1、十三届全国政协经济委员会副主任 杨伟民《结构性改革力度 巩固和增强经济回升 向好态势》 e 慶期研究 华泰策略会纪要 名义增长和实际增长脱节，且去年以来差距在扩大。历史上出现类似情况的是 09 年、15 年、20 年，过往这种情况都有政策的明显发力对冲。经济结构上，工业对外覆破据加时，。busi 的依赖已达到 40% 重要护士市感怀中" 的依赖已达到40%，需要扩大内需的支撑。 -手调研究要和研 改革方向: A 2、国家信息中心前首席经济师 祝宝良 《2024 经济形势和展望》 (2) 企业经营困难,民企信心不足：传统产业内卷利润低,新兴产业技术迭代、快关键 核心技术卡脖子;结构性产能过剩和体制性产能过剩并存;物价下降企业利润减少。 (4) 外围不确定性上升：中美博弈、地缘冲突。 实际政策执行比两会要紧。卖地的政府性基金预算收入较年初目标少 5000 亿。息 差压力下货币政策约束也有所加大。 3、社科院国际政治研究部主任 赵海《重回全球南方?中美博弈下一阶段的战略选择》 中美博弈形势判断: α 美国大选后，无论谁执政，中国都将迎来决胜十年博弈最困难阶段（资本、技术、 就业风险)。25-27年可能是最复杂、 ...

研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 上游价格改善，整体价格回升需要时间 ——中国通胀系列二 宏观事件 6 月 12 日国家统计局公布 5 月通胀数据。5 月 CPI 环比下降 0.1%，上月为上涨 0.1%， 同比上涨 0.3%，上月为上涨 0.3%；扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比下降 0.2%，上 月为上涨 0.2%，同比上涨 0.8%，比上月扩大 0.1 个百分点。4 月 PPI 环比上涨 0.2%， 上月为下降 0.2%，同比下降 1.4%，降幅比上月收窄 1.1 个百分点。 核心观点 CPI：5 月 CPI 同比读数维持低位正增长，为+0.3%，食品价格同比负空间继续改善， 抵消了非食品价格正增速的小幅放缓。主要分项中，猪肉价格和蔬菜价格同比增速继 续回升带动食品价格同比改善；尽管燃料成本仍保持 4月以来高增速，但是受到汽车降 价销售的影响，交通分项再次小幅负增长，整体上拉低非食品价格的增速。 ■ 风险 宏观数据丨 2024/6/12 相关图表 图 1：CPI 同比走 ...

研究院 宏观组 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 6 月政策不变，长期展望继续调高 北京时间 2024 年 6 月 13 日凌晨 2 点，美联储公布 6 月利率决议。1）会议声明仅修改 了对通胀的表述，从 5 月的"缺乏"进一步向 2%回落的动能转向"小幅"动能。2）美联储 维持利率不变。3）美联储继续执行缩表政策。 美联储利率政策继续按兵不动，继续执行减债政策。一方面，金融市场和实体经济对 于货币政策的感受存在差异（图 3），货币条件仍宽松，声明中修改了对通胀回落的表 述以反映 5 月通胀数字变化，但是鲍威尔发布会上继续表达目前对通胀回落至 2%的信 心不足。另一方面，实体经济的预期短期改善，服务业 PMI 指数再次收复 50 的景气线， 且 5 月非农就业显示劳动力市场增长短期还没有想象中那么差，这为美联储短期"不急 于放松"提供了政策空间，美联储的减债政策延续，且在经济展望中继 3 月份上修了中 性利率预期后，进一步调高了利率路径（2024 年+50BP，2025 年+20BP，长期+20BP）。 6 月非美金融市场和大宗商品市场影响短期负面。 ...

徐闻宇 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ——美国通胀系列三 5 月 CPI 同比增 3.3%，低于预期和前值的 3.4%。 ■ 5 月美国通胀小幅回落，降息预期推动资产反弹 通胀结构层面需继续关注服务通胀的压力回升。需要明确的是，借助于美国通胀的分 项数据，我们发现今年以来美国通胀的韧性主要体现在其服务通胀分项上，而商品通 胀分项继续保持回落的状态，这将使得美国的经济"繁荣组合"对于商品需求的改善效应 较低。随着 5 月超预期的非农就业报告公布之后，市场短期有了再次回到"增长回升"和 "通胀趋稳"的复苏定价状态，这将继续有利于美元资产的定价，安理会停火协议虽已通 过，但地区短期的不确定并未消除，非美地区的流动性压力并未完全解除，在 5 月欧 洲 PMI 超预期之后，瑞典央行、欧洲央行已经相继开启了降息的政策窗口，降息映射 出的是"经济压力"还是"价格二次上涨"的可能，美国大选前的三季度可能给出答案。 改革蓄势待发，关注短期经济稳增长。4 月底中央政治局会议提出了 7 月召开三中全会， 对于宏观经济而言，在美国通胀表征趋于稳定的观察阶段之后，对于国内 6 月依然是 观察经济表现的时间窗口。 ...

