行业景气度承压，期待拐点出现 ——中国巨石动态跟踪报告 核心观点 ⚫ 事件： 2024 年三季度 GDP 同比增速录得 4.6%，9 月规模以上工业增加值同比实际 增长 5.4%，8 月为 4.5%，23 年全年为 4.6%。作为与国民经济与工业息息相关的玻 纤行业，需求或将逐步迎来改善。 ⚫ 公司产销继续增长，价格下滑影响业绩。公司 2024 年上半年实现营业收入 77 亿 元，同减 1.2%；实现归母净利润 9.6 亿元，同减 53.4%；扣非归母净利润 6.3 亿 元，同减 50.5%。随着公司粗纱产能和电子纱产能的陆续投产，公司合计销售粗纱 及制品达到 152 万吨，同比增长 22.6%，销售电子布 4.6 亿米，同比增长 12.5%。 但由于玻纤价格下滑，公司业务收入并未明显增长，同时毛利率下降至 21.5%，同 降 7.9pct，从而导致利润出现下滑。 ⚫ 行业周期底部运行，期待改善拐点出现。随着近些年行业内产能的快速增加，导致 供给较为宽松，从而使得玻纤价格高位回落。不过在行业底部竞争也会加剧，中国 巨石受益于产品结构持续优化，预计产品整体价格跌幅将小于业内其他公司。中小 企业盈利压力更大，从而 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 10 06 年 月 日 中国巨石（600176.SH） 价格底部逐步确立，巨石结构优势依然构筑超额利润 整体供需持续磨底，风电、汽车、出口存结构性机会。1）需求端：中国 玻纤下游应用中建筑材料、交通运输、电子电气、风电、工业设备分别占 比 34%、16%、21%、14%、15%。未来 1-2 年整体需求或维持低速增 长态势。分应用来看，占比较大的建材基建板块行情低迷，对玻纤整体用 量形成一定拖累；风电、汽车板块景气度持续处于高位，相应细分赛道增 速或将高于行业平均；出口板块逐步企稳，考虑部分新兴国家地区玻纤消 费潜力较大，叠加后续欧洲产能退出带给中国玻纤企业的提份额机会，出 口行情有望持续向好；消费电子板块或稳健复苏；家电板块上半年行情火 热，后续增势或有放缓。2）供给端：2024 年 1-8 月行业净新增产能 54.1 万吨，预计全年新增产能达 52.25 万吨，预计到年底在产产能达 722.25 万 吨，同比增长 7.8%。3）价格走势预判：2024 年 3 月 25 日各玻纤厂发起 联合涨价，最初涉及品种为直接纱、合股纱，后续逐渐扩散至 ...

中国巨石 2024 年 9 月投资者调研记录 调研时间：2024 年 9 月 11 日 调研机构：天风证券、睿谷投资、大筝资管、西部利得基金、野村资管、东海基 金、中银基金等 重点问题及答复： 1、如何理解公司今年提出的"大研发"体系建设？ 回复：公司加快大研发体系建设，是要将研发资源从分散向集中、从单打向组 合转变，打破研发边界、提升研发效率。通过优化组合，形成新的研发合力，围绕 市场需求，推动玻璃配方研发、产品研发、化工研制等工作取得更大成效。加快推 进＂独一无二＂、专精特新产品研发计划，打造具备巨石独特竞争力的研发体系， 进一步提高综合竞争力。 2、行业复价后，目前行业整体状况如何？ 回复：经过二季度复价，行业产品价格止跌回暖，整体去库明显，盈利能力改 善。现阶段，行业整体库存平稳，产品价格总体保持稳定，部分产品进行了结构性 复价。 3、公司海外市场复价情况怎样？ 回复：公司海外非长协类客户针对不同市场和区域进行了不同程度的复价，总 体海外长期客户占比较高，价格稳定性强。未来将针对定价偏低区域考虑重新议价。 4、今年以来，公司产品出口情况怎样？ 回复：得益于产品复价带来整体价格预期的转变以及需求回暖，国 ...

中国巨石(600176) 公司研究/公司点评 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 公 司 点 评 周期底部基本确立，静待需求回暖 ——中国巨石 2024 年中报点评 ◼ 事件 公司发布 2024 年半年报，24H1 实现收入 77.4 亿元，YoY-1.16%，实 现归母净利润 9.6 亿元，YoY-53.41%，扣非后归母净利润 6.3 亿元， YoY-50.54%。报告期，非经常性损益为 3.3 亿元，其中非流动性资产 处置损益为 2.5 亿元。 ◼ 核心观点 行业底部震荡，公司苦练内功。根据中国玻璃纤维工业协会，在经历 了长时间的市场低迷之后，24H1 全行业在复苏行业、恢复行业整体利 润水平方面基本达成共识。企业主动实施产能调控措施，延迟新建生 产线投产计划、缩减投产规模、关停到期冷修产线等，从而使玻纤产 线增速逐步回落。24H1，行业玻纤产量增速降至 2.3%，行业利润总额 同比下滑 59.7%，相比一季度收窄超过 10pct。据中国巨石官网，24 年 上半年，公司应对充满挑战的市场竞争环境，全力以赴提质增效，通 过对公司产品的有序复价，以及调整产品结构、加大技术转型升级力 度等措施改善盈利能力 ...

中国巨石（600176.SH） 销量增势向好，Q2 盈利能力有所修复 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 20,192 | 14,876 | 16,334 | 18,669 | 21,376 | | 增长率 yoy（%） | 2.5 | -26.3 | 9.8 | 14.3 | 14.5 | | 归母净利润（百万元） | 6,610 | 3,044 | 2,310 | 3,099 | 3,402 | | 增长率 yoy（%） | 9.6 | -53.9 | -24.1 | 34.2 | 9.8 | | ROE（%） | 23.7 | 10.5 | 7.6 | 9.8 | 10.1 | | EPS 最新摊薄（元） | 1.65 | 0.76 | 0.58 | 0.77 | 0.85 | | P/E（倍） | 6 ...

