2025 年 5 月 22 日 行业研究 工程机械上市公司业绩稳健增长，行业维持复苏趋势 ——工程机械行业 2025 年 4 月月报 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30% -10% 10% 30% 50% 24/05 24/08 24/11 25/02 25/05 机械行业 沪深300 资料来源：Wind 要点 2024 年及 2025Q1 工程机械行业营收稳健增长，利润增速高于营收增速 为分析工程机械行业整体 2024 年 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the engineering machinery industry [1] Core Viewpoints - The engineering machinery industry is experiencing steady revenue growth, with profit growth outpacing revenue growth in 2024 and Q1 2025 [3][4] - The industry is benefiting from cost reduction, efficiency improvements, and product structure optimization, leading to a recovery in profitability [5] - The demand for engineering machinery is expected to continue its recovery due to strong government support and infrastructure investment [7] - The trend towards electrification in the engineering machinery sector is accelerating, with significant growth in electric loader sales [9] Summary by Sections Revenue and Profit Performance - In 2024, the overall revenue of listed companies in the engineering machinery industry reached 355.12 billion yuan, a year-on-year increase of 3.5% [3] - For Q1 2025, the revenue was 96.13 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 10.4% [3] - The net profit attributable to shareholders in 2024 was 29.77 billion yuan, up 16.9% year-on-year, with Q1 2025 showing a 30.2% increase to 9.72 billion yuan [4] Profitability Metrics - The overall gross margin for the industry in 2024 was 25.5%, a slight increase from the previous year, while the net margin improved to 8.7% [5] - In Q1 2025, the gross margin slightly decreased to 25.1%, but the net margin rose to 10.3% [5] Sales Trends - From January to April 2025, excavator sales reached 83,514 units, a year-on-year increase of 21.4%, with domestic sales growing by 31.9% [6] - The report highlights a significant increase in electric loader sales, with a year-on-year growth of 254.8% in Q1 2025 [9] Government Support and Market Outlook - The government plans to issue 1.3 trillion yuan in long-term special bonds to support infrastructure projects, which is expected to boost demand for engineering machinery [7] - The report anticipates continued growth in the international market for engineering machinery, particularly in Southeast Asia, Africa, and the Middle East [8] Investment Recommendations - The report recommends investing in leading companies such as Sany Heavy Industry, Zoomlion, XCMG, LiuGong, and Shantui, as well as component manufacturers like Hengli Hydraulic [10]

要点 IEA、EIA 上调原油需求预期，预计 25 年新兴市场原油需求快速增长。IEA 在 5 月月报将 2025 年全球原油需求预期上调 1 万桶/日至 74 万桶/日，但 IEA 依然强调贸易不确定性、经济增长放缓和电动汽车销量增长对原油需求 的抑制效应。IEA 预计，尽管近期经济放缓，但新兴经济体仍然是原油需求 增长的主要驱动力，25 年将增加 86 万桶/日，26 年将增加 100 万桶/日，而 经合组织国家需求加速下降，25、26 年分别减少 12 万桶/日和 24 万桶/日。 此外，EIA 在 5 月短期能源展望中预计 25 年全球原油需求增长 138 万桶/ 日，较上月预测上调 3 万桶/日。供给端，IEA 预计美国页岩油产量增速将放 缓，在最新的财报电话会议上，美国页岩油独立生产商表示，他们将削减钻 机数量，并将 2025 年的资本支出预期下调 9%。IEA 预计 25、26 年美国原 油供应量增幅分别为 44 万桶/日和 18 万桶/日，美国页岩油增产放缓有望部 分抵消全球原油供给增长带来的冲击。 OPEC+4 月产量下滑，关注 OPEC+增产计划执行进度。OPEC 在 5 月月报中 将 2 ...