150 170 190 210 230 250 2017-08 2019-08 2021-08 2023-08 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 期货研究报告|宏观大类日报 2024/06/13 美联储如期按兵不动 | --- | --- | |----------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

好各位投资者大家好啊我是华泰国术吴宇航那给大家简单汇报一下我们最近对于战争市场的一个看法啊我们看到最近战争市场其实出现了一些比较有意思的现象吧啊首先呢就是我们看这个长端利率哈从五月底到现在大概两周的时间长债超长债总体上基本都在维持一个高位震荡的一个局势但如果我们去看这个中短端呢差不多都已经创出了年内的新低了啊整个曲线的是在继续向陡峭化的形态去演绎的 而且我们看这个城投如果有需要请关注公众号思维计要社储债啊包括补信债也基本上是创出了四月以来的一个比当时四月低点的那个位置还要更低啊总体上呢这个曲线出现了一些需求力量的一个不均衡 那这个背后呢它的一个原因显然就是在于央行再一次点名这个偿债收益率以及配置力量的一个不均衡所导致的啊我们知道5月30日的时候呢当时央行是先有这个路透社的一个采访然后后来这个金融时报的撰文再一次啊可能是年内的第八次第九次吧提示了这个偿债的风险那央行的这个多次的提示啊让市场呢确实不得不重视这个偿债利率的一个久期的风险但另一边呢 我们看到整个现在银行呃非营体系吧应该说非营体系它的一个配置压力是非常大的啊就是我们之前的这个手工补息叫停导致的存款脱煤还有理财债记规模的持续扩张那这些资金呢总体上还是更倾 ...

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 | --- | --- | |------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 宏观事件 徐闻宇 美国 5 月非农就业超预期 6 月 7 日，美国劳工部公布数据显示，美国 5 月非农就业人口增加 27.2 万人，预期 18 万人，4 月前值从 17.5 万人下修至 16.5 万人。 ■ 5 月美国新增高于预期，美联储降息预期降温 非农就业：单月增量存在波动，增速稳定在低位。1）从就业总量来看，截止 2024 年 5 月，新增非农就业增加 27.2 万，其中政府增加 4.3 万，企业增加 22.9 万。2）从行业结 构来看，教育和保健业新增 8.6 万，依然保持相对高的增量，信息服务业持平于 4 月， 过去 12 个月净减少 3.6 万就业。3）从失业率来看，尽管 5 月失业率小幅回升至 4.0%， 但总体仍保持在相对低位。4）从就业结构来看，拉丁裔保持 67.2%的高劳动参与率， 同时 5 月因非经济原因的兼职人数环比增加了 37.9 万人。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 数据来源：iFind 华泰期货研究院 数据来源：iFind 华泰期货研究院 图 1：计划招聘可以认为是对经济未来预期表 ...

5 月清华五道口全球金融论坛上，朱民表示未来几年，美国财政赤字将继续维 持在高位，在高利率下其付息成本将不断上升，其债务的不可持续很明显。 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 研究院 宏观组 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 预计美联储按兵不动，降低风险资产仓位 宏观事件 核心观点 预计美联储 6 月份将继续维持"利率"按兵不动的操作思路。需要特别关注美联储向市场 释放的未来经济展望（6月 SEP），微调年内降息预期从 3次降至 2次，博弈条件下存在 鹰派预期的可能（2024 年降息预期降至 1 次或继续调低 2025 年降息预期）。 期货研究报告|宏观政策 2024-06-10 ——美联储系列四 北京时间 2024 年 6 月 13 日凌晨 2 点，美联储将公布 6 月利率决议并更新利率点阵图。 我们延续 3 月美联储会议以来的策略。预计美联储 6 月份将继续维持"利率"按兵不动政 策操作思路，微调年内降息预期从 3 次降至 ...

非农就业：单月增量存在波动，增速稳定在低位。1）从就业总量来看，截止 2024 年 5 月，新增非农就业增加 27.2 万，其中政府增加 4.3 万，企业增加 22.9 万。2）从行业结 构来看，教育和保健业新增 8.6 万，依然保持相对高的增量，信息服务业持平于 4 月， 过去 12 个月净减少 3.6 万就业。3）从失业率来看，尽管 5 月失业率小幅回升至 4.0%， 但总体仍保持在相对低位。4）从就业结构来看，拉丁裔保持 67.2%的高劳动参与率， 同时 5 月因非经济原因的兼职人数环比增加了 37.9 万人。 相关图表 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 美国 5 月非农就业超预期 6 月 7 日，美国劳工部公布数据显示，美国 5 月非农就业人口增加 27.2 万人，预期 18 万人，4 月前值从 17.5 万人下修至 16.5 万人。 核心观点 ■ 5 月美国新增高于预期，美联储降息预期降温 招聘和空缺：2023 年新增招聘计划保持相对谨慎。1）截止 2024 年 5 月， ...