2025 年 4 月 9 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【金工】煤炭景气度延续下滑，关注基建托底可能性——金融工程行业景气月报 20250408 根据 25 年 3 月行业数据，我们预测水泥、钢铁行业利润同比正增长，煤炭、玻璃行 业利润同比负增长，燃料型炼化行业同比微增但 4 月初油价明显下滑，预期带来库存 损失；能繁母猪环比微增，继续等待明显去化信号；房屋销售和 PMI 均值有走弱迹 象，预计基建刺激托底预期有望升温，将建筑装饰行业调至景气区间。 行业研究 【电子】智驾拐点有望来临，车载电子乘风起——光大证券电子通信行业跟踪报告之 四(买入) 智驾拐点有望来临，平价智能化推进，比亚迪开启全民智驾时代，车载电子乘风起， 显示屏行业高景气。天山电子深耕液晶专业显示领域，车载电子产品成功配套于比亚 迪、东风、长安等知名车企的乘用车和商用车型，在两轮车和三轮载具方面覆盖九号 等知名品牌，有望打开新成长空间。建议关注：天山电子。 【银行】3 月金融数据前瞻及 4 月流动性展望——流动性观察第 108 期(买入) 3 月末票据利率走出"翘尾"行情，信贷投放强度季节性回升，PMI 等先行指标表现 向好，预 ...

能源、粮食安全重要性凸显，长期看好"三桶油"及中化集团 ——石油化工行业动态跟踪 要点 2025 年 4 月 8 日 行业研究 中美贸易冲突升级，战略资源供应安全重要性凸显。当地时间 4 月 2 日，美 国总统特朗普在白宫签署关于所谓"对等关税"的行政令，4 月 4 日，国务院 关税税则委员会发布公告称，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于 美国的所有进口商品加征 34%关税。根据光大宏观团队 4 月 3 日发布的报告 《特朗普升级全球关税战，对华后续军棋推演——〈大国博弈〉系列第八十一 篇》，本次美国加征关税目的并非仅在于平衡贸易，特朗普亦强调重振美国制 造业，或放大后续的中美摩擦，中美贸易、科技、金融等领域或将脱钩。在中 美脱钩的背景下，我国战略性资源的自主供应重要性凸显，石油化工、基础化 工行业央国企承担我国石油、天然气、炼化产品、农药化肥等多种战略资源的 供应，有望体现国企担当，为国家安全提供保障，在贸易冲突中彰显战略价值。 我国油气资源对外依存度高，"三桶油"增储上产保障能源安全。2024 年， 我国原油进口依存度为 72%，天然气进口依存度为 43%，油气资源进口依存 ...

2025 年 4 月 8 日 公司研究 聚焦核心城市，销售保持增长信心 ——越秀地产（0123.HK）动态跟踪 要点 事件：公司发布 2024 年业绩公告和 2025 年 1-3 月销售资料。 点评： 开发业务结算放量，毛利率下滑明显：2024 年，公司实现营业收入 864 亿元， 同比增长 7.7%，营收增长主要受房地产开发业务结算收入增长带动，年内房地 产开发业务实现营收 806 亿元，同比增长 7.2%；公司综合毛利率为 10.5%，同 比下降 4.8pct，主要因计提 22.7 亿元存货减值损失（同比增长 44.4%）及前期 低毛利项目集中结算等影响；公司归母净利润 10.4 亿元，同比下降 67.3%，其 中核心归母净利润为 15.9 亿元，同比下降 54.4%，主要受毛利率下降等影响。 截至 2024 年末，公司已售未结销售额约 1701 亿元，同比下降 14.7%，合同负 债覆盖营收 0.97 倍，预计后续开发业务结算增速或有所放缓。 2024 市场排名提升，2025 销售保持增长信心：2024 年，公司实现销售额 1145 亿元，同比下降 19.4%，年度销售首次进入全国前 10，位列第 8， ...

