"稳定币第一股"Circle 上市、美国和香港推动相关方案，催化 RWA 应用 2025 年 6 月 8 日 行业研究 稳定币市值持续增长，市场格局高度集中。稳定币本质为区块链上的加密货 币，包括法币抵押型、加密货币抵押型、算法型、混合型和商品抵押型。其中， 法币抵押型稳定币的价值锚定诸如美元的各类法币，兼具法币稳定性与区块链 加密货币特性。据 CoinGecko 数据统计显示，截至 5 月 31 日，稳定币总市 值突破 2500 亿美元，近 24 小时交易量触及 612 亿美元；较 2020 年的 200 亿美元，总市值五年间增长 10 倍以上。稳定币市场高度集中，截至 5 月 16 日，全球第一大挂钩美元的稳定币 USDT（发行商 Tether）市值 1503.35 亿 美元，占比 61.27%；USDC（发行商 Circle）市值 608.22 亿美元，占比 24.79%，两者市场份额合计达 86.06%。此外，新兴稳定币如 USDE（48.89 亿美元）、USD1（21.33 亿美元）、USD0（6.41 亿美元）正在崛起，预期 短期内仍难以撼动 USDT 和 USDC 的主导地位。 稳定币和RWA协 ...

2025 年 6 月 8 日 电力设备新能源、公用事业、环保 政策密集出台，新型电力系统将迎来突破式发展 ——电新公用环保行业周报 20250608 电力设备新能源 买入（维持） 公用事业 买入（维持） 环保 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006 021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 40% -20% 0% 20% 2024/6/7 2024/10/7 ...

5 月下旬重点钢企粗钢日均产量创近 4 个月新低水平 2025 年 6 月 8 日 行业研究 ——金属周期品高频数据周报（2025.6.2-6.8） -1.33pct；（3）5 月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为 209.10 万吨。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白 粉、玻璃的价格环比分别-1.43%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白 粉利润为-315 元/吨，平板玻璃本周开工率 75.53%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价 格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.81%、+0.87%、-0.30%，对应的毛利环 比变化-22.72%、亏损环比-18.19%、-1.15%；（2）本周全国半钢胎开工率 为 73.86%，环比-4.39 个百分点。 要点 流动性：5 月 BCI 中小企业融资环境指数值为 49.09，环比上月+2.20%。 （1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 5 月值为 49.09，环比上月 +2.20%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 ...

2025 年 6 月 8 日 行业研究 COMEX 铜库存创 2018 年 9 月以来新高，LME 铜库存创近 12 个月新低 ——铜行业周报（20250602-20250606） 要点 本周小结：看好宏观预期改善后铜价上行。截至 2025 年 6 月 6 日，SHFE 铜收 盘价 78930 元/吨，环比 5 月 30 日+1.0%；LME 铜收盘价 9671 美元/吨，环比 5 月 30 日+1.83%。（1）宏观：本周贸易冲突有所缓和，铜价反弹；但贸易冲 突对经济负面影响尚未显现，仍会压制铜价涨幅。（2）供需：供给端铜矿扰动 增加；需求端出口备货效应减弱以及国内逐步进入淡季，需求有走弱风险，预计 铜价短期维持震荡，铜价有望在国内刺激政策出台以及美国降息后逐步上行。 库存：国内铜社库环比+7%，LME 铜库存环比-11%。（1）国内港口铜精矿库 存：截至 2025 年 6 月 6 日，国内主流港口铜精矿库存 74.7 万吨，环比上周-6.1%。 （2）全球电解铜库存：截至 2025 年 6 月 2 日，全球三大交易所库存合计 43.5 万 吨，环比-0.4%。截至 2025 年 6 月 5 日，LME 铜 ...

2025 年 6 月 8 日 行业研究 政策驱动去库降重，猪价短期压力显现 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250602-20250608） 要点 本周猪价下跌。根据博亚和讯， 6 月 6 日全国外三元生猪均价为 14.05 元/kg， 周环比下跌 2.90%，15 公斤仔猪均价 34.51 元/公斤，周环比下跌 2.38%。根 据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 129.17kg，周环比下跌 0.01%，全国 冻品库容率为 13.80%，环比上升 0.01pct。节后消费需求疲软，白条走货滞 缓，大猪需求低迷，市场情绪偏弱。养殖端，政策驱动行业加速降重去库存， 南北多地供应增量，短期供强需弱格局将延续。 肉禽方面，本周毛鸡、鸡苗价格下跌。截至 6 月 6 日，白羽肉毛鸡价格为 7.32 元/公斤，周环比下跌 0.68%，鸡苗价格 2.84 元/羽，周环比下跌 1.05%。毛鸡 方面，近期屠宰企业鸡肉冻品库存升高，采购肉鸡积极性减弱，养殖端出栏宽 松，部分地区有压价现象，肉鸡价格偏弱。鸡苗方面，肉鸡价格下跌叠加夏季 高温因素，鸡苗以合同鸡为主，种鸡场订单放缓，鸡苗价格小幅回调。 农产品方面，本周玉米现货价 ...

