FICC日报 | 2025-12-11 美联储如期降息25基点，启动"技术性扩表" 市场分析 国内政策预期升温。11月14日国务院常务会议，研究深入实施"两重"建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进 一步促进消费政策措施。11月24日，国家发展改革委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会。11月28 日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，强调认真落实党中央关于综合整治"内卷式"竞争的 决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。数据方面，中国10月出口 （以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的"抢出口" 和"抢进口"有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓，国内经济基础有待夯实。中国11 月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，受高基数影响非制造业PMI 小幅回落。中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；稀土出口环比增长26.5%， 大豆进口环比降14.5%。中共中央政治局会议明确指出，明 ...

美联储如期降息 宽松略超预期 市场分析 贵金属日报 | 2025-12-11 美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联 储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放 缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动性充足，自12月12 日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示通胀仍偏高，但非关税驱 动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶。利率已处于中性区间上端，政策正 从限制性向中性过渡。为缓解市场压力，短期国债购买规模将在未来数月维持高位，预计2026年4月15日前完成； 变相释放流动性，或被视为宽松力度的加强。美国总统特朗普重申对美联储主席鲍威尔的批评。特朗普表示，降 息幅度太小，本可以更大一些；美联储降息幅度本可以加倍。 期货行情与成交量： 2025-12-10，沪金主力合约开于955.70元/克，收于956.40元/克，较前一交易日收盘变动0.51%。当日成交量 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-11 锌价回落现货贴水小幅修复 重要数据 期货方面：2025-12-10沪锌主力合约开于23120元/吨，收于23075元/吨，较前一交易日-60元/吨，全天交易日成交 118200手，全天交易日持仓93179手，日内价格最高点达到23210元/吨，最低点达到22970元/吨。 库存方面：截至2025-12-10，SMM七地锌锭库存总量为13.60万吨，较上期变化-0.43万吨。截止2025-12-10，LME 锌库存为59800吨，较上一交易日变化1650吨。 市场分析 随着锌价的回落，现货市场贴水继续小幅修复，贸易商积极出货，近月合约价差一度变为平水。矿端TC持续下滑 趋势不改，伴随绝对价格高位回落，冶炼厂亏损扩大。冶炼厂原料库存依旧回落，采购积极性仍在，TC有望持续 下滑，冶炼积极性明显回落，冶炼产量环比明显下滑，供给压力缓解。消费端保持强势韧性，社会库存重心持续 回落，LME库存绝对值依旧维持低位，现货升水处于相对高位，出口窗口持续打开。基本面数据已经全面从前期 利空转为利多，且当前锌估值偏低，对未来的消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。 策略 单边： ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-11 2025-12-10，碳酸锂主力合约2605开于93000元/吨，收于95980元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化2.56%。当日成 交量为620935手，持仓量为605453手，前一交易日持仓量575421手，根据SMM现货报价，目前基差为-680元/吨（电 碳均价-期货）。当日碳酸锂仓单13680手，较上个交易日变化760手。 碳酸锂现货：根据SMM数据，电池级碳酸锂报价91100-94300元/吨，较前一交易日变化-50元/吨，工业级碳酸锂报 价89800-90700元/吨，较前一交易日变化-100元/吨。6%锂精矿价格1175美元/吨，较前一日变化8美元/吨。据SMM 数据，盘面在上午休盘结束后开始上涨，价格重心略有上移。下游材料厂持谨慎观望态度，以刚需采购为主。目 前，上下游企业之间的年度长协谈判仍在持续，博弈焦点集中于明年的价格系数与采购量级。供应端来看，伴随 部分新产线逐步投产以及下游需求对生产的拉动，预计12月国内碳酸锂产量仍将保持增长，环比增幅约为3%。需 求方面，12月新能源汽车销量预计仍表现亮眼；储能市场则延续供需两旺态势，供应偏紧格局依旧 ...

国债期货日报 | 2025-12-11 债市触底修复，国债期货全线收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳 预期信号；10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题；二是美 方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性 规则一年；三是美方取消10%"芬太尼关税"，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣 布在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率；12月8日政治局会议明确实施 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。（2）通胀:11月CPI同比上升0.7%。 资金面：（3）财政：2025 年 1–10 月财政运行呈现"收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存" 的特征。一般公共预算收入同比增长 0.8%，税收连续八个月改善，增值税、个税和企业所得税均保持修复态势， 但非税收入拖累整体增速，收入完成进度略低于往年均值；一般公共预算支出同比仅增 ...

原油端反弹遇阻后再度转跌，反映油市供过于求的预期并未逆转，成本端对燃料油单边价格压制将持续存在，FU、 LU弱势震荡运行。 就燃料油自身基本面而言，当前整体市场矛盾有限。其中，高硫燃料油市场结构处于调整阶段，裂解价差已从高 位大幅回落。目前来看，随着中东供应增量释放，市场需要炼厂端需求增加来形成对冲，在比价下跌后经济性开 始逐步显现，将形成一定下方支撑。不过目前来看，高硫燃料油供应较为充裕，浮仓量偏高，过剩有待消化。 低硫燃料油方面，市场整体供应并不短缺，但局部存在减量。其中，由于阿祖尔炼厂装置检修时间延长，科威特 11月至今跟踪到的船运发货量依旧为零。参考IIR消息，阿祖尔的两套CDU装置预计将在本月中旬和下旬重启。此 外，Dangote炼厂RFCC装置已经从12月8日开始进入检修（计划内检修，预计持续到1月26日），检修期间尼日利亚 低硫燃料油出口可能会再度回升。参考船期数据，12月截止目前为止尼日利亚低硫油发货量为零。往前看，高低 硫价差短期走势震荡偏强，但预计上方空间有限。 策略 燃料油日报 | 2025-12-11 科威特低硫油出口仍未恢复 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.65%，报2 ...

