Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025-12-19 China Soybean Futures Main Contract Rotation Pattern 大豆期货主力合约轮换分析 王聪颖 Wang Congying 从业资格号 Qualification No：F0254714 投资咨询号 Consulting No.：Z0002180 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 Abstract Since 2023, the number of main co ...

| 简目限公司 Comnanv Limited 印尼拟修订镍矿内贸计价方式, 镍价大幅反弹 中信期货研究所 有色与新材料团队 最新动态及原因 2025年12月19日，沪银台约大幅上涨，盘中一度涨超3.4%破11.74万吨。银价大幅反弹主要受到印尼拟修订银矿内贸计价方式——据Mysteel讯，印尼锡矿商协会（APW）透露，能源和矿 产资源部（ESDM）将于2026年初修订银矿商品的基准价格公式。APN透露，修订要点之一是政府将开始将银的伴生『节视为独立商品并征收特许权使用费、若落地则将推高镜产业链成本、估 值角度支撑盐面反弹修复。此外，印尼拟定2026年银矿RKAB为2.5亿吨，相较于今年的3.79亿吨大幅下降约 34%、若最终配额按此计划落地。则对银端26年平衡有较大影响，过剩预期降明显 下滑。 基本面情况 基本面来看，供应端，国内电银11月产量环比大减约28%至2.58万吨，出现较为明显边际收窄，但尚不足以有效改善基本面过剩。同时印尼11月MHP、冰银和银钱产量均维持同比增长、整 体媒供给端压力仍存。需求端进入传统消费淡季，现货市场在前期完成阶段性补货后成交有所走弱。不锈钢排产环比逐步走弱。电锯和合金货地预 ...

中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025-12-19 人民币外汇期货风险管理应用 | 张 | 菁 | Zhang Jing | 从业资格号 Qualification No：F3022617 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0013604 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 桂晨曦 | | Gui Chenxi | 从业资格号 Qualification No：F3023159 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 | CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 目前，在港交所、新交所和芝交所均有美元兑人民币期货，交易代码分别为 CUS、UC、CNH ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-12-19 股市强势⽅向切换，债市⻓端情绪不稳 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 股指期货：强势⽅向再度切换 股指期权：年末⾏为保守，保护看跌应对 国债期货：超⻓端情绪或仍不稳 股指期货方面，强势方向再度切换。周四未能延续周三情绪，主要宽 基弱势为主，其中创业板指深跌2%，量能再度萎缩，同时配置风格呈现保 守化的特征，红利及微盘结构占优。行业方面，机场、煤炭、银行涨幅在 2%之上，高股息、泛消费抗跌，前者作为防御板块配置进行产品降波，后 者博弈元旦春节双节临近，历史上来看消费板块的年末季节性特征明显。 展望后市，目前处于多空因素均难以证伪的阶段，悲观者忌惮日元、AI风 险，乐观者信任政策托底，在缩量博弈氛围中，仍建议谨慎配置，大市值 近期优于小市值。 股指期权方面，年末行为保守，保护看跌应对。昨日标的市场震荡分 化，以上证50为代表的红利股维持定力，其余品种尤其是双创风格下跌幅 度较大，期权市场总成交额70.99亿元以上，相较前一日下降29.54%。情 绪指标方面，持仓量PCR震荡为主，部分品种下行，偏度各品种整体呈上 行趋势 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 能源化⼯组研究团队 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-12-19 地缘仍扰动原油市场，化⼯预期⼒量开 始主导 美国劳工统计局周四公布的数据显示，剔除波动性较大的食品和能源 的核心消费者价格指数(CPI)11月同比上涨2.6%，同比增速创2021年初以 来最低，持续数月顽固的物价压力有所缓和。CPI公布后，美国股指期货 扩大涨幅，美债收益率和美元走低。受元旦和新年假期的临近，原油成交 略降，这可能会放大价格波动。美国如何制裁俄罗斯，迫使后者愿意进行 和平谈判，以及委内瑞拉的原油供应受影响程度，这是近期影响油价的关 键变量。 板块逻辑： 随着大部分化工主力逐步从01合约转向05合约，预期交易将慢慢成为 主线，因当前距离05合约有近半年的时长。化工实际需求逐步进入淡季， 开工在冬季通常处于较高开工，化工05合约当前更是一种偏震荡态势。即 使春季检修规模较大，当前的高库存如何消化，春节期间下游停工又会有 新的累库，这部分压力如何缓解，这些都会加大05的波动率。苯乙烯周度 自身开工环比增2.4%，下游开工下降2-3%不等；PTA自身开工环比持平， 下游聚酯维持在9 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-12-19 冬储预期配合供给扰动，盘⾯延续反弹 淡季供需双弱，其中螺纹钢基本⾯仍有韧性，热卷库存压⼒仍存，基 本⾯难⾔亮点，但冬储补库预期叠加成本⽀撑，盘⾯低位反弹。同时 冬储补库预期⽀撑下铁矿盘⾯表现较强，供给扰动⽀撑煤焦估值修复 反弹。玻纯盘⾯价格低位震荡，供需过剩格局下限制玻纯上⽅空间。 淡季供需双弱，其中螺纹钢基本面仍有韧性，热卷库存压力仍存，基 本面难言亮点，但冬储补库预期叠加成本支撑，盘面低位反弹。同时 冬储补库预期支撑下铁矿盘面表现较强，供给扰动支撑煤焦估值修复 反弹。玻纯盘面价格低位震荡，供需过剩格局下限制玻纯上方空间。 1. 铁元素方面：铁水继续下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢 厂补库需求仍未明显释放，短期矿价预计震荡运行。废钢供减需稳， 钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需 求仍有支撑，预计现货价格震荡。 2. 碳元素方面：焦炭现货短期虽仍有一轮补跌预期，但随着焦钢企 业原料冬储补库，成本端有望企稳，对现货价格提供支撑，盘面估值 仍有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行。随着年关 ...