2025 年 6 月 8 日 行业研究 坚守长期主义之九："三桶油"以自身发展确定性应对外部不确定性 ——石油化工行业周报第 406 期（20250602—20250608） 要点 地缘政治紧张叠加 OPEC+增产意愿，油价存在较大不确定性。本周俄乌、伊 核谈判等地缘政治冲突再起，油价持续反弹，截至 2025 年 6 月 6 日，布伦特、 WTI 原油分别报收 66.65、64.77 美元/桶，较上周分别+6.5%、+6.5%，较 5 月 1 日分别+7.7%、+9.8%。展望后市，油价地缘政治风险溢价有望提升，但 是 OPEC+当前增产意愿较强，OPEC+此前已同意在 5 月、6 月和 7 月增产 41.1 万桶/日，OPEC+的增产或将使油价面临压力。 "三桶油"上游加强"增储上产"，应对外部能源安全挑战。2025 年以来地 缘政治局势不确定性较强，我国能源安全受到较多外部挑战。"三桶油"将继 续维持高资本开支，大力推进"增储上产"，2025 年计划分别增长 1.6%、 1.3%、5.9%。（1）中国石油聚焦重点盆地重点地区加大风险勘探力度，把 天然气业务作为战略性、成长性和价值性工程大力发展，2024 ...

行业研究 煤价延续平稳，波动或将缩窄 ——煤炭开采行业周报（2025.6.2~2025.6.8） 要点 煤价延续平稳，波动或将缩窄。（1）中煤能源近日接受机构调研时就动力煤价 格走势指出，目前动力煤价格已接近底部，后续有望进一步企稳；（2）6 月 4 日，国务院副总理丁薛祥在山西调研时指出，要加强迎峰度夏期间能源保供， 推动电煤市场平稳运行，确保民生及重要用户用电供应安全稳定；（3）从基本 面角度来看，当前港口库存压力有所缓解，近两周煤价基本稳定，供需矛盾并 不突出，预计后续煤价仍将延续平稳，波动或将缩窄。 2025 年 6 月 8 日 本周港口煤价小幅下跌，海外油价反弹。（1）本周（6.2-6.6）秦皇岛港口动 力 煤 平 仓 价 （ 5500 大 卡 周 度 平 均 值 ） 为 609 元 / 吨 ， 环 比 -2 元 / 吨 （-0.29%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为 475 元/吨，环比+0 元/吨（+0.00%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 FOB 价格 （5500 大卡周度平均值）为 67 美元/吨，环比-0.18%；（4）欧洲天然气期货 结算价（DUTCH ...

政策驱动去库降重，猪价短期压力显现 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250602-20250608） 要点 本周猪价下跌。根据博亚和讯， 6 月 6 日全国外三元生猪均价为 14.05 元/kg， 周环比下跌 2.90%，15 公斤仔猪均价 34.51 元/公斤，周环比下跌 2.38%。根 据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 129.17kg，周环比下跌 0.01%，全国 冻品库容率为 13.80%，环比上升 0.01pct。节后消费需求疲软，白条走货滞 缓，大猪需求低迷，市场情绪偏弱。养殖端，政策驱动行业加速降重去库存， 南北多地供应增量，短期供强需弱格局将延续。 肉禽方面，本周毛鸡、鸡苗价格下跌。截至 6 月 6 日，白羽肉毛鸡价格为 7.32 元/公斤，周环比下跌 0.68%，鸡苗价格 2.84 元/羽，周环比下跌 1.05%。毛鸡 方面，近期屠宰企业鸡肉冻品库存升高，采购肉鸡积极性减弱，养殖端出栏宽 松，部分地区有压价现象，肉鸡价格偏弱。鸡苗方面，肉鸡价格下跌叠加夏季 高温因素，鸡苗以合同鸡为主，种鸡场订单放缓，鸡苗价格小幅回调。 2025 年 6 月 8 日 行业研究 农产品方面，本周玉米现货价 ...

2025 年 6 月 8 日 策略研究 内外因素交织，市场或维持整固状态 ——策略周专题（2025 年 6 月第 1 期） 要点 本周 A 股市场出现分化 受风险偏好抬升等因素的影响，本周 A 股市场出现回暖。主要宽基指数普遍上 涨，在主要宽基指数中，本周创业板指涨幅最大，涨幅为 2.3%，而上证 50 涨 幅最小，涨幅为 0.4%。目前万得全 A 估值处于 2010 年以来历史中等位置。 行业方面，通信、有色金属、电子表现相对较好。分行业来看，本周申万一级行 业大多出现上涨。通信、有色金属、电子等行业本周表现相对较好，涨幅分别为 5.3%、3.7%及 3.6%；相比之下，家用电器、食品饮料、交通运输等行业的跌 幅则较大，本周分别下跌 1.8%、1.1%及 0.5%。 内外因素交织，市场或维持整固状态 近期国内外都有哪些重要事件发生？国内事件主要为部分稳增长政策落地，如商 务部启动 2025 年"服务消费季"活动、五部门近期部署 2025 年新能源汽车下 乡活动等。从外部来看，近期发生的重要事件主要包括 6 月 5 日晚国家主席习 近平应约同美国总统特朗普通电话、美国证券交易委员会（SEC）周三进一步收 紧对 ...

2025 年 6 月 7 日 市场小市值特征仍显著，PB-ROE 组合超额收益明显 ——量化组合跟踪周报 20250607 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周（2025.06.03-2025.06.06，下同）beta 因子和动量因子获 得正收益（0.58%和 0.31%）；规模因子和流动性因子取得明显负收益（-0.66% 和-0.37%），市场动量效应占优，小市值风格仍较为显著。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有总资产增长率(2.23%)、 单季度营业收入同比增长率(1.78%)、单季度 ROA(1.58%),表现较差的因子有净 利润断层(-0.36%)、5 日平均换手率(-0.51%)、市净率因子(-0.64%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有单季度净利润同比增长率(1.54%)、 单季度营业利润同比增长率(1.29%)、单季度 ROE 同比(1.28%),表现较差的因子 有 6 日成交金额的标准差(-0.95%)、市盈率 TTM 倒数(-0.95%)、6 日成交金额 的移动平均值(-0.97%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有总资产增长率( ...