2025年04月23日 星期三 商品期货早班车 招商期货 基本金属 | 招商评论 | | | --- | --- | | 铜 | 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行。基本面：美国财长贝森特称关税僵局不可持续。特朗普称自己无意解雇 鲍威尔，希望美元维持国际储备货币地位。美元走强，避险黄金走弱，铜价有望获得支持。另外供应端安塔 | | | 米纳铜锌矿因为事故停工，供应端紧张加剧。交易策略：逢低买入。风险提示：全球需求不及预期。仅供参 | | | 考。 | | | 市场表现：周二日内高开后主力 2506 合约收于 8835 元，较上日降低 60 元。基本面，供给端，西南产区开 | | 工 | 炉数逐步增加，行业内未有进一步减产动向。社会库存仍在高位。需求端，多晶硅需求走弱，产量继续环比 | | 业 | 下滑。有机硅行业继续减产，产业链价格跌幅走扩。铝合金开工率回调基本结束。 | | 硅 | 操作建议：基本面仍表现供强虚弱，盘面仍在探底，关注逢高做空机会。 | | | 风险点：工业硅行业自律情况 | | | 市场表现：昨日碳酸锂主力合约收于 67840 元/吨，较前交易日跌-1160 元/吨。基本面：供应端持续放量。需 ...

金融研究 2025年4月22日 星期二 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：4 月 21 日，A 股四大股指涨跌不一，其中上证指数上涨 0.45%，报收 3291.43 点；深成 指上涨 1.27%，报收 9905.53 点；创业板指上涨 1.59%，报收 1944.32 点；科创 50 指数上涨 1.07%， 报收 1019.41 点。市场成交 10,736 亿元，较前日增加 1,244 亿元。行业板块方面，有色金属(+3.79%)， 计算机(+2.72%)，美容护理(+2.11%)涨幅居前；银行(-1.23%)，食品饮料(-0.59%)，房地产(-0.46%) 跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4,360/174/872。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入 135、14、-98、-51 亿元，分别变动+156、+134、-74、-215 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 182.64、142.58、51.68 与 21.41 点，基差年化收益率 分别为-18.71%、-15.41%、-8.33%与-4.92% ...

2025年04月22日 星期二 商品期货早班车 招商期货 敬请阅读末页的重要说明 期货研究 万吨，较 4 月 17 日去库 0.83 万吨 基本面：供应端，废电瓶价格居高不下，挤压再生铅冶炼利润，冶炼企业生产积极性下降，消费端，铅蓄电 池市场淡季态势加剧，部分下游有意减产或放假，铅锭供需预期呈双降态势。近日铅价探低后回升，部分下 游企业陆续转移社会仓库的铅库存（为前期逢低采购的货源），显性库存减量或提振铅价运行重心略有上移。 交易策略：关税问题的不确定性尚存，铅供需双降，短期预计维持低位盘整。 风险提示：再生废料供应大幅恢复。 黑色产业 | | 市场表现：螺纹主力合约 2510 合约冲高回落收于 3105 元/吨，较前一交易日收盘价涨 18 元/吨 | | --- | --- | | | 基本面：钢银口径建材库存环比下降 6.6%至 519 万吨，上周环比下降 5.1%。杭州周末螺纹出库 7.1 万吨， | | | 上周出库 9.1 万吨。库存 91.3 万吨，上周 99.6 万吨，去年同期 111.8 万吨。主力合约换月后螺纹热卷贴水环 | | 螺 | 比基本持平，10 合约双双升水或基本平水现货，期货估值 ...

金融期货早班车 招商期货有限公司 金融研究 2025年4月21日 星期一 市场表现：4 月 18 日，A 股四大股指涨跌不一，其中上证指数下跌 0.11%，报收 3276.73 点；深成 指上涨 0.23%，报收 9781.65 点；创业板指上涨 0.27%，报收 1913.97 点；科创 50 指数下跌 0.81%， 报收 1008.6 点。市场成交 9,492 亿元，较前日减少 812 亿元。行业板块方面，通信(+1.59%)，房地 产(+1.53%)，银行(+0.78%)涨幅居前；美容护理(-2.46%)，社会服务(-2.45%)，纺织服饰(-1.54%)跌 幅居前。从市场强弱看，IC>IF>IH>IM，个股涨/平/跌数分别为 2,392/279/2,735。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-21、-119、-25、165 亿元，分别变动-64、-45、+77、+32 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 93.49、79.52、35.52 与 13.84 点，基差年化收益率分 别为-22.27%、-19.86%、-13.08%与-7.23%，三年期历史 ...

