投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 期货研究报告 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 10 月 20 日 有色日报 专业研究·创造价值 日内铜价走强 核心观点 沪铜 今日沪铜上午增仓上行，一度逼近 8.6 万关口，午后高位小幅回 落。周五夜盘市场风险偏好回升，叠加今日国内宏观数据较好，利 好铜价。产业上，下游观望氛围较浓，周一电解铜社库小幅累库， 给予期价压力。技术上，关注前期高位压力。 沪铝 今日沪铝在 2.09 万上方窄幅震荡，持仓量持续下降，振幅明显收 窄。今日宏观回暖，但铝价表现较弱，这很可能是由于产业压力较 大。技术上，铝价在 2.1 万关口压力 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 10 月 20 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 产业矛盾未缓解，钢矿偏弱震荡 核心观点 螺纹钢：主力期价低位震荡，录得 0.03%日跌幅，量仓扩大。现阶段， 供需双弱局面下螺纹基本面并无未实质性改善，库存去化压力偏大，钢 价继续承压，相对利好则是成本支撑，预计钢价延续震荡寻底态势，关 注需求表现情况。 热轧卷板：主力期价偏弱震荡，录得 0.12%日跌幅，量仓扩大。目前来 看，热卷供应压力偏大，而需求韧性趋弱，供需格局持续走弱，相对利 好则是成本支撑，弱现实与成本支撑博弈下热卷价格延续弱势寻底态 势，关注需求表现情况。 铁矿石：主力期价震荡运行，录得 0.58%日跌幅，量仓扩大。现阶 段，矿石供应维持高位，而产业担忧未退，需求料将减量，矿市基本面 开始走弱，高估值矿价易承压偏弱运行，但因刚需尚处高位，下行存有 阻力，预计走势将呈现出高位震荡回落态势，重点关注钢厂生产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z001168 ...

Report Industry Investment Rating - Not provided Core View of the Report - Collar options, a strategy combining buying put options and selling call options, can be applied in three scenarios: raw material procurement, inventory management, and profit locking, which can precisely control risk exposure and help sugar enterprises operate stably. In the current situation where domestic and foreign sugar prices are continuously fluctuating, sugar enterprises can use collar options to manage risk exposure [1][5][12] Summary by Relevant Catalog Characteristics and Advantages of Collar Options - Collar options are a strategy that combines buying put options to protect against downside risks and selling call options to obtain premiums. Its core is to limit the asset price fluctuation range within a preset interval, which can be regarded as a protective put option plus a covered call option, using the income from the covered strategy to offset the cost of the protective strategy [1] - For sugar enterprises, collar options are particularly suitable. Sugar prices are affected by seasonality, policies, and international sugar price fluctuations. Option risk management strategies are more flexible than futures strategies. The cost of collar options is lower than that of buying put options for hedging, and they can lock in the minimum and maximum expected selling prices [3] Comparison of Different Hedging Methods | Hedging Method | Hedging Effect | Hedging Cost | Flexibility | Applicable Situation | | --- | --- | --- | --- | --- | | Futures Hedging | Lock in downside risk and give up upside gain | High margin requirement | Fixed price | Sufficient funds, suitable for long - term hedging | | Buying Put Option Hedging | Lock in downside risk and retain upside gain | Low capital occupation (pay premium) | Customizable strike price | Limited funds, prevent short - term pullback in a bull market | | Collar Option Hedging | Limit price range | Pay premium | Customizable strike price | Sideways market, suitable for long - term hedging | [4] Application Scenarios of Collar Options Raw Material Procurement - A sugar - making enterprise can lock in the current sugarcane purchase cost by locking in the future sugar selling price. For example, it can buy a put option with an exercise price of 5200 yuan/ton and sell a call option with an exercise price of 5500 yuan/ton. If the sugar price drops to 4800 yuan/ton, the enterprise can exercise the option to reduce losses; if the sugar price rises to 5600 yuan/ton, it can still lock in the actual selling price of 5500 yuan/ton [6] Inventory Management - When a sugar - making enterprise has inventory backlog, it can buy a put option with an exercise price of 5200 yuan/ton and sell a call option with an exercise price of 5500 yuan/ton. When the sugar price falls below 5200 yuan/ton, the put option compensates for inventory losses; when the sugar price is between 5200 - 5500 yuan/ton, the inventory value is stable. The strategy can generate net premium income at the beginning and reduce inventory management costs [7] Profit Locking - A sugar - making enterprise can select the strike price of the collar option according to the production plan to compress the sugar price fluctuation range to the target profit interval (such as 5200 - 5500 yuan/ton) to ensure a stable processing profit. It can also adjust the strike price dynamically according to market expectations [9]

