2025 年 03 月 16 日 或有一到两周的"东西共振" —定量策略周观点总第 154 周 投资要点 ▌本周建议一览 核心观点：长期看两个转移：美国向非美，以及一些"墙 头草"资金在 EMexChina 到 china 的回补。年初我们报 告中的测算，中国权益潜在回流体量，大约在 2300 亿美 元。短期看避险资金动向：本轮美国流出避险资金主要去 向包括欧股（德国 DAX）、港股、黄金、美债。避险资产 的逐步冲高，叠加美股超跌迹象明显，或有一到两周的 "东西共振"。 美股：转为中等仓位参与反弹。德股、港股有一定止盈， CPI 低于预期给予反弹窗口；能否真实反转仍需关注下周 议息会议，以及特朗普 Put 发挥作用。 日股：美元兑日元贬值趋势有延缓，上周受首轮"春斗" 结果压制，企业承诺涨薪 5.46%，不及此前工人诉求。多 头仓位比较拥挤，3/19 当前利率期货显示无加息概率。结 合跨境资金流向，我们仍然对日股持看多信号。 海外市场风险偏好：金融条件指数本周持续位于 120ma 下 方，持续出现较大幅度下降，3/6 日达到近期最低点，后 周五出现小幅反弹，需要持续关注；反应离岸美元流动性 的 ted 利差本 ...

2025 年 03 月 17 日 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：86 分（过热） 双融日报 --鑫融讯 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 (%) 沪深300 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（过热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 86 分，市场情绪处于"过热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：算力、机器人、RISC-V 1、算力主题：据媒体报道，我国全面启动"东数西算" 工程已满 3 年，三大运营商、数据中心服务商以及相关产业 链企业积极跟进，多领域发力，各地新型数字基础设施加速 建设，全国一体化算力体系加快形成。据 2024 中国算力大会 数据，我国在用算力中心机架总规模超 830 万标准机架，算 力总规模达 246EFLOPS，位居全球第二。据统计，2024 年我 国数字经济增加值占 GDP 比重已超过 45%，其中算力相关产 业 贡 献 了 约 三 分 之 一 的 增 量 。 相 关 标 的 ： 众 合 科 技 ...

2025 年 03 月 16 日 硫酸、硫磺等涨幅居前，建议继续关注原油、 钛白粉板块和轮胎板块 推荐(维持) 投资要点 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 4.1 1.2 7.9 沪深 300 1.7 2.4 12.2 市场表现 -20 -10 0 10 20 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：硫酸、硫 磺等涨幅居前，建议继续关注原 油、钛白粉板块和轮胎板块》2025- 03-10 2、《基础化工行业周报：硫酸、硫 磺等涨幅居前，建议继续关注钛白 粉板块和轮胎板块》2025-03-02 3、《基础化工行业专题报告：从柔 性传感到人形机器人触觉革命》 2025-02-26 ▌ 硫磺、硫酸等涨幅居前，苯酚、天然气等跌幅较大 本 周 涨 幅 较 大 的 产 品 ： 硫 磺 （ 温 哥 华 FOB 合同价， 16.44%），硫酸（杭州颜料化工厂 105%，12.86%），挂牌纯 MDI（烟台万华，6.98%），硝酸（安徽 98%，6.90%），合 ...

2025 年 03 月 16 日 智元灵犀 X2 与 GO-1 大模型亮相，Figure BotQ 推动机器人商业落地 —汽车行业周报 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：林子健 | S1050523090001 | | --- | --- | | linzj@cfsc.com.cn | | | 行业相对表现 | | 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 9.2 12.0 32.9 沪深 300 1.9 -0.7 10.0 市场表现 相关研究 1、《汽车行业周报：Figure 发布 VLA 大模型 HeHelix，尊界 S800 首 发六大智能化技术》2025-02-23 2、《汽车行业周报：宇树、Figure 迎新进展，比亚迪天神之眼开创全 民智驾时代》2025-02-17 3、《汽车行业深度报告：丝杠方法 论（二）：兵马已动，磨床先行》 2025-02-16 ▌北京人形机器人创新中心正式发布通用具身智能 平台，全球首次直播展示机器人多任务操作 3 月 12 日，北京人形机器人创新中心（国家地方共建具身智 能机器人创新中心）在京发布了全球首个"一脑多能"、 "一脑多机"的通用具身智能平台"慧思开物"。 全 ...

2025 年 03 月 16 日 北方华创拟受让芯源微 9.49%股份，激光雷达龙 头禾赛科技公布财报 推荐(维持) 投资要点 分析师：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 电子(申万) | 3.9 | 8.8 | 41.9 | | 沪深 300 | 1.7 | 1.9 | 12.2 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 电子 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1 、 《 电 子 行 业 周 报 ： 通 用 型 AIAgent"Manus"横空出世，阿里 推出 QwQ-32B 全新推理模型》2025- 03-10 2、《电子行业周报：关注昇腾产业 链及存储料号涨价》2025-03-04 3、《电子行业周报：阿里巴巴资本 开支大增，Figure 与 1x 新款人形机 器人分别亮相》2025-02-23 ▌上周回顾 3 月 10 ...