液化石油气日报 | 2025-12-11 2、\t2026年1月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷602美元/吨，涨6美元/吨，丁烷592美元/吨，涨6美元/吨，折合 人民币价格丙烷4689元/吨，涨45元/吨，丁烷4611元/吨，涨45元/吨。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2026年1月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷596美元/吨，涨7美元/吨，丁烷586美元/吨，涨7美元/吨，折合 人民币价格丙烷4642元/吨，涨53元/吨，丁烷4564元/吨，涨53元/吨。（数据来源：卓创资讯） 在原油端弱势运行的背景下，LPG外盘表现相对坚挺，叠加高贴水支撑到岸成本。但国内市场表现相对偏弱，昨 日局部现货价格涨跌互现。其中，华东醚后碳四价格小幅反弹，但与民用气依然维持倒挂状态，对盘面定价形成 一定压制。就LPG基本面来看，虽然近期海外供应边际收紧，但外盘价格的上涨挤压了下游化工利润，弹性需求 受到抑制。中期来看，LPG整体供需格局并未逆转，中东与北美供应将延续增长态势，而下游化工需求受制于利 润增长动力不足，市场整体将延续供过于求的状态。往前看，LPG盘面短期存在一定支撑，但上行驱动有限，未 来供应恢复后将再度面临 ...

油料日报 | 2025-12-11 豆一供应平稳需求低迷，花生市场聚焦鲁花收购动向 大豆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4161.00元/吨，较前日变化+72.00元/吨，幅度+1.76%。现货方面，食用豆现货基 差A01-1，较前日变化-12，幅度32.14%。 市场资讯汇总：当前东北产区新季大豆现货价格偏强运行，价格上涨10-40元/吨不等。因当前农户手中余粮不多， 持货待涨心态浓郁，挺价惜售，部分大型企业收购价格也呈趋涨态势，叠加中储粮收购价格托底，近期市场价格 连续走强，但现阶段实际大豆购销表现偏慢，塔粮价格以稳为主，后期大豆走势仍需关注下游消费情况。黑龙江 哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.05元/斤，较前一日平；黑龙江双鸭山宝清市场国标一等蛋 白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.05元/斤，较前一日平；黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车 报价2.03元/斤，较前一日平；黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.20元/斤，较前 一日涨0.03元/斤；黑龙江黑河嫩江市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装车报价2.18元/斤，较前 ...

市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价5738元/吨（-49），丙烯华东现货价5975元/吨（-25），丙烯华北现货价6090元/吨（+0）， 丙烯华东基差237元/吨（+24），丙烯华北基差131元/吨（+6）。丙烯开工率74%（+0%），中国丙烯CFR-日本石脑油 CFR187美元/吨（+9），丙烯CFR-1.2丙烷CFR46美元/吨（+1），进口利润-336元/吨（+5），厂内库存47890吨（-1080）。 丙烯下游方面：PP粉开工率40%（-1.98%），生产利润-330元/吨（+0）；环氧丙烷开工率76%（+1%），生产利润-190 元/吨（-93）；正丁醇开工率74%（-8%），生产利润412元/吨（+0）；辛醇开工率74%（-7%），生产利润693元/吨（+0）； 丙烯酸开工率78%（+1%），生产利润433元/吨（+18）；丙烯腈开工率81%（+0%），生产利润-691元/吨（-15）；酚 酮开工率82%（+1%），生产利润-952元/吨（+25）。 市场分析 供应端东莞巨正源、山东滨华PDH装置重启，PDH亏损检修现象仍不明显，丙烯开工整体延续高位，河北海伟PDH 装置仍未重启， ...

流动性日报 | 2025-12-11 基本金属板块成交5351.79亿元，较上一交易日变动-6.10%；持仓金额6735.27亿元，较上一交易日变动+0.21%；成 交持仓比为81.75%。 市场流动性概况 2025-12-10，股指板块成交6326.76亿元，较上一交易日变动+23.64%；持仓金额13494.33亿元，较上一交易日变动 +2.45%；成交持仓比为47.04%。 国债板块成交3611.08亿元，较上一交易日变动+6.19%；持仓金额7398.37亿元，较上一交易日变动+1.18%；成交持 仓比为48.18%。 贵金属板块成交8663.85亿元，较上一交易日变动+24.20%；持仓金额4842.87亿元，较上一交易日变动+2.58%；成 交持仓比为274.97%。 能源化工板块成交4504.35亿元，较上一交易日变动+3.69%；持仓金额4566.28亿元，较上一交易日变动-0.72%；成 交持仓比为87.43%。 农产品板块成交3729.09亿元，较上一交易日变动+19.63%；持仓金额5946.25亿元，较上一交易日变动+0.05%；成 交持仓比为60.09%。 黑色建材板块成交2798. ...