运筹帷幄 决胜千里 茶已三巡 心已澄明 宝城期货 陈栋 秋意渐浓，天凉好个秋。窗外梧桐叶落，风过处，带着一丝清冽的凉意，恰如小昭手中这杯新沏的龙 井，初尝微苦，回味却甘。窗外的世界，期货市场的涨跌如潮水般起落，而小昭却偏爱这秋日的宁静，执 盏慢酌，品茶、品市、品人生。 茶烟袅袅，如市场中那些难以捉摸的行情。记得初入期货市场时，小昭也曾如热锅上的蚂蚁，为一两 个点的波动而心神不宁。那时总以为，只要看准了行情，就能赚得盆满钵满。直到某次夜深人静，市场突 然崩盘，小昭仓促止损，账户数字如断线风筝般直线下跌。那一刻，小昭忽然明白，生存先于盈利，本金 才是交易的根基。 如今，小昭学会了在秋日的午后，泡一壶清茶，静静等待市场的呼吸。茶汤初沸，浮沉不定，恰似期 货市场的波动；茶香渐浓，沉稳内敛，正如市场趋势的形成。小昭常想，交易如人生，市场从不因你的情 绪而改变，却因你的心态而不同。有人在行情下跌时恐慌割肉，有人在行情上涨时贪婪不止，而小昭却愿 如这杯茶，不疾不徐，让茶香在唇齿间缓缓流淌。 茶凉了，可以续水；市场跌了，可以等待。这秋日的凉意，让小昭想起辛弃疾"却道天凉好个秋"的淡 然。人生何尝不是如此？经历多少风雨，最终都 ...

期货研究报告 宝城期货铁矿石早报（2025 年 10 月 20 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局迎来变化，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗持续回落，且钢市产业矛盾未缓解，产 业担忧未退，需求料将趋弱。与此同时，国内港口矿石到货偏高，而矿商发运也维持高位，高矿价下 海外矿石供应积极，叠加内矿供应恢复，供应压力在增加。目前来看，矿石供应维持高位，而产业担 忧未退，需求料将减量，矿市基本面开始走弱，高估值矿价易承压偏弱运行，但因刚需尚处高位，下 行存有阻力，预计走势将呈现出高位震荡回落态势，重点关注钢厂生产情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2601 | 震荡 偏弱 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线压力 | 供需格局转弱，矿价震荡回落 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 10 月 20 日） 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：国内豆粕市场呈现供需宽松格局，价格承压运行。油厂开机率逐步恢复，豆粕供应压力持 续。下游养殖亏损程度有所恶化，导致饲料企业采购谨慎，多以刚需补货为主，豆粕消费表现疲软， 现货基差承压运行。短期豆粕基本面乏善可陈，市场受到情绪波动影响较大，中美贸易前景峰回路转， 豆粕期价整体偏弱运行。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货煤焦早报（2025 年 10 月 20 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡思路 | 强预期仍存，焦煤偏强运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 成本强支撑，焦炭偏强震荡 | 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：截至 10 月 17 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 77.9 万吨，环比增 2.7 万 吨，同比增 0.6 万吨。进口端，10 月 8 日起，甘其 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 10 月 20 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 中长线上行趋势不变，中美摩擦 助推行情 | | 铜 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 长线看强 | 矿端扰动再起，资金关注度快速 上升，中美贸易加剧波动 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：黄金市场在 10 月 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 备注： 期货研究报告 宝城期货股指期货早报（2025 年 10 月 20 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2512 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 宽幅震荡 | 短线资金止盈意愿 VS 中长期政策 利好预期 | 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：宽幅震荡 核心逻辑：上周五各股指均震荡下跌，全天表现弱势。沪深京三市全天成交额 19544 亿元，较上日放 量 57 亿元。近期海外不 ...

期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货橡胶早报-2025-10-20 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 偏弱运行 | 多空分歧出现，沪胶震荡偏弱 | | | | 偏弱 | 偏弱 | 偏弱 | | | | 合成胶 | 2512 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 偏弱运行 | 偏空因素主导，合成胶偏弱运行 | | | | 偏弱 | 偏弱 | 偏弱 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中 ...