出海工程龙头，订单稳健增长 ——中材国际动态跟踪报告 核心观点 ⚫ 事件：中材国际发布 2024Q3 经营数据情况，公司 2024 年前三季度合计新签订单 528 亿元，同增 1%；单三季度新签订单 157 亿元，同增 35%。 ⚫ 工程技术服务和高端装备制造订单小幅下滑，运维订单仍然快速增长。2024 年 1-9 月，公司工程技术服务订单 336 亿元，同减 6%；高端装备制造订单为 50 亿元，同 减 7%；生产运营服务订单 131 亿元，同增 36%。工程技术服务订单下滑的原因， 主要源于23年海外需求的集中释放，导致基数较高，从而使得24年需求相对较少。 运维业务中，其中矿山运维订单为 82 亿元，同增 45%，水泥运维 21 亿元，同增 4%，矿山运维已成为重要发力点。 ⚫ 海外业务仍在增长，国内业务继续承压。2024 年 1-9 月，公司境外业务订单为 302 亿元，同增 6%；境内业务订单为 226 亿元，同减 5%。境内业务主要由于近两年国 内水泥行业景气度下行，相关新建和技改需要均较弱，使得公司订单饱和度下降。 海外业务要集中在发展中国家，当前仍处在城镇化建设进程中，需求持续释放，对 于公司 ...

出海工程龙头，订单稳健增长 ——中材国际动态跟踪报告 核心观点 ⚫ 事件：中材国际发布 2024Q3 经营数据情况，公司 2024 年前三季度合计新签订单 528 亿元，同增 1%；单三季度新签订单 157 亿元，同增 35%。 ⚫ 工程技术服务和高端装备制造订单小幅下滑，运维订单仍然快速增长。2024 年 1-9 月，公司工程技术服务订单 336 亿元，同减 6%；高端装备制造订单为 50 亿元，同 减 7%；生产运营服务订单 131 亿元，同增 36%。工程技术服务订单下滑的原因， 主要源于23年海外需求的集中释放，导致基数较高，从而使得24年需求相对较少。 运维业务中，其中矿山运维订单为 82 亿元，同增 45%，水泥运维 21 亿元，同增 4%，矿山运维已成为重要发力点。 ⚫ 海外业务仍在增长，国内业务继续承压。2024 年 1-9 月，公司境外业务订单为 302 亿元，同增 6%；境内业务订单为 226 亿元，同减 5%。境内业务主要由于近两年国 内水泥行业景气度下行，相关新建和技改需要均较弱，使得公司订单饱和度下降。 海外业务要集中在发展中国家，当前仍处在城镇化建设进程中，需求持续释放，对 于公司 ...

回暖 三季度毛利率承压，期待下游消费需求的 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 财报，前三季度实现营业收入 38.7 亿，同比增长 10.3%，实现归母 净利润 3.7 亿，同比增长 5.4%，单 Q3 来看，公司收入和归母净利润分别同比增长 10.5%和 7.8%，基本符合预期。 ⚫ 单 Q3 来看，公司归母净利率同比下滑 0.2pct 至 7.9%，主要原因包括：1）24Q3 毛 利率同比下滑 1.1pct 至 16.5%，我们推测主要系毛利率较低的羊绒业务销售快速增 长所致；2）24Q3 管理费用率同比增长 0.3pct 至 3%，推测是股权激励费用摊销和 增加所致。另外，受益于汇兑亏损的减少，公司的财务费用也有所下降，因此对 24Q3 的净利润有正面贡献。 ⚫ 三季报显示，公司经营现金流保持优良水平。单三季度实现经营活动净现金 2.03 亿 元，远超单季度盈利 1.04 亿元。 ⚫ 产能未来仍将保持稳步扩张态势。具体来看：1）公司总部"60,000 锭高档精纺生 态纱项目"二期所涉及的 15,000 锭设备陆续投产；2）子公司新澳越南"50,000 锭 高档精纺生态纱纺织染整项目" 按计划稳步推进，项目 ...

10 月前 2 周乘用车行业销量延续增长，关 注三季报业绩向上公司 ——汽车行业周报（1014-1020） 核心观点 ⚫ 10 月前 2 周乘用车零售销量实现延续增长，以旧换新政策效果持续释放。据乘联 会，10 月 1-13 日国内乘用车零售销量 82.3 万辆，同比增长 20%，环比增长 17%， 在报废更新及置换更新补贴带动下，国庆期间汽车消费表现亮眼。据商务部，截至 10 月 16 日 24 时，全国汽车报废更新补贴申请量已超过 142 万份，当日新增补贴申 请量首次突破 2 万份；报废更新补贴申请量呈现加速增长趋势，从第 10 万份申请到 第 50 万份申请，用时 45 天；从第 50 万份申请到第 100 万份申请，用时缩短至 38 天。随着汽车报废更新及置换更新政策效果持续释放，预计 10 月及四季度乘用车行 业销量仍有望继续向好。 ⚫ 部分汽车行业公司披露三季度业绩，福耀玻璃、华阳集团等公司表现较好。上周部 分汽车行业公司披露三季度报告或业绩预告，福耀玻璃三季度营收、归母净利润分 别同比增长 13.4%、53.5%，瑞鹄模具三季度营收、归母净利润分别同比增长 38.0%、41.6%；华阳集团三季 ...

科技(688676，买入)、正泰电器(601877，未评级)等。 电力设备及新能源行业 行业研究 | 动态跟踪 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------|-------------------------------------------------------------|------------------------| | | | | 看好 | （维持） | | | 9 月电新出口数据承压，静待后续需求复苏 | 国家 / 地区 | | 中国 | | | | 行业 | | 电力设备及新能源行业 | | | | 报告发布日期 | 202 ...

