期货研究报告|宏观周报 2024-06-23 风险的口子打开，继续防御 ——宏观利率图表 188 策略摘要 6 月美联储继续暂停变动利率，但是外部的降息被动抬升美元指数走强。从美元主动加 息到被动加息，流动性的收紧进入到了下半场，随着而来的风险也将再次到来。瑞士已 经乘上了降息的班车，欧元区还有些倔强，但 6 月 PMI 已经为这种抵抗施加了压力，高 利率宏观环境的尾声，关注风险，继续防御。 核心观点 ■ 市场分析 国内：关注人民币压力。1）货币政策：央行考虑以短期利率为主要政策利率；央行增发 离岸央票；6 月"不降息"，LPR 维持不变，缩量平价续作 1820 亿元 MLF。2）宏观政策： 证监会发布"科创板八条"；国办出台支持创投"十七条"；工信部要加快培育壮大新材料 产业；国家发改委：截至 5 月末，去年增发的 1 万亿元国债项目的开工率已经超过 80%； 商务部对原产欧盟的进口相关猪肉及猪副产品进行反倾销立案调查；国务院关税税则委 员会对原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯继续征收反倾销税。3）宏观数据：中 国 5 月规模以上工业增加值同比增长 5.6%，1-5 月固定资产投资增 4.0%，均增长放 ...

021-60828524 高聪 国内经济结构分化延续。5 月制造业 PMI 略有回落；5 月国内出口再超预期，机械设备、 电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5 月金融、投资数据表现也偏弱， 5 月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府 债券发行量激增；6 月 18 日，国务院表示去年增发 1 万亿国债截至 5 月末项目开工率 已超过 80%，今年 4.62 万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。 6 月 19 日央行行长发言，核心包括以 7 天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄 利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依 赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。 期货研究报告|宏观大类日报 2024/06/21 策略摘要 核心观点 商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在 7-8 月过后将 季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、 螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注 6 月底或 ...

■ 市场分析 期货研究报告|宏观大类日报 2024/06/20 关注 6 月 LPR 利率 研究院 FICC 组 研究员 商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保； 蔡劭立 股指期货：买入套保。 0755-23887993 投资咨询号：Z0014617 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在 7-8 月过后将 季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、 螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注 6 月底或 7 月可能的干旱信号。贵金属方面，美联储略偏鹰，短期驱动力减弱，叠加地缘风险下 降，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联 储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 策略摘要 核心观点 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 021-60828524 高聪 国 ...

图 28：分行业固定资产投资丨单位：%YOY 徐闻宇 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ——中国 2024 年 5 月经济数据图景 6 月 17 日，国家统计局公布数据显示，5 月份，国民经济延续回升向好态势，生产稳定 增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，国际收支平衡，转型升级持续，运行总体 平稳。 ■ 5 月增速略有放缓 通货膨胀：5 月低通胀环境继续好转。其中上游价格改善 1.3 个百分点，中游价格改善 1.1 个百分点（水泥价格 5 月中旬开始涨价），下游价格小幅改善 0.0 个百分点。地区间 的价差结构继续分化，其中海南、贵州、黑龙江、江西和湖南的正差值较大，有利于 相关工业企业的利润表修复。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-06-19 投资生产：5 月固定资产投资累计增速相比较 4 月小幅回落至+4.0%，环比增速小幅放 缓-0.04%。投资结构上，运输设备（+34.7%）、食品生产（+29.7%）、电热气水生产 （+23.7%）、 铁 路 运 输 （+21.6%） 和 农 副 产 品 （+21.4%） 投 资 明 显 快 于 制 ...

【核心矛盾在于：对苹果AI的理解】 2、苹果大模型能力超过市场预期。苹果在大模型方面的进展超过市场预期，自从2023年10月发布 Ferret大模型之后，苹果自有大模型迭代逐步加快。包括：24年1月LLM in a flash（解决端侧大模型内 存），24年3月的MM1多模态（情景学习和多图像推理），24年3月ReALM（解决指代消解），24年4 月Ferret UI多模态（手机屏幕高效UI交互），24年4月Ferret-v2多模态（改进分辨率处理，视觉编 码），24年4月OpenELM等。 Al产业节奏判断 A股:NV第力产业链=元模块+工业富联+沪电股份+网省科技 美版: Nvidla、Qualcomm、ARM、Broadcom、Dell、SMCl 2、AI商业化模式或不同于原有序培训, 先看到的是：1》已有累治的AI政治（推荐引擎）。2）已有终端的AI改进（PCIPhone） AI产业变革点不在于新动能的增加,而是:人尔交互方成的变化。实现的载体：Agent 3、炸福AI: 1）Agent改变人机交互方式，2》AIPC: ARM生态短线。3）AIPhone: 苹果引领全球创新。 A股:李系产业绩,高通产 ...

