期货研究报告|航运周报 2025-04-13 关税政策调整影响市场预期，关注近期美线货 研究院 FICC 组 研究员 高聪 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，期限为 90 天以供谈判，若其他国 家至美线抢出口出现将支撑其他航线运价，中国-美国航线因为货量减少导致的多余的 船舶或会调去增援其他航线而非欧线（较之前预期有所变化），同时后期需要关注其他 航线的抢运是否会引发港口拥堵进而吸收全球运力。同时若近期"智能手机、电脑和 其他电子产品"豁免关税产品出口大幅增加，或引发美线供需错配，对美线运价有较 强支撑，近期关注美线货量情况。关税政策的频繁调整扰动市场预期，近期操作更多 建议套利，可关注多 06 空 10 以及多 08 空 10 的套利操作。 核心观点 ■ 市场分析 截至 2025 年 4 月 11 日，集运期货所有合约持仓 83741 手，较 ...

期货研究报告|铅周报 2025-04-13 基本面表现欠佳 但板块带动铅价仍表现强劲 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024 投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 市场要闻与重要数据 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 铅周报丨 2025/4/13 ■ 铅市场分析 矿端供应方面，据 SMM 讯，近期中美关税政策落地后，美国铅精矿二季度订单预期下 滑，但其他国家进口暂未受影响。国内铅精矿市场整体平稳，银价下跌未明显冲击主 流含银计价系数，仅个别冶炼厂对低银矿（<500g/吨）计价系数略有松动。市场对 5 月 计价系 ...

期货研究报告|油脂周报 2025-04-13 原油下跌叠加季节性增产，油脂价格承压 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 油脂观点 ■ 市场分析 本周三大油脂震荡下跌，棕榈油受欧佩克+成员国同意增产、美国关税政策对全球经济 前景造成负面影响、MPOB 报告偏空等利空因素影响在三大油脂中跌幅最大；豆油因美 国关税政策影响提升国内大豆进口成本在油脂中跌幅偏小；本周豆棕、菜棕价差小幅回 归，截至 4 月 11 日收盘，豆棕 05 合约价差-1036，菜棕 05 合约价差 562. 后市看，豆油方面，北京时间 4 月 11 晚 ...

期货研究报告|商品策略周报 2025-04-13 短期宏观因子仍难迅速好转 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 商品期货：整体中性； 短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后续可以关注三大情绪缓和的信号： 1、美股和黄金止跌；2、美联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再 关注黄金、商品等抗通胀资产和 A 股的配置机会。 核心观点 ■ 市场分析 国外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3 月我国两会对全年定调较为积极，"实 施更加积极的财政政策""实施适度宽松的货币政策"；政府工作报告中也将赤字率上调 至 4%，CPI 目标下调至 2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义； 此外 4.4 万亿的专项债限额，2 万亿的地方债务置换限额，1.8 万亿的特别国债；整体 政府 ...

期货研究报告|宏观大类周报 2025-04-13 关注美债和美元的异动 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后续可以关注三大情绪缓和的信号： 1、美股和黄金止跌；2、美联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再 关注黄金、商品等抗通胀资产和 A 股的配置机会。 核心观点 ■ 市场分析 策略摘要 商品和股指期货：整体中性； 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3 月我国两会对全年定调较为积极，"实施 更加积极的财政政策""实施适度宽松的货币政策"；政府工作报告中也将赤字率上调至 4%，CPI 目标下调至 2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此 外 4.4 万亿的专项债限额，2 万亿的地方债务置换限额，1.8 万亿的特别国债；整体政 府信 ...

大豆余粮有限，农户挺价出售 期货研究报告|油料周报 2025-04-13 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 大豆观点 ■ 市场分析 本周国产大豆市场呈现"产区偏强、销区趋淡"特征。目前产区基层余粮不足 1 成，贸易 商及农户依旧持货待涨；地储拍卖方面场次下调且成交率、成交价上升；而下游终端需 求虽未见明显增量，但因中美贸易经贸关系消息影响，点燃国产大豆市场情绪，市场询 单、补货情绪升温。整体来看，短期内市场情绪及市场余粮不足仍然对国产大豆市场构 成支持。 ■ 策略 中性 ■ 风险 无 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 花生观点 ■ 市场分析 本周国内花生价格震荡。国内花生价格震荡弱稳。截止至 2025 年 4 月 10 日，全国通 货米均价为 8240 元/吨，较上周价格下 ...

