1 月中旬以来，焦煤期货再迎回调，主力合约从 1250 元/吨附近一度回落至 1100 元/吨左 右，随后开始震荡整理。本轮回调是在政策端缺乏直接利好的背景下，受焦煤疲弱基本面拖 累所致。从供应来看，国内煤矿在春节前仍保持平稳生产，蒙煤进口量较 1 月初有所回升， 整体供应维持在相对高位。需求方面，焦炭现货多次提涨未能落地，焦企亏损程度较深，生 产积极性不足，焦炭日均产量周环比下降。不过，由于下游钢厂利润尚可，叠加冬储补库仍 在延续，短期对煤价形成一定支撑，限制价格下行空间。近年来，受终端地产与基建需求疲 软影响，焦煤价格上行多依赖产业政策或宏观预期推动。当前政策预期支撑不足，焦煤在基 本面拖累下低位运行，但考虑到冬储支撑以及煤矿春节停产休假预期，焦煤持续下行也存有 较强阻力，春节前或将延续区间震荡格局，但需关注政策端有无新增利好。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 焦煤 低位区间震荡 现货市场方面，相较于期货价格在中旬出现阶段性回落，焦煤现货在 1 月期间走势良好， 主流煤种价格暂无明显下跌。根据资讯机构统计，截至 1 月 23 日，山西临汾低硫主焦煤车板 含税价 1660 ...

宝城期货 陈栋 运筹帷幄 决胜千里 期货公司经营战略升级的四大路径 我国期货市场历经三十余年发展，已成长为全球重要的风险管理平台。2025 年市场累计成交额达 766.25 万亿元，客户权益突破 2 万亿元，在服务实体经济、优化资源配置等方面发挥着不可替代的作用。 然而，在市场规模持续扩张的背后，期货行业经纪业务却深陷"内卷式竞争"的泥潭。近年来，交易手续 费持续走低、保证金利息收入稳步下降、交易所手续费减收与返还政策收紧形成三重压力，传统盈利模式 面临严峻挑战,"增量不增收"的矛盾日益凸显。2025 年末，上期所、郑商所等六大交易所集中调整手续 费减免政策，中期协《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则》同步落地，明确禁止低于成本收费和 变相返佣，进一步压缩了传统经纪业务的盈利空间。在此背景下，期货公司若继续固守"通道服务商"定 位，必将陷入生存危机。政策导向清晰指向，行业竞争将从价格战转向服务战、价值战，期货公司必须抓 住这一窗口期，通过转型构建核心竞争力。 转型核心方向之一：模式重构——从通道经纪商到综合风险管家 期货公司转型的核心在于打破"通道思维"，重构服务定位：从单纯的交易中介，升级为客户全生命周 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 铁矿石到货、发运周度数据（2026 年第 4 周） 一、简评 1、国内 47 港到货量为 2625.50 万吨，环比减 272.20 万吨，延续回落态势且降至相对低位；其中澳 矿、巴西矿分别降 143.70、142.10 万吨，非澳巴矿环比增 13.60 万吨，维持相对高位。 2、海外矿石发运小幅回升，全球矿石发运总量为 2978.30 万吨，环比增 48.50 万吨，主要得益于澳洲 主流矿商发运回升所致，合计发运环比增 216.12 万吨；细分地区看澳矿环比增 149.39 万吨，巴西矿则是 微降 1.80 万吨，维持相对低位，非澳巴矿发运高位回落，环比降 99.09 万吨。 3、按船期推算国内港口澳巴矿到货量低位运行，海外供应有所收缩，持续性待跟踪。 二、矿石到货与发运数据 | | | | | | 铁矿石周度到货和发运数据 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 本期值 | 上期值 | 周 ...

期权方面，由于股指中长期上行的逻辑较为牢靠，可以牛市价差的思 路对待。 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 金融期权 | 日报 2026 年 1 月 26 日 金融期权 专业研究·创造价值 股指震荡整固需求仍存 核心观点 今日各股指表现分化，上周五涨幅较大的中证 1000 与中证 500 指数 高位回调，沪深 300 与上证 50 指数延续震荡整理。沪深京三市成交额 32806 亿元，较上日放量 1625 亿元，股市成交量能保持在 3 万亿元以 上，说明市场情绪仍偏乐观。中长期来看，政策面利好预期以及增量资金 持续净流入股市的趋势构成股指上行的主要支撑力量。不过短期内监管层 希望控风险的预期较为明确，"追高"情绪受到抑制。本轮股票反弹的涨幅 主要由估值端贡献，随着资金面在追涨与止盈之间出现分歧，股指短线震荡 整固的需求不断体现。由于当前股市风格偏好中小盘股，中证 1000 与中 证 500 指数的波动有所加剧，需注意短线的反复波动风险。总的来说， 短期内股指震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询 ...

