01 PART ONE 主要观点及策略概述 玉米:新陈交替，逢高做空 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玉米周报】 新陈交替，逢高做空 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-08 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 短期偏多， 中期偏空 | （1）余粮趋紧，北港集港量低位；（2）25/26年度种植成本继续下降，推算集港约1950-2100元吨；播种面积稳中略减，单产预期表现良好，整体维持丰产 预期；（3）进口谷物政策限制持续，进口谷物供应缩量。 | | 需求 | 中性偏多 | （1）据饲料工业协会数据，2025年7月，全国工业饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为33.1%， （2）畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；（3）麦玉价差逐渐离开替代区间；（4）饲企进 | | | | 一步压缩库存的空间有限，对玉米存在刚需补库需 ...

1. Report Industry Investment Rating - The investment view on natural rubber is bullish. The industry is expected to maintain a relatively strong performance in the short - term [3] 2. Core Viewpoints of the Report - The sentiment in the commodity market has turned bullish, and rubber has broken through the sideways pattern. Factors such as reduced rainfall in production areas, strong cost support, a slight decline in mid - stream inventory, narrow fluctuations in downstream operating rates, and bullish sentiment in the commodity market contribute to the short - term strength of rubber [3][7] 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1 Main Viewpoints and Strategy Overview - **Supply**: Bullish. In domestic production areas, rainfall in Yunnan has weakened, and glue output has improved, but raw material supply pressure persists, supporting high raw material purchase prices. In Hainan, the weather has improved, and the daily rubber collection volume is about 5,000 tons. In Thailand, typhoons and heavy rainfall have affected rubber tapping, leading to tight raw material supply and rising prices. In Vietnam, the weather has improved, and raw material supply is gradually recovering [4] - **Demand**: Neutral. This week, the capacity utilization rates of China's all - steel tire and semi - steel tire sample enterprises decreased. It is expected that the capacity utilization rates will rebound next week, but the increase may be limited due to some enterprises' production control plans [4] - **Inventory**: Neutral. As of August 31, 2025, China's natural rubber social inventory decreased by 0.6 million tons, a decline of 0.5%. The inventory of dark - colored rubber decreased by 0.09%, and that of light - colored rubber decreased by 1.1%. The RU warehouse receipt inventory on the SHFE decreased, while the 20 - rubber warehouse receipt inventory increased [4] - **Basis/Spread**: Neutral. The RU - mixed spread narrowed slightly, and the RU - NR spread widened. The continuous decrease in RU warehouse receipt inventory boosted the futures price, while the expected increase in overseas production areas suppressed the rise of the NR futures price [4] - **Profit**: Bullish. The theoretical production profit of Thai standard rubber was in a loss, the theoretical production loss of domestic concentrated latex in Hainan expanded, and the delivery profit of Yunnan whole - milk rubber improved slightly [4] - **Valuation**: Bearish. The current absolute price is at a moderately high level, and the overall valuation is still moderately high [4] - **Commodity Market**: Bullish. The expectation of the Fed's interest rate cut has increased, the US Treasury yield has declined, and the risk appetite in the financial market has increased. The "anti - involution" hype sentiment has heated up again, making the commodity market bullish [4] - **Trading Strategy**: For unilateral trading, buy on dips for RU. For arbitrage, go long on BR and short on NR [4] 3.2 Futures and Spot Market Review - **Futures Market**: Driven by the "anti - involution" hype, rubber prices rose strongly. As of September 5, the RU main contract closed at 16,325 yuan/ton, up 465 yuan/ton (+2.93%) for the week, and the 20 - rubber main contract closed at 13,090 yuan/ton, up 395 yuan/ton (+3.11%) for the week [7] - **Spot Market**: Spot prices rebounded. The prices of various types of rubber such as Shanghai SCRWF, Zhejiang - based Vietnamese 3L, and Thai - mixed rubber all increased [5] - **Position on the Futures Market**: The total position of NR increased significantly, and the RU - NR spread widened slightly [24][32] 3.3 Rubber Supply - Demand Fundamental Data - **Production Area Weather**: Rainfall in production areas has decreased, which is conducive to rubber tapping [40] - **Production and Export in Main - producing Countries**: In July, the cumulative export volume of ANRPC reached 5.443 million tons, a year - on - year increase of 5.54%. From January to July, China imported 3.6005 million tons of natural rubber, a year - on - year increase of 21.82% [74][87] - **Mid - stream Inventory**: As of August 31, 2025, China's natural rubber social inventory decreased slightly. The inventory in Qingdao also decreased [101] - **Downstream Tire Demand**: The capacity utilization rate of tire enterprises fluctuated narrowly. This week, the capacity utilization rates of all - steel tire and semi - steel tire sample enterprises decreased, and it is expected to rebound next week with limited increase [116] - **Automobile and Heavy - truck Market**: In July, the growth rate of automobile sales expanded. In August, the sales volume of heavy - trucks increased significantly year - on - year [122] - **Tire Export**: From January to July, China exported 5.34 million tons of tires, a year - on - year increase of 4.9% [132] - **Cost and Profit**: The production profit of Thai standard rubber was in a loss, and the production profit of Thai latex was stable [140]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【黑色金属周报】 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-09-08 张宝慧 从业资格证号：F0286636 投资咨询证号：Z0010820 董子勖 从业资格证号：F03094002 投资咨询证号：Z0020036 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 薛夏泽 从业资格证号：F03117750 投资咨询证号：Z0022680 铁矿石 限 产 已 经 兑 现 ， 补 库 周 期 内 铁 矿 支 撑 仍 存 目录 | 01 | 02 | | --- | --- | | 钢材 | 焦煤焦炭 | | 产 业 仍 无 清 晰 向 上 驱 动 ， 等 待 旺 季 需 求 高 点 验 证 | 首 轮 提 降 登 场 ， 盘 面 受 " 反内卷 " 政 策 预 期 刺 激 | 03 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 钢材 钢材：产业仍无清晰向上驱动，等待旺季需求高点验证 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- ...

2025-09-08 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 2012 31 影响因素 主要逻辑 回顾 本周大宗商品指数探底回升，维持震荡走势，其中，工业品探底回升、农产品小幅反弹。当前宏观消息略显平淡，市场主要交易基本面的变化，进入金九银十的 消费旺季，市场需求并未有明显的改善，施压商品走势。 海外 1）美国8月新增非农就业2.2万，低于预期值7.5万和前值7.9万，前两月数据合计下修2.1万。失业率4.3%，符合预期，略高于前值4.2%，是2021年11月以来最高。 平均时薪环比0.3%，与预期值、前值、过去12个月均值持平。一方面，从美国经济走势来看，无论是从新增就业、失业率、薪资增速、制造业PMI就业等指标来 看，美国劳动力市场降温相对明显，几乎呈现全面走软的态势，意味着美国经济走弱的风险正在上升。另一方面，从美联储政策走向来看，在8月的Jackson Hole 会议上，美联储主席鲍威尔表示就业市场下行的风险正在上升，因此需要调整货币政策立场，暗示9月将开启降息。从8月非农就业数据来看，9月大概率将会进行 降息，但降息幅度并不确定，8月通胀数据将会成为美联储9月降息幅度的 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【纯苯&苯乙烯周报】 供给端扰动叠加反内卷情绪再起 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-08 国贸期货研究院 能源化工研究中心：陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 苯乙烯：供给端扰动叠加反内卷情绪再起 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 亚洲苯乙烯与石脑油的价差为330美元，苯乙烯与苯的价差高于160美元。但亚洲非一体化生产者经济仍然处于负值区域。供给端的扰动对价格明显提振。 | | 需求 | 偏空 | 由于港口持续累库，现货苯市场的购买情绪有所转弱，在纯苯苯乙烯持续累库，供给端随着检修结束，供给端明显增加，裕龙石化装置即将投产。海外由于衍 生品的低开工率，需求仍在下降。 | | 库存 | 中性 | 截至2025年9月1日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：19.65万吨，较上周期增1.75万吨，幅度+9.78%。 ...

