wo[Table_Title] Research Report 6 May 2025 海外科技 Technology 全球 AI 产业观察（1）: OpenAI 收购 Windsurf 加码 AI 工具，转型 PBC 或冲击融资预期 Global AI Industry Watch (1): OpenAI Acquires Windsurf to Strengthen AI Tools; PBC Transition May Weigh on Fundraising Expectations 姚书桥 Barney Yao 吴叡霖 Louis Ng barney.sq.yao@htisec.com louis.yl.ng@htisec.com [Table_yemei1] Flash Analysis [Table_summary] 事件： 2025 年 5 月 6 日，据彭博社报道，OpenAI 已同意以约 30 亿美元收购 AI 辅助编码工具 Windsurf（前身为 Codeium），这将成为 OpenAI 迄今为止最大的一笔收购；此外，OpenAI 宣布将其营利性子公司转型为公 共利益公司（Public ...

AI-COP 再升级，智能体加速需求释放 致远互联(688369) ——2024 年年报与 2025 年 1 季报点评 股票研究 /[Table_Date] 2025.04.27 2025-05-06 计算机 [Table_Industry] /信息科技 [Table_Invest] 评级： 优于大市 [Table_Target] 目标价格： 35.27 [Table_CurPrice] 当前价格： 27.30 [Table_Market] 交易数据 [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -21% 20% 44% 相对指数 -18% 18% 36% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 证 券 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 本报告导读： 公司 AI-COP 持续升级，新推出智能体产品线 CoMi，有望加速客户应用 AI Agent 需 求释放，在智能化、信创化发展机遇下，公司业绩有望逐步改善。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 20 ...

首次覆盖: 中电信入股后，公司量子通信高速增长 国盾量子(688027) ——2024 年年报点评 股票研究 /[Table_Date] 2025.05.01 2025-05-06 电信运营 [Table_Industry] /信息技术 [Table_Invest] 评级： 优于大市 [Table_Target] 目标价格： 294.50 [Table_CurPrice] 当前价格： 240.33 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 140.46-351.00 总市值（百万元） 24,721 本报告导读： 收入大幅增长，净亏损大幅收窄；中电信入股大大加强了公司量子通信的拓展能力。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 156 | 253 | 369 | 506 | 662 | | (+/-)% | 15.9% | 62.3% | 45.8% | 37.0% | 30.8% | ...

研究报告 Research Report 6 May 2025 信达生物 Innovent Biologics (1801 HK) 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$54.30 目标价 HK$62.50 HTI ESG 3.6-1.4-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$88.95bn / US$11.48bn 日交易额 (3 个月均值) US$108.38mn 发行股票数目 1,638mn 自由流通股 (%) 93% 1 年股价最高最低值 HK$54.95-HK$30.00 注：现价 HK$54.30 为 2025 年 05 月 06 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 8.9% 64.3% 29.7% 绝对值（美元） 9.4% 65.2% 30.9% 相对 MSCI China 9.9% 56.9% 11.0% [Table_Profit] Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 9,422 ...

股票研究 /[Table_Date] 2025.04.29 2025-05-06 [Table_Industry] 计算机 阿里 Qwen3 发布，超越 DeepSeek-R1 等 登顶全球最强开源模型 [Table_Invest] 评级： 增持 [table_Authors] 杨林(分析师) 杨昊翊(分析师) 魏宗(分析师) 行 采用 MoE 架构的阿里 Qwen3 正式发布，登顶全球最强开源大模型，性能全面超越 DeepSeek-R1 和 OpenAI o1，尤其在 Agent 领域，Qwen3 表现优异。 投资要点： 风险提示：AI 技术研发不及预期，AI 商业落地不及预期。 股 票 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本报告导读： 业 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图2：Qwen-30B-A3B 和 Qwen3-4B 基准测试结果 数据来源：通义千问 Qwen 官微 行业跟踪报告 021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号 S0880525040027 S0880525040126 S08805 ...