期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 | 日报 2026 年 1 月 26 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色高开低走 核心观点 沪铜 今日铜价高开低走，持仓量小幅下降。宏观层面，美元指数持续 弱势运行，利好铜价。从盘面来看，贵金属持续强势，早盘高开带 动有色集体高开，但随后有色和贵金属分化明显。产业层面，铜价 反弹，下游采购意愿再度下降，周一电解铜小幅累库，02-03 月差走 弱明显。 沪镍 今日镍价冲高回落，盘中突破 15 万关口，持仓量随着价格同向变 化。宏观层面，美元指数弱势，利好有色。今日镍价虽然午后随着有 色板块一同 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 钢材&铁矿石 | 日报 2026 年 1 月 26 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 现实格局弱稳，钢矿偏弱震荡 核心观点 螺纹钢：主力期价冲高回落，录得 0.29%日涨幅，量增仓缩。现阶段， 螺纹供应回升并至高位，而需求表现疲弱，基本面矛盾在累积，淡季钢 价承压运行，相对利好则是成本支撑与情绪偏暖，下行阻力增加，预计 钢价维持低位震荡运行态势，关注库存变化情况。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得 0.12%日涨幅，量仓扩大。目前来 看，热卷供应有所回落，但库存偏高，压力未退，且需求韧性趋弱，产 业矛盾易累积， ...

宝城期货金融研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 专业研究·创造价值 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 7 期货研究报告 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 2026 年 1 月 26 日 橡胶甲醇原油 地缘风险主导 能化再度走强 核心观点 橡胶：本周一国内沪胶期货 2605 合约呈现缩量减仓，震荡上行， 略微收涨的走势，盘中期价重心小幅上移至 16230 元/吨一线上方运 行。收盘时期价略微收涨 0.43%至 16230 元/吨 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 黑色金属 | 日报 2026 年 1 月 26 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 多空僵持，煤焦区间震荡 核心观点 焦炭：截至 1 月 23 日当周，样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量 合计 110.21 万吨，周环比微增 0.04 万吨；需求端，247 家钢厂铁水日均 产量 228.1 万吨，周环比微增 0.09 万吨。库存方面，本周钢厂、港口焦 炭库存均有所增加，247 家钢厂总库存周环比增 11.31 万吨，至 661.64 万吨，焦炭可用天数 12.35 天，周环比增 0.38 天。整体来看，焦炭自身 基本面并无明显利好，成本端焦煤带来的支撑同样有限，主力合约暂维持 低位区间运行。 焦煤：焦煤产量平稳，进口维持高位，需求依旧低迷，基本面未见好转。 具体数据上，钢联统计显示，截至 1 月 23 日当周，全国 523 家炼焦煤矿 精煤日均产量 77 万吨，周环比基本持平，小幅增加 0.1 万吨，同比偏高 3.6 万吨。进口方面，1 月截至 20 日，甘其毛都口岸蒙煤合计通关 19890 车，月环比下降 24.9%，同比增长 25.4%。 ...

贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 期货研究报告 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 贵金属 | 周报 · 2026 年 1 月 26 日 贵金属周报 专业研究·创造价值 金价持续强势 核心观点 上周金价持续上涨，纽约金由 4600 美元上涨逼近 5000 美元关 口。周中虽然美欧地缘冲突有所缓和，金价经历了短暂的避险情绪降 温。然而，支撑金价长期上涨的多个核心驱动力并未改变，这些力量 共同作用，使得金价在短期调整后仍能持续走强，并维持在历史高位 运行。 从长周期角度，美国将关税等经济和金融工具持续"武器化"的 长期趋势，正在从根本上侵蚀美元信用体系。这一结构性支点动摇， 正加速全球范围内的 ...

期货研究报告 有色金属 2026 年 1 月 26 日 铜铝周报 专业研究·创造价值 宏观氛围回暖，有色企稳 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 核心观点 铜：宏观回暖，铜价或维持高位偏强运行 上周铜价先是在 10 万关口震荡运行，随后在周五增仓反弹。宏观 层面，美元指数持续走弱，利好铜价，格陵兰岛事件出现转机，短期市 场风险偏好回升。而贵金属持续上行，从盘面带动了有色板块的多头氛 围。产业层面，上周铜价下挫至 10 万关口，下游部分产业补库意愿有 所回升，电解铜累库放缓，但随着铜价反弹，基差月差再度走弱，预计 补库意愿再度下降。铜价或维持高位震荡运行，等待产业跟 ...