长江期货红枣月报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-04-28 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 库存高企&需求弱势，期价震荡偏弱 01 走势回顾：4月红枣价格震荡偏弱 02 供应端分析：供应宽松，库存高企 03 需求端分析：传统淡季，需求弱势 04 逻辑与展望：震荡偏弱 目 录 05 01 走势回顾：4月红枣价格震荡偏弱 01 4月红枣价格偏弱震荡 01 仓单和持仓分析 数据来源：IFIND、上海钢联、长江期货 Ø 截至4月25日，24/25年度红枣仓单为8237张，有效预报434张，合计8671张，较去年同期减少8095张，受原料 质量及交割要求的优化，本年度仓单量处于相对低位水平，但从红枣供应层面来看，库存水平处于高位。 Ø 4月成交量及持仓量继续下滑，但持仓量仍处于中高位水平，新季红枣主产区气温回暖，枣树逐渐进入芽期，发芽 时间较去年同期基本持 ...

玻璃：传统旺季结束 盘面继续下跌 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025/4/28 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 01 投资策略：继续下跌 行情回顾：上周玻璃期货小幅反弹后回落，整体下跌趋势仍未改变。供给方面，上周一条产线复产点火，两条产线停产冷 修，日熔量小幅波动。全国厂家库存小幅增加，华北华中库存延续前期拐头向上增长，同比来看华北高于去年，华中维持在同 期高位水平。主销区华东华南整体产销维持相对平稳水平，累库程度不大。煤炭价格继续走弱，煤制气工艺利润得到进一步改 善。需求方面，局部大型加工厂订单稍有好转，深加工订单天数增加明显，但工程订单情况仍然较差，订单天数不及往年。受 制造业优惠政策影响，小板市场成交好于大板。纯碱方面，市场消息多为检修意向，有明确计划的不多，短期内存在产量减少 预期。但结合库存水平和氨碱产能来看，向上反弹空间有限。 后市展望：沙河煤气切改计划属于利空事件。金三银四整体需求成色不佳，传统旺季即将结束，基本面缺乏推涨动力。此 ...

Report Summary 1. Investment Rating No investment rating for the industry is provided in the report. 2. Core Views - The energy and chemical market shows mixed trends, with different products facing various supply - demand situations and price movements. Some products are under pressure due to factors like over - supply and weak demand, while others have certain support from demand or cost factors [2][3][4][6][7][9]. 3. Summary by Product PVC - On April 24, the PVC主力09合约 closed at 4968 yuan/ton (-38), with different market prices in various regions. The long - term demand is weak due to the real - estate drag and export restrictions. Supply has new investment plans and high inventory, resulting in a bearish outlook. Recently, there has been some improvement in exports and domestic demand, but the market is mainly macro - driven. The price is in a weak consolidation phase, and it may be supported by strong domestic stimulus policies or further pressured by trade frictions and economic deterioration [2]. Caustic Soda - On April 24, the caustic soda主力SH09合约 closed at 2472 yuan/ton (-24). The price in the Shandong market decreased. The inventory of fixed - liquid caustic soda sample enterprises decreased, but it is still at a high level. The market is supported by new Indonesian investments and exports, but overall, supply is sufficient and demand growth is limited, so it is expected to fluctuate weakly. Key points to watch include delivery, inventory, and alumina production [3]. Rubber - On April 24, rubber showed a volatile trend. Thailand is about to start rubber tapping. The market is expected to be dominated by weak demand and sufficient supply. Tire production capacity utilization decreased, and rubber inventory in China showed a complex trend. The price of rubber raw materials varies in different regions. The market is still considered weak, and future demand will be affected by tariffs [4][5]. Urea - The urea主力合约 fell 0.79% to 1758 yuan/ton. Supply is stable with high daily production. Demand from compound fertilizers is in a seasonal inventory - building phase, while industrial demand is rising. The inventory of urea enterprises has changed from destocking to stocking. The 09 contract is expected to trade in the range of 1750 - 1850 yuan/ton, and key factors to watch include compound fertilizer production and export policies [6]. Methanol - The methanol主力合约 rose 0.62% to 2289 yuan/ton. Supply is at a high level, and the port arrival volume is expected to increase. Demand from the olefin industry decreased slightly, and traditional demand has limited support. Inventory in both enterprises and ports increased. The 09 contract is expected to have a wide - range oscillation in the range of 2200 - 2350 yuan/ton, and key factors to watch include the macro - environment and production device maintenance [7][8]. Plastic - On April 24, the plastic主力合约 fell 0.90% to 7149 yuan/ton. Supply is under pressure due to expected new capacity in the second quarter. Downstream demand from the agricultural film industry declined significantly, while packaging film demand is okay and pipe demand is average. Inventory is neutral, and the 2509 contract is expected to have a short - term low - level oscillation, with a cautious bearish view. Key factors to watch include downstream demand, oil prices, and tariff negotiations [9].

