Industry Investment Rating - The report maintains a **Buy** rating for the banking industry [1] Core Views - Loan growth in November 2024 was lower than expected, with new RMB loans at 580 billion, a year-on-year decrease of 510 billion, mainly due to weak financing demand, debt replacement, and increased bad loan disposals [3] - Corporate loan growth slowed, with new corporate loans at 250 billion, a year-on-year decrease of 572.1 billion, while retail loans showed signs of recovery, with new retail loans at 270 billion, a year-on-year decrease of 22.5 billion [14][24] - Social financing (社融) in November increased by 2.34 trillion, with a growth rate of 7.8%, flat compared to October, driven by government bond issuance and direct financing [32][34] - M1 growth rebounded to -3.7%, while M2 growth slightly declined to 7.1%, with the M2-M1 spread narrowing to 10.8 percentage points [37][39] Loan Market Analysis - New RMB loans in November were 580 billion, a year-on-year decrease of 510 billion, below market expectations of 920.8 billion, primarily due to weak financing demand, local government debt replacement, and increased bad loan disposals [3] - Corporate loans in November increased by 250 billion, a year-on-year decrease of 572.1 billion, with short-term and medium-to-long-term loans decreasing by 18.05 billion and 23.6 billion respectively [14] - Retail loans in November increased by 270 billion, a year-on-year decrease of 22.5 billion, with short-term loans decreasing by 9.64 billion and medium-to-long-term loans increasing by 6.69 billion [24] Social Financing and Monetary Data - New social financing in November was 2.34 trillion, a year-on-year decrease of 119.7 billion, with a growth rate of 7.8%, flat compared to October [32] - Government bond issuance contributed significantly, with new government bonds at 1.31 trillion, a year-on-year increase of 158.9 billion, accounting for 61% of new social financing [34] - M1 growth rebounded to -3.7%, while M2 growth slightly declined to 7.1%, with the M2-M1 spread narrowing to 10.8 percentage points [37][39] Corporate and Retail Loan Trends - Corporate loans in November increased by 250 billion, a year-on-year decrease of 572.1 billion, with short-term and medium-to-long-term loans decreasing by 18.05 billion and 23.6 billion respectively [14] - Retail loans in November increased by 270 billion, a year-on-year decrease of 22.5 billion, with short-term loans decreasing by 9.64 billion and medium-to-long-term loans increasing by 6.69 billion [24] - The report highlights that corporate loans remain the main driver of credit expansion, accounting for 81% of new loans from January to November [14] Future Outlook - The report expects loan growth to remain uncertain in December, with full-year new loans likely to be around 18 trillion, corresponding to a growth rate of 7.6%, down 3 percentage points from the beginning of the year [7] - The report anticipates that fiscal policy will play a stronger role in driving credit expansion in 2025, particularly in key areas such as infrastructure and government investment [15]

2024 年 12 月 15 日 有色 碳化硅价格创近 5 个月新高，六氟磷酸锂价格创近 4 个月新高 ——金属新材料高频数据周报（20241209-20241215） 要点 军工新材料：价格持平。（1）本周电解钴价格 17.90 万元/吨，环比 +0%。 本周电解钴和钴粉比值 1.12 ，环比+0%；电解钴和硫酸钴价格比值为 6.68 ， 环比+0.6%。（2）碳纤维本周价格 83.8 元/千克，环比+0%。毛利 -20.99 元/千克。（3）铍价格持平。 新能源车新材料：电碳价格下跌。（1）本周 Li2O 5%锂精矿中国到岸价已达 到 751 美元/吨，环比 +0%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分 别为 7.70 、7.35 和 6.89 万元/吨，环比-1.3%、-1.36%和 +0.6%。（3）本周 硫酸钴价格 2.75 万元/吨，环比-0.36%。（4）本周磷酸铁锂、523 型正极材 料价格分别为 3.39 、9.44 万元/吨，环比+0%、-0.1%。（5）本周氧化镨钕 价格 409.90 元/公斤，环比-0.5%。 光伏新材料：EVA 价格下跌。（1）本周光伏级多晶硅价格 4.42 ...

