研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 7 月信贷负增长，关注降准落地 ——中国金融系列四 宏观事件 8 月 13 日，央行发布 2024 年 7 月金融统计数据。数据显示：2024 年 1-7 月社融规模增 量为 18.87 万亿元，比去年同期少 3.22 万亿元；7 月 M2 余额 303.31 万亿元，同比增长 6.3%；M1 余额 63.23 万亿元，同比下降 6.6%。7 月末人民币贷款余额同比增长 8.7%， 存款余额同比增长 6.3%。 核心观点 ■ 信贷负增长，总量待企稳 负债端：M1负增长暂未缓和。1）7月 M1负增长加深（由-5.0%回落至-6.6%），从内部 来看，有效需求不足（GDP 平减指数已连续 5 个季度为负）、新旧动能转换（3000 亿元 保障性住房再贷款政策，加快租购并举的住房制度建设）和结构调整持续深化（加快 全面绿色转型，经济结构转型进入深水期）。2）7 月 M2-M1 剪刀差在 M2 稳定但 M1 继 续走弱下回升至 12.9%，其中 M2 同比相 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/08/14 关注美国 7 月 CPI 数据 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观政策 2024-08-10 央行逆周期时间临近，8 月宏观仍积极 ——中国货币政策系列六 宏观事件 8 月 9 日，人民银行发布《2024 年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段稳 健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关 系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完 成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。 核心观点 ■ 基调：经济表述弱化，逆周期调节临近 经济形势弱化：外部从"不确定性"转向"不利影响"；内部有效需求不足依然在第一位。 货币政策逆周期：长期来看，金融供给侧改革仍将延续；短期来看，货币政策表述中 删去了"跨周期调节"，内部有效需求不足的情况下，货币逆周期实施时间正在临近。 ■ 展望：货币宽松、财政积极、8 月反弹 货币总量关注信贷扩张。货币政策报告维持对于"价格"因素的强调，"维护价格稳定、 推动价格温和回升"作为把握货币政策的重要 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 下游涨价强于上游，推动预期改善 ——中国通胀系列四 宏观事件 8 月 9 日，国家统计局公布 7 月通胀数据。7 月 CPI 环比上涨 0.5%，上月为下降 0.2%， 同比上涨 0.5%，上月为上涨 0.2%；扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比上涨 0.3%，上 月为下降 0.1%，同比上涨 0.4%，比上月缩小 0.2 个百分点。7 月 PPI 环比下跌 0.2%， 上月为下跌 0.2%，同比下降 0.8%，降幅与上月持平。 核心观点 ■ 上下游之间价格表现好转 CPI：7 月 CPI同比读数相比较 6 月改善至+0.5%，主要是食品价格同比由负增长转为持 平带动，非食品价格正增长略放缓。主要分项中，继续关注猪肉价格同比增速快速回 升（+20.4%，近一年上涨了 46.4 个百分点）反映了生猪产能去化的影响；交通分项继 续表现为车的降价和油的涨价，整体负增长有所扩大，非食品价格增速 7月略有放缓。 PPI：7 月 PPI 同比读数维持和 6 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/08/09 关注中国 7 月通胀数据 | --- | --- | |-------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/08/08 七月出口延续强劲 关注实物工作量 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/08/07 冲击暂缓，关注持续性 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

研究院 宏观组 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观交易 2024-08-06 市场巨震：原因、影响及展望 ——宏观交易系列一 宏观事件 北京时间 2024年 8月 5日，全球主要资产出现大幅回落——日经 225 指数下跌 12.4%， 触发熔断，三个交易日回落近 20%；美元兑日元下跌最大回落 3.3%至 141.7；韩国 KOSPI200 指数下跌 9.1%；台湾 50指数下跌 8.7%；纳斯达克指数下跌 3.4%；国际银价 下跌 4.5%，而波动率指数回升 25.8%至 23.4，30 年国债期货 9 月合约上涨 1.14%。 核心观点 ◼ 原因：资产端 AI 去杠杆和负债端日元加息 从跨资产的表现来看，本次市场调整短期体现出的是科技板块（美股七巨头、日经、 韩股、台指甚至商品中的比特币和白银）调整幅度强于其它结构的特征，背后是围绕 着科技资产短期的市场去杠杆行为强于宏 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 7 月非农显著放缓，降息空间继续提升 ——美国就业系列四 宏观事件 8 月 2 日，美国劳工部公布数据显示，美国 7 月非农就业人口增加 11.4 万人，预期 17.5 万人，6 月新增就业人数从 20.6 万下修至 17.9 万。 核心观点 ■ 7 月美国劳动力大幅低预期，市场大幅提升降息定价 招聘和空缺：2024 年新增招聘计划保持相对谨慎。1）截止 2024 年 7 月，招聘计划月 均维持 5.7万人的低位，较 6月均值小幅回落，2021年时为 12.7万人，显示出随着 2022 年以来持续加息，企业劳工增量扩张继续抑制。2）截止 2024 年 6 月，修正后的非政府 部门职位空缺数单月维持在 709.0 万，但相比较 2022 年 1000 万以上的高点持续放缓。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-08-02 薪资增速：薪资增速快速回落显示出供需矛盾的缓和。1）截止 2024 年 7 月，平均非农 ...

研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 021-60828524 ■ 市场分析 宏观周期：衰退的首次定价接近完成。海外来看，美国 6 月就业报告和 CPI 报告的回落 价格周期：内外分化的状态仍在继续。海外来看，美国分化的 PCE 和 CPI 报告暗示潜在 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观月报 2024-08-03 短期可以适当乐观 策略摘要 7 月的宏观市场激荡起伏。市场在"衰退交易"和"再通胀交易"下波动率开始上升，一方面 是数据层面的压力，7 月采购经理人指数的回落和价格指标的下行；另一方面是政策层 面的分化，美欧央行继续按兵不动，但日本的加息和英国的降息，凸显了整体宏观不稳 定性在上升。权益指数、商品价格和利率的回落给这一不确定性进行定价。 展望 8 月，不确定性还未有效缓和，预计政策缓和的加强将改善市场的悲观预期。 核心观点 揭开了市场对美国衰退的定价（7 月就业市场进一步弱化），但是 ...