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放， 大约释放 60%，未点价 40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散 贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资 源相对充裕，外盘相对弱些，外盘 CFTC 持仓，基金持仓是净空头（5 万多万多手，22.68 吨/手），产业是净多头（5 万多手），未点价，想 接货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双 方会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷， 利润越来少，限制棉花涨幅。特朗普松口，欲将对中国减税，说一个月 内达成协议，短期有震动变化，继续观望。到了下半年，我们要面对几 个变数，一是新疆喀什等地区开发的盐碱地，大约 200 万亩，只能种 植棉花，其他种植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达 10%， 新年度棉花丰产可能到 720-750 万吨，这个是比较利空的，巴西种植 3 月 13 日已经结束，播种进度 99.97%，2024 年总产达到 370 万吨， 2025 年预计总产达到 395 万吨，对外棉压力比较大。显然目前美国贸 易战选择了 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周四，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢 3190 元/吨，较 前一日下跌 20 元/吨，05 合约基差 160（+9）。宏观层面，4 月 22 日， 特朗普表示，将会"大幅降低"对中国的高额关税，市场预期好转；产业 层面，最近一期数据，螺纹钢表需仍处于年内高位，去库速度较快。后市 而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长 流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政 策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现 实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，预期偏弱，短期震荡运 行为主。策略上，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周四，铁矿期货价格震荡偏弱。特朗普放言可能降低对华关税，国际贸 易紧张情绪有所缓和。同时今年钢坯出口强劲，对原料形成支撑。现货 方面，青岛港 PB 粉 767 元/湿吨（-4）。普氏 62%指数 100.45 美元/ 吨（-0.65），月均 99.94 美元/吨。PBF 基差 91 元/吨（+3）。供给端： 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,43 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 4 月 25 日辽宁现货 14.4-15.1 元/公斤，较上日涨 0.1 元/公斤；河南 14.6- 15.3 元/公斤，较上日涨 0.1 元/公斤；四川 14.6-14.8 元/公斤，较上日稳 定；广东 15.6-16.2 元/公斤，较上日稳定，今日早间猪价北涨南稳。临近 月底，规模企业或控重出栏、散户低位抗价情绪仍存，支撑价格，但后期供 应维持增加，肥标价差持续缩小，养殖端或加快出栏节奏。需求端，五一假 期临近，备货需求提升，但猪价偏高，消费处于淡季，屠企利润仍亏损，需 求增量有限，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理，关注企业出栏节奏、 二育进出情况。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性 能提升，在疫情平稳情况下，4-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏 高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价有下跌风险，关注二育介 入造成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波动对价格的扰动；2024 年 12 月开始，生猪产能有所去化，但行业有利润，去化幅度有限，处于 ...

