本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 "华泰期货研究院"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所 有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道 1 号之一 ...

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xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 ——中国 2024 年 3 月金融数据点评 核心观点 中国：宏观政策对冲需求在进一步上升。一方面对于国内经济主体，3 月金融数据继续 显示出扩张的谨慎姿态，另一方面对于外需的出口改善，强美元之下海外需求的改善 预期存在扰动因素。关注财政支出在二季度的扩张节奏，在央行宏观负债端短期内可 能进一步"宽松谨慎"的背景下，4 月份利率或存在反弹风险。 徐闻宇 实体扩张谨慎，财政发力或驱动利率反弹 4 月 12 日，央行发布 2024 年 3 月金融统计数据。数据显示：2024 年一季度社会融资规 模增量累计为 12.93万亿元，比上年同期少 1.61万亿元。一季度人民币贷款增加 9.46万 亿元。3 月末 M2-M1 剪刀差为 7.2%，较上月的 7.5%收窄。 负债端：主要宏观主体仍处于缺乏动力状态。货币负债端活化度一季度出现波动，但 仍维持缓慢抬升（图 4），M1 同比增速从 2 月的 1.2%继续回落至 1.1%，显示出经济主 体对于前景维持谨慎状态，但是 M2-M1 剪刀差从 2 月 7.5%小幅回落至 7.2%，显 ...

研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ■ 3 月美国通胀回升，降息预期降低 ■ 风险 数据来源：iFind 华泰期货研究院 数据来源:FRED 华泰期货研究院 宏观点评丨 2024/4/11 2023-04 -20 -10 0 10 20 30 -3 0 3 6 9 2005 2010 2015 2020 2025 住房租金 标准普尔/CS房价指数(右轴) 1年 徐闻宇 3 月 CPI 同比增 3.5%，高于预期的 3.4%，同时也高出前值 3.2%。 通胀超预期体现在服务价格而非商品价格。需要明确的是，借助于美国通胀的分项数 据，我们发现今年以来美国通胀的韧性主要体现在其服务通胀分项上，而商品通胀分 项继续保持回落的状态，这将使得美国的"繁荣组合"并不能直接驱动商品需求的改善。 随着美国经济数字呈现出"增长回升"和"通胀回升"的繁荣组合，叠加非美地区不确定性 风险的上升，对于非美地区的流动性压力或将继续上升，继续关注工业品调整风险。 宏观点评| 2024/4/11 图 1: 美国 3 月通胀热力图更新，继续显示出核心通胀的韧性特征,其中住房分项（不管是 OER 等效租金还是 RPR ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/04/10 策略摘要 ■ 市场分析 研究员 商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、贵金属买入套保； 股指期货：买入套保。 0755-23887993 近期国内经济预期有所改善。央行 4 月 7 日宣布设立 5000 亿科技创新和技术改造再贷 款，文旅部测算清明假期人均出游支出超越 2019 年可比期，清明档总票房创同期新高。 月频来看，2 月主要的月频数据均有不同程度的改善，投资、出口、工业增加值；但传 统的基建和地产需求仍偏弱，3 月新增专项债约 6300 亿，同比仍明显少增；而汽车、 家电、纺织服装、设备等行业表现相对偏强。3 月中国制造业 PMI 超预期回升，新订单 增长大于生产指数，产成品库存回升 1 个百分点至 48.9。细分行业来看，本月绝对值最 高的 4 个行业为化学、计算机、汽车、服装，环比最好的 3 个行业为化学、电气机械、 服装。 021-60828524 市场对非农"不买账"。美国 3 月非农公布后，美元、美债利率走高，衍生品隐含的 6 月 降息计价降至 47%，美股、黄金持续走高。我们认为可能有以下两大原因：1、非农超预 期来自于供给增加 ...

gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 宏观大类日报丨 2024/04/09 粗钢日均产量|单位: 万吨/每天 3 / 7 图 10: DR 利率 | 单位: % 2024-01 宏观大类日报丨 2024/04/09 核心观点 蔡劭立 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4: 波动率指数 | 单位: % 图 14: 各期限国债利率曲线（中债） | 单位: % 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨 2024/04/09 高聪 0755-23887993 021-60828524 近期国内经济预期有所改善。央行 4 月 7 日宣布设立 5000 亿科技创新和技术改造再贷 款，文旅部测算清明假期人均出游支出超越 2019 年可比期，清明档总票房创同期新高。 月频来看，2 月主要的月频数据均有不同程度的改善，投资、出口、工业增加值；但传 统的基建和地产需求仍偏弱，3 月新增专项债约 6300 亿，同比仍明显少增；而汽车、 家电、纺织服装、设备等行业表现相对偏强。3 月中国制造业 PMI 超预期回升，新订单 增长大于生产指数，产成品库存回升 1 个 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/04/02 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 高聪 景气指数改善带动国内资产走强 策略摘要 商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、贵金属买入套保； 股指期货：买入套保。 国内经济结构分化延续。首先，2 月主要的月频数据均有不同程度的改善，投资、出 口、工业增加值；但在春节季节性因素消退的背景下，传统的基建和地产需求仍偏 弱，3 月新增专项债约 6300 亿，同比仍明显少增；而汽车、家电、纺织服装、设备等 行业表现相对偏强。周末景气指数超预期带动国内资产，3 月中国制造业 PMI 录得 50.8，环比增长 1.7 明显回升，产需结构来看新订单增长 4 个百分点，生产指数回升 2.4 个百分点，产成品库存回升 1 个百分点至 48.9，仍低于荣枯线。细分行业来看，本 月绝对值最高的 4 个行业为化学、计算机、汽车、服装，环比最好的 3 个行业为化 学、电气机械、服装。 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 3 ...

核心观点 再度推升美元，受此影响，美元快速突破 104 的重要关口。此外，3 月 22 日，美元兑 美国经济仍相对偏强，短期需要警惕美元持续走强施压商品。3 月 25 日，日本财务省 研究院 FICC 组 ■ 市场分析 撑。因此，商品上也呈现有色强而黑色偏弱的表现。 人民币汇率快速突破近两月以来的震荡平台，进而带动当日国内资产普遍调整。当下 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 021-60828524 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|宏观大类日报 2024/03/28 市场情绪仍低迷 策略摘要 商品期货：有色、芳烃系化工（EB、PX、TA）、贵金属买入套保； 股指期货：买入套保。 国内市场情绪仍低迷。3 月 27 日，受日本央行委员"稳步地实现超宽松货币政策的正常 化"影响，日元走贬，美元继续走强，带动国内市场情绪仍偏弱，人民币和 A 股承压调 整。基本面看经济结构分化延续。首先，2 ...

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