期货研究报告|燃料油周报 2025-04-13 宏观扰动加剧，航运端需求面临潜在冲击 研究院 能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 投资逻辑 ■ 市场分析 近期原油价格受到关税风波的影响大跌，虽然周三暂停关税的消息刺激下有触底反弹 的迹象，但来自宏观面的风险并未消除。特朗普威胁如果达不成协议，将会恢复高关 税，关税政策的不确定性依然对全球经济、贸易、投资前景产生冲击。在特朗普关税 出炉后，主要机构均大幅下修全球石油需求增长，幅度在 20 至 50 万桶/日不等，这将 进一步压低今年本就不高的石油消费，尤其是对巴西、印度、越南、印尼等新兴经济 体的冲击将会较为明显，而石油消费主要来自这些国家，预计今年的石油消费同比增 长不超过 50 万桶/日，供应增长将大幅超过需求。短期油价可能会在事件与消息的干 扰下反复波动，建 ...

期货研究报告|聚烯烃周报 2025-04-13 关税事件冲击，聚烯烃大幅走低 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 陈莉 020-83901135 杨露露 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 当前市场主要交易美国关税政策，国际原油连续大跌，受宏观经济与上游原油影响，聚 烯烃大幅走低，宏观面不确定性较强。PE 供应维持高位，产能利用率预计短期维持，供 应仍承压。PP 产能利用率小幅提升，预计下周新增检修企业有所增多，供应呈缩量趋势。 新增装置山东新时代投产或推迟。丙烷价格跟随国际原油价格大幅波动，PDH 制 PP 生 产利润维持盈亏平衡附近，成本端支撑尚可。下游工厂开工率提升有限，农膜开工率 ...

期货研究报告|甲醇周报 2025-04-13 关税政策扰动，甲醇底部震荡 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 甲醇观点 ■ 市场要闻与重要数据 卓创甲醇开工率 74%（+1.15%），西北开工率 81.63%（+0.85%）。国内开工率逐步提升到 中位水平。联泓化学 46+46 万吨/年煤制甲醇装置于 4 月 7 日起停车检修，为期时间待 定；兖矿国宏 64 万吨/年煤制甲醇装置双炉运行；内蒙古荣信该厂 ...

关税政策干扰，价格波动加大 策略摘要 天然橡胶供需驱动偏弱，但目前泰国原料价格大幅下行后，估值已经处于偏低区间。 本周顺丁橡胶生产亏损继续加大，延续低估值状态。周边价差来看，依然是天然橡胶 价格高于合成橡胶，轮胎替代需求对顺丁橡胶仍有支撑。 核心观点 期货研究报告|橡胶周报 2025-04-13 ■ 市场分析 天然橡胶： 原料及价差：受美国对等关税的影响，本周泰国原料价格重心出现大幅下行，目前全 球供应处于季节性淡季的背景下，市场氛围缓和后，预计原料价格将重新回升。 供应：4 月全球天然橡胶产量仍处于年内低位，国内云南主产区迎来开割，产区物候较 好，胶水产量有望逐步回升。供应预期回升叠加泰国标胶加工利润大幅改善，国内后 期到港量回升预期也在增强，总体供应呈现逐步回升走势。 需求：截至 4 月 11 日，全钢胎开工率 67.21%（-1.07%），半钢胎开工率 74.39%（- 1.42%）。下游轮胎开工率继续小幅回落，伴随着轮胎厂订单的回落，工厂主动降负荷 以缓解成品库存压力。 库存：本周青岛港口库存小幅回升，主要是保税区库存增加，一般贸易库存延续小幅 下降走势；社会库存本周小幅下降，近期国内社会库存总体变化 ...

期货研究报告|液化石油气周报 2025-04-13 宏观与关税冲突扰动下，市场风险增加 研究院 能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 在原油以及相关能源品种当中，液化石油气受到关税的直接影响较为显著。随着美国 对中国进口商品关税加征接连加码，我国实施对等的反制措施，4 月 4 日对所有来自美 国的进口商品加征 34%，后续保持跟美国加征比例一致，从 4 月 9 日提升至 84%，4 月 11 日调整到 125%（鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果 美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会）。中美之间 LPG 贸易量占比 较大，因此新的关税政策对市场将造成显著影响。具体来看，参考海关总署数据， 2024 年中国液化石油气总进口量为 3575 万吨，自美国进口量为 1798 万吨，约占总量 的 50.3%；其中，我国液化丙烷总进口量为 ...

