宏观深度报告 报告日期：2024 年 10 月 23 日 美国大选为何会出现争议性结果？ ——2024 美国大选追踪系列七 核心观点 2024 年 10 月以来特朗普胜率明显改善，胜算大幅提高。在当前选情逐步明朗化的同 时，我们也提示可能存在的风险因素，即：在当前美国政治严重割裂的背景下，败选 党对选举结果的质疑可能引发的潜在风险，类似的风险曾发生于 2020 年美国大选，在 第 59 届美国总统大选后，特朗普彼时质疑选情的论点主要包括但不限于：一是民主党 "进口"选民，让较多不具备投票资格的非法移民参与投票；二是认为邮寄选票存在 欺诈行为，存在较多过时投票、跨选区投票等。上述争议领域主要存在于美国选民的 选举资格认证和选票核验过程之中，通过分析美国州层面的相关制度，我们认为类似 的风险在 2024 年依旧存在。 自民主党执政以来，投票相关的监管立法博弈激烈，可见该领域是影响大选的核心环 节。从立法博弈来看，共和党致力于推动严格监管投票资格，而民主党以种族歧视和 社会平等为抓手主张放松监管。 理论上而言，非美国公民在大选投票是刑事犯罪，最高可判处罚款+1 年监禁+驱逐， 但实际执行中各州对非法投票的监管力度较 ...

证券研究报告 | 行业月度分析 | 工程机械 9 月中国小松开工小时数同比增长 7%，内需预期有望改善 ——工程机械行业月度报告 事件：9 月中国小松挖掘机开工小时数为 95.3 小时，同比增长 6.9%。 投资要点 ❑ 9 月中国小松开工小时数同比增长 6.9%，8-9 月连续 2 个月同比正增长 中国 9 月小松挖掘机开工小时数为 95.3 小时，同比增长 6.9%； 印尼 9 月小松挖掘机开工小时数为 216.5 小时，同比增长 2.6%； 欧洲 9 月小松挖掘机开工小时数为 74.3 小时，同比增长 0.8%； 北美 9 月小松挖掘机开工小时数为 65.4 小时，同比下降 5.3%； 日本 9 月小松挖掘机开工小时数为 46.5 小时，同比下降 0.4%。 8-9 月中国小松开工小时数连续 2 个月正增长，传递内需筑底逐步向好的信号， 国内需求预期有望改善。 ❑ 挖掘机内销 3-9 月连续 7 个月同比正增长，外销 8-9 月连续 2 个月同比正增长 9 月挖掘机总销量 15831 台，同比增长 10.8%，4-9 月连续 6 个月实现正增长， 其中国内销量 7610 台，同比增长 21.5%，3-9 ...

23/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10 证券研究报告 | 公司点评 | 专业连锁Ⅱ 孩子王(301078) 报告日期：2024 年 10 月 23 日 业绩稳中有增，加盟+投资打开成长空间 ——孩子王 24 年三季报点评报告 投资要点 ❑ 业绩概览：24H1 归母净利+15%，业绩稳中有升 24Q1-3 营收+7%，归母净利+12%。营收 68.0 亿（+7%，以下均为同比）；归母 净利 1.3 亿（+12%）；扣非归母 0.9 亿(+8%)。 24Q3 营收+4%，投资收益提升带动归母净利+9%。营收 22.8 亿，同增 4%；归 母净利 0.5 亿(+9%)；扣非归母 0.3 亿（-22%），其中非经常损益同比增多主要系 理财产品收益增加。 ❑ 降本增效推进，净利率持续修复 管理费用率下降，净利率优化。24Q1-3 毛利率 29.5%（+0.2pct），净利率 2.3% （+0.3pct），销售费用率 20.2%（+0.1pct），管理费用率 5.1%（-0.4pct），研发费 用率 0.4%（-0.2pct）。 ❑ 加盟主 ...

23/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10 证券研究报告 | 公司点评 | 化学制药 国邦医药(605507) 报告日期：2024 年 10 月 22 日 医药稳增长，规模优势平滑周期波动 ——国邦医药 2024Q3 业绩点评 投资要点 ❑ 2024Q3 公司收入&利润实现较快增长，公司立足于规模制造优势，核心品种市 占率提升强化制造优势、新品种商业化放量构成新动能，丰富产品矩阵以及产 业链自供能力削弱周期影响，看好公司收入&利润稳健增长。 ❑ 财务表现：2024Q3 收入&利润实现较快增长 2024Q1-Q3 公司实现营收 44.18 亿元，同比增长 9.00%；归母净利润 5.79 亿元， 同比增长 18.36%；扣非后归母净利润 5.65 亿元，同比增长 16.87%； 单季度看，24Q3 单季度实现营收 15.26 亿，同比增长 22.68%；归母净利润 1.74 亿元，同比增长 32.43%；扣非后归母净利润 1.70 亿元，同比增长 35.19%。单季 度收入和利润 YOY 绝对值逐季加速。 ❑ 成长能力：医药稳增长，动 ...

证券研究报告 【工业气体】氧氮氩价格环比均改善，期待后续复苏 ——工业气体周报 浙商机械团队 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|---------------------------|----------|--------------------------|----------|----------------| | | | | | | | | 分析师 | 邱世梁 | 分析师 | 王华君 | 分析师 | 李思扬 | | 证书编号 | S1230520050001 | 证书编号 | S1230520080005 | 证书编号 | S1230522020001 | | 邮箱 | qiushiliang@stocke.com.cn | 邮箱 | wanghuajun@stocke.com.cn | 研究助理 | 张筱晗 | 2024年10月第3周 投资要点 ➢ 空分气体价格连续3周环比增长 10月第3周：氧氮氩价格分别为390/440/661元/吨，同比分别下跌12%/14%/42%。 9月：1）液氧：369元/吨，环比跌14.71%，同比跌24. ...

