2025 年 4 月 9 日 公司研究 传统业务高质量发展，战新业务和海外市场成为发展驱动力 ——中国通信服务（0552.HK）2024 年度业绩点评 要点 事件：公司发布2024年全年业绩，2024年实现收入1500亿人民币，同比增长 0.9%，系应用、内容及其他服务(ACO)和战略新兴业务驱动。2024年毛利润 175.96亿元，同比增长2.0%，毛利率为11.7%，同比增长0.1pct，连续三年 保持上升态势，系公司强化成本管控叠加高毛利业务收入贡献提升，预期盈利 水平将稳健持续增长。2024年实现归母净利润36.07亿元，同比增长0.6%， 对应净利润率2.4%，同比持平。现金流表现良好，自由现金流同比提升20.4% 达52.14亿元，目前公司一年以内应收账款占90%，风险可控，将持续做好现 金流收支管理。公司注重股东回报，近10年股息分红水平稳中有升，2024年 末期股息每股人民币0.2187元，分红比例为42%，同比持平。 运营商市场稳中有升，集客市场略降，海外市场快速增长：1）2024年运营商 市场收入836亿元，同比增长2.3%，其中ACO增长达9.4%；公司在市场整体 CAPEX投资规模下降 ...

2025 年 4 月 9 日 ——《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》点评 非银行金融 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 行业研究 保险权益投资空间拓宽，长期资金入市有望提速 资料来源：Wind 相关研报 进一步明确长周期考核要求，提升中长期资 金入市力度——《关于推动中长期资金入市 工作的实施方案》点评（2025-01-23） 要点 事件： 4 月 8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有 关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，包括：1）上调权益资产配置比例上 限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调 5%；2） 提高投资创业投资基金的集中度比例；3）放宽税延养老比例监管要求。 点评： 政策高度重视推动中长期资金入市工作，并对保险资金提出一系列针对性安排。近 年来政策层 ...

2025 年 4 月 9 日 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com 买入（维持） 当前价/目标价：67.18/86.00 元 作者 联系人：周方正 公司研究 盈利稳中有升，分红大超预期 ——美的集团（000333.SZ）2024 年年报业绩点评 股价相对走势 -10% 0% 10% 20% 30% 03/24 07/24 09/24 12/24 美的集团 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 3.16 | -8.13 | 5.86 | | 绝对 | -5.47 | -13.41 | 7.36 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 要点 事件： 公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业总收入 4091 亿元（YoY+9%），归 母净利润/扣非归母净利润 385/357 亿元，同比+14%/+8%；其中 24Q4 实现营收 887 亿元（YoY+9%），归母净利润/扣非归母净利润 68/ ...

2025 年 4 月 9 日 行业研究 中美关税冲突后外部不确定性上升，看好内循环避险资产 ——医药生物行业跨市场周报（20250406） 要点 行情回顾：上周， A 股医药生物指数上涨 1.20%，跑赢沪深 300 指数 2.57pp， 跑赢创业板综指 3.55pp，在 31 个子行业中排名第 3，表现较好。港股恒生医疗 健康指数上周收涨 1.32%，跑赢恒生国企指数 3.49pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，恒瑞医药的 SHR2554 片的上市申请新进承办； 恒瑞医药的注射用 SHR-A1904 和注射用 SHR-A2102、乐普生物的 MRG007 的 临床申请新进承办。信达生物的 efdamrofusp alfa、恒瑞医药的 HRS-7535 正 在进行三期临床；人福医药的 HW231019 正在进行一期临床。 本周观点：中美关税冲突后外部不确定性上升，看好内循环避险资产。 2025 年 4 月 2 日，美国政府宣布对中国输美商品征收"对等关税"。4 月 4 日， 中国国务院关税税则委员会发布公告，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对 原产于美国的进口商品加征关税：对原产于美 ...

2025 年 4 月 9 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【金工】煤炭景气度延续下滑，关注基建托底可能性——金融工程行业景气月报 20250408 根据 25 年 3 月行业数据，我们预测水泥、钢铁行业利润同比正增长，煤炭、玻璃行 业利润同比负增长，燃料型炼化行业同比微增但 4 月初油价明显下滑，预期带来库存 损失；能繁母猪环比微增，继续等待明显去化信号；房屋销售和 PMI 均值有走弱迹 象，预计基建刺激托底预期有望升温，将建筑装饰行业调至景气区间。 行业研究 【电子】智驾拐点有望来临，车载电子乘风起——光大证券电子通信行业跟踪报告之 四(买入) 智驾拐点有望来临，平价智能化推进，比亚迪开启全民智驾时代，车载电子乘风起， 显示屏行业高景气。天山电子深耕液晶专业显示领域，车载电子产品成功配套于比亚 迪、东风、长安等知名车企的乘用车和商用车型，在两轮车和三轮载具方面覆盖九号 等知名品牌，有望打开新成长空间。建议关注：天山电子。 【银行】3 月金融数据前瞻及 4 月流动性展望——流动性观察第 108 期(买入) 3 月末票据利率走出"翘尾"行情，信贷投放强度季节性回升，PMI 等先行指标表现 向好，预 ...