期货研究报告 | 商品研究 主力合约完成换月，注意防范价格高波动 ——招期新能源ESG碳酸锂周报 （2025年4月14日-2025年4月20日） 2025年04月20日 • 研究员-马芸 • mayun@cmschina.com.cn • 联系电话：18682466799 • 资格证号： Z0018708 周度盘面价格：窄幅震荡 3 数据来源：文华财经，招商期货 周度产业价格 01 周度观察 2 | | 指 标 | 单 位 | 2025-04-18 | 2025-04-11 | 涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锂辉石 | 锂辉石精矿（CIF中国）指数 | 美元/吨 | 808 | 810 | -0 . | 25% | | | 澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货 | 美元/吨 | 810 | 820 | -1 . | 22% | | | 巴西锂辉石精矿（CIF中国）现货 | 美元/吨 | 813 | 820 | -0 . | 91% | | | 津巴布韦锂辉石精矿 6%（CIF中国）现货 | 美元/吨 | 773 | 780 | -0 ...

（2025年4月14日-2025年4月19日） 2025年4月13日 期货研究报告 | 商品研究 欧线需求温和，近洋线运价上涨预期增强 ——集装箱和干散货航运市场周报 • 研究员-吕杰 • lvjie@cmschina.com.cn • 联系电话：0755-8278176 • 执业资格号：F3021174 Z0012822 航运市场运价监测 航运市场基本面分析 航运市场周度观点概述 一 三 目录 contents 二 一 航运市场运价监测 航运市场运价监测-现货市场 | | | | | 指 标 | | 日 期 | 重 权 | 价 格 | 相比上周 | 相比上月 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | SCFIS | 2025-04-14 | 100 00% . | 1402 35 . | -1 40% . | -4 83% . | -60 09% . | | | | SCFI | 2025-04-18 | 100 00% . | 1370 6 . | -1 73% . | 1 01% . | -44 29% ...

2025年04月21日 星期一 商品期货早班车 期货研究 | | 易摩擦下，欧美市场消费预期分化。库存：社库持续累库但累库速度放缓，新仓单生成速度较缓，仓单整体 | | --- | --- | | | 呈现去库状态，周五广期所仓单数量为 29562（周+2.21%），SMM 口径社会库存累库至 131605 吨（+585）。 | | | 交易策略：暂无趋势下行的新增利空，盘面存在修复基差需求，预计价格震荡运行。由于主力合约换月，盘 | | | 面 05-07 呈现 Back 结构，注意资金主导的合约高波动，建议观望。 | | | 风险提示：国际贸易摩擦、大厂停产、消费不及预期 | | | 市场表现：周五盘面继续下跌，收于 37615 元，较前一日下跌 1825 元。仓单仍维持在 30 吨。光伏产业链产 | | | 品价格环比下滑 1.6-4%。短期看，关税政策引发的利空冲击导致"无差别抛售"，叠加光伏抢装潮退坡，盘 | | 多 | 面底部不明确。中期看，三季度需求淡季且抢装潮已将下半年部分需求前置，叠加新能源市场化新政给下半 | | 晶 硅 | 年光伏需求带来不确定性。 | | | 操作建议：整体市场偏悲观， ...

