保持防御姿态，聚焦盈利 编者按：7月8日，美银发布《中国投资指南针》，聚焦2025 年第三季度季报，建议投资者保持防御姿 态，聚焦自下而上的盈利。 股票策略 2025 年第三季度，中国投资指南针（CIM）应处于 C4 / 刺激阶段。信贷增速从 2024 年的 8.0% 同比小 幅升至 2025 年 5 月的 8.7%，但贷款增速从 7.0% 降至 6.7%。信贷与 GDP 增长的乘数效应不足以推动 GDP 实现显著复苏。房地产市场在 2024 年第四季度至 2025 年第一季度有所回暖，但第二季度再次下 滑。5 月，贸易、工业利润、生产者物价指数（PPI）和固定资产投资（FAI）也显现出疲软迹象。5 月，基准利率下调 10 个基点。人民币对美元汇率基本稳定，但第二季度对其他主要货币贬值。 模型投资组合：偏好金融 / 互联网，而非白酒 / 煤炭 2025 年第三季度，我们继续看好以国内需求为导向的行业，如互联网和金融。第二季度互联网行业内 部表现分化（娱乐板块跑赢电子商务），但其盈利势头相对其他行业仍较好。 银行和券商被纳入前 10 名榜单，因为它们可能提供相对更好的下行保护。 我们还上调了科技硬件的评级，并继 ...

红海地缘风险发酵，推升油价反弹 一、日度市场总结 截至2025年7月7日的原油市场呈现多空交织特征。SC原油期货价格小幅回 落0.24%至502.3元/桶，但日内盘后主力合约反弹2.13%至512元/桶；WTI微 跌0.06%至66.46美元/桶，Brent则逆势上扬1.59%至69.6美元/桶，反映欧 洲市场供需偏紧格局。关键价差指标剧烈波动：Brent-WTI价差单日走强 56%至3.14美元/桶，创近月新高；SC-Brent跨区套利空间收窄77%至0.41美 元/桶，中国原油期货溢价大幅压缩。 供给端扰动持续发酵，OPEC+拟于8月3日批准9月增产55万桶/日，但增产落 地效果存疑。袭击事件成为关键变量，以色列空袭胡塞武装控制的荷台达 港石油设施（涉及伊萨角港储罐区），该港口占也门原油进口量70%，战事 升级加剧红海航线供应链风险。需求侧印度市场提供支撑，6月汽油消费同 比激增6.9%，柴油需求同步回暖，燃料总消费攀升至2031万吨，亚洲炼厂 开工意愿增强带动裂解利润走扩，低硫燃料油主力合约日内涨幅达2%。 库存结构呈现区域性分化，美国库欣库存未见明显波动，但中东局势紧张 或延缓原油海运周期，叠加红海运 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年07月08日16时49分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收涨0.43%，沪银主力收涨0.22%。①核心逻辑，短期中东地缘冲突缓和，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期。②避险属性方面，特朗普将"对等"关税生效日期从7月9日延至8月 1日，并开始告知贸易伙伴，将从8月1日起大幅提高关税，这标志着他今年早些时候发起的贸易战进入新阶段。致函14国告知新关 税，亲密盟友日韩被征25%。③货币属性方面，美联储论文表示，利率回落至近零水平的可能性依然存在。美国整体就业增长强于 预期，抹杀美联储近期降息的可能性。美国劳工统计局公布，6月非农就业岗位增加14.7万个，高于预估的11万个，但非农就业增 长近一半来自政府部门，民间部门岗位增幅为八个月来最小。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基 点左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。⑤预计贵金属短 期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者逢低做多 ...

专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 新兴市场风险阶段性缓释，特朗普关税冲 击再添变数，2025 年 4 月 作者： 中诚信国际 | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | --- | | 张晶鑫 jxzhang@ccxi.com.cn | | 王家璐 jlwang@ccxi.com.cn | | 李泽冕 zmli@ccxi.com.cn | | 张孟飞 mfzhang@ccxi.com.cn | 特朗普关税冲击来袭，全球影响几何？ 2025 年 4 月 英国政府大幅下调经济增长预期，中诚信 国际维持英国评级展望负面，2025 年 3 月 中诚信国际：将斯里兰卡主权信用等级由 Cg 上调至 CCCg,评级展望稳定，2025 年 3 月 中诚信国际：将埃及主权信用等级由Bg 上 调至 B+g,评级展望维持稳定，2025 年 3 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 新形势下全球主权信用评级体系的重构与 路径创新 本期要点 ◼ 主权信用评级的意义及三大主权评级 ...

