【冠通研究】 沥青：高开低走 制作日期：2025年4月15日 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 【策略分析】 观望 供应端，上周沥青开工率环比回升1.9个百分点至27.6%，较去年同期低了1.8个百分点，沥青开 工率转而回升，但仍基本与近年同期最低位相当。据隆众资讯数据，4月份预计排产228.9万吨，环 比减少9.7万吨，减幅为4.1%，同比增加0.2%。上周沥青下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，其 中道路沥青开工环比增加1个百分点20%，开工率仍然偏低，恢复缓慢。上周价格大幅下跌，下游采 购谨慎，炼厂出货量减少明显，全国出货量环比减少22.58%至18.89万吨，仍处于低位。沥青炼厂库 存存货比上周环比增加，但仍处于近年来同期的最低位，南方有降雨间歇影响，沥青实际需求仍有 待恢复。伊朗与美国就解除制裁和核问题的首轮间接谈判在阿曼结束。白宫称美伊双方同意于4月19 日再次会晤。美俄就双方大使馆恢复正常运转的会谈取得较为积极的进展。关注美国对伊朗、俄罗 斯的制裁是否会放松。在贸易战恐慌情绪之下，原油价格持续下跌施压沥青价格。随着特朗普宣布 对大部分经济 ...

【冠通研究】 PP：高开低走 制作日期：2025年4月15日 【策略分析】 PP空单、多PP05空LL05头寸逐步止盈平仓 春节假期后第十周，PP下游整体开工环比基本稳定，处于历年同期偏低水平。其中塑编开工率 环比持平于47.6%，塑编订单继续小幅回升，略高于前两年同期。美国加征关税不利于PP下游制品出 口同时聚丙烯上游丙烷进口受限。新增中海壳牌等检修装置，PP企业开工率下降至84%左右，处于中 性水平，标品拉丝生产比例上涨至24%左右。石化清明节假期期间累库较多，不过放假归来工作日去 库快，石化库存降至近年同期偏低水平。随着特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策， 期限为90天以供谈判，上游原油价格低位大幅反弹。供应上内蒙古宝丰3#3月刚投产，近期检修装置 增加较多，下游恢复缓慢，新增订单有限，刚需采购为主，成交一般，未见明显放量。由于全球贸 易战的缓和，建议PP空单逐步止盈平仓。聚烯烃主力由05切换成09合约，多PP05空LL05头寸逐步止盈 平仓。 【期现行情】 期货方面： PP2509合约高开后增仓震荡下行，最低价7118元/吨，最高价7200元/吨，最终收盘于7124元 /吨，在20日均线下方 ...

【冠通研究】 PVC：震荡运行 制作日期：2025年4月15日 【策略分析】 PVC空单逐步止盈离场 PVC装置检修增加，上游部分地区电石价格补跌25元/吨。目前供应端，PVC开工率环比减少3.35 个百分点至76.67%，PVC开工率下降较多，处于近年同期中性略偏高水平。PVC下游开工略有回升，同 比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六 个月至2025年6月24日执行，但中国台湾台塑4月份报价下调20-40美元/吨左右，其中中国大陆到岸价 下调25美元/吨，高价成交受阻。低价出口交付较好，上周社会库存继续下降，只是目前仍偏高，库 存压力仍然较大。清明假期归来后，30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，仍是历年同期 偏低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售。目前下游积极性一般，05合约基差有所回升， 但仍偏低，现货跟跌，春检启动，PVC开工率季节性下降，但据统计4月春检规模不及去年同期，需 求未实质性改善之前PVC压力较大，宏观未出台超预期刺激措施，仓单在3月底降至0，社会库存连续 五周下降，但市场关注美国加征关税，美国的关税政策对PVC制品尤其 ...

