期货研究报告|钢材周报 2025-04-13 贸易摩擦升级，钢价重新调整 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ■ 市场分析 本周螺纹钢期货与热卷期货的主力合约大幅下跌，小幅回调后震荡运行。截止本周五收 盘，螺纹钢主力合约 2510 收于 3131 元/吨，周环比下跌 100 元/吨；热卷主力合约 2510 收于 3242 元/吨，周环比下跌 118 元/吨。 供应方面：Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.28%，环比上周增加 0.15 个百分点， 同比去年增加 4.87 个百分点；高炉炼铁产能利用率 90.19%，环 ...

期货研究报告|外汇周报 2025-04-13 美元跌至两年低点 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 联系人 朱思谋 0755-23887993 zhusimou@htfc.com 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场分析 美元兑人民币 物价温和波动，政策空间仍充足。国家统计局数据显示，3 月 CPI 同比微降 0.1%，延 续前月温和回落趋势，反映出当前居民消费仍处修复阶段。核心 CPI 同比回升至 0.5%，显示基本消费需求保持韧性。同期 PPI 同比下降 2.5%，主要受到国际油价调整 与季节性因素影响，工业品价格波动加大。外部方面，美方宣布加征关税提升了全球 市场的不确定性，出口节奏或将受到扰动。在内外部因素交织影响下，人民币汇率短 期波动有所加剧。展望未来，市场关注财政政策加力和结构性工具发力对内需 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 010-64405663 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 刘国梁 liuguolaing@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|专题报告 2025-04-13 华东华北玻璃纯碱调研报告 策略摘要 针对近期贸易商及下游有主动拿货行为，玻璃产销数据持续表现良好，玻璃厂库存出 现去化和盘面价格持续承压等情况，进行了华东华北等区域玻璃调研，调研发现：玻 璃下游及投机需求环比有所改善，但持续性仍需观察。华北玻璃厂的去库，来自于贸 易商和期现商的投机行为，同时下游实际需求整体好于市场预期。但玻璃供给偏宽 松，下游需求有减弱趋势，整体市场仍有压力。 纯碱方面，近期随着检修企业陆续复产，纯碱产量再次回升至高位水平，尽管需求也 在同步好转，但由于后续仍有新增产能投放，纯碱高供应压力持续存。华东氨碱法 ...

期货研究报告|锌周报 2025-04-13 库存低位对锌价形成有力支撑 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 供应端，TC 截至目前尚未改变上涨趋势，不过后期上涨空间和幅度有限，但当前 TC 与价格，冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度。消费表现较 为强势，出口市场目前尚未受到关税影响，出口同比增速较快。绝对价格回落后，下 游点价采购积极性较高，社会库存明显下滑，现货升水快速走高，低库存底仓但对锌 价形成有利支撑，锌价维持区间震荡走势。 投资逻辑 ■ 市场分析 截至 2025/4/10，伦锌价格较上周减少-3.69%至 2647 美元/吨，沪锌主力减少-1.94%至 22705 元/吨。LME 锌现货升贴水(0-3)由上周的-11.53 美元/ ...

期货研究报告|软商品周报 2025-4-13 板块止跌回升，关注宏观动向 研究院 农产品组 研究员 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 棉花观点 ■ 市场分析 近期中美多次互加关税，但由于当前关税水平较高，更高的关税已不存在进一步的影 响。不过特朗普宣布对多国暂停为期 90 天加征关税措施，带动全球金融市场情绪回 升。对棉花市场来说，国内棉制品短期可以通过越南、孟加拉、巴基斯坦等国转出口 至美国，利于国内棉花消费，同时也将推快国内中低端和过剩产能向东南亚等地区转 移。由于当前贸易摩擦有趋缓态势，后续盘面或逐步回归基本面。 国际方面，4 月 USDA 报告小幅上调全球棉花期末库存，整体调整中性偏空。不过随 着北半球进入播种期，而美棉新年度缩种预期增强，关注焦点已逐渐转移到新季供 ...

期货研究报告|铝周报 2025-04-13 封帆 关税扰动引发流动性风险铝价大幅度回调 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 铝：过去一周受海外关税问题引发的流动性危机，沪铝价格快速回落。截至目前，现货 市场实际消费情况并未受到关税影响，库存持续下滑，受绝对价格回落，现货市场成交 跌水快速修复，甚至达到升水状态。基本面方面尚未出现利空因素，供应端保持基本稳 定，消费端，下游加工企业开工率基本已经恢复正常，社会库存季节性去库顺利，库存 绝对值低于历史 5 年同期水平。关税 ...

从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 $%&'()%*+ ,-./0201111289 2 !"#$ ,-./01|23,-40 2025-04-13 !"#$%&'%()*+,- !"#$ !"# 徐闻宇 * xuwenyu@htfc.com 4 月 11 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 285 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为 1.5%；货币市场回购利率回落，国债期货本周内收涨。 华泰评级 7.17 货币流动性 8.71 宏观市场情绪 3.33 资⾦面流向 8.45 较上周↑0.02 * 分值越⾼表明货币流动性越扩张、市场情绪越低、资⾦流⼊越低 %&'( ■ !"#$% 宏观面宏观面：（1）宏观政策：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的 财政政策，今年赤字率拟 4%，一般公共预算支出规模 29.7 万亿元; 拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，今年合计新增政府债务总规模 11.86 万 亿元; 实施适度宽松的货币政策。（2）通胀：3 月 CPI 同比下降 0.1%。 资金面：（3）央行：4 月 11 日央行以固定 ...

梁宗泰 期货研究报告|EB 周报 2025-04-13 关税政策驱动，苯乙烯探底后反弹 研究院 化工组 研究员 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 苯乙烯观点 ■ 市场要闻与重要数据 上游方面：本周国内纯苯开工率 72.50 %（-2.10 %），国产开工快速回落；国内纯苯下 游开工进一步下降，CPL 及苯胺仍处于检修期，苯乙烯 4 月进入检修集中期，进一步 拖累纯苯需求。 纯苯华东港口库存 14.05 万吨（-0.05 ），纯苯港口 ...

研究院 化工组 研究员 梁宗泰 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|尿素周报 2025-04-13 关税扰动市场情绪，尿素震荡走低 策略摘要 美国对关税政策频繁调整，中美贸易战不断升级，市场交投情绪偏弱，尿素期现逐渐走 低。尿素前期检修企业逐步恢复重启，供应端压力走高。而下游补仓放缓，企业整体订 单量下降，企业库存上涨。煤头、气头成本面窄幅波动，尿素价格下行导致生产利润走 低，成本支撑尚可。农业用肥进入空档期，南方水稻备肥较为缓慢，农业需求推进较为 分散，工业需求复合肥、板材行业开工率小幅下降，刚需推进平缓。国内出口政策维持 收紧情况下，港口库存小 ...

期货研究报告|氯碱周报 2025-4-13 山东主力下游采购价再下调，烧碱偏弱整理 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻和重要数据 PVC： 电石开工率：截至 4 月 11 日，平均开工负荷率在 62.38%，环比上周-0.35%。 PVC 开工率：截至 4 月 11 日，整体开工负荷 74.73%，环比-2.14%。其中电石法 PVC 开 工负荷 78.67%，环比-1.49%；乙烯法 PVC ...