铂观点：宏观⽀撑叠加现货供应趋紧，铂价延续上⾏ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-12-19 广期所实施铂钯交易限额，警惕价格大 幅波动风险 12⽉18⽇，GFEX铂主⼒合约收盘价为542.60元/克，涨幅5.32%；钯主 ⼒合约收盘价为476.60元/克，涨幅6.99%。 主要逻辑：根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自 2025年12月23日交易时起，非期货公司会员或者客户在铂期货PT2606、PT 2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量分别不得超过500手，非期货公 司会员或者客户在钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约上单日开 仓量分别不得超过500手。短期价格快速拉涨，盘面情绪较热，市场需重 点警惕价格大幅波动风险。展望未来，供给方面，南非作为全球铂族金属 的主要供应国，未来仍存在电力供应以及极端天气风险。需求方面，铂金 市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求保持相对稳定，氢能 产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张，同时"降息+软着陆"组 合将进一步放大远期价格弹性。综合来看，在供需 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-12-19 通胀爆冷但可信度受限，贵⾦属维持偏 强运⾏ 美国11⽉核⼼通胀显著放缓、联储继续释放宽松信号，叠加地缘局势升 温，贵⾦属定价环境保持偏有利。⻩⾦⾼位震荡、⽩银持续创新纪录，宏 观与⻛险资产偏离下的避险与配置需求共同⽀撑贵⾦属。 重点资讯： 1）美国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，低于预期的上涨3. 1%。11月核心消费者价格指数(CPI)同比上涨2.6%。这一涨幅低于两 个月前录得的3%，显示通胀压力进一步缓解。 2）欧洲央行连续第四次维持利率不变，存款利率维持在2%，并重申 通胀将在中期回归2%目标。受经济韧性增强影响，央行未释放明确宽 松指引，与英美降息形成分歧。市场开始削减降息押注，转而定价最 早2026年加息的可能性，欧元小幅走强。 3）英国央行宣布降息25个基点，将政策利率降至3.75%，为2023年2 月以来最低水平，符合预期。这是英国央行会自8月以来首次降息， 此前两次会议均维持利率不变。 价格逻辑： 黄金：通胀边际缓和但数据质量受限，实际利率下行方向未被破坏。 美国11月核心CP ...