2025 年全球贵金属市场正经历多重变量交织的复杂格局。俄乌停火谈判陷入僵局、中东局势再度恶化，这些地缘政治黑天鹅事件如同投入湖面的巨石，持 续激起市场涟漪。世界黄金协会报告显示，2024 年全球央行购金量连续第三年突破千吨，中国央行黄金储备增至 7361 万盎司，这种战略配置需求为金价构 筑长期支撑。然而，刚果（金）矿业重镇被占领冲击钯、钴供应链，特朗普关税政策引发贸易摩擦升级，投资者在享受黄金避险红利的同时，也面临高频波 动带来的操作挑战。 技术层面，平台采用 "多层防火墙 + SSL 加密 + 毫秒级订单" 三重技术防线，在压力测试中实现每秒万笔订单冲击下滑点率仍控制在 0.05% 以内。针对 2025 年 5 月伦敦金价格剧烈波动，其智能风控系统自动触发止损指令，帮助用户避免超 20% 的潜在损失。资金安全方面，客户资金与运营资金分账存放于香港 持牌银行专属账户，每日接受普华永道审计，取款 2 小时极速到账机制显著优于行业平均水平。 三、场景化策略应对市场不确定性 1. 入门级：小额试错与趋势跟踪 利用金盛贵金属的微型仓位设计（0.01 手起投），投资者可通过 "轻举慢打" 策略测试交易逻辑。例如在黄 ...

药明康德自2024年起密集推出股份回购计划，累计回购金额达50亿元，但这些回购与过 去几年大股东巨额减持相比显得颇为矛盾。在地缘政治风险缓和与业绩回暖的背景下，药 明康德能否通过回购重塑投资者信任？频繁回购背后，究竟是对公司价值的认可，还是资 本运作的铺垫？ 药明康德的回购和套现 吴楠 2025年6月26 日，药明康 德发布公告，宣布通过集中竞价交易方式首次实施回购公司A股股份， 当日回购30.25万股，耗资超过2000万元，标志着 新一轮10亿元股份回购计划 的正式启动。 在此背景下， 药明康德自2024年起密集推出股份回购计划，累计回购金额达50亿元 （包含2025年 首次回购计划） ，试图向市场释放信心。然而，这些回购与其大股东及高管在 2019年至2023年间 累计套现超400亿元 的减持行为相比，额度相差较多。 如今，随着2025年一季度业绩回暖、订单增长强劲，药明康德似乎迎来阶段性转机。 频繁回购背 后， 除了对公司未来发展的信心，是否还透露出了其他信号？ 01. 频繁回购 意欲何为 ？ 2025年4月8日 ，药明康德抛出了一份总额约 10亿元的回购计划 。根据公告内容，公司将使用自 有资金和/或 ...

专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 关税冲击下亚洲面临地缘经济再平衡 主权信用风险呈分化趋势 本期要点 ◼ 南亚：关税震荡与内生挑战交织，主权信用风险或分化加剧 ➢ 近年来，南亚地区经济增长快速，人口红利充足，改革势头强劲，赤字率和 债务负担呈高位缓释态势。尽管特朗普对等关税措施当前处于延期协商阶段， 关税政策不确定性仍对南亚区域内小国形成潜在冲击，或加剧南亚国家间信 用风险的分化态势。具体而言，印度或通过与美国深化双边合作机制缓解关 税冲击并增强其经济增长潜力，对其主权信用实力形成支撑。巴基斯坦、孟 加拉国、斯里兰卡则受制于产业结构升级滞后、财政债务压力高企、国内及 地缘政治冲突等因素，在外部冲击下主权信用承压更为明显。此外，对于区 域内刚摆脱债务困境的脆弱经济体而言，全球货币政策转向风险或造成本币 贬值和外资阶段性撤出等影响，对其经济复苏及外债偿付构成直接压力，同 时仍需关注近期印巴冲突对印度及巴基斯坦主权信用实力的影响。 | 作者： | | --- | | 中诚信国际 主权与国际评级部 | | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | 张晶鑫 jxzhang@ccxi.com ...