[Table_Industry] 计算机 计算机周观点第 3 期：各大厂发力 AI Agent，AI 商业化元年加速到来 [Table_Invest] 评级： 增持 [table_Authors] 杨林(分析师) 杨昊翊(分析师) 魏宗(分析师) 本报告导读： 各 AI 巨头近期重点发展 AI Agent，进一步佐证 AI Agent 是今年 AI 重要主线，AI 应 用落地与商业化的加速值得期待。 股票研究 /[Table_Date] 2025.04.26 2025-05-06 投资要点： 告 证 券 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 行 业 跟 踪 报 告 报 021-38676666 021-38676666 021-38676666 S0880525040058 [Table_Summary] 投资建议：从字节和阿里近期的动向来看，AI Agent 是今年 AI 重要 主线这一判断进一步被佐证，目前的 AI 技术已经足以支撑细分领域 优秀的垂类 Agent 落地，AI 行业大规模商业化元年正在加速到来。 而百度的发布则再次说明目前 AI 基础技术的发展仍在稳步推进，行 业潜在天 ...

股票研究 /[Table_Date] 2025.04.29 2025-05-06 [Table_Industry] 计算机 习近平总书记考察调研上海"模速空间" ， 人工智能发展动能强劲 本报告导读： 习近平总书记在上海考察强调要加快建设全球科技创新高地，上海承担建设国际科 技创新中心的使命。此次调研上海"模速空间"大模型创新生态社区，彰显人工智能 作为科技创新的核心抓手，凸显对 AI 产业的高度重视，产业发展迎新动能。 投资要点： 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 券 研 [Table_Invest] [table_Authors] 杨林(分析师) 杨蒙(分析师) 朱瑶(研究助理) 行 业 跟 踪 报 告 证 021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记编号 S0880525040027 S0880525040072 S0880125042238 [Table_Summary] 近日国家层面高度重视人工智能产业发展，4 月 25 日中共中央政治局 就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，习总书记强调坚持 自立自强、突出应用导向，推动人工 ...

研究报告 ResearchReport 6 May 2025 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国消费品 4 月需求报告：多数行业增速小幅改善 The Growth Rates of Most Industries Slightly Improved [Table_yemei1] Investment Focus | [Table_Info] | | | | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | Neutral | | 贵州茅台 | Outperform 今世缘 | Outperform | | 五粮液 | Outperform 燕京啤酒 | Outperform | | 五粮液 | Outperform 迎驾贡酒 | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 安琪酵母 | Outperform | | 海天味业 | Outperform 重庆啤酒 | Outperform | | 海天味业 | Outperform 重庆啤酒 | Outperform | ...

研究报告 Research Report 6 May 2025 点评 创新业务拉动医药商业板块持续稳健增长 2025 年一季度，上海医药实现营收 707.6 亿元，同比+0.9%。归母 净利润13.3亿元，同比-13.6%，主要受工业利润贡献下滑影响，部 分受一次性损失（3 月子公司上海信谊联合罚款损失约 1.66 亿元） 和资产处置损失约1000万元（去年同期为资产处置收益1.1亿元） 影响；扣非归母净利润 12.6 亿元，同比-8.1%。分板块看： 医药商业板块（分销+零售）：2025 年一季度实现收入 648.8 亿 元，同比+2.6%。我们认为在医药流通大环境整体复苏较慢的背景 下，上海医药的医药商业展现出较强的业绩韧性，主要由医药商 业创新业务拉动。药品合约销售 CSO 业务收入超 18 亿元，同比 +9.9%；创新药分销业务收入 125 亿元，同比+23.2%，其中进口总 代业务收入 86 亿元，同比+9.0%；器械大健康业务收入 109 亿元， 同比+6.9%。商业板块贡献利润 8.3 亿元，同比基本持平。 医药工业板块：2025 年一季度实现收入 58.9 亿元，同比-15.3% （主要受去年 ...

研究报告 Research Report 宏川智慧发布 2024 年及 1Q25 的业绩公告：2024 年，公司实现营 业收入 14.50 亿元，同比下滑 6.27%，归母净利润 1.58 亿元，同比 下滑 46.57%，扣非归母净利润 1.25 亿元，同比下滑 54.73%。其 中，4Q24，公司实现营业收入 3.63 亿元，同比下滑 6.20%，归母 净利润-0.13 亿元，扣非归母净利润-0.2 亿元。 6 May 2025 宏川智慧 Guangdong Great River Smarter Logistics (002930 CH) 1Q25 盈利能力下滑，静待需求改善 1Q25 Profitability Declined，Awaiting Demand Recovery [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb9.23 目标价 Rmb10.27 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer ...