证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 15 年 月 日 电力 关注电价前置，煤价破八百后的超额机会 本周行情回顾：本周（12.09-12.13）上证指数报 3391.88 点，下跌 0.36%， 沪深 300 指数报收 3933.18 点，下跌 1.01%。中信电力及公用事业指数报收 2925.31 点，下跌 0.18%，跑赢沪深 300 指数 0.83pct，位列 30 个中信一级 板块涨跌幅榜第 15 位。 本周行业观点： ➢ 煤价跌至年内最低点，关注电价前置，煤价破八百后的超额机会。本周（截 至 12.13）北港 5500k 动力煤市场价跌至 800 元/吨，已跌至年内最低价。今 年 Q4 北港 5500K 动煤均价 847 元/吨，同比下跌 124 元/吨；全年至今均价 865 元/吨，同比去年全年均价下跌 81 元/吨。今冬气温偏暖影响电煤需求， 同时国内产量保持高位，进口煤相对充足，供需格局偏松，煤价旺季不旺， 将破八百。同时，市场对于电价预期已经相对充分，2025 年长协电价即将落 地，区域电价风险也已基本出清。借鉴 2023 年 6 月行情，煤价超预期下跌， 电 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 15 年 月 日 电力设备 多晶硅期货计划近期上市交易，宁德时代发布合资建厂及特别分红公告 核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：多晶硅期货计划自 2024 年 12 月 26 日起上市交易，11 月行业减产加速，库 存消化有望推动价格复苏。根据广期所公告，中国证监会已同意广州期货交易所多晶硅 期货注册，多晶硅期货合约自 2024 年 12 月 26 日（星期四）起上市交易。从 10 月以 来，产业链积极减产，其中硅片环节减产幅度最为明显。硅片端库存在 11 月得到明显 消化，有望在 12 月底库存消耗殆尽。产业链积极减产有望加速库存消化，产业链价格 有望在库存见底之后迎来复苏。从产业链分部去看，我们认为供给侧改善最为明显的环 节有潜力最受益，核心推荐光伏硅料和玻璃，协鑫科技、通威股份、福莱特；其次关注 产业链技术变化带来的高效超额收益，帝尔激光、隆基绿能、迈为股份等；以及产业链 主材龙头，晶澳科技、天合光能、阿特斯、福斯特、钧达股份、聚和新材等。 风电&电网：江门川岛一、二海上送出工程核准，高压缆需求加速，大同 ...

增持（维持） 计算机 字节 AI 链哪些最持续 字节 AI 进展迅速，海内外应用加速落地 。字节作为国内互联网头部 大厂，在 AI 时代再度启动"App 工厂"打法。字节陆续密集上线了众 多 APP，同时其产品在全球市场同步推出，包括豆包、猫箱、星绘、豆 包爱学等。2024 年 8 月海外投资机构 a16z 统计了前 50 名生成式 AI Web 产品和前 50 名生成式 AI 移动应用程序，字节旗下多项应用上榜。 2024 年 9 月 sensortower 发布的 2024 年 1-8 月全球下载量排名前 30 的 AI 应用中豆包排名第五，是榜单上唯一的中国 AI 应用。 算力：火山云+豆包大模型构筑 AI IaaS 基座。火山引擎是字节跳动旗 下的云服务平台，具备全方位产品矩阵，提供云基础到智能应用的全链路 支撑。IDC 报告显示 GenAI IaaS 市场在 2023 年从 0 到 1 爆发式增长，在 AI+云计算领域有双向积累的公司获得先发优势，火山引擎成为 GenAI IaaS 领域市场份额最大的云厂商。字节的豆包大模型家族全面适配多业务 场景。扣子可以帮助企业快速搭建基于大模型的各类应用。我们 ...

Industry Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the media industry [2] Core Views - The media sector rose by 3.18% during the week of 12.09-12.13, driven by AI themes and policy stimuli [3] - Mergers and acquisitions are expected to be the core theme in the media sector, with state-owned enterprises (SOEs) showing significant investment potential due to enhanced market value assessments [3] - Long-term growth is supported by the accelerated development of the AI industry, with domestic models continuously improving in performance [3] Key Events - OpenAI released Sora Turbo, a high-end video generation model with faster speeds and higher resolution, offering new creative possibilities [3] - Three government departments announced tax incentives for cultural institutions transitioning to enterprises, applicable from 2022 to 2027 [3] - Giant Network launched "QianYing," a multi-modal AI model for game development, reducing development barriers and promoting innovation [3] Sub-sector Performance - Top gainers in the media sector: Yue Media (46.5%), Tian Shen Entertainment (37.5%), Visual China (36.5%), Fuchun Communications (34.4%), and Provincial Media Group (34.0%) [14] - Top losers: Leo Group (-27.8%), Shengtong Stock (-7.2%), Kunlun Tech (-7.1%), Shengxunda (-3.4%), and Shandong Publishing (-3.4%) [15] Game Industry - Key games to watch: "Heroes of the Storm," "Golden Shovel Battle," "Peacekeeper Elite," and "Honor of Kings" [34] - Recent popular games include "Ask Sword Longevity," "Super Time Run," and "Step into the Abyss" [33] Film Industry - Weekly box office (12.09-12.13): "Good Stuff" (46.34 million RMB), "Lone Star Plan" (26.66 million RMB), and "Break Hell" (15.89 million RMB) [37] TV and Variety Shows - Top TV series: "I Am a Detective" (84.4), "Hunting Map 2" (82.5), and "Nine Layers of Purple" (82.2) [38] - Top variety shows: "Let's Go Now Season 2" (77.2), "Running Man: Tea Horse Road" (77.2), and "Shining Stars" (69.2) [41]

增持（维持） 建筑材料 经济工作会议表述积极，长期看好 2024 年 12 月 9 日至 12 月 13 日建筑材料板块（SW）上升 2.95%，上证 综指上升 0.68%，建材板块相对沪深 300 超额收益为 2.65%。其中水泥 （SW）上升 2.32%，玻璃制造（SW）上升 4.26%，玻纤制造（SW）上 升 3.20%，装修建材（SW）上升 3.15%。本周建筑材料板块（SW）资金 净流入额为-10.87 亿元。 【周数据总结和观点】 本周中央经济工作会议强调"稳住楼市股市"、"要实施更加积极的财政政 策"，并且地产相关表述积极，提出持续用力推动房地产市场止跌回稳， 加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合 理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商 品房工作等。根据 wind 统计，2024 年 11 月地方政府债总发行量 13141.09 亿元，发行金额环比 10 月提升 92.4%，截至目前，今年一般债发行规模 2.02 万亿元，同比-1.31 万亿元，专项债发行规模 7.67 万亿元，同比+1.71 万亿元，后续节奏有望进一步加速。化债加码政府财政 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 15 年 月 日 增持（维持） 建筑装饰 定量测算明年基建投资增速有多少？ 政策发力驱动基建行业资金面改善，预计 2025 年全口径基建投资增速约 12%。本周中央经济工作会议明确指出要实施更加积极的财政政策，提高财 政赤字率，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，持续支持"两重" 项目和"两新"政策实施，增加专项债发行使用，扩大投向领域和用作项目 资本金范围，此外诚通、国新等央企平台发债加码投资，叠加化债释放地方 政府资金额外空间，明年基建资金面有望改善。从基建资金来源角度拆分， 我们测算 2025 年全口径基建投资（包含电力燃气水）增速为 12%，相较 2024 年明显改善（预计 2024 全年增速为 8.8%）。 行业走势 1）地方政府专项债：规模上，2024 年已经发行 3.99 万亿，根据中央经济工 作会议提出的"增加专项债发行使用"，预计 2025 地方政府新增专项债规模 有望达 4.5 万亿。投向上，根据财政部安排今明两年专项债中有 8000 亿用 于化债，其他部分根据历史专项债发行投向统计，约 70%投入基建领域。节 奏 ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 15 年 月 日 房地产开发 2024W50：中央经济工作会议继续强调稳地产 继续强调稳地产，城中村改造、去库存将是未来政策重点推进方向。从大方向 来看，经济工作会议承接此前政治局会议，宏观政策将更加积极，同时明确对 于房地产行业以"稳"为基调，其中再次强调了推动房地产市场止跌回稳的目 标，措辞上新增了"持续用力"，表述力度更强。相较于此前政治局会议，本 次会议对房地产部署了更加具体的任务，重点包括（1）"大力实施城市更新、 加力实施城中村和危旧房改造"，相关表述在措辞上均更积极；（2）"充分释放 刚性和改善性住房需求潜力"，该表述紧跟城中村改造，一方面意指通过货币 化安置等方式增加房地产需求，另一方面也隐含需求端政策进一步的加码； （3）供给端"合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推 进处置存量商品房工作"，整体延续 926 政策框架，即严控增量、优化存量、 提高质量，指向商品房收储、收地等去库存政策继续推进。我们认为，中央已 经持续给出并强调未来地产政策方向，下阶段要观察实际支持力度和落地情 况。 近两月地 ...

证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2024 12 15 年 月 日 增持（维持） 煤炭开采 2024 年 1-11 月海运煤进出口梳理 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 12 月 13 日，原油价格方面，布伦 特原油期货结算价为 74.49 美元/桶，较上周上涨 3.37 美元/桶（+4.74%）； WTI 原油期货结算价为 71.29 美元/桶，较上周上涨 4.09 美元/桶 （+6.09%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 13.62 美元/百 万英热，较上周下跌 1.46 美元/百万英热（-9.7%）；荷兰 TTF 天然气期 货结算价 41.08 欧元/兆瓦时，较上周下跌 5.14 欧元/兆瓦时（-11.1%）； 美国 HH 天然气期货结算价为 3.28 美元/百万英热，较上周上涨 0.20 美元 /百万英热（+6.6%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸 价 109.2 美元/吨，较上周下跌 2.6 美元/吨（-2.3%）；纽卡斯尔港口煤炭 （6000K）FOB 价 130.8 美元/吨，较上周下跌 2.5 美元/吨（-1.9%）；I ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 15 年 月 日 纺织服饰 周专题：服饰制造台股公司公布 11 月营收 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 15 年 月 日 通信 AEC：铜连接之光 事件：本周 Marvell、博通、Credo 等公司陆续发布财报，算力通信引发关 注，在网络互联层面，新的产品逐步崭露头角，AEC 等新的技术加速落地， 引发市场关注度，我们也第一时间发布研报《AEC 放量，算力产业链进入 合纵连横时代》，本周就 AEC 话题我们进行更细节的梳理和解读。 【AEC：从交换网络开始讲起】 交换网络是 AIDC 的核心基础设施，主要用于服务器之间或服务器与交换 机之间的数据传输。根据使用场景和性能需求，交换网络的连接方式主要 有三种：光纤连接、电缆连接、两者的混合方案。其中，光纤连接（如光 模块+光纤或 AOC）和电缆连接（如 DAC、ACC、AEC）是目前采用较多 的解决方案： 1）光纤连接：光模块+光纤与 AOC 光模块+Fiber：光模块+Fiber 是光纤连接的传统形式，由独立的光模块和 光纤组成。光模块负责光电转换，光纤则传输光信号。这种方案的主要特 点是灵活性强，用户可以根据需要更换光模块以调整带宽和速率，缺点是 光模块和光纤之间的连接点较多 ...