Report Industry Investment Rating No relevant content provided. Core Viewpoints - On December 18, equity index futures declined while TL rose; metals and energy sectors advanced, with platinum, palladium, coking coal and coke leading the gains [12][14]. - The rally of coking coal and coke may be a valuation recovery driven by fund flows amid news catalysts, following an oversold period. With the intensification of winter stockpiling, their fundamentals will continue to improve marginally, but potential pressure from high coking coal imports and unstable thermal coal prices should be noted [18][25]. - For iron ore, overseas mine shipments increased month - on - month, demand weakened, and port stocks edged up while steel mill stocks fell, with weak restocking willingness [34][35]. - MOFCOM strongly opposes the European Commission's intensive investigations against Chinese enterprises and indicates that China and the EU are conducting consultations on the electric vehicle case [39][40]. - The Guangzhou Futures Exchange was approved as a Qualified Central Counterparty, which helps enhance its international influence and promote the high - level opening - up of China's futures market [42]. Summary by Directory 1. China Futures 1.1 Overview - Financial futures: IC dropped by 0.7%, IM dropped by 0.3%, TL rose by 0.2% [12]. - Commodity futures: The top three gainers were palladium (up 7.0% with a 39.8% month - on - month surge in open interest), coking coal (up 6.1% with a 0.9% month - on - month increase in open interest), and coke (up 5.4% with a 23.4% month - on - month drop in open interest). The top three decliners were SCFIS (Europe) (down 3.1% with a 1.0% month - on - month decrease in open interest), poly - silicon (down 2.6% with an 8.9% month - on - month slide in open interest), and No.2 soybean (down 1.4% with a 35.9% month - on - month shrinkage in open interest) [13][14][15]. 1.2 Daily Raise 1.2.1 Coking Coal & Coke - On December 18th, coking coal rose by 6.1% to 1,126.5 yuan/tonne; coke climbed by 5.4% to 1,603.5 yuan/tonne. The rally may be due to news catalysts and fund flows after an oversold period [18]. - Two factors raised market expectations of tighter coal supply: the release of the "Benchmark Levels and Baseline Levels for Key Areas of Clean and Efficient Coal Utilization (2025 Edition)" and safety interviews with major coal - producing regions. However, the short - term impact on production and supply is limited. - Winter stockpiling has started. For coking coal, some coal varieties' cost - performance has become attractive, and mid - and downstream procurement enthusiasm has increased. For coke, steel mills' procurement intensity has slightly increased [22][23][24]. 1.2.2 Iron Ore - On December 18, iron ore rose 1.6% to 777.5 yuan/ton. Overseas mine shipments increased month - on - month, with Australian shipments slightly growing, Brazilian shipments increasing significantly, and non - mainstream shipments weakening. Demand weakened as iron water output dropped, and steel mills' profitability and sinter powder consumption and inventory declined. Port stocks edged up, and steel mill stocks fell with weak restocking willingness [33][34][35]. 2. China News 2.1 Macro News - MOFCOM strongly opposes the European Commission's intensive launch of FSR investigations against Chinese enterprises, which are targeted and discriminatory. China urges the EU to stop the unreasonable suppression and create a fair business environment. - China and the EU are conducting consultations on the electric vehicle case, and China is willing to resolve differences through dialogue [39][40]. 2.2 Industry News - The China Securities Regulatory Commission approved the Guangzhou Futures Exchange as a Qualified Central Counterparty, which helps enhance its international influence and promotes the high - level opening - up of China's futures market [42].

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-19 东北粮采购需求回落，玉米价格支撑减退 油脂：昨日走势分化，棕油相对抗跌 蛋白粕：南美豆供应前景乐观，内外盘延续震荡偏弱 玉米/淀粉：东北粮采购需求回落，价格支撑减退 生猪：需求阶段提振现货，生猪盘面依旧承压 天然橡胶：压力位力度较强，胶价高位回落 合成橡胶：关注调整力度及时间 棉花：棉价短期延续偏强走势 白糖：供应宽松预期下，糖价延续走低 纸浆：期货来回波动，现货持续走低 双胶纸：缺乏驱动，窄幅震荡 原木：现货企稳，盘面走强 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 玉米观点：东北粮采购需求回落，价格支撑减退 逻辑：今日国内玉米现货价格涨跌不一，东北深加工以稳为主；华北深加 工涨跌互现；北方港口稳中有涨；南放销区港口偏弱运行。近期，因市场 传出调节性储备拍卖等相关消息，叠加盘面涨至高位整数关卡，引起市场 情绪转向，盘面迎来下跌。受盘面情绪影响，上游部分区域惜售情绪有所 松动。东北方面，基层贸易商与烘干塔获利出货意愿增强，东北粮农惜售 情绪或小幅降温，致使市场流通粮源阶段性增加，售粮进程预计小 ...