能源日报 | 2025-04-11 关税威胁仍存，油价再度回落 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌2.28美元，收于每桶60.07美元，跌幅为3.66%；6月交货的伦 敦布伦特原油期货价格下跌2.15美元，收于每桶63.33美元，跌幅为3.28%。SC原油主力合约收涨0.41%，报464元/ 桶。 2、据英国金融时报，高管们警告称，美国页岩油生产商正面临多年来最严重的威胁，特朗普的贸易战引发的原油 价格突然下跌，已将该行业的部分企业推向破产边缘。自特朗普上周宣布"解放日"关税以来，美国油价已下跌12%， 低于得克萨斯州许多生产商表示需要实现收支平衡的水平，这引发了人们的担忧，即该行业可能被迫闲置钻井平 台。欧佩克最近提高产量的决定也敲响了警钟。（来源：Bloomberg） 3、欧盟委员会主席冯德莱恩对美国总统特朗普暂停对其他国家的商品征收关税的决定表示欢迎。"这是稳定全球 经济的重要一步，"她在10日上午的一份声明中说。此前，特朗普表示对部分贸易伙伴暂停实施所谓的对等关税， 为期90天。冯德莱恩9日重申了欧盟向特朗普政府提出的"零对零"关税提议，以解决他们认为两个地区在贸易政 ...

股指期权日报 | 2025-04-11 股指期权日报 上证50ETF期权成交额PCR报0.73，环比变动为-0.26；持仓量PCR报0.64，环比变动为+0.02； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.78，环比变动为-0.45；持仓量PCR报0.71，环比变动为+0.02； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.73，环比变动为-0.64；持仓量PCR报0.83，环比变动为+0.07 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报1.05 ，环比变动为-0.38；持仓量PCR报0.86；环比变动为+0.04； 创业板ETF期权成交额PCR报0.91，环比变动为-0.85 ；持仓量PCR报0.57，环比变动为+0.03； 上证50股指期权成交额PCR报0.60，环比变动为-0.26；持仓量PCR报0.55，环比变动为+0.00； 沪深300股指期权成交额PCR报0.61 ，环比变动为-0.46；持仓量PCR报0.59，环比变动为+0.01； 中证1000股指期权成交额PCR报0.77，环比变动为-0.97；持仓量PCR报0.60，环比变动为+0.05。 期权VIX 上证50ETF期权VIX报20.3 ...

短期扰动频现 华泰期货研究院 2025年04月11日 蔡劭立 F3063489 Z0014617 联系人： 朱思谋 F03142856 — 量价和政策信号— 2 【量价观察】美元兑人民币期权隐含波动率上行 (1.5) (1.0) (0.5) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 一月 三月 六月 一年 (1.5) (1.0) (0.5) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 一月 三月 六月 一年 上周美中利差 (1.5) (1.0) (0.5) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 一月 三月 六月 一年 上月新交所美元兑人民币期货升贴水(-) 上月美中利差 数据来源： Wind 华泰期货研究院 4 ◆3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出美元的升值趋势，Call端波动率显著高于Put端，波动率显著上升。 ◆ 美元兑人民币期权波动率显著上升，市场对美元兑人民币未来波动性的预期增强。 美元兑人民币期权隐含波动率 Delta为5的美元兑人民币3个月期权隐含波动率 数据来源： 3 Bloomberg Wind 华泰期货研究院 3 ...

国债期货日报 | 2025-04-11 地缘政治冲突上升，国债期货涨跌分化 核心观点 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%， 一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年 合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。 2）通胀：2月CPI同比下降0.7%。 资金面：（3）央行：2025-04-10，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了659亿元7天的逆回购操作，操作利率 为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.65%、1.71%、1.78% 和1.79%，回购利率 近期走跌。 市场面：（5）收盘价：2025-04-10，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.702元、106.5元、109.035元、119.87元。涨 跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.03%、0.07%、0%和 -0.24%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.14 元、-0.24元、-0.15元和-0.19元。 综合 ...