2025 年 4 月 8 日 公司研究 聚焦主业，持续提升抗风险能力 ——山鹰国际（600567.SH）转让产业基金并购份额交易完成点评 风险提示：国内宏观经济低于预期，纸价下行超预期，资产转让进展不及预期， 原料价格上涨超预期。 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 34,014 | 29,333 | 30,645 | 33,571 | 36,254 | | 营业收入增长率 | 2.97% | -13.76% | 4.47% | 9.55% | 7.99% | | 归母净利润（百万元） | -2,256 | 156 | -368 | 341 | 476 | | 归母净利润增长率 | -248.87% | / | / | / | 39.65% | | EPS（元） | -0.49 | 0.03 | -0.07 | 0.05 | 0.07 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | -16.61% | 1.14% | -2.35% | ...

2025 年 4 月 8 日 公司研究 24 年业绩承压，25 年开店计划提速 ——锦江酒店（600754.SH）2024 年年报点评 增持（维持） 当前价：24.02 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 10.70 | | 总市值(亿元)： | 257.02 | | 一年最低/最高(元)： | 20.91/34.40 | | 近 3 月换手率： | 46.23% | 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.89 -1.48 -10.33 绝对 -9.53 -6.75 -8.83 -20% -10% 0% 10% 20% 04/24 07/24 10/24 01/25 锦江酒店 沪深300 资料来 ...

2025 年 4 月 8 日 行业研究 交运25Q1总结：地缘政治抬升油运价格，出行需求稳步向好 ——交通运输行业周报第37期（20250330-20250406） 要点 地缘政治影响下 Q1 油运市场大幅波动，全年景气确定性仍较强。2025Q1， 俄乌、中东等主要地缘政治冲突地区局势发生较大变化，市场反复权衡俄罗 斯、伊朗原油海运运力前景，油运价格剧烈波动，但整体运价水平较 24Q4 仍有较大幅度上升。25Q1，BDTI TD3C-TCE 均价为 39404 美元/天，BCTI TC1-TCE 均价为 28073 美元/天，分别较 24Q4 上涨 37%、43%。截至 3 月 末，特朗普政府对俄乌冲突的调停并未取得实质进展，我们预计地缘政治的 不确定性仍将对油运市场产生影响。OPEC+将于 5 月增产 41.1 万桶/日，增 产行为以及由此引发的油价下跌均有望促进油运需求进一步提升。展望全 年，克拉克森预计 2025 年原油运输需求增长 1.6%，原油运输运力增长 1.0%，25 年原油运供需趋紧。目前原油轮运力增长节奏缓慢，原油轮订单 运力占运力总规模的比重处于历史较低水平，25 年油运景气具备强确定性。 ...

