华安证券认为，11月A股市场在海外风险偏好传导影响下，波动剧烈、小幅下跌。行业层面，呈现较大 分化，高切低和轮动态势加速，其中银行继续领涨，但华安证券判断已近尾声，滞涨低估的部分消费品 行业如纺服、轻工涨幅靠前，而前期强势的AI、电子、电新等跌幅靠前。展望12月，华安证券判断维 持高位震荡，缺乏重要事件引领风险偏好上行，市场可能继续在高位震荡中等待新契机。配置思路上， 前期涨幅靠前的强势方向继续休整，行业快速轮动或仍是主基调，但轮动更难把握。因此在这种背景 下，淡化轮动、强化耐心，为下阶段布局会是更好思路。 财信证券认为，A股市场初步企稳。此前市场调整由内外部多重因素引发，指数调整总体偏良性、健 康，并不会改变市场中长期震荡向上趋势。海外方面，美元流动性阶段性收紧、AI投资泡沫担忧加剧 一度压制了市场风险偏好；国内方面，TMT科技方向兑现压力、机构资金年底考核压力一度压制了市 场情绪。在上述市场压制因素中，除了AI投资泡沫短期无法证伪，其他压制因素在近期均有望迎来缓 解。一是美元流动性将迎来改善。在美联储官员接连鸽派发声后，市场对12月降息概率明显提升；同 时，美联储将于2025年12月1日起暂停量化紧缩操作 ...

廖市无双：本轮调整就此结束了吗？20251130 摘要 上证指数跌破上升趋势线，进入 A-B-C 结构调整，短期反弹不代表调整 结束，向下空间有限，不宜杀跌。关注 3,700-3,750 买入区间。 恒生科技和科创 50 回调幅度较大，调整较为充分，不建议盲目止损。 恒生科技关注 5,360 附近支撑，科创 50 在 1,250 或以下具有买入价值。 券商板块 ETF 份额大幅增加，但近期滞涨，处于重要变盘点，下跌空间 有限，具备补涨潜力，是赔率较好的板块，可关注红色圈圈位置的买入 机会。 成长型指数表现突出，中证 1,000 和国证 2000 涨幅较大，国证 2000 率先回补缺口，量化私募和游资青睐中小盘成长股。 市场风险偏好提升，TMT 板块表现强劲，通信、电子、传媒等科技类板 块领涨，防御性板块走弱，表明市场风险偏好有所恢复。 美联储降息预期波动影响市场风格，7 个科创创业人工智能属性 ETF 获 批预计融资规模达数百亿，利好成长风格，但拥挤度改善有限。 医药板块调整充分，拥挤度消化，受益于美联储降息预期和 FDA 换人， 具备增量价值，超配程度为历史最低之一，有望迎来上涨机会。 Q&A 近期市场表现 ...

2. 广发证券：2026年A股春季躁动值得期待 对机构"最不利"的阶段，即将过去。每年11月，市场涨跌与基本面相关性最弱。但进入12月，基本面定 价的有效性会逐步加强。"赚钱效应"最好的时间窗，即将打开。每年春季有两个重要时间点：春节、两 会。在这期间，市场有很好的"赚钱效应"，也就是"春季躁动"窗口期，平均持续约20个交易日。春节前 后，市场从低胜率转向高胜率；大盘风格转向小盘风格。 12月到1月是春季躁动布局的很好时机，尤其是针对那些年报预告不太会暴雷且明年景气度趋势不错的 方向。同时考虑截至上周五市场最低点，很多板块调整幅度已经达到历史上主线品种的平均水平，12月 可以逐步纳入观察范围。 3. 光大证券：市场仍处牛市，但短期或宽幅震荡 与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于"慢牛"的政策指引之下，牛市持 续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为 上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注 TMT和先进制造板块。 上周A股市场呈现震荡向上行情，主要宽基指数录得上涨，全A指数上涨2.90% ...

宏观热点 央行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议 11月27日，中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议。 会议强调，明年是"十五五"开局之年，各有关部门要扎实推进各项工作任务落实，常态化运行科技金融 统筹推进机制，强化科金协同、央地联动，进一步优化政策措施。发挥好科技创新和技术改造再贷款政 策作用，高质量建设债券市场"科技板"，促进私募股权投资和创业投资"募投管退"循环，强化科技保险 高质量发展，引导和推动金融资源科学高效配置，加强对金融机构"五篇大文章"工作成效评估，完善融 资对接、信息共享、知识产权转化运用等配套机制，助力高水平科技自立自强。 A股重要指数样本股调整 11月28日，中证指数网站发布关于沪深300、中证500、中证1000、中证A500等指数定期调整结果的公 告称，此次调整为指数样本的定期调整，将于12月12日收市后正式生效。 其中沪深300指数更换11只样本，华电新能、东山精密、指南针、胜宏科技等调入指数。中证500指数更 换50只样本，和而泰、华虹公司、东方雨虹、天合光能等调入指数。中证1000指数更换100只样本，仕 佳光子、永鼎股份、王府井 ...