越南对美国妥协达成不对等协议，特朗普对日本加征25%的关税，以为这样可以逼日本就范。然而特朗普高估了美国，也低估了日本，日本不是英国和越 南，对美国有3张反制的底牌。 当地时间7月7日，特朗普突然在社交平台上放话：从8月1日起，对日本出口到美国的产品全面加征25%的关税。这份所谓的"加税清单"，覆盖了汽车、半导 体、精密仪器等日本赖以生存的支柱产业。 消息一出，整个日本政界震动。首相石破茂当天就紧急召开会议，并在记者会上表达强烈不满："这完全是破坏规则的行为，我们坚决反对！"与此同时，日 本还火速派出经济特使前往华盛顿，希望能以谈判方式阻止事态升级。 日本对美出口商品的确不少，特别是汽车和电子零部件，但同样，美国从中受益也不小。比如，美国不少汽车品牌使用的关键零部件就来自日本，一旦被加 税，美国本土汽车企业的成本会直线上升，最后还得由消费者买单。 也就是说，这种加税方式虽然对日本有冲击，但对美国本土产业和通胀也会带来巨大压力，结果就是"两败俱伤"。美国通胀刚有点缓和势头，特朗普这招无 异于"火上浇油"。而且日本是有3张底牌可以反制美国的。 底牌一：抛售美债，日本"刀架美脖子"。日本是美债第一大持有国，手里握着 ...

金十数据整理：每日全球外汇市场要闻速递（7月8日） 美元： 1. 美联储研究报告警示：经济前景不明或再现零利率风险。 2. 美联储主席热门候选人沃什：应降息至更低水平。 主要非美货币： 9. 澳大利亚财长：澳洲联储维持利率不变的决定并非数百万澳大利亚人所期望的，也不是市场所预料的 结果。澳洲联储已明确了通胀和利率的未来走向。 其它： 4. 日本首相：美方公布的关税信息令人遗憾，将继续进行谈判。 5. 韩国贸易部长：延长三周关税暂停时间不足以完成谈判，必须加快谈判进程。 6. 日本经济再生大臣赤泽亮正：与美国商务部长卢特尼克达成一致，将积极参与贸易谈判。我们正在以 国家利益为重进行谈判，因此不考虑等到上议院选举结束再行动。 7. 澳洲联储意外将基准利率维持在3.85%不变。澳洲联储表示，可以再等待一些信息，以确认通胀率有 望在可持续的基础上达到2.5%。 8. 澳洲联储主席布洛克：采取谨慎逐步的宽松立场是适当的。对未来进一步降息充满信心。此次会议存 在激烈的讨论，双方的分歧并不在于政策方向。我们正处于宽松路径上，关键问题在于何时实施。 1. 欧洲央行管委森特诺：进一步降息的幅度和时机很难说。 2. 惠誉：预计到 ...

文︱陆弃 这场博弈的深层逻辑还在于，石油已不再只是商品，更是地缘权力杠杆。在欧美推动新能源转型、力图 摆脱对中东能源依赖的大背景下，沙特与俄国都清楚自己的战略资源窗口正在缩小。如果不在当前阶段 加强产能调控与市场影响力，未来再想重构规则的能力将进一步削弱。可以说，这是一种"逆势中的主 动出击"。 与此同时，中东的战火虽熄，但随时可能重燃。伊朗国内局势仍不稳定，其核计划在三处设施被轰炸之 后并未中止，反而进一步刺激了其国内强硬派的崛起。以色列虽短期内接受了"美国版和平方案"，但内 部鹰派依然不满"未斩草除根"的局面。一旦某个导火索被点燃，石油运输关键通道——霍尔木兹海峡就 有可能再度成为冲突焦点，全球油价恐将再次剧烈震荡。在这一背景下，欧佩克+提前释放部分产能， 也被视为在为潜在供应中断预留缓冲空间。 近日，"欧佩克+"在视频会议上一锤定音，宣布8月份将增产54.8万桶/日，试图在"稳定的全球经济展 望"背景下重塑市场节奏。这一决定看似是对需求复苏的温和回应，实则背后隐伏着地缘政治的深度暗 战和资源定价权的争夺。沙特与俄罗斯，两个在不同阵营中灵活穿梭的"能量大国"，在这场游戏中不是 配角，而是正在重构规则的玩家 ...