2025 年 5 月 22 日 行业研究 IEA、EIA 上调原油需求预期，关注 OPEC+增产进展 ——石化化工交运行业日报第 67 期（20250521） 要点 IEA、EIA 上调原油需求预期，预计 25 年新兴市场原油需求快速增长。IEA 在 5 月月报将 2025 年全球原油需求预期上调 1 万桶/日至 74 万桶/日，但 IEA 依然强调贸易不确定性、经济增长放缓和电动汽车销量增长对原油需求 的抑制效应。IEA 预计，尽管近期经济放缓，但新兴经济体仍然是原油需求 增长的主要驱动力，25 年将增加 86 万桶/日，26 年将增加 100 万桶/日，而 经合组织国家需求加速下降，25、26 年分别减少 12 万桶/日和 24 万桶/日。 此外，EIA 在 5 月短期能源展望中预计 25 年全球原油需求增长 138 万桶/ 日，较上月预测上调 3 万桶/日。供给端，IEA 预计美国页岩油产量增速将放 缓，在最新的财报电话会议上，美国页岩油独立生产商表示，他们将削减钻 机数量，并将 2025 年的资本支出预期下调 9%。IEA 预计 25、26 年美国原 油供应量增幅分别为 44 万桶/日和 18 万桶/ ...

2025 年 5 月 22 日 行业研究 事件： 2025 年 4 月电力设备出口数据发布。 逆变器：同环比高增，景气度上行。 总量层面：2025 年 4 月逆变器出口金额 8.1 亿美元，同比+17%，环比+28%。 结构层面：非洲同比增速较快，欧洲环比大幅改善。分大洲来看，我国逆变器 4 月出口至不同地区的规模：1）欧洲为 3.7 亿美元，同比+24%，环比+48%；2） 亚洲为 2.6 亿美元，同比+17%，环比+15%；3）非洲为 0.7 亿美元，同比+110%， 环比+38%。 变压器：4 月出口维持高增，1-4 月出口亚洲、欧洲、北美和南美同比增速较快。 2025 年 4 月电力设备、组件、电池出口数据分析 2025 年 1-4 月，总出口金额 170.8 亿元，同比+38%；4 月出口 45.8 亿元，同 比+34%，环比+9%。1-4 月大中小三种类型变压器出口金额分别为 65.5、65.7、 39.6 亿元，同比增速分别为+52%、+50%、+9%。 ——碳中和领域动态追踪（一百五十八） 2025 年 1-4 月，大中型变压器（电力电网级）出口金额合计 131.2 亿元，同比 +51%；4 ...

2025 年 5 月 22 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】财政数据的三大亮点——2025 年 4 月财政数据点评 4 月份财政收支均改善，且呈现以下亮点：其一，财政支出进一步提速，基建相关分 项财政支出整体改善；其二，相较于一季度，4 月份财政收入边际改善，其中，非税 收入同比增速放缓，税收收入好转；其三，土地市场出现改善，叠加新增专项债发行 的支撑，政府性基金收入和支出均明显改善。风险提示：政策落地不及预期，重大项 目开工不及预期。 【债券】煤炭行业信用风险回溯及展望——煤炭行业债券专题研究报告 2024 年，煤炭企业营业收入回落，经营性净现金流有所下降，投资性现金流净流出 规模仍然较大。筹资性现金流仍然保持净流出态势，杠杆水平较高，债务规模增长， 但整体偿债能力仍然较强。 预计 2025 年煤炭企业盈利仍然受到制约，但总体看盈利 仍有支撑；经营性净现金流仍然相对宽裕；投资性现金流净流出持相对刚性；筹资性 净现金流保持净流出，整体信用风险仍然相对可控。 【债券】政策行托管量环比续减，其余机构增持债券——2025 年 4 月份债券托管量 数据点评 本月债券托管总量环比少增，各类型债券托 ...

受惠 关税战降温 澳元上 https://www.takungpao.com/finance/236135/2025/0521/1088324.html 首页 > 财经 > 港股 > 正文 能言汇说/受惠关税战降温 澳元上望0.66 2025-05-21 05:01:51 大公报 字号 自今年年初以来,澳元表现较为疲软。今年第一季度澳元兑美元基本于50天线约0.62至0. 64区间上落整固,与欧元英镑等欧洲货币相比缺乏明显上升动力,相信与其商品货币特质与3 税战相关性较大有关。 不过，澳元自今年4月9日以来则迎来一轮新的上升趋势，由低位0.5915大幅反弹，连升7 个交易日并成功突破并企稳50天线。之后于5月7日高见0.6515，不过未能成功突破250天 线,执笔之时暂时回落至0.642水平。 澳洲央行再减息0.25厘 澳洲央行自今年2月开启减息步伐,随后4月议息会议则按兵不动,唯本周议息会议再减息 0.25厘，将央行现金利率下调至3.85厘。唯澳洲最新公布的数据显示通胀仍然较预期顽固，第 一季度消费者物价指数按年升2.4%，与前值相同，但略高于市场预期的升2.3%。 除此之外，环球贸易方面持续有好消息传来。 ...