金股组合 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 中原证券研究所月度金股组合（2025 年 12 月） —2025 年 12 月 1 日-12 月 31 日 证券研究报告-金股组合 发布日期：2025 年 11 月 30 日 一、11 月市场回顾：2025 年 11 月，A 股市场经历了一段明显的 调整期。11 月 A 股经历阶段性回调、风格再平衡，高估值成长显 著调整，价值与红利相对抗跌。宏观层面，11 月公布的经济数据 显示，投资与消费修复势头仍显乏力，出口在高基数和假期效应 下有所回落。积极方面在于，CPI 同比增速转正，PPI 同比降幅连 续收窄，显示价格端呈现温和复苏迹象；同时，出口结构优化高 技术产品出口韧性较强。政策层面，央行发布的《第三季度货币 政策执行报告》明确要"保持社会融资条件相对宽松"，做好逆 周期和跨周期调节，为"稳增长"提供支持。同时，工信部等六 部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实 施方案》、国务院办公厅等部门相继出台了《关于加快场景培育 和开放推动新场景大规模应用的实施意见》和《关于 ...

漫画：王建明 【深圳商报讯】（记者 钟国斌）今年前11个月，A股IPO融资额突破1000亿元，IPO融资额已超过去年全年。 据Wind资讯数据统计，按上市日计算，今年前11个月，A股市场新增IPO企业98家，较去年同期增加9家； IPO合计融资规模达1003.59亿元，已超过2024年全年的674亿元，较去年同期增长72.89%。 从IPO地区分布来看，今年前11个月，江苏省有24家企业上市，位居榜首；广东省、浙江省分别有19家、14 家企业上市，位居二、三名。从各大城市排名来看，今年前10个月，苏州市有9家企业上市，位居第一名；上 海市有6家企业上市，位居第二名；深圳市、北京市、广州市、杭州市均有4家企业上市，并列第三名。 从IPO行业融资来看，申万31个一级行业中，11个行业融资额超10亿元，7个行业融资额超50亿元，4个行业 融资额超100亿元。其中，汽车、电子、公用事业行业融资额位居前三名，融资额分别达222.94亿元、184.47 亿元、181.71亿元。 安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉表示，近年来，A股IPO市场完成了从"规模扩张"向"质量 优先"的转型。自去年8月27日证监会合理把 ...

查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 点击注册小程序 本周A股市场收涨 本周A股市场收涨。本周A股主要宽基指数均收涨，创业板指、中小100等指数涨幅居前，上证50、上证指 数涨幅靠后。从估值来看，当前科创50、万得全A等指数估值分位数相对偏高，截至2025年11月28日，其 2010年以来PE(TTM)分位数均高于80%。 本周小盘成长风格占优，申万一级行业大多收涨，通信、电子等行业涨幅靠前，而石油石化、银行等行业 跌幅居前。从市场风格来看，本周主要风格指数大多收涨，仅大盘价值收跌，小盘成长、中盘成长涨幅居 前。分行业来看，申万一级行业大多收涨，通信、电子、综合等行业涨幅靠前，而石油石化、银行、煤炭 等行业跌幅居前。 报告摘要 市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛 ...

点击注册小程序 中信一级行业分类来看，煤炭、钢铁、建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、商贸零售、纺织 服装、医药、银行、电子、计算机、综合金融处于估值分位数"危险"等级；食品饮料、非银行金融处于估 值分位数"安全"等级。 从量能择时信号来看，截至2025年11月28日，各大宽基指数量能择时信号为谨慎观点。 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2025.11.24-2025.11.28，下同）A股市场震荡反弹，创业板指领涨主要宽基指数。量能表现方面，本 周主要宽基指数量能逆势收缩，当前量能状态与市场反弹表现不匹配，后续反弹力度或受量能压制收窄。 资金面方面，本周融资增加额转正，股票型ETF资金延续净流出，资金方面仍有分歧。 结合本周市场 ...

中国人民银行2025年11月28日召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。会议要求，各单位要把防 控风险作为金融工作的永恒主题，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融 活动。各单位要深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息 共享，进一步提升监测能力。 ｜2025年12月1日星期一｜ NO.1 国家航天局设立商业航天司，持续推动商业航天高质量发展 据国家航天局消息，近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职 监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。国家航天局近日公布《推 进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布 局，加快形成航天新质生产力，实现航天发展效能整体提升，有力支撑航天强国建设。这项计划明确， 到2027年，商业航天产业生态高效协同，实现商业航天高质量发展。 NO.2 国家发改委：鼓励支持引导广大民营企业把握新一轮科技革命和产业变革的投资机遇 11月30日，据在长沙召开的全国促进民营经济发展壮大现场会透露，国家发展改革委将进一步拓宽 ...

近期，A股市场持续高位震荡，行情波动相对较大。随着行情步入2025年尾声，多只年内积累了一定涨 幅的基金在近期净值变化平缓，与此前的重仓风格大相径庭，不难推测这部分产品已经采取了"守势"。 有研报指出，四季度作为全年业绩定调的关键阶段，机构的核心诉求往往倾向于从赚取超额收益转向锁 定既有盈利、规避排名波动风险。 部分基金落袋为安 A股行情步入四季度，此前一路高歌的众多热门板块均走出震荡行情，在此背景下部分年内已积累了一 定涨幅的主动权益基金也疑似上演仓位"戏法"，选择落袋为安以保存收益。 以益民服务领先为例，该基金截至三季度末重仓股包括了京东方、中国平安以及海康威视等个股，因此 在11月21日沪深指数大跌的背景下，该基金净值本该跌幅明显，但当日收盘仅跌0.72%，并在随后的交 易日里走势平缓。据推测，该基金或已降低了仓位。 另一条佐证前述基金或已降仓的"证据"，是益民基金旗下多只权益类产品在10月末至今波动均不如此前 明显，其中益民优势安享的净值自从10月22日至今甚至拉成了一条直线。 从过往历史来看，益民服务领先这只基金产品灵活的仓位调整已有先例，并屡次轻仓躲过大跌。 例如，4月初，该基金在大跌前夕一周内净 ...