 生的"挤水分"效果 ...

东方金诚宏观研究 事件：2024 年 7 月 15 日，央行开展 1000 亿元 MLF 操作，本月 MLF 到期量为 1030 亿元；本月 MLF 操作利率为 2.50%，上期为 2.50%。 7 月 MLF 到期量为 1030 亿，为年内最低；当月操作规模为 1000 亿，这意味着当月缩量规模为 30 亿。近期 MLF 投放量较低，总体处于缩量或等量续作状态，背后是受信贷需求偏弱，金融"挤水分"， 以及当前监管层强调淡化对数量目标的关注，克服信贷投放的规模情结等影响，近期银行信贷投放节 奏放缓，银行体系流动性较为充裕。可以看到，6 月 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率 均值降至 2.07%，较上月下行 2 个基点，已连续 5 个月明显低于 2.50%的 MLF 操作利率；进入 7 月， 截至 12 日该指标均值为 1.95%。这意味着当前商业银行在货币市场的融资成本较低，对 MLF 的操作需 求下降。 2 二、伴随 MLF"淡化政策利率色彩"，MLF 操作将"重量不重价"。 可以看到，央行行长在陆家嘴论坛上表示，要"持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对 部分报价利率显著偏离实际最优 ...

我们看到今天上午呢公布了6月的物价数据啊首先是CPI啊那么CPI呢这个同比啊6月是0.2%啊这已经是连续呢5个月保持了这个同比的正增长啊这就是说当前的这个通缩的风险呢还是可以控制的 但是6月这个CPI的同比涨幅是比确实是比5月啊低了0.1个百分点处在一个明显的这个低位运行状态而且从这个最新的物价上涨动能也就是环比来看6月CPI这个环比啊是-0.2%这个里面有一定的季节性因素因为通常来说6月这个物价都会比5月低一些 但是如果有需要请关注公众号思维技药社今年这个-0.2%的这个环比啊这个降幅了还是比正常年景啊这个降幅要大一些这就说明当前的物价运行动能啊是偏弱的那么怎么来看CPI的这个价格变化啊被里面的这些具体的因素我们说主要分三大块 CPI主要是由这个食品价格还有大家的这个消费品价格消费品价格比如包括汽车啊汽油啊服装鞋帽等等这些啊这个消费品第三块呢就是服务价格啊旅游出行啊等等这些服务啊这个教育啊医疗啊等等这些那么我们首先看这个食品价格 6月这个食品价格这个降幅啊确实是扩大啊从-2.0%啊扩大到-2.1%啊这个和但是呢它里面的这个变化这个波动比较大啊实际上如果说单从猪肉来说这个食品价格扩大和大家的印象好像不太一致主 ...