期货研究报告|石油沥青周报 2025-04-13 宏观面风险仍存，沥青基本面矛盾暂有限 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 核心观点 ■ 市场分析 近期沥青盘面跟随原油端大跌，随着本周原油价格企稳反弹，沥青盘面跟随小幅上 涨，但来自宏观面的风险并未消退。 研究院 能源组 研究员 国内供给：参考隆众资讯统计，本周（20250403-0409），国内重交沥青 77 家企业产 能利用率为 27.6%，环比增加 1.9%。新疆天之泽复产沥青，带动整体产能利用率增加。 潘翔 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 需求： 当前沥青刚需整体维持弱势，增长迹象不明显。下周江南、华南等部分地区将 迎来降雨天气，不利于道路项目施工与终端需求；同时，较强冷空气将影响我国中东 部地区，此外北方部分地区项目开工或推迟，抑制需求释放。因此短期国内沥青需求 仍缺乏明显改善的预期。此外，国际油价波动幅度较大，市场仍将观望为主，投机需 求或谨慎释放。 库存：参考隆众资讯数据， 截止 2025 年 4 月 10 日，国内 54 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 余彩云 yucaiyun@htfc.com 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|动力煤周报 2025-04-13 市场多空交织，煤价横盘震荡 策略摘要 动力煤品种：短期煤炭价格稳中窄幅波动，市场多空交织。随着天气逐渐转暖，电厂 日耗下行，煤炭价格明显缺乏支撑。中长期看，供应宽松格局未改，关注非电煤的消 费和补库情况。因期货流动性严重不足，建议观望。 核心观点 ◼ 市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至 4 月 11 日，榆林 5800 大卡指数 543.0 元/吨，周环 比上升 7.0 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 478.0 元/吨，周环比上升 3.0 元/吨；大同 5500 大卡指数 551.0 元/吨，周环比持平。港口指数：截至 4 月 11 日， CCI 进口 4700 指数报 75.4 美元/ ...

期货研究报告|焦煤焦炭周报 2025-04-13 宏观政策影响，双焦大幅下跌 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 焦煤方面，焦炭提涨搁置，下游采购心态谨慎，贸易环节也多积极出货为主，焦煤市场 交投氛围逐步转弱，当前铁水产量继续走高，焦炭产量持稳，焦煤刚需支撑，后续关注 下游补库的持续性及海外关税政策的扰动影响，预计焦煤仍将维持低位震荡格局。焦炭 方面，焦炭提涨搁置，焦炭产量环比持稳，目前铁水产量高位，焦炭消费维持旺盛，但 美国关税扰动及后续铁水增产空间有限的情况下，部分钢厂原料采购再次转向谨慎，焦 炭整体供需矛盾不大，关注后续钢厂补库的持续性，以及海外宏观风险事件的扰动影响。 核心观点 ■ 市场分析 截止本周五收盘，焦炭 2505 合约 ...

期货研究报告|玻璃纯碱周报 2025-04-13 现货成交平淡，玻碱大幅下行 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 玻璃纯碱：玻璃本周受中游集中补库影响，玻璃产销旺盛，玻璃呈现去库趋势，且价 格跌至低位，市场分歧加大。但是由于下游地产及深加工需求恢复偏弱，补库力度和 持续性不强，价格上方空间有限，预计玻璃仍将维持低位震荡格局。纯碱随着检修企 业陆续复产，纯碱产量及库存再次回升至高位水平，尽管需求有所改善，但是库存压 力依旧较大。加之后续仍有新增产能投放，纯碱全年去库压力偏大，预计后续会不间 断的出现碱厂降负检修情况，以缓解纯碱累库压力。 核心观点 ■ 市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约 2505 大幅下行，收盘价为 114 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 本周关税博弈加剧，但边际影响在递减，叠加下游消费表现谨慎，自身供应较为宽 松，铁合金整体走势跟随黑色商品波动。硅锰方面，当前钢厂采购积极性不高，多为 按需采购，消费对锰硅价格提振的力度有限。目前硅锰产销无明显改善，库存偏低， 价格跟随板块波动。同时港口锰矿库存维持低位，短期成本端对硅锰的价格支撑仍 在，后续需关注钢厂复产节奏和终端需求的变化。硅铁方面，当前硅铁整体供应依旧 偏宽松，钢厂采用低库存策略，对硅铁采购较为谨慎，消费回升缓慢，且硅铁库存仍 然维持高位，对硅铁价格形成压制，后期需关注钢厂复产节 ...