截至 4 月 24 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.45%至 77410 元/吨。特 特朗普近期关税立场有所软化令市场对全球贸易紧张局势的担忧有所缓 解，秘鲁安塔米纳矿业公司突发安全事故导致全面停工的影响市场预期 影响有限。基本面上，铜精矿 TC 跌破-30 美元/吨，创近年新低，但受 益于副产品价格高位，精铜产出依然维持高位，3 月精炼铜产量为 124.8 万吨，同比增加 8.6%，4 月电解铜产量同比预计仍有增长，显示产出的 韧性。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响。3 月 需求旺季，带动了铜材产量如期增长。3 月中国铜材产量达 212.5 万吨， 创近几年同期新高。社库下降明显，短期基本面整体继续偏强，下周面 临假期备货需求，预期去库趋势仍然延续。基本面整体偏强，而宏观面 上废铜出口可能受限、鲍威尔鹰派表态否认政策托底以及关税影响等因 素交织，关税大战带来的影响仍会在经济层面逐步显现，铜价潜在上行 空间将受到限制。中美博弈背景下沪铜或维持偏强震荡，建议区间谨慎 交易。 产业服务总部 有色金属团队 2025-04-25 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{ ...

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 美联储当红理事沃勒：就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。 中国外交部：中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。央视网： 特朗普考虑对华关税分级方案。虽然短期基本面表现尚可，难以构成政策加 码的必要条件，但考虑到出口链产销环比走弱带来的压力，政策仍有提前发 力的充分条件。传市场卖出限制部分解禁，而月底会议或有利好指引。股指 或震荡运行。 短期看好 研究咨询部 2025-04-25 公司资质 ◆ 策略建议： 震荡运行 国债 ◆ 核心观点： 考虑到超预期政策可能出台后对债市的冲击，尽管特别国债发行情况较好， 但机构对长债和超长债减持力度反而有所加强。4 月份 5000 亿元 MLF 净投 放，体现了在政府债加速发行的背景下货币政策保持呵护的基调。不过资金 利率如不能显著下台阶，总量的持续充裕并不能带动曲线的有效下移。短期 内尚未看到较强的趋势行情信号。目前持有债券最重要还是平衡好利率下行 预期与现实的低 carry 甚至负 carry 的关系。 ◆ 策略建议： 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 彭博 ...

期货市场交易指引 2025 年 4 月 25 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 震荡运行 | | ◆国债： | 震荡上行 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 观望 | | ◆镍： 建议观望或逢高做空 | | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： 待价格充分回调后，逢低建仓 | | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆纯碱： 看涨期权空头持有。 | | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆橡胶： | 震荡 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 剧烈震荡 | | ◆苹果： | 震荡走强 | | ◆PTA： | 震荡偏弱 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 区间波动 | | ◆鸡蛋： | 走势偏弱 | | ◆玉米： | 逢低做多 | | ◆豆粕： ...

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 4 月 23 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 1.22%至 77890 元/吨。特 朗普政府关税立场的调整对于铜价不利影响有所减弱，而在美国 232 条 款铜关税调查中，力拓、托克集团等美国铜行业的主要参与者呼吁限制 铜矿石和废铜的出口，而不是对进口征收关税，以此推动国内铜生产。 美国是中国最大废铜供应国（年出口约 60 万吨），这一举措若实施将再 次冲击全球贸易格局，推高全球铜价。基本面上，铜精矿 TC 跌破-30 美 元/吨，创近年新低，但受益于副产品价格高位，精铜产出依然维持高位， 3 月精炼铜产量为 124.8 万吨，同比增加 8.6%，4 月电解铜产量同比预 计仍有增长，显示产出的韧性。在铜产出维持高位的背景下，市场去库 并未受到明显影响。3 月需求旺季，带动了铜材产量如期增长。3 月中国 铜材产量达 212.5 万吨，创近几年同期新高。下周面临假期备货需求， 预期去库趋势仍然延续。基本面整体偏强，而宏观面上废铜出口可能受 限、鲍威尔鹰派表态否认政策托底以及关税影响等因素交织，中美博弈 背景下铜价或将继续激烈变动。下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎 交易。 ...