2025 年 03 月 16 日 上期推荐三个行业涨幅前五，继续关注资金流长 短景气和反转 —行业和风格因子跟踪报告 投资要点 ▌ 行业因子最新变动情况 上周推荐的食品饮料、有色金属、纺织服装涨幅居全行业 前 5。 行业因子上周最大特征单一大类因子解释力度不佳，因为 单大类因子选择的部分行业跌幅过深。本周高低切换明 显，反转类因子有效，复合因子层面短期景气预期有效性 显著。因子多头短期预期营收调升比例均值同比上周表现 最好。主力资金因子未能排入前列但多头超额继续创下新 高。 整体看行业轮动因子描述市场开始积极定价一季报，资金 高切低时有分歧，分歧可能源自博弈上周政策，最终博弈 结果来看消费>顺周期>地产链。景气预期层面继续关注长 短预期。我们推荐长期景气 30%、短期景气 20%权重突出 多头选择，给主力资金 30%权重，长端反转因子 20%来筛 选当前政策刺激下的受益板块。 月频流动性角度三月最强势的复合因子是短周期预期和部 分财报质量因子。选择的是消费中的食品饮料和社服、军 工和顺周期中的钢铁、有色，以及纺织服装。 ▌ 定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资主力资金因子为代表的资金流 （30%）、细分因 ...

证 券 研 究 报 告 金融工程周报 鑫选ETF组合新高， 推荐关注消费ETF ——指数基金投资+ 2025年3月16日 n 分析师：吕思江 n SAC编号：S1050522030001 n 联系人：武文静 n SAC编号：S1050123070007 市场观点和ETF交易机会 PAGE 2 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 4. 市场表现复盘 PAGE 3 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 0 1 推 荐 关 注 消 费 E T F 1.1 鑫选ETF绝对收益策略 鑫选ETF策略样本外表现出色 数据来源：wind，华鑫证券研究 PAGE 5 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 p 【国内市场跟踪】本周市场成交依旧活跃，宽基指数中上证50和中证红利表现靠前，科创50跌幅较大- 1.76%，风格上大盘、红利占优。恒生科技收跌-2.59%，哑铃策略另一端港股高股息占优+1.38%。一级 行业中内需及顺周期大涨，科技主线回调，食品饮料、煤炭、有色、非银涨幅靠前，电子、计算机调整。 生育补贴政策密集出台，表征政策从前期过度关注制造业企业向关注居民部门需求、提振内需的 ...

—汽车行业周报 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：林子健 | S1050523090001 | | --- | --- | | linzj@cfsc.com.cn | | | 行业相对表现 | | 2025 年 03 月 16 日 智元灵犀 X2 与 GO-1 大模型亮相，Figure BotQ 推动机器人商业落地 ▌智元灵犀 X2 正式亮相，GO-1 大模型进一步带动 机器人通用性上升 3 月 10 日，智元发布首个通用具身基座大模型 GO-1 （Genie Operator - 1），并于 3 月 11 日正式推出新一代人 形机器人 "灵犀 X2"。 GO-1 大模型使用全 新 ViLLA（Vision-Language-Latent- Action）架构，该架构通过多模态大模型（VLM）与混合专 家系统（MoE）的协同，主要亮点包括：1）跨模态学习：融 合视频与示范数据，提升人类行为理解精度；2）小样本泛 化：零/少样本适应新场景，大幅度降低部署成本；3）一脑 多形：通用策略模型可以适配多形态机器人，实现群体智能 升级；4）持续进化：数据回流闭环驱动模型迭代，动态增强 性能。在五项标准任务测试中，GO ...

2025 年 03 月 16 日 北方华创拟受让芯源微 9.49%股份，激光雷达龙 头禾赛科技公布财报 推荐(维持) 投资要点 分析师：高永豪 S1050524120001 gaoyh7@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 电子(申万) | 3.9 | 8.8 | 41.9 | | 沪深 300 | 1.7 | 1.9 | 12.2 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 电子 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1 、 《 电 子 行 业 周 报 ： 通 用 型 AIAgent"Manus"横空出世，阿里 推出 QwQ-32B 全新推理模型》2025- 03-10 2、《电子行业周报：关注昇腾产业 链及存储料号涨价》2025-03-04 3、《电子行业周报：阿里巴巴资本 开支大增，Figure 与 1x 新款人形机 器人分别亮相》2025-02-23 ▌上周回顾 3 月 10 ...

证 券 研 究 报 告 行业周报 国产GLP-1出海值得期待 医药行业周报 | 投资评级： | 推荐 （维持） | | --- | --- | | 报告日期： | 2025年03月16日 | 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 医 药 行 业 观 点 1 . 2025年创新药对外授权持续火热，中国企业出海迎来收获期 2025年全球新药BD依然保持火热，据DealForma数据显示，2024年约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国， 2025年1~2月中国创新药BD项目已达16项，并且合作的领域也从肿瘤等热门方向延伸至自免等新方向。NewCo等新模式也 获得了海外资金的支持，中国企业也积极尝试。虽然全球创新药医药并购交易在下降，但中国医药创新药的并购却持续活 跃，对外授权数量保持持续增长，一方面中国创新药研发持续迭代，持续高效补充研发梯队，为对外授权提供持续的种子。 另一方面，海外MNC并购更趋精明谨慎，但也面临中国创新药加入全球竞争的大环境，对中国创新药的项目保持持续的关 注。目前与中国企业合作的项目以临床早期品种为主 ...