风险偏好博弈主导 樊梦真 从业资格证号：F3035483 投资咨询证号 ：Z0014706 报告日期：2025-9-8 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【国债周报（TL&T&TF&TS)】 01 PART ONE 主要观点 周度行情一览 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 本周市场前四个交易日稳步抬升，周五单日大幅走低，回吐前四天的涨幅。前半周债券有所修复，主要原因是股市迎来罕见的调整，尤其是周三周四两个交易日，周五债期大幅 调整主因市场传闻周末9大行业将出台反内卷细节规定，股票和商品双双走强，30年债期主力合约跌约1%。周内，财政部与中国人民银行联合工作组第二次组长会议，推动实 施"更加积极有为的宏观政策"，加强协调配合，深化机制。要聚焦财政这边一般公共预算支出、专项债发行、超长特别国债、债务置换、民生领域支出、基建领域支出可能产 生的问题，以便于央行更好的配合财政发力。其中还提及了央行买卖国债、政府债券发行管理、离岸人民币国债发行机制、金融市场运行等议题。这意味着两部门协同加码，提 高宏观政策的质效，降低财政发行成本。周内， ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【集运指数欧线周报（EC）】 运价持续下跌，不断接近成本线 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-08 卢钊毅 从业资格证号：F3171622 投资咨询证号：Z0021177 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 集运指数：运价持续下跌，不断接近成本线 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 本周GEMINI 9月价格跌至1800，OA近期降价较为激进至1950，PA降至1800，MSC降至2050。9月中市场FAK运价中枢在1850。 | 现货运价 | 利空 | （1）GEMINI：联盟整体均值在1800。马士基wk38开舱1700；HPL-QQ 9月 | 1900，HPL-SPOT 1550。（2）OA：联盟整体均值在1950；CMA | 2000，OOCL | | 1900、EMC 1900。（3）PA：联盟整体均值在1800。ONE 2100，HMM ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【油脂周报（P&Y&OI)】 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-08 陈凡生 从业资格号：F03117830 投资咨询号：Z0022681 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 油脂：本周两份报告或带来波动，回调做多思路为主 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 棕榈油中性偏 多；豆油中性 | 马来近期或有供应炒作，美豆优良率有所下调，其他基本面变化不大：（1）印尼6月低库存表现及出口价坚挺仍支撑国际棕榈价格；（2）美国调研机 | | | | | | 偏空 | 构数据显示美豆结荚数表现优秀、但单产较USDA预估略低；（3）对加菜籽的反倾销预期仍在，澳菜籽进口量暂时难以补充菜油供应。 | | | | | 需求 | 中性 | 高需求预期此前有所计价：（1）以印尼、美国、巴西为主的国家积极推行生柴政策成为油脂趋紧最大驱动；（2）或有收储消化高库存需求 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【原油周报（SC)】 OPEC+超预期提前增产，国际油价破位下跌 国贸期货 能源化工研究中心 2025-09-08 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 原油:OPEC+超预期提前增产，国际油价破位下跌 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给（中长期） | 偏空 | （1）EIA：EIA上调对2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，预计2025年，全球原油及相关液体产量为10,535万桶/日，较2024年上升227万桶 /日。(2)OPEC:7月份，OPEC国家原油产量为2754.3万桶/日，较6月份上升26.2万桶/日，Non-OPEC DoC国家原油产量为1439.7万桶/日，较6月份上升 | | | | 7.3万桶/日。（3）IEA：7月份OPEC国家原油产量为2821万桶/日，较6月份下降21万桶/日；Non-OPE ...

2012 31 2025-9-8 分析师：方富强 F3043701 Z0015300 分析师：谢灵 F3040017 Z0015788 助理分析师：陈宇森 F03123927 助理分析师：林静妍 F03131200 ITG国贸期货 目录 01 有色及新能源价格监测 02 工业硅（SI） 多晶硅（PS） 有色金属收盘价格监控 | 品 | 种 | 单 位 | 现 值 | 日涨跌幅 | | | 周涨跌幅 | | 年涨跌幅 | 品 种 | 单 位 | 现 值 | | 日涨跌幅 | | 周涨跌幅 | 年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | | 1973年3月 =100 | 97 7357 . | -0 . | 55% | -0 . | 11% | -9 . | 91% | 工业硅 | 元/吨 | 8820 | | 3 58% . | 5 . | 13% | -19 71% . | | 汇率 N | C H | ...