广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 7 月 2 日星期三 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格： ...

"强链"——赋能"链长"，重塑核心竞争力 当金融活水被精准地注入产业肌理，它所改变的，仅仅是某几家企业的利润表，还是整个产业生态的底 层逻辑？答案，或许就藏在"强链、稳链、固链"这六个字之中。 一个产业生态的韧性，很大程度上取决于其"链长"企业的实力。中粮期货此次产融创新的一个重要方 向，便是将赋能的焦点，对准了产业链的核心——"链长"企业A公司。 在市场竞争日益激烈的背景下，对于A公司这样的"链长"企业而言，最大的挑战莫过于如何稳定并掌控 优质的上游资源，在稳定自身经营基本盘的同时，始终能够占据行业发展领先的地位，跟随着行业进化 过程的更新迭代而长久稳健发展，甚至发展成为行业中的"灯塔"企业。而中粮期货设计的"点价通"模 式，正是为解决这一核心关切而生的服务工具。它帮助A公司完成了从"价格竞争"到"服务竞争"，从大 型棉花贸易企业到综合服务提供商的重要升级。 中粮祈德丰商贸总经理冯昊对此体会深刻："在棉花采购市场，竞争非常激烈。如果只是比价格，大家 都差不多，内卷状态走到了尽头。但如果你能提供增值服务，尤其是综合性、多元化的服务，帮助上游 解决实际困难，那就完全不一样了。" 在棉花收购市场，通过"点价通"， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-07-01 ⽉末缩量，⽣猪期现背离 油脂：昨日震荡偏空，关注技术支撑有效性 蛋⽩粕：下游成交缩量，⾖粕延续震荡⾛势 ⽟⽶/淀粉：进⼝拍卖落地，现货依旧坚挺 ⽣猪：⽉末缩量，期现背离 橡㬵：上行驱动有限，胶价横盘震荡 合成橡㬵：盘面跟涨幅度有限 纸浆：基本面弱势不改，纸浆期货维持弱势运行 棉花：冲高回落，棉价减仓下跌 ⽩糖：外盘⽌跌企稳，内盘震荡反弹 原⽊：交割博弈收尾，盘⾯震荡回落 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 ⽣猪观点：⽉末缩量，期现背离 主要逻辑：月末养殖场出栏节奏放缓，现货上涨，但期货盘面依旧面 临高产能、高库存压力，期现走势背离。（1）供应：短期，6月集团 场配合降重，行业出栏均重仍在持续下降中，但散户仍有压栏心态， 本周育肥栏舍利用率小幅增加。中期，2025年1月~5月新生仔猪数量 持续增加，按照仔猪→商品猪6个月出栏时间推算，预计下半年生猪 出栏量仍有增长趋势。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径， 全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在 高位波动。 ...

商 品 研 究 2025 年 7 月 1 日 棉花：缺乏有效驱动 期价冲高回落 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2509 CY2509 | 元/吨 元/吨 | 13,740 19,990 | -0.15% -0.57% | 13730 20010 | -0.07% 0.10% | | | ICE美棉12 | 美分/磅 | 68.04 | -1.85% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2509 | 手 | 456,550 | 205,573 | 863,411 | -12,095 | | | CY2509 | 手 | 11,405 | -1,999 | 21,776 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预报 | 较前日变动 | | | ...

Core Insights - The article highlights the innovative risk management approach adopted by downstream enterprises in the Xinjiang cotton industry through structured OTC options, specifically the cumulative purchase options used by processing company X to manage procurement costs effectively in a volatile market [1][15]. Industry Overview - The cotton industry faces structural challenges, with cotton being a core raw material for the textile industry. Price fluctuations significantly impact garment manufacturing, foreign trade exports, and agricultural planting. Recent geopolitical conflicts, extreme weather, and competition from alternative fibers have exacerbated market volatility, putting pressure on the stability of enterprises, particularly those in Xinjiang, which accounts for over 90% of China's cotton production [2][3]. - In 2024, domestic cotton prices exhibited notable "double high and double low" fluctuations, with prices for Xinjiang 3128B cotton ranging from 15,200 to 16,800 yuan/ton, reflecting a year-on-year increase in price volatility of 1,600 yuan/ton [2]. - The industry is constrained by three major pressures: high costs, high inventory, and high import dependence, alongside two weaknesses: weak demand and weak profits. The cost of planting has risen due to a 12% increase in fertilizer and pesticide prices, with average costs exceeding 2,500 yuan per mu. Processing costs have also increased by 8% to 10% due to high energy prices [2][3][4][5]. Company Case Study - Company X, a processing enterprise in Xinjiang, relies on high-quality long-staple cotton for its core products. The company faces significant profit pressure due to rigid sales prices and elastic raw material costs, leading to gross margin fluctuations of 25% to 40% [6]. - To address procurement risks during price surges, X implemented a cumulative call option strategy, allowing for flexible and low-capital risk management. The option was designed to lock in procurement costs effectively [8][11]. - The cumulative call option was executed with an entry price of 13,490 yuan/ton and a daily contract volume of 30 tons over a 19-day observation period. The mechanism allowed for double contract volume if the settlement price fell below the trigger price [8][10]. Implementation and Results - Throughout the observation period, X closely monitored daily futures prices and flexibly triggered contract executions, ultimately securing procurement rights at a cost of 13,340 yuan/ton for 270 tons of CF505 futures contracts [11][12]. - The company successfully rolled over and adjusted its cumulative call option strategy, achieving an average procurement cost of 13,340 yuan/ton for a total of 2,520 tons, effectively smoothing the procurement cost curve [12][13]. - This case illustrates the effectiveness of customized OTC options in addressing the risk management challenges faced by the Xinjiang cotton industry, enhancing the ability of enterprises to hedge against market risks and stabilize operational profits [15].