2025 年 4 月 8 日 公司研究 增持体现大股东发展信心，油价波动期公司经营韧性凸显 ——中国石油（601857.SH/0857.HK）公告点评 要点 事件：公司发布《关于控股股东增持公司股份计划的公告》，控股股东中国石油 集团拟增持公司股份，拟增持金额不少于人民币 28 亿元（含本数），不超过人 民币 56 亿元（含本数）。 点评： 增持彰显大股东对公司发展信心，看好公司长期发展前景。中国石油集团将使用 自有资金，分别通过上海证券交易所交易系统集中竞价方式及香港联合交易所有 限公司系统场内交易方式增持公司 A 股及 H 股股份。综合考虑市场波动、资金 安排、境内外监管要求等因素并为保障本次增持计划顺利实施，中国石油集团及 其全资子公司将自本公告日起 12 个月内完成本次增持计划。本次增持体现了中 国石油集团对公司未来发展前景的信心，表明公司对资本市场的积极态度。 一体化产业链优势显著，油价波动期彰显公司业绩韧性。2024 年布油均价为 79.86 美元/桶，同比-2.8%，公司积极应对形势变化，持续加大勘探开发力度， 深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，24 年归母净利润同 比+2.0 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future returns [6]. Core Views - The company achieved a revenue of 1.38 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 55%, but reported a net loss attributable to shareholders of 0.1 billion yuan, marking a shift from profit to loss [1][2]. - The revenue growth is driven by advancements in core technologies, an expanding product range, and increasing domestic substitution demand, leading to a growing customer base and order volume [2][3]. - The company has significantly increased its R&D investment to 500 million yuan in 2024, a 118% increase year-on-year, which has temporarily pressured profit margins [2][3]. - The company’s product revenue is expected to continue to grow rapidly, with a forecasted net profit of 2.47 billion yuan in 2025, 3.64 billion yuan in 2026, and 5.74 billion yuan in 2027 [3][5]. Summary by Sections Revenue and Profitability - In 2024, the company reported a revenue of 1.38 billion yuan, with a quarterly revenue of 570 million yuan in Q4, showing an 87% year-on-year increase [1][2]. - The gross margin for testing equipment was 52.5%, while for measurement equipment it was 37.5%, indicating a slight improvement in profitability [2]. R&D and Product Development - The company is focused on rapid product iteration and has developed a diverse product portfolio to meet the needs of various integrated circuit clients, including those in advanced packaging and semiconductor materials [3]. - Seven out of nine product series have entered mass production, with increasing market share among leading domestic clients [3]. Financial Forecasts - The company’s financial projections indicate a continued increase in revenue, with expected revenues of 2.03 billion yuan in 2025 and 2.8 billion yuan in 2026 [5][10]. - The report anticipates a gradual recovery in net profit margins, with a projected return on equity (ROE) of 9.21% in 2025 and 11.93% in 2026 [12]. Valuation Metrics - The current price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from 184 in 2023 to 45 by 2027, reflecting an expected improvement in profitability [12][13]. - The price-to-book (P/B) ratio is expected to decline from 10.7 in 2023 to 7.1 in 2027, indicating a more favorable valuation as earnings improve [12][13].

2025 年 4 月 8 日 行业研究 智驾拐点有望来临，车载电子乘风起 ——光大证券电子通信行业跟踪报告之四 要点 智驾拐点有望来临，车载电子乘风起。 1） 平价智能化推进，比亚迪开启全民智驾时代。车企纷纷加速智能化布局，平 价智驾时代正式开启。2 月 10 日，比亚迪在智能化战略发布会上宣布，旗 下全系车型将搭载天神之眼高阶智驾系统，其中 10 万级别车型实现全系标 配，10 万以下车型也将广泛配备该技术。长安汽车在 2 月 9 日发布会上推 出"北斗天枢 2.0"计划，聚焦数智产品、运营、制造、生态四大领域升级， 目标在 2026 年实现全场景 L3 级自动驾驶，2028 年达成全场景 L4 功能。 零跑也于 2 月 10 日宣布将在 15 万级 B10 车型首搭激光雷达城区智驾方案。 2） 车载显示屏行业高景气。Omdia《车载显示情报服务》最新数据显示，2024 年全球汽车显示屏面板出货量 2.32 亿片，同比增长 6.3%。2024-2025 年上 市的多款新车开始应用异形屏、旋转屏、滑移/升降屏等新型车载显示技术， 显著提升了座舱空间灵活性与个性化体验。 天山电子：深耕液晶专业显示领域，车载电子 ...

2025 年 4 月 8 日 行业研究 3 月金融数据前瞻及 4 月流动性展望 ——流动性观察第 108 期 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 2 月金融数据前瞻及 3 月流动性展望——流动性观 察第 107 期 1 月金融数据前瞻及 2 月流动性展望——流动性观 察第 106 期 总量层面，3 月信贷投放强度季节性回升，预计新增规模可实现同比多增。3 月作 为传统信贷投放大月，叠加春节扰动消散，企业生产经营景气度回升，贷款读数一 般会有环比较大幅度回升。从高频数据看：3 月票据利率中枢上移，月末再现"翘 尾"行情。1M 转贴利率中上旬小幅下行，下旬上行冲高，月末一周 1M、3M 转贴 利率分别自 1.8%、1.57%上行至 2.13%、1.7%，1M、3M 转贴月日均利率分别为 1.67%、1.5%，环比 ...