研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 经济增长：在一季度名义经济增长放缓之后，5 月份工业经济同比增长放缓 0.1 个百分 点至+6.2%（环比维持正增长），服务经济同比增长转为回升至+4.8%。 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 ——中国 2024 年 5 月经济数据图景 核心观点 通货膨胀：5 月低通胀环境继续好转。其中上游价格改善 1.3 个百分点，中游价格改善 1.1 个百分点（水泥价格 5 月中旬开始涨价），下游价格小幅改善 0.0 个百分点。地区间 的价差结构继续分化，其中海南、贵州、黑龙江、江西和湖南的正差值较大，有利于 相关工业企业的利润表修复。 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-06-18 投资生产：5 月固定资产投资累计增速相比较 4 月小幅回落至+4.0%，环比增速小幅放 缓-0.04%。投资结构上，运输设备（+34.7%）、食品生产（+29.7%）、电热气水生产 （+23.7%）、 铁 路 运 输 （+21.6%） 和 农 副 产 品 （+21.4% ...

期货研究报告|宏观周报 2024-06-16 研究院 宏观组 海外：美联储再次鹰派。1）货币政策：美联储按兵不动，预计今年降息幅度较上次下调 两次至一次，连续两次上调中性利率预期、半年内共上调 30 个基点；日本央行维持利 率不变，宣布下月会议才决定缩减购债计划。2）经济数据：美国 5 月 CPI 同比增长放 缓至 3.3%，环比零增长；5 月 PPI 同比增长 2.2%，预期增速 2.5%；日本一季度实际 GDP 环比下降 0.5%。3）风险因素：世界银行上调今年全球经济增长预期；OPEC 月报认为 石油需求仍然强劲；欧洲议会选举中极右翼异军突起；欧盟宣布将 7 月初对进口自中国 的电动汽车加征关税；G7 达成协议，将利用被冻结的俄罗斯资产做抵押，为乌克兰提供 约 500 亿美元的贷款。 宏观流动图表 . | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|---------------------------------------|-------|-------|--------|------------- ...

1、十三届全国政协经济委员会副主任 杨伟民《结构性改革力度 巩固和增强经 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 略脱钩促进制造业全面回流，同时增大军费投入强化军事威慑。 | | | 美国大选后，无论谁执政，中国都将迎来决胜十年博弈最困难阶段（资本、技 | | | 术、就业风险）。 25-27 年可能是最复杂、斗争最激烈的阶段。 | | 业化城市化进程。挑战主要在于宗教政治法律体制差异等方面。 6、金融四十人论坛研究院执行院长 郭凯 《中美再平衡和再耦合》 中美格局演变： 过去全球化中国向全球输出的低价商品是全球通胀维持低位的关键变量。所以 之前 QE 并未出现通胀的显著上行。传导链条为：中国 PPI-对美出口价格-美国 PPI。从美国本身通胀拆解来看：服务品价格持续上行，商品价格之前很长时间 都维持低位，和中国的输出密切相关。疫情以来这一格局发生变化，美国商品 通胀上行，带动了通胀的走高。世界格局变化从低通胀、低利率、高增长转向 高通胀、高利率 ...

研究院 M1 负增长加深，总需求仍存压力 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 ——中国金融系列二 6 月 14 日，央行发布 2024 年 5 月金融统计数据。数据显示：2024 年前五个月社融规模 增量为 14.8 万亿元，比去年同期少 2.52 万亿元；5 月 M2 余额 301.85 万亿元，同比增 长 7%；M1余额 64.68万亿元，同比下降 4.2%。5月末人民币贷款余额同比增长 9.3%， 存款余额同比增长 6.7%。 ■ 金融周期向下，对冲需求增加 ■ 净效应未转正，宏观需求仍谨慎 从利率品供需角度：随着政府净融资扩张驱动的社融拐点向上，利率品供给的扩张仍 是应有之义，节奏仅在于负债端的空间。6 月美联储继续释放阶段性"鹰派"基调，预计 扩大的利差预期仍将继续约束国内总量利率的放松空间。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 数据来源：iFind 华泰期货研究院 数据来源：iFind 华泰期货研究院 超额存款准备金利率 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 DR007 OMO0 ...

感谢主持人那各位嘉宾大家下午好非常高兴能够有机会跟大家交流一下就是我们从定量的角度来对于下半年资产配置和行业配置的一些观点那今天下午的交流主要分成以下四个部分第一个部分的话是我们关于资产配置和行业配置的一个结论然后第二个部分的是 目前资产配置的一些状态以及康博周期的这个逻辑那第三个部分的话是我们资产配置模型目前的一个配置的一个标的及它的一个绩效然后第四个部分呢是关于我们行业轮动的这个观点及以及行业配置模型的这个绩效那首先我们看第一个部分那第一部分节目部分我们其实分两个层面来讲第一个呢就是关于这个题目说明一下为什么这个题目是什么意思就是说 康波周期的拐点是收入和成本谈心的意味从我们对于康波的理解来说我们认为康波周期的上行周期其实是整个全球市场生产力和生产关系相互适应的周期在生产力和生产关系相互适应的周期里面全球是处于一个信用扩张的状态 那在这个信用扩张的状态里面实际上每一次短的这个周期的波动因为长周期的话康波是50年的这个周期那这种短周期的波动可能会有三个一个是库存周期一个产能周期一个建造周期那这种短期的周期在康波上行的这个周期里面所有的短周期波动的时候都是收入的弹性要比成本的弹性要大所以的话在康波上行阶段整个 ...