2024 年 12 月 15 日 电力设备新能源、公用事业、环保 中央经济工作会议强调综合整治"内卷式"竞争及全面绿色转型 ——电新公用环保行业周报 20241215 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

风 险 分 析 2024 年 12 月 15 日 行业研究 小米 YU7 正式官宣，阿维塔与华为全面深化战略合作 ——汽车和汽车零部件行业周报（20241209-20241213） 要点 小米 YU7 正式官宣，阿维塔与华为全面深化战略合作：1）12/9 小米汽车正式 官宣全新 SUV 车型 YU7，预计定位 30-40 万元价格带，将于 2025/6-2025/7 正式上市。我们认为，小米 YU7 将主要对标特斯拉 Model Y，或有望延续 SU7 在外观设计风格、智能座舱、以及智能生态方面的优势，成为 Model Y 的强劲 竞争对手。2）12/12 阿维塔与华为正式签署全面深化战略合作协议，将深化双 方在产品开发/营销/生态服务等领域的合作，并将共同推动阿维塔打造下一代 系列车型。我们认为，此次合作为 2022/6 双方签署的全面战略合作协议的进 一步深化，a）新合作框架下，华为与阿维塔将继续沿用"HI 模式"，同时华 为将在营销领域深度介入，华为赋能的核心在于智能化+IP 引流，预计华为在 营销领域深度介入后有望提振合作新车型销量；b）本次合作双方还将共同探 索智能出行领域，此前长安汽车已于 Rob ...

2024 年 12 月 15 日 行业研究 11 月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20241209-20241215） 要点 农林牧渔 11 月猪企销售月报解读。（1）出栏量：总量维持增长，企业间分化明显。13 家上市猪企合计出栏生猪 1383.72 万头，环比+0.52%，同比+8.31%。头部集 团中，牧原股份、温氏股份、新希望出栏环比分别-1.77%/+8.74%/+0.49%。 在中游企业中，除天康生物、大北农、华统股份有不同程度的增加，其余企业 11 月出栏总量回落。具体来看，1）商品猪方面：11 月 12 家上市猪企出栏商 品猪总量为 1234.88 万头，环比-0.71%，同比+4.48%。进入年底，猪企间肥 猪出栏节奏有所分化，其中，温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、东瑞股 份、金新农、华统股份环比增长，其他企业商品猪出栏量环比下降。2）仔猪方 面：11 月 12 家猪企仔猪出栏总量为 146.8 万头，环比+15.49%，同比 +56.99%。具体而言，11 月仔猪市场需求继续向好，仔猪价格季节性回升带动 企业出栏量大幅提升。（2）出栏价格：季节性回落持续。从上市猪企出栏 ...

2024 年 12 月 15 日 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资评 23A 级 24E 25E 23A 24E 25E 601088.SH 中国神华 42.60 3.00 2.94 3.06 14 14 14 增持 000983.SZ 山西焦煤 8.28 1.19 0.70 0.80 7 12 10 增持 601898.SH 中煤能源 12.62 1.47 1.41 1.47 9 9 9 增持 601225.SH 陕西煤业 24.61 2.19 2.14 2.17 11 12 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-12-13 行业研究 煤价季节性回落，关注库存回落节奏 ——煤炭开采行业周报（2024.12.9~12.15） 要点 煤价季节性回落，关注库存回落节奏。（1）本周煤价延续回落，2021 年以 来，由于电厂通常在 12 月之前完成迎峰度冬的煤炭储备，因次每年 12 月份煤 价走势都偏弱，今年 12 月煤炭价格的回落在预期之内；（2）本周开始，港口 煤炭库存有触顶回落的趋势，截至 12 月 13 日，秦皇岛港 ...

2024 年 12 月 15 日 行业研究 11 月冶炼厂库存环比-45%，铜管 11 月产量创 2019 年以来同期新高 ——铜行业周报（20241209-20241213） 本周小结：静待政策落地，供需支撑铜价中期上行。截至 2024 年 12 月 13 日， SHFE 铜价 74790 元/吨，环比上周+0.1%；LME 铜价 9057 美元/吨，环比上周 -0.4%。（1）宏观：美国 12 月降息概率大增，市场静待下周美联储对后续降息 节奏的表态。（2）供需：本周线缆企业开工率回落、国内铜社库延续下降，11 月铜管产量环比大增显示家电需求强势；11 月铜冶炼厂库存环比-45%。我们认 为市场短期焦点在美国降息节奏、贸易摩擦以及中国政策刺激力度等方面，铜价 短期震荡为主；后续国内外相关政策落地后，供需基本面将支撑铜价中期上行。 库存：国内铜社库环比-6.1%，LME 铜库存环比+1.1%、国内港口铜精矿库存新 高。（1）国内港口铜精矿库存：截至 2024 年 12 月 13 日，国内主流港口铜精 矿库存为 127.5 万吨（近 3 年同期高位），环比上周+7.2%。（2）全球铜库存： 截至 12 月 6 ...