中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头 经营稳定抗风险能力强 2024 年 8 月 27 日 强烈推荐/维持 中国巨石 公司报告 事件：公司发布 2024 年半年报：上半年实现营业收入 77.39 亿元，同比下降 1.16%；归属于上市公司股东的净利润为 9.61 亿元，同比减少 53.41%。扣非 后归母净利润为 6.28 亿元，同比下降 50.54%，实现 EPS 为 0.24 元。 点评： 销量稳定增长保证玻纤及制品主业稳定发展。2024 年上半年公司营业收入同 比下降较一季度收窄 6.70 个百分点。公司总体营业收入依然下滑的原因主要 是公司业务中其他营业收入下降的影响（其他营业收入下滑 93.97%），而公司 主业玻纤及制品业务和其他业务的营业收入保持了增长，分别同比增长 0.44% 和 3.90%。在当期地产拖累下，行业需求低迷，公司依靠销量的增长，保证了 玻纤及制品业务的营收增长，2024 年上半年公司玻纤及制品和电子布销量分 别为 152.21 万吨和 4.58 亿米，同比增长 22.57%和 12.53%。虽然销售价格下 降但在销量的推动下玻纤及制品主业依然保持了稳定。 盈利水平同比降环比 ...

研究所： 证券分析师： 张艺露 S0350523110003 zhangyl01@ghzq.com.cn 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/23 表现 1M 3M 12M 中国巨石 1.1% -17.1% -24.2% 沪深 300 -3.3% -8.6% -10.0% 市场数据 2024/08/23 当前价格（元） 10.30 52 周价格区间（元） 8.50-14.69 总市值（百万） 41,232.31 流通市值（百万） 41,232.31 总股本（万股） 400,313.67 流通股本（万股） 400,313.67 日均成交额（百万） 212.62 近一月换手（%） 0.34 2024 年 08 月 26 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) [Table_Title] 龙头优势凸显盈利韧性，产能扩张持续推进 ——中国巨石（600176）公司点评 事件: 2024 年 8 月 22 日，中国巨石发布 2024 年半年报：2024H1，公司实现 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 77.4/9.6/6.3 亿元，分别同比 -1.2%/-53.4%/-50.5%，扣非归母净利润位于业 ...

证券研究报告 | 2024年08月26日 中国巨石（600176.SH） 优于大市 2024 年中报点评：复价增量，Q2 盈利能力环比修复 Q2 玻纤有序复价，盈利环比修复。2024H1 公司实现营收 77.39 亿元，同比 -1.16%，归母净利润 9.61 亿元，同比-53.4%，扣非归母净利润 6.28 亿元， 同比-50.54%，EPS 为 0.24 元/股，高于此前业绩预告中值；其中 Q2 单季度 实现营收 43.57 亿元，同比+4.77%，归母净利润 6.11 亿元，同比-46.5%， 扣非归母净利润 4.6 亿元，同比-40.73%。收入利润同比大幅回落主要受玻 纤价格持续低位运行影响，但 Q2 以来玻纤有序复价，同时销量同比大幅提 升，营收同比转正，利润降幅明显收窄；根据卓创资讯上半年主流产品 2400tex 缠绕直接纱均价 3387.14 元/吨，较上年同期下跌 10.19%，6 月底主 流报价 3700-3900 元/吨，均价 3847.17 元/吨，同比-3.65%。 销量持续逆势增长进一步创新高，市场份额继续提升。2024H1 实现粗纱及制 品销量 152.21 万吨，同比+22.6 ...

公司报告 | 半年报点评 产能持续扩张，Q2 盈利拐点或已现 公司上半年实现归母净利润 9.6 亿元，同比减少 53.41% 公司发布 24 年中报，上半年实现收入 77.4 亿元，同比下滑 1.16%，归母净 利润9.6 亿元，同比下滑53.41%，扣非归母净利润6.3 亿元，同比下滑50.54%， 非经常性收益主要系非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的 冲销部分），其中 Q2 单季度实现收入/净利润 43.6/6.1 亿元，同比 +4.77%/-46.5%，扣非归母净利润 4.6 亿元，同比-40.7%。 销量增长带动收入提升，产能扩张正当时 上半年公司玻纤及制品实现收入 76 亿元，同比小幅增长 0.4%，主要受益 于销量增长，粗纱方面，上半年公司销售粗纱及制品 152.21 万吨，同比增 长 23%，上半年公司淮安一线、二线产能分别于 5 月、7 月点火投产，新 增产能 20 万吨/年，市占率得到进一步提升，且淮安零碳智能制造基地具 备成本优势，有望带动整体生产成本下降。价格方面，3 月底玻纤公司集 体复价，我们测算 2400tex 缠绕直接纱 Q2 均价环比上涨 600 元/吨（+20%） ...

证券研究报告·公司点评报告·玻璃玻纤 中国巨石（600176） 2024 年中报点评：Q2 业绩环比修复，新产能 落地有望强化公司龙头地位 2024 年 08 月 24 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|---------|---------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 20192 | 14876 | 17961 | 21816 | 26331 | | 同比（%） | 2.46 | (26.33) | 20.74 | 21.46 | 20.70 | | 归母净利润（百万元） | 6610 | 3044 | 2523 | 3469 | 4500 | | 同比（%） | 9.65 | (53.94) | (17.13) | 37.51 | 29.71 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.65 | 0.76 | ...