楼市又火了，不是销售火了，是话题火了，说要翻五倍的都有。 的确，中国楼市在过去的几十年，很大程度是政策市，马光远去年认为可以谈谈楼市的小阳春了，理由就是政策见底了； 但是2024年无形之手已经狠狠地 打了脸，政策失灵了，大涨不可能，稳住也要付出代价。 既然政策失灵，我们怎么判断楼市未来的趋势？ 两个字：砸钱。 楼市趋势取决于供求关系，供求关系的本质是商品供应与货币供应的平衡点，需求不足就要增加需求端的货币流入，如果做到无限弹药，理论上触底、价格 回升都不是问题。 网络自媒体有一个"规律"，什么话题火，什么事就凉，年初最火的话题是DS,.结果发现DS浑身硬伤，提供的数据经常错乱，对社会性问题的回答，基本是中 学思政课的水平，使用率从2月中旬的7%，下降到4月底的3%； 另一个火起来的话题是"海归间谍论"，结果是特普拒绝培养中国学生间谍，海外学子一下成 了没人要的野孩子，直到2025年6月5日通话后，特朗普才表示欢迎中国留学生去美留学。 楼市的话题最近为又为什么火了？ 1-5月数据不达预期，去年九月加发12万亿超长期特别国债，其中4万亿专项债中，部分直接用于收回闲置存量土地、收购存量商品房，另有两万亿用于棚 改， ...

中美股汇共振走强，资本回报的十字路口 历史上看无论是A股还是美股，市场走势基本都会领先ROE的趋势。而近期中美股市和汇率同时走强的 背后，我们认为体现了各自市场的投资者对未来企业资本回报的乐观预期。只不过这一次的不同之处在 于：A股定价的是处于历史低位的ROE企稳见底，而美股定价的是本就在历史高位的ROE能够继续像过 去一样继续上行。2021年Q4以来，A股在"去金融化、去地产化"和制造业不断升级、再投资的大趋势 下，激烈的竞争导致资本回报不断下降；相反，美股在政府不断债务扩张去刺激需求但供给和杠杆率低 位的背景下，享受到了比较高的ROE。未来上述两个趋势都将发生转变：对于美股而言，无论是减税政 策鼓励制造业投资还是跨国企业实现资本回流，中短期会对美国经济基本面形成支撑，但实际上长期反 而构成了对高ROE的压制，不过市场短期定价将聚焦在前端的总量回升。而对于A股而言，反内卷、海 外制造业活动＞服务业以及债务停止收缩这三个因素有可能成为资本回报企稳回升的来源，尽管短期国 内需求较弱，但中期上升趋势反而明确。历史上看，美股和A股的PB估值差和ROE的差距存在8个月左 右的时滞，在ROE差距收敛的趋势下中美股票市场 ...

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 13 日 [Table_Title] "平准基金"成 A 股稳定器，三主线望走牛 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 国内市场股债跷跷板效应明显，"反内卷"持续推进和地产重要会议预期发酵等因素，共同驱动市场风险偏好回 升，股市、商品市场上涨，债券市场则受到压制。本周 A 股主要指数普涨，上证指数站上 3500 点，其中房地产、 钢铁、非银金融领涨；银行指数于周四创历史新高后，周五出现调整。国内商品方面，"反内卷"相关板块多晶 硅、焦煤、焦炭领涨；国际商品方面，本周美国宣布对进口铜加征 50%的关税，引发美铜大涨，伦铜下跌。外汇 方面，本周美元指数回升，非美货币则下跌。 ·市场展望："平准基金"成 A 股稳定器，三主线望走牛。沪指年内首次站上 3500 点，大金融、"反内卷"和科技 主题交替轮动上行，股市融资资金和陆股通资金成交占比明显回升，反映赚钱效应推动市场风险偏好回暖。本轮 "623"启动的行情与去年"924"行情不同的是，当前 A 股市场估值已从底部区域回到历史中位数上方， ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化经济指数周报 20250713 关税豁免期延长或带动二次"抢转口" 2025 年 07 月 13 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《房地产对中国经济的影响已明显减 弱》 2025-07-11 《6 月超预期非农令市场降息预期延 后至 9 月》 2025-07-06 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2025 年 7 月 13 日，本周 ECI 供给指数为50.14%，较上周回升0.04个百分点；ECI需求指数为49.92%， 较上周回落 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.96%，较 上周回落 0.02 个百分点；ECI 消费指数为 49.70 ...

可能重演 14 年下半年 ——策略周观点 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [策略周报 Table_ReportType] | ] [Table_A 樊继拓 uthor策略首席 分析师 | | | --- | --- | | 执业编号：S1500521060001 | | | 箱： fanjituo@cindasc.com | 邮 | 核心结论：去年 9 月以来，市场的表现和盈利脱钩，这一特征和 2013- 2015 年非常类似。2011-2012 年通缩前期，股市熊市，2014-2015 通缩 后期，股市牛市。背后的原因是，在 PPI 下降的初期，盈利的负面影响 占主导，但 PPI 下降到负值足够长时间后，政策和流动性因素可能会持 续改善，导致股市表现和盈利脱钩。对比各类利率，能够看到，当下的 10 年期国债利率只有 2014 年的一半左右，而且过去 2 年下降的速度幅 度也不弱于 2014 年。资产荒的环境下，已经对市场产生影响的是保险 资金，我们认为后续随时可能 ...