Report Summary 1. Market Performance - On April 17, most of the four major A-share stock indices rose, with the Shanghai Composite Index up 0.13% to 3280.34 points, the Shenzhen Component Index down 0.16% to 9759.05 points, the ChiNext Index up 0.09% to 1908.78 points, and the STAR 50 Index up 0.23% to 1016.81 points. Market turnover was 1.0304 trillion yuan, a decrease of 110.4 billion yuan from the previous day [2]. - In terms of industry sectors, real estate (+2.32%), comprehensive (+1.95%), and building materials (+1.24%) led the gains, while automobiles (-0.8%), non-ferrous metals (-0.41%), and communications (-0.3%) led the losses [2]. - From the perspective of market strength, IM > IH > IC > IF. The number of rising, flat, and falling stocks was 3,125, 246, and 2,035 respectively. In the Shanghai and Shenzhen stock markets, institutional, main, large - scale, and retail investors had net inflows of 4.3 billion, -7.4 billion, -10.2 billion, and 13.2 billion yuan respectively, with changes of +18.3 billion, +13.4 billion, -10.7 billion, and -20.9 billion yuan respectively [2]. - On April 17, Treasury bond futures pulled back. The 2 - year Treasury bond futures fell 0.08% to 102.49 points, the 5 - year Treasury bond futures fell 0.14% to 106.26 points, the 10 - year Treasury bond futures fell 0.15% to 108.99 points, and the 30 - year Treasury bond futures fell 0.49% to 119.44 points [3]. 2. Index Futures - The basis of the next - month contracts of IM, IC, IF, and IH was 89.76, 73.41, 34.42, and 15.1 points respectively, with annualized basis yields of -20.23%, -17.38%, -12.01%, and -7.47% respectively, and three - year historical quantiles of 2%, 2%, 1%, and 13% respectively. As the delivery date approaches, the index basis fluctuates greatly. Currently, the futures are at a deep discount, and there may be spot - futures arbitrage opportunities [3]. - After the implementation of US reciprocal tariffs, the volatility of stock indices has increased significantly. In the short term, the index may be oversold. Pay attention to signs of tariff easing and the structural opportunities in the stock market. If the RMB holds the key level, the index may stabilize. Currently, there are gaps above and below the index, and it is expected to fluctuate in the short term. The valuation of IF is low, and it is recommended to buy on dips [3]. 3. Treasury Bond Futures - The current active contract is the 2506 contract. The CTD bonds of 2 - year, 5 - year, 10 - year, and 30 - year Treasury bond futures are 240024.IB, 220021.IB, 220003.IB, and 200012.IB respectively. The yield changes are +3.5bps, +0.56bps, +1.25bps, and +3.25bps respectively, corresponding to net bases of -0.12, -0.101, -0.094, and -0.217 respectively, and IRRs of 2.4%, 2.27%, 2.25%, and 2.61% respectively. Currently, the CTD bonds of each maturity have high IRRs and low bases, and there may be spot - futures arbitrage opportunities [4]. - In terms of the money market, the central bank injected 24.55 billion yuan and withdrew 6.59 billion yuan, with a net injection of 17.96 billion yuan. Recently, the tightness of short - term funds has eased. The macro - side changes are frequent, and the implementation of the US reciprocal tariff executive order has greatly increased global trade uncertainty. In the short term, the safe - haven property of Treasury bonds is more prominent, but the price has reached a high level and is expected to fluctuate. In the long run, the sequence of fiscal and monetary policies will determine the direction of long - term prices. If fiscal policies are introduced first and the domestic economy shows a further positive trend, the prices of long - term Treasury bonds are expected to gradually cool down and the yield curve will become steeper [4]. 4. Economic Data - High - frequency data shows that the recent economic fundamentals have a differentiated prosperity. The prosperity of the import - export sector continues to improve, while social activities are weaker than the same period [6]. 5. Index Futures and Spot Market Performance - The report provides detailed performance data of index futures and spot markets, including codes, names, price changes, trading volumes, open interests, and other information of various contracts [10]. 6. Treasury Bond Futures and Spot Market Performance - The report provides detailed performance data of Treasury bond futures and spot markets, including prices, price changes, trading volumes, open interests, CTD bonds, yield changes, net bases, quantiles, and IRRs of 2 - year, 5 - year, 10 - year, and 30 - year Treasury bond futures [12]. - The report also shows the term structure of Treasury bond spot prices and the changes in short - term capital interest rates [14][15]

2025年04月18日 星期五 商品期货早班车 招商期货 黄金市场 | 招商评论 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 贵 | | | | 市场表现：周四贵金属市场回调；消息面，负责与美国就关税进行谈判的日本经济再生大臣赤泽亮从 | | | 16 | 日起 | | 金 | | 访美，展开 4 月 2 日以来与美国的首轮贸易谈判；欧盟考虑在贸易谈判失败的情况下对美国实施出口限制； | | | | | | | | 属 | | 欧洲央行第七次降息，且会后强调，受贸易紧张局势加剧影响，欧元区经济增长前景已经恶化。经济数据方 | | | | | | | | | | 面，费城联储制造业商业前景指数从上月的 12.5 暴跌至-26.4，创两年新低，远低于预期的正 2.2。另外，新 | | | | | | | | | | 订单指数大幅下滑至-34.2。库存数据方面，印度 2 月白银进口减至 250 吨左右；上期所白银库存昨日减少 | | | | | | 6 | | | 吨至 | 956 吨，金交所白银库存上周库存 ...

期货研究报告 | 商品研究 美通胀无近虑而有远忧， 黄金反弹创新高白银跟随 美联储年内可能3次降息 • 招商期货 徐世伟 • xushiwei@cmschina.com.cn • 执业资格：F03076217 • 投资咨询：Z0001836 黄金估值与比较（黄金依旧高估，与真实利率负相关增强） ——贵金属周度报告 2025年04月07日-2025年04月11日 2025年04月13日 -100% -50% 0% 50% 15 20 25 30 35 40 45 50 金油比 金油比 金油相关性 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 Oct/09 Oct/10 Oct/11 Oct/12 Oct/13 Oct/14 Oct/15 Oct/16 Oct/17 Oct/18 Oct/19 Oct/20 Oct/21 Oct/22 Oct/23 Oct/24 黄金与真实利率相关性 黄金价格 黄金与真实利率相关性 -25% 0% 25% 50% 75% 100% 3 4 5 铜金比 铜金比 铜金相关性 -150% - ...