2024 年 12 月 15 日 公司研究 中标南京理工"高精度 P0 级磨床项目"，滚珠丝杆领域布局迈出坚实一步 ——华辰装备（300809.SZ）项目中标点评 增持（维持） 事件：12 月 11 日公司公众号发布新闻，成功中标南京理工大学"江苏省高端制 造装备工程技术联合实验室高精度外螺纹磨床项目"。项目明确采购高精度磨床 的需求为："主要用于工业母机用 P0 级滚珠丝杠副加工工艺，主要针对小螺距、 小钢球、多头螺纹的磨削加工；用于新型人形机器人直线运动关键一体化传动组 件磨削加工工序；用于高精高效螺纹磨削工艺研究；开展螺纹磨床精度检测、补 偿技术研究"。 中标高精度 PO 级磨床项目，在业内具备标杆性作用：滚珠丝杆为精密机械的传 动部件，已成为人形机器人的线性执行器核心部件，未来有望受益机器人产业的 快速发展。在滚珠丝杠生产中，精密磨床是关键设备，国产化进行中。华辰装备 深耕高端精密磨削装备领域，此次中标南京理工大学高精度外螺纹磨床项目，提 供设备的精度为 P0 级，在国内具备标杆性作用。南京理工大学在国内一直处于 滚珠丝杆的研究前沿，曾于 1986 年撰写了国内第一本关于滚珠丝杠副的专著《滚 动螺旋传 ...

2024 年 12 月 15 日 公司研究 中标南京理工"高精度 P0 级磨床项目"，滚珠丝杆领域布局迈出坚实一步 ——华辰装备（300809.SZ）项目中标点评 增持（维持） 事件：12 月 11 日公司公众号发布新闻，成功中标南京理工大学"江苏省高端制 造装备工程技术联合实验室高精度外螺纹磨床项目"。项目明确采购高精度磨床 的需求为："主要用于工业母机用 P0 级滚珠丝杠副加工工艺，主要针对小螺距、 小钢球、多头螺纹的磨削加工；用于新型人形机器人直线运动关键一体化传动组 件磨削加工工序；用于高精高效螺纹磨削工艺研究；开展螺纹磨床精度检测、补 偿技术研究"。 中标高精度 PO 级磨床项目，在业内具备标杆性作用：滚珠丝杆为精密机械的传 动部件，已成为人形机器人的线性执行器核心部件，未来有望受益机器人产业的 快速发展。在滚珠丝杠生产中，精密磨床是关键设备，国产化进行中。华辰装备 深耕高端精密磨削装备领域，此次中标南京理工大学高精度外螺纹磨床项目，提 供设备的精度为 P0 级，在国内具备标杆性作用。南京理工大学在国内一直处于 滚珠丝杆的研究前沿，曾于 1986 年撰写了国内第一本关于滚珠丝杠副的专著《滚 动螺旋传 ...

2024 年 12 月 14 日 策略研究 "春季躁动"何时开启？ ——策略周专题（2024 年 12 月第 2 期） 要点 本周 A 股小幅收跌 本周 A 股小幅收跌，主要宽基指数跌多涨少。本周 A 股主要宽基指数跌多涨少， 中证 500 小幅上涨，科创 50、创业板指等指数跌幅相对较大。从市场风格来看， 中盘成长小幅上涨，而小盘成长、大盘成长跌幅相对较大。分行业来看，申万一级 行业走势分化，商贸零售、纺织服饰、传媒等行业涨幅靠前，非银金融、电力设备、 房地产等行业跌幅靠前。 "春季躁动"何时开启？ 政策积极发力，叠加市场交易活跃，市场或逐步定价来年的经济基本面和企业盈利。 12 月 11 日至 12 日，中央经济工作会议在北京举行，会议强调要实施更加积极的 财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，要实施适度宽松 的货币政策，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动 性充裕。政策传递积极信号，预计未来政策仍将持续发力，市场预期有望持续改善， 市场或逐步定价来年的经济基本面和企业盈利。 多因素叠加，2025 年 A 股"春季躁动"行情或将逐步开启：1）历史来看，A 股市 ...