半年度报告——棉花 估值蛰伏，震荡未央 | [Table_Rank] 走势评级： | 棉花：震荡 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 6 | 月 | 30 | 日 | [Table_Summary] ★ 棉花基本面分析及行情展望 国际：根据气候模型及天气展望，今年天气题材的炒作空间预 计不大，供应面料难以掀起大的波澜；而需求面存在较大不确 定性，贸易战令需求前景蒙阴，未来贸易政策变数犹存，宏观 及需求或为盘面波动的主导因素。根据 CFTC 的持仓，25/26 年 度全球供应偏松的格局或已被市场反应，且美棉供需可能不会 比 24/25 年度更松，ICE 棉价下方空间有限，但目前也看不到 有力的向上驱动题材，预计下半年维持低位震荡格局，预估运 行区间 65-80 美分/磅，关注产地天气、贸易政策及宏观动态。 国内：1）9 月合约：陈作供应偏紧的担忧将支撑盘面，但下游 纺织淡季、产业形势低迷；若价格持续上涨或令大户手中的高 成本资源能逐步释放一些，并可能引发调控政策的出台。再加 上美对等关税暂停期将 ...

| 油脂产业期现日报 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | A KH | | | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | 王滚框 | Z0019938 | 2025年6月30日 | | | | | | | | | | 票阳 | 6月27日 | 6月26日 | 涨跌幅 | 张跃 | | | | | | | | | 江苏一级 | 8290 | 8240 | 50 | 0.61% | 现价 | 8002 | Y2509 | 8000 | 2 | 0.03% | 期价 | | 基差 | Y2509 | 288 | 240 | 48 | 20.00% | 现货墓差报价 | 江苏6月 | 09 +250 | 09+250 | 0 | - | | 仓单 | 18882 | 18882 | 0.00% | 0 | 棕榈油 | | | | | | | | 6月27日 | 6月26日 | 涨跌幅 | 涨跌 | 8 ...

光期研究 见微知著 2025年下半年棉花策略报告 2025 年 0 6 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 棉花：丰产预期较强，上方空间有限 p 2 棉花：新年度增产预期较强，棉价反弹承压 总 结 供应端：2025/26年度国内棉花丰产预期较强，美棉产量预期同比基本持平，巴西棉花产量预计值再创历史新高，印度、澳大利亚棉花产量或同比下降，预计2025/26年 度全球棉花产量与去年同比相差不大。 1、USDA6月报预计，2025/26年度全球棉花产量预计值为2547.2万吨，同比下降63.9万吨，其中中国棉花产量预计值同比下降43.5万吨，市场对此认可程度较低。2、本 年度美棉种植同比降幅约10-15%，截止6月17日，受D1-D4级别干旱影响的美棉面积占比为3%，周环比下降3个百分点，较去年同期下降6个百分点。美棉优良率为48%， 低于去年同期数据，但高于去年收割时期表现（约35%）。3、国内新棉大部分处于现蕾、开花阶段，天气状况相对适宜，本年度种植面积同比增加是市场共识，本年度 丰产概率较大。 需求端：新年度全球棉 ...

| 第一部分 前言概要 | 2 | | --- | --- | | 【行情回顾】 | 2 | | 【市场展望】 | 2 | | 【策略推荐】 | 2 | | 一、行情回顾 | 3 | | 二、国际市场：25/26 | 年度全球棉花供需矛盾不明显。 3 | | | 三、美国：新年度产量有所调减，签约表现较差，建议关注未来弃种率变化 4 | | | 四、其他国家：印度新年度种植面积有所增加、巴西产量略有上调。 6 | | | 五、国内市场：短期去库速度较快，下半年关注旺季需求变化。 7 | | 第三部分 | 后市展望及策略推荐 11 | 农产品板块研发报告 棉系半年报 2025 年 6 月 27 日 国际宏观变数大 低库存支撑棉价 第一部分 前言概要 【行情回顾】 上半年棉花价格走势主要受宏观影响为主，由于上半年基本面未出现明 显变化使得棉花价格前期维持震荡走势，4 月伴随着特朗普对全球加征关税 使得市场对全球经济有一定悲观预期，大宗商品整体表现受其影响而偏弱走 势，棉花价格最低跌至 12400 附近，之后由于特朗普对关税态度有所缓和 以及中美瑞士谈判超预期使得棉花价格回升后进入震荡调整。 上半年美棉上半年基本面 ...

宏观 股指 宏观：国内经济数据边际改善，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指 导意见》，设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款，推动中长期资金入市。国际中东局势短期 缓和但仍有反复风险。 市场分析：IM 主力收于 6097.8，成交 10.6 万手，近 5 日净流入 148.63 亿，年化基差率 2.4%， 中小盘表现相对抗跌。IC 主力收于 5729，成交 2.97 万手，年化基差率 0.5%。IF 主力收于 3904.2，成交 4.32 万手，年化基差率 1.06%。IH 主力收于 2711，成交 2.2 万手，年化基差 率 1.0%，近 5 日主力净流出 117.24 亿。 参考观点：IC\IM 维持深度贴水，空头对冲宜选择近月以规避远月基差波动风险，多头配置 可关注基差收敛机会，尤其 IH\IF 升水格局下，期现正套具备一定的安全边际。风格分化延 续，多 IM 空 IH 套利组合或仍有空间，但需要警惕小盘股高位回调压力。 原油 宏观与地缘：以伊冲突缓和，美以伊三方似乎对结果都较为满意。中东局势风云变幻，原油 风险溢价大幅收缩，价格大幅回落后，寻求 SC 主力 500 元/桶位置支撑。 ...