【冠通研究】 短期低位震荡，卷螺差趋于收缩 制作日期：2025 年 4 月 15 日 【策略分析】 短期低位震荡，卷螺差趋于收缩 今日黑色系震荡为主，成材偏弱运行，收盘价格重心小幅变动。成材基本面表现 中性偏弱，五大材总需求止增转降，需求或已见顶；热卷库存去化放缓，相对螺 纹基本面优势有所弱化，多卷螺头寸注意保护盈利。总体上，产业链上下游整体 压力加大；近期宏观风险扰动加大，盘面波动加剧，黑色系估值相对偏低，产业 矛盾暂时有限，短期建议低位震荡思路对待。后续重点关注国内外宏观变动。 RB2510 下方关注 3000 附近、HC2510 关注 3100 附近。 【期现行情】 螺纹 2510 小时 K 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 数据来源：博易大师，冠通期货 期货方面：螺纹钢主力 RB2510 开盘 3127 元/吨，收盘于 3125 元/吨，-6 元/吨， 涨跌幅-0.19%；热卷主力 2510 开盘 3250 元/吨，收盘于 3236 元/吨，-11 元/吨， 涨跌幅-0.34%。持仓方面，今日螺纹钢 RB2510 合约前二十名多头持仓为 111 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 4 月 14 日 铜： 热点品种 地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 存在支撑，供应端偏紧预期持续存在，需求端情绪在跌价后拿货积极性较高，库 存去化幅度大。目前关税贸易冲突尚未结束，铜行情波动仍具有不确定性，待宏 观噪声退去后，盘面将回到基本面交易，短期仍关注海外贸易博弈。 尿素： 周一盘面低开低走震荡下行，前期关税带来的行情波动逐渐被消化，盘面逐渐回 归基本面。周末尿素价格稳中上扬，但就今日来看，上涨动能不足，前期待发订 单支撑下，预计价格维稳。基本面来看，供给端，上周供应增长，日产变化以窄 幅波动为主，春季检修期间，上游工厂多发临检，本周预计有五家工厂有检修计 划，日产预计环比上周向下。需求端，上周价格下降后，贸易商逢低拿货，整体 需求端环比走弱，农需目前处于空档期，六七月迎来玉米肥用肥旺季，复合肥工 厂系主要拿货端口，目前春季肥至尾声，东北地区入库数亦减少，夏季肥后 ...

【冠通研究】 今日焦煤主力低开后偏强震荡，收盘价格重心略有上移。国内矿山复产加快，产 量继续抬升；蒙煤通关车辆回升，进口煤资源充足，口岸库存高位运行。下游钢 焦企业开工小幅回升；国内焦煤竞拍价格上涨，出货好转，但是海外资源价格仍 承压，蒙煤二季度长协价下调。美国加征关税影响我国从美进口煤炭，但其他替 代资源充足，供给端压力仍较大。近期贸易冲突加剧黑色系波动，短期看盘面受 宏观风险影响仍较大，但焦煤估值偏低，亦缺乏上涨驱动，短期低位震荡思路对 待。 【策略分析】 短期低位震荡，上下空间有限 【期货行情】 期货方面：焦煤主力 JM2505 合约低开后偏强震荡，最终收盘于 905.5 元/吨， +7.5 元/吨，涨跌幅+0.84%。成交量 19.22 万手，持仓 18.71 万手，-23382 手， 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 焦煤 2505 小时 K 数据来源：博易，冠通期货 短期低位震荡，上下空间有限 制作日期：2025 年 4 月 14 日 2 数据来源:钢联，冠通期货 需求方面：4 月 4 日-4 月 10 日当周，下游独立焦企日均产量 64. ...

4、 国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措 施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无 市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 1、 据央行，3月末，广义货币(M2)余额326.06万亿元,同比增长7%。狭义货币(M1)余额113.49万亿元,同比增长1.6%。流通中货 币(M0)余额13.07万亿元,同比增长11.5%。一季度净投放现金2498亿元。初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为 15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。 2、 中国汽车工业协会发布的最新信息显示，今年一季度，我国汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和 11.2%。其中，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，新能源汽车新车销量达到汽车 新车总销量的41.2%。 3、 商务部新闻发言人就美方豁免部分产品的"对等关税"答记者问称，中方正在对有关影响进行评估。 ...