2025 年 5 月 21 日 总量研究 政策行托管量环比续减，其余机构增持债券 ——2025 年 4 月份债券托管量数据点评 要点 1、 债券托管总量及结构 债券托管总量环比少增。截至 2025 年 4 月末，中债登和上清所的债券托管量合 计为 167.82 万亿元，环比净增加 1.61 万亿元，较 3 月环比少增 1.05 万亿元。 各类型债券托管总量均环比净增。本月（2025 年 4 月，下同）利率债托管量 114.03 万亿元，在银行间债券市场托管量中占比 67.95%，环比净增加 0.99 万亿元； 信用债托管量 18.35 万亿元，占比 10.94%，环比净增加 0.07 万亿元；金融债 券（非政策性）托管量 11.95 万亿元，占比 7.12%，环比净增加 0.18 万亿元， 同业存单托管量 21.56 万亿元，占比 12.85%，环比净增加 0.38 万亿元。 2、债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变化： 本月除政策性银行的债券托管量表现为大幅减持外，其他债券市场主要机构均表 现为增持，具体来看： 政策性银行增持同业存单和主要信用品，大幅减持主要利率品； 商业银行持续增持主要利率品和信用品 ...

受惠 关税战降温 澳元上 https://www.takungpao.com/finance/236135/2025/0521/1088324.html 字号 自今年年初以来,澳元表现较为疲软。今年第一季度澳元兑美元基本于50天线约0.62至0. 64区间上落整固,与欧元英镑等欧洲货币相比缺乏明显上升动力,相信与其商品货币特质与3 税战相关性较大有关。 首页 > 财经 > 港股 > 正文 能言汇说/受惠关税战降温 澳元上望0.66 2025-05-21 05:01:51 大公报 不过，澳元自今年4月9日以来则迎来一轮新的上升趋势，由低位0.5915大幅反弹，连升7 个交易日并成功突破并企稳50天线。之后于5月7日高见0.6515，不过未能成功突破250天 线,执笔之时暂时回落至0.642水平。 澳洲央行再减息0.25厘 澳洲央行自今年2月开启减息步伐,随后4月议息会议则按兵不动,唯本周议息会议再减息 0.25厘，将央行现金利率下调至3.85厘。唯澳洲最新公布的数据显示通胀仍然较预期顽固，第 一季度消费者物价指数按年升2.4%，与前值相同，但略高于市场预期的升2.3%。 除此之外，环球贸易方面持续有好消息传来。 ...

2025 年 5 月 21 日 公司研究 分红派息保持稳定，投资开工相对谨慎 ——华发股份（600325.SH）动态跟踪 要点 事件： 5 月 20 日，公司发布 2024 年度权益分配实施公告。 点评：分红派息相对稳定，Q1 毛利率下降明显，投资开工相对谨慎。 分红派息相对稳定：2024 年公司派发每股现金红利 0.104 元，剔除回购股份后 共计派发现金红利 2.85 亿元，约占 2024 年归母净利润的 30.0%。近年来公司 分红派息比例保持相对稳定，2020/2021/2022/2023/2024 分别占归母净利润的 32.8%、30.5%、30.4%、55.4%、30.0%，预计后续公司的分红派息策略将保 持相对稳定。 Q1 毛利率下降明显：2025 年一季度，公司实现营业收入 184.8 亿元，单季毛利 率约为 8.8%（2024 年全年约为 14.3%）下降明显，继续计提信用减值损失 3725 万元，对合联营企业的投资亏损 2830 万元，实现归母净利润 1.9 亿元（归母净 利润率约为 1.0%）；2025 年一季度公司实现销售金额 294.9 亿元（同比增加 45%），销售面积 108.2 ...