一位知情人士对第一财经透露，确实银行已经关注到了高评高贷，起因是在6月初对上半年例行风险 排查时，查出了高评高贷现象。 近段时间，高评高贷的现象被广泛关注，灰色操作大白于天下，甚至还牵涉炒房客、职业背债人等社 会群体。所谓高评高贷，简单来说就是通过人为拉高房产评估价，使得银行批复下来的贷款额度超过 实际购房成本，最终实现"零首付+多套取贷款"的操作。 这种看似美好的交易模式实际有着巨大的法律风险，对于银行来说，一旦房产断供，将形成不良资 产，加重银行的资产质量压力，对于买卖双方来说，或涉嫌构成贷款诈骗罪。 高评高贷的现象也再次引起了银行的高度关注。近日，一张聊天截图在多个中介群传播，截图信息显 示：某银行已经严查高评高贷业务，该行某支行已有多人被调查。不过，该图片第一财经尚无法证其 真伪。 2025.07. 13 本文字数：2874，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 安卓 "买房不仅没掏钱，反而能从银行多套出上百万元贷款。"这种在电影里都不敢上演的情节，却在现实 中日渐呈泛滥之势。 "高评高贷"套贷与风险链条 一家房产中介负责人对第一财经表示，事实上，高评高贷的现象一直都存在，已经是"老手段"了。只 不 ...

广发宏观周度述评（第22期） 广发宏观周度述评（第1-21期，复盘必读） 内容 第一，如何理解房地产发展"新模式"？ 它"新"在哪里？从政策相关的表述细节中，我们可以形成一个大致的理解框架： 一是顺应住房升级需求，鼓励"好房子"，在存量之外培育一个增量市场。 在市场总容量既定的前提下，高质量供给一样可以创造出结构性的增量市场。我们以汽 车行业为例，多年前市场就有观点认为中国汽车市场已经饱和，但后来产业发展现实证明新能源汽车作为新一代产品出现之后，一个增量市场快速崛起。关于房地 产，政策明确指出要"加大高品质住房供给"、"推动建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子"[4]。从中期看，我们理解就是顺应需求升级的基本规律，建设在层 高、设计、建材、环保、适老化等层面更代表新一代标准的住房，鼓励一个高质量的增量市场，逐步替代。 二是通过商品房收储改善改善存量市场的供求关系。 存量供给部分怎么办？2024年4月底政治局会议提出"统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措 施"[5]。5月17日央行设立3000亿元保障性住房再贷款支持存量住房收储[6]。6月住建部召开收购已建成存量商品房用作保障性住房工作视频会议[7]。20 ...

2020年买房，2023年炒股，2025年买黄金…… 为什么我会精准踩中每一个'"风口"？ 2020年买房：你以为抄底，其实是接盘 2020年，本以为会遭受剧烈打击的房地产行业，出乎意料的疯狂起来。尤其在沈阳，几个"巅峰之作"都出自2020年，当时浑南几个纯新 盘开盘就遭遇疯抢，许多项目"茶水费"都已经收到了手软…… "政策越紧买的越欢"说的就是我，开发商和自媒体反复高喊"这一秒永远最便宜"，中介朋友圈刷屏"房价永远涨"。于是，我心动了，想 着"别人恐惧我贪婪"，疯狂抄底。 结果呢？2023年，我发现房价不仅没涨，反而阴跌不止。一些核心地段勉强撑住，我买的新兴板块的新房已经开始卖不动了，当沈北某 房源"开闸放价"的时候，我知道，瞒不住了，房价可能要向下走了。 但我没想到，2024年更惨。新房打折都卖不动，二手房挂牌量激增，有价无市，想置换？先割肉30%再说。我安慰自己："自住嘛，涨 跌无所谓。"可当初你明明是想"投资"的，不是吗？ 问题出在哪？ 2025年了，我终于要承认，我把房子当成了"资产"，却忘了它首先是"消费品"。房子能住，能落户，能给孩子上学，但它未必能赚钱。 过去20年的暴涨是时代红利，不是市场规 ...

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 13 日 [Table_Title] 跨越 3500，怎么看，怎么办 [Table_Title2] 类权益周报 [Table_Summary] ► 行情回顾：跨越 3500 之路 7 月 7-11 日，类权益市场继续走强，上证指数登上 3500 点。 截至 7 月 11 日，万得全 A 收盘价为 5423.46，较 7 月 4 日上 涨 3.56%；中证转债上涨 2.08%，各价位估值均有所拉伸。 上证指数为何能够跨越 3500 点？一方面，市场不缺流动性， 持续夯实的稳市预期，带动风险偏好提升，是当前市场不可 忽视的优势。另一方面，市场不缺叙事，海外算力、稳定 币、"反内卷"、城市更新等均受到市场关注。 这是一个什么样的 3500 点？其一，基本面修复偏缓，主要定 价政策预期；其二，结构行情明显，6 月 23 日以来消费板块 涨幅不明显。其三，赚钱效应仍待提高，主线暂不明朗。 ► 策略：指数高位，挖掘预期差 随着指数来到高位，宏观叙事的影响或将逐渐体现。以基本 面修复偏缓为例，在指数位于相对低位时，这一因素并不会成 为资金决策时的 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 07 月 13 日 新房和二手房网签面积均同比降幅扩大 推荐（维持） ——样本城市周度高频数据全追踪 总量研究/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 7 月 10 日） 资料来源：Wind、房管局、招商证券等 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 7 月 10 日） | 新房（7 | | 月 | 1 日-7 | 月 | 10 日） | 二手房（7 | 月 | 月 1 日-7 | 10 日） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能级 | | 同比 | | 较 | 6 月 | 城市能级 | 同比 | | 较 6 月 | | 样本城市 | | -24% | | -扩大 | -11 PCT | 样本城市 | -10% | -扩大 | -6 PCT | | （39 | 城） | | | | | （16 城） | | | | | 一线城市 | | -21% | | -扩大 | -20 PCT | 一线城市 | -10% | 转负 | - ...