能源、粮食安全重要性凸显，长期看好"三桶油"及中化集团 ——石油化工行业动态跟踪 要点 2025 年 4 月 8 日 行业研究 中美贸易冲突升级，战略资源供应安全重要性凸显。当地时间 4 月 2 日，美 国总统特朗普在白宫签署关于所谓"对等关税"的行政令，4 月 4 日，国务院 关税税则委员会发布公告称，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于 美国的所有进口商品加征 34%关税。根据光大宏观团队 4 月 3 日发布的报告 《特朗普升级全球关税战，对华后续军棋推演——〈大国博弈〉系列第八十一 篇》，本次美国加征关税目的并非仅在于平衡贸易，特朗普亦强调重振美国制 造业，或放大后续的中美摩擦，中美贸易、科技、金融等领域或将脱钩。在中 美脱钩的背景下，我国战略性资源的自主供应重要性凸显，石油化工、基础化 工行业央国企承担我国石油、天然气、炼化产品、农药化肥等多种战略资源的 供应，有望体现国企担当，为国家安全提供保障，在贸易冲突中彰显战略价值。 我国油气资源对外依存度高，"三桶油"增储上产保障能源安全。2024 年， 我国原油进口依存度为 72%，天然气进口依存度为 43%，油气资源进口依存 ...

2025 年 4 月 8 日 公司研究 聚焦核心城市，销售保持增长信心 ——越秀地产（0123.HK）动态跟踪 要点 事件：公司发布 2024 年业绩公告和 2025 年 1-3 月销售资料。 点评： 开发业务结算放量，毛利率下滑明显：2024 年，公司实现营业收入 864 亿元， 同比增长 7.7%，营收增长主要受房地产开发业务结算收入增长带动，年内房地 产开发业务实现营收 806 亿元，同比增长 7.2%；公司综合毛利率为 10.5%，同 比下降 4.8pct，主要因计提 22.7 亿元存货减值损失（同比增长 44.4%）及前期 低毛利项目集中结算等影响；公司归母净利润 10.4 亿元，同比下降 67.3%，其 中核心归母净利润为 15.9 亿元，同比下降 54.4%，主要受毛利率下降等影响。 截至 2024 年末，公司已售未结销售额约 1701 亿元，同比下降 14.7%，合同负 债覆盖营收 0.97 倍，预计后续开发业务结算增速或有所放缓。 2024 市场排名提升，2025 销售保持增长信心：2024 年，公司实现销售额 1145 亿元，同比下降 19.4%，年度销售首次进入全国前 10，位列第 8， ...

2025 年 4 月 8 日 公司研究 聚焦主业，持续提升抗风险能力 ——山鹰国际（600567.SH）转让产业基金并购份额交易完成点评 风险提示：国内宏观经济低于预期，纸价下行超预期，资产转让进展不及预期， 原料价格上涨超预期。 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 34,014 | 29,333 | 30,645 | 33,571 | 36,254 | | 营业收入增长率 | 2.97% | -13.76% | 4.47% | 9.55% | 7.99% | | 归母净利润（百万元） | -2,256 | 156 | -368 | 341 | 476 | | 归母净利润增长率 | -248.87% | / | / | / | 39.65% | | EPS（元） | -0.49 | 0.03 | -0.07 | 0.05 | 0.07 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | -16.61% | 1.14% | -2.35% | ...

2025 年 4 月 8 日 公司研究 24 年业绩承压，25 年开店计划提速 ——锦江酒店（600754.SH）2024 年年报点评 增持（维持） 当前价：24.02 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 10.70 | | 总市值(亿元)： | 257.02 | | 一年最低/最高(元)： | 20.91/34.40 | | 近 3 月换手率： | 46.23% | 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.89 -1.48 -10.33 绝对 -9.53 -6.75 -8.83 -20% -10% 0% 10% 20% 04/24 07/24 10/24 01/25 锦江酒店 沪深300 资料来 ...

2025 年 4 月 8 日 行业研究 交运25Q1总结：地缘政治抬升油运价格，出行需求稳步向好 ——交通运输行业周报第37期（20250330-20250406） 要点 地缘政治影响下 Q1 油运市场大幅波动，全年景气确定性仍较强。2025Q1， 俄乌、中东等主要地缘政治冲突地区局势发生较大变化，市场反复权衡俄罗 斯、伊朗原油海运运力前景，油运价格剧烈波动，但整体运价水平较 24Q4 仍有较大幅度上升。25Q1，BDTI TD3C-TCE 均价为 39404 美元/天，BCTI TC1-TCE 均价为 28073 美元/天，分别较 24Q4 上涨 37%、43%。截至 3 月 末，特朗普政府对俄乌冲突的调停并未取得实质进展，我们预计地缘政治的 不确定性仍将对油运市场产生影响。OPEC+将于 5 月增产 41.1 万桶/日，增 产行为以及由此引发的油价下跌均有望促进油运需求进一步提升。展望全 年，克拉克森预计 2025 年原油运输需求增长 1.6%，原油运输运力增长 1.0%，25 年原油运供需趋紧。目前原油轮运力增长节奏缓慢，原油轮订单 运力占运力总规模的比重处于历史较低水平，25 年油运景气具备强确定性。 ...