科技(688676，买入)、正泰电器(601877，未评级)等。 电力设备及新能源行业 行业研究 | 动态跟踪 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------|-------------------------------------------------------------|------------------------| | | | | 看好 | （维持） | | | 9 月电新出口数据承压，静待后续需求复苏 | 国家 / 地区 | | 中国 | | | | 行业 | | 电力设备及新能源行业 | | | | 报告发布日期 | 202 ...

净利息收入增速继续向上，资产质量优异 ——杭州银行 24Q3 季报点评 核心观点 ⚫ 营收结构优化，净利息收入增速环比延续提升。截至 24Q3，杭州银行营收、 PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较 24H1 下降 1.5pct、2.0pct、 1.4pct 至 3.9%、3.4%以及 18.6%。尽管业绩增速小幅放缓，但营收结构有所改 善，24Q3 净利息收入增速环比 24H1 继续提升 3.4pct，或得益于资产投放的高景气 度以及息差的边际企稳；低基数效应下，净手续费收入负增长环比继续收窄 1.8pct；营收增速放缓主要受到净其他非息收入的拖累，后者增速环比回落 18.7pct，一是三季度债市出现调整，二是有去年同期高基数的影响。 ⚫ 扩表动能强，资负规模保持较快增长。资产端，截至 24Q3，杭州银行总资产、贷 款同比增速分别较 24H1 下降 1.1pct、0.6pct 至 12.7%、15.9%，其中，对公、个人 贷款分别同比增长 17.9%、12.0%，区域广义基建需求支撑下，贷款增量主要仍由 对公端贡献。负债端，总负债、存款同比增速分别较 24H1 下降 1.1pct、提升 2.6pct ...

净利息收入增速继续向上，资产质量优异 ——杭州银行 24Q3 季报点评 核心观点 ⚫ 营收结构优化，净利息收入增速环比延续提升。截至 24Q3，杭州银行营收、 PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较 24H1 下降 1.5pct、2.0pct、 1.4pct 至 3.9%、3.4%以及 18.6%。尽管业绩增速小幅放缓，但营收结构有所改 善，24Q3 净利息收入增速环比 24H1 继续提升 3.4pct，或得益于资产投放的高景气 度以及息差的边际企稳；低基数效应下，净手续费收入负增长环比继续收窄 1.8pct；营收增速放缓主要受到净其他非息收入的拖累，后者增速环比回落 18.7pct，一是三季度债市出现调整，二是有去年同期高基数的影响。 ⚫ 扩表动能强，资负规模保持较快增长。资产端，截至 24Q3，杭州银行总资产、贷 款同比增速分别较 24H1 下降 1.1pct、0.6pct 至 12.7%、15.9%，其中，对公、个人 贷款分别同比增长 17.9%、12.0%，区域广义基建需求支撑下，贷款增量主要仍由 对公端贡献。负债端，总负债、存款同比增速分别较 24H1 下降 1.1pct、提升 2.6pct ...

动增长 三季度业绩同环比高增，多业务线共振驱 核心观点 ⚫ 三季度业绩同环比高增，多业务线共振驱动增长。公司前三季度取得营收 462 亿 元，同比增长 37%，归母净利润 23.7 亿元，同比增长 44%。Q3 单季度取得营收 174 亿元，同比增长 27%，环比增长 30%，创历史三季度营收新高；三季度归母净 利润 15.1 亿元，同比增长 38%，环比增长 173%。公司自 7 月以来进入北美大客户 备货旺季，在手订单充沛，各个板块均处于满负荷生产状态，驱动业绩同环比高 增。同时毛利率也伴随稼动率提升以及公司玻璃、金属-模组-组装垂直整合能力的提 升而显著回升，Q3 单季毛利率 21.4%，同比提升 1pct，环比大幅提升近 5pct。 ⚫ 受益北美大客户 AI 硬件外观创新趋势，公司卡位优势明确。根据 Canalys 数据， 24Q3 苹果手机出货量创三季度历史新高，全球份额 18%与三星共享第一。后续 Apple Intelligence 功能逐步上线完善也有望推动新机销量。此外，据报道苹果春季 新机型 SE4 已开启备货，预计 25 年春季发布，有望对公司短期业绩带来正向贡献。 且中长期维度，公司是 ...

国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2024 年 10 月 21 日 房地产行业 行业研究 | 行业周报 城中村改造加快 看好（维持） 核心观点 ⚫ 本周市场回顾。第 42 周房地产指数强于沪深 300 指数，弱于创业板指数。房地产板 块较沪深 300 指数相对收益为 2.0%。沪深 300 指数报收 3925.23，周度涨幅为 1.0%；创业板指数报收 2195.10，周度涨幅 4.5%；房地产指数（申万）报收 2203.07，周度涨幅为 3.0%。 ⚫ 全国政策方面。全国政策方面。五部委联合推出房地产政策"组合拳"，以支持房 地产市场的健康发展。地方政策方面。青岛、南昌、河北规定首套和二套房公积金 贷款最低首付款比例统一调整为 15%；内蒙古包头、成都、绍兴将住房公积金最高 贷款额度提升至 120 万元；福建、天津取消部分住房限制；厦门、重庆支持购房安 置；四川和山东发放住房补贴和消费券。 ⚫ 第 42 周新房销量较第 41 周增加，二手房销售量较第 41 周增加。第 42 周 44 大城 市新房销售为 2.76 万套，较第 41 周增加 70.9%；21 大城市二手房销售 2.5 万套， ...