Report Summary 1. Investment Rating No investment rating for the industry is provided in the report. 2. Core View The current copper market is affected by high - level macro noise and trade conflicts, deviating from the fundamentals. However, in the long - term, the copper fundamentals remain resilient, showing a relatively strong trend. The market should pay attention to the pressure of filling the gap and whether there is a real demand gap after the pre - demand. The current market is relatively stable, and it is necessary to focus on whether new policies will emerge over the weekend [1]. 3. Summary by Section Strategy Analysis - The US March CPI decreased by 0.1% month - on - month, hitting a five - year low, and the core CPI increased by 2.8% year - on - year, with inflation cooling more than expected. The market's trading on tariff policies and economic uncertainties affects the copper market. The 3 - month SMM China electrolytic copper production increased by 6.39 tons month - on - month, a rise of 6.04%, and 12.27% year - on - year. The cumulative production from January to March increased by 27.45 tons year - on - year, a growth of 9.4%. The national CPI in March decreased by 0.4% month - on - month and 0.1% year - on - year, with the decline significantly narrowing. The core CPI rose by 0.5% year - on - year. When copper prices fall, downstream purchasing sentiment is high, and the operating rate increases month - on - month. In March 2025, the operating rate of Chinese copper foil enterprises was 71.82%, up 4.17 percentage points month - on - month and 11.38 percentage points year - on - year [1]. Futures and Spot Market - Futures: The main contract of Shanghai copper opened high and closed higher, closing at 75,230 yuan/ton. The long positions of the top 20 increased by 400 to 97,284 lots, and the short positions increased by 284 to 91,691 lots. - Spot: The spot premium in East China was - 10 yuan/ton, and in South China was 40 yuan/ton. On April 10, 2025, the LME official price was 8,981 dollars/ton, and the spot premium was - 3 dollars/ton [4]. Supply Side - As of April 3, the spot rough smelting fee (TC) was - 26.26 dollars/dry ton, and the spot refining fee (RC) was - 2.65 cents/pound. Smelters are expected to cut production [1][5]. Inventory - SHFE copper inventory was 86,600 tons, a decrease of 3,000 tons from the previous period. As of April 7, the copper inventory in Shanghai Free Trade Zone was 121,400 tons, a decrease of 1,800 tons from the previous period. LME copper inventory was 209,400 tons, a slight decrease of 2,500 tons from the previous period. COMEX copper inventory was 117,100 short tons, an increase of 5,459 short tons from the previous period [8].

【冠通研究】 短期震荡思路对待，5-9 正套继续持有 制作日期：2025 年 4 月 11 日 【策略分析】 短期震荡思路对待，5-9 正套继续持有 特朗普关税政策态度有所缓和，商品市场表现出较强韧性，铁矿石收盘价格中心 小幅下滑。供应端外矿发运季节性回升；铁水产量仍在回升，但近期贸易冲突扰 动下，钢价下跌，部分钢厂开始亏损，叠加国际贸易形式恶化叠加中国钢材买单 出口调查加严，成材出口需求预期偏弱，向上传导，铁水上方空间或有限。近期 商品市场受宏观风险影响较大，盘面波动加剧，短期宏观交易权重仍较大，基本 面上看亦需关注铁水拐点，短期震荡思路对待。09 合约面临供应回升和材端出 口走弱的压力。2509 合约运行区间参考 680-740 元/吨。操作上，单边观望，5- 9 正套继续持有。 【期货行情】 铁矿石 2509 小时 K 数据来源：博易，冠通期货 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 期货方面：铁矿石主力 I2509 合约高开后震荡运行，最终收盘于 708 元/吨，+5 元/吨，涨跌幅+0.71%。成交量 59.46 万手，持仓 48.49 万手，+3 ...

【冠通研究】 基本面偏弱，盘面宽幅震荡 制作日期：2025 年 4 月 11 日 【策略分析】 尿素主力合约高开高走震荡收涨，今日期市较本周相对波动幅度稳定。上游 工厂报价小幅上扬，前期降价后近日出货较顺畅，部分工厂预收订单增加，受期 货价格飘红影响，交投氛围良好。供给端，本周日产环比下降，春季多发临检， 但前期检修企业也有复产，日产稳定为主，华锦、渭河等有检修计划，天庆田原 等本周复产。需求端，下游情绪尚好，成交有所好转。目前接货以复合肥工厂为 主，但工厂原料价格近日下降，利润回暖，企业成品库存增加，工厂开工负荷降 低，春季肥已达尾声，夏季肥进展有限，预计本月开工负荷继续走低。稻农需备 肥零星跟进，下一轮集中备肥系 6 月左右农需备肥。本期上游工厂出现累库，系 清明假期期间下游接货力度不足，但也表现出下游需求整体不足，工厂出现累库。 整体来说，尿素基本面依然偏弱，盘面小幅上涨，但弹性预计不足，需求端环比 走弱，盘面宽幅震荡为主，05 合约关注 1780-1900 元/吨区间宽幅震荡。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2505 合约 1855 元/吨高开低走，盘面震荡收涨，最终 收于 1870 元/吨，收成 ...