23/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10 证券研究报告 | 公司深度 | 航空机场 中信海直(000099) 报告日期：2024 年 10 月 22 日 国内通用航空运营龙头，低空经济打开增长空间 ——中信海直深度报告 投资要点 ❑ 国内通用航空龙头企业，深耕行业四十余载 公司是我国唯一上市的通用航空运营企业，公司主营业务为通航运输，海上石油直升机飞 行服务是公司的核心业务。2023 年公司营收 19.70 亿元，同比增长 9.54%；归母净利润 2.39 亿元，同比增长 23.11%，主要系 2023 年海油业务收入增加。2024 年上半年公司实现 营收 6.92 亿元，同比增长 6.1%，归母净利润 1.32 亿元，同比增长 2.11%。 ❑ 海上油气需求稳步向上，公司国内龙头优势稳固 1）我国通航市场过去十年取得长足进步，但对比美国，在机场数量、飞行员数量、在册 飞行器数量等存在较大差距，具有较大发展潜力，目前海上油气勘探作为通航核心应用领 域，2018-2022 年，我国海洋原油产量从 4807 吨稳步增长至 5824 吨 ...

杭叉集团(603298) 报告日期：2024 年 10 月 21 日 三季报业绩符合预期，叉车行业国际化+电动化持续推进 ——杭叉集团点评报告 事件：10 月 21 日晚，公司发布 2024 年三季报 投资要点 ❑ 2024 年前三季度业绩同比增长 21%，单三季度盈利能力同比持续提升 2024 年前三季度营收 127.33 亿元，同比增长 1.55%；归母净利润 15.73 亿元，同 比增长 21.20%，业绩增长主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规 模实现快速增长，原材料价格下降等利好因素，叠加投资收益加持。单三季度 看，实现营收 41.79 亿元，同比下滑 2.65%，归母净利润 5.66 亿元，同比增长 9.07%，毛利率 25.24%，同比提升 2.87pct，环比提升 3.03pct。净利率 13.70%， 同比提升 0.9pct，环比下降 1.58pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财 务费用率分别为 4.30%、2.34%、4.79%、0.37%，同比提升 1.42pct、0.45pct、 0.29pct、-0.02pct。 ❑ 国际化：叉车行业出口景气，国际化进程加速推进， ...

证券研究报告 | 行业专题 | 环保 | --- | --- | |--------------------------------------|------------------------------------------| | 环保 | 报告日期： 2024 年 10 月 22 日 | | 化债力度加大，重视板块困境反转的机会 | | | ——环保行业专题报告 | | 投资要点 ❑ 事件：2024 年 10 月 12 日，国新办举行新闻发布会。会上财务部部长蓝佛安表态 要"抓实化解地方政府债务风险。压实地方主体责任，按照一省一策，落实各项 化债措施"，并表示此次政策是近年出台的支持化债力度最大的一项措施，将大大 减轻地方化债压力。 ❑ 2017 年以来，环保行业应收账款快速增长。 2017-2023，申万环保行业 A 股上市公司的应收账款总额从 1012.42 亿元增长至 2132.06 亿元，应收账款占总资产的比重在 0.15-0.18 之间波动，应收账款总额占 当期收入的比重从 0.42 波动上升至 0.59。 截至 2024H1，行业应收账款总额进一步增长至 2309.31 亿元。其中，首创环 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 通信服务 | --- | --- | |------------------------------|------------------------------------------| | | | | 中国移动 (600941) | 报告日期： 2024 年 10 月 22 日 | | 业绩符合预期，现金流明显改善 | | 投资要点 ❑ 业绩符合预期，Q3 主营增速环比提升 2024 年前三季度，公司营业收入 7915 亿元，同比增长 2.0%，其中主营业务收入 6780 亿元，同比增长 2.0%，归母净利润 1109 亿元，同比增长 5.1%，扣非归母 净利润 1005 亿元，同比增长 3.6%，EBITDA 2631 亿元，同比下降 2.0%，公司 盈利能力改善，净利润率同比提升 0.4pp 至 14.0%，加权平均净资产收益率同比 提升 0.1pp 至 8.3%。 EBITDA 率同比下降 1.4pp 至 33.2%。 单三季度，公司主营收入 2145 亿元，同比增长 1.0%，较 Q2 单季度 0.8%的增速 有所提升。 ❑ C+H 业务稳步推进，新兴业务快速增长 ...

23/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10 杭州银行(600926) 报告日期：2024 年 10 月 22 日 息差回升，不良稳定 ——杭州银行 2024 年三季度业绩点评 投资要点 ❑ 24Q3 杭州银行盈利增速略有放缓，息差环比回升，资产质量平稳。 ❑ 业绩概览 杭州银行 24Q1-3 归母净利润同比增长 18.6%，增速环比 24H1 下降 1.4pc；营收 同比增长 3.9%，增速环比 24H1 下降 1.5pc。杭州银行 24Q3 末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 2pc 至 543%。 ❑ 盈利增速小幅下降 杭州银行 24Q1-3 归母净利润同比增长 18.6%，增速环比 24H1 下降 1.4pc；营收 同比增长 3.9%，增速环比 24H1 下降 1.5pc，符合市场预期。驱动因素来看：① 息差企稳回升是主要贡献因素。24Q3 单季息差（期初期末平均，下同）环比回 升 7bp 至 1.44%，息差对盈利的拖累有所改善。②其他非息增速放缓是主要拖累 因素。24Q1-3 其他非息同比增长 9.6%，增 ...