拥抱科技—上市券商2025年一季报梳理分析 投资评级 看好 五矿证券研究所 非银金融行业 分析师：徐丰羽 登记编码：S0950524020001 邮箱：xufy@wkzq.com.cn 联系电话：15026638387 证券研究报告|行业点评 2025/06/03 | 非银金融行业 | | --- | | 投资评级 看好 | Contents 目录 2025Q1上市券商业绩回顾 01 行业发展趋势 03 资本市场以深化投融资综合改革为牵引，DeepSeek驱动科技资产价值重估 图表1：2025年一季度港股权益市场表现亮眼 图表2：2025年一季度各期限国债收益率均上行 20.74 16.83 15.25 12.37 4.51 3.42 3.13 2.31 1.90 0.86 (0.12) (0.48) (0.65) (1.21) (1.48) (1.77) -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0.5 1 1.5 2 2.5 3 国债到期收益率:30年 国债到期收益率:10年 国债到期收益率:1年 资料来源：Wind，五矿证券研究所 资料来源：IFind，五矿证券研究 ...

拥抱科技—上市券商2025年一季报梳理分析 投资评级 看好 Contents 目录 2025Q1上市券商业绩回顾 01 行业发展趋势 03 五矿证券研究所 非银金融行业 分析师：徐丰羽 登记编码：S0950524020001 邮箱：xufy@wkzq.com.cn 联系电话：15026638387 证券研究报告|行业点评 2025/06/03 | 非银金融行业 | | --- | | 投资评级 看好 | 分业务线表现 04 投资建议 02 2025Q1上市券商业绩回顾 资本市场以深化投融资综合改革为牵引，DeepSeek驱动科技资产价值重估 图表1：2025年一季度港股权益市场表现亮眼 图表2：2025年一季度各期限国债收益率均上行 20.74 16.83 15.25 12.37 4.51 3.42 3.13 2.31 1.90 0.86 (0.12) (0.48) (0.65) (1.21) (1.48) (1.77) -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0.5 1 1.5 2 2.5 3 国债到期收益率:30年 国债到期收益率:10年 国债到期收益率:1年 资料 ...

证券研究报告 | 行业点评报告 2025/6/3 电气设备行业 投资评级 看好 2024年报&2025Q1锂电材料行业趋势： 盈利边际改善显现，静待行业拐点 五矿证券研究所 新能源行业 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系方式：18373169614 联系人：吴依凡 邮箱：wuyf3@wkzq.com.cn 珍惜有限 创造无限 珍惜有限 创造无限 报告要点 根据我们对锂电材料行业趋势和各上市公司财报业绩的梳理，我们认为产业主要变化为： 需求方面：24年我国动力电池累计装车量548.4GWh, 累计同比增长41.5%，仍保持较高增速。 供给方面：24年以来供给侧部分环节的量价抵抗持续，铜箔等部分环节供给边际变化逐渐清晰。 盈利方面：行业利润进一步向电池环节集中，25Q1行业归母净利润同比增速转正。 2024年锂电及材料全行业归母净利润合计615.2亿元，其中电池环节为 590.9亿元，电池环节净利润占全行业比例96% ； 2025Q1锂电及材料全行业归母净利润同比增速32%，是2023年以来首次出现转正。铁锂、铜箔仍呈现较大 面积亏损，变 ...

证券研究报告 | 宏观点评 [Table_Main] 《银行保险机构资产管理产品信息披 露管理办法（征求意见稿）》：对银行 理财行业的影响 事件描述 2025 年 5 月 23 日，国家金融监督管理总局就《银行保险机构资产管理产品 信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。 事件点评 统一监管与差异兼顾，全过程的信息披露管理。《办法》立足"同一业务、同 一标准"，统一明确了资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品三类产品 信息披露的基本原则、责任义务、共性内容及内部管理要求，提升监管一致性。 同时，充分尊重三类产品市场定位、客群基础等客观差异，作出针对性安排。 《办法》按照资产管理产品生命周期，全面规范了募集、存续、终止各环节的 信息披露要求，有助于提升整个行业的规范性和透明度，充分保障投资者的知 情权和选择权。实现产品情况"三清"。在产品募集环节，让产品销售"看得 清"。在产品存续环节，让产品风险"厘得清"。在产品终止环节，让产品收 益"算得清"。 对银行理财行业的影响。大幅提升公募理财产品的信息披露要求，明确要求公 募产品信息披露原则上应当采用公开披露方式，明确公募产品信息应当至少通 过国家金融监督管 ...

证券研究报告 [| Ta行业深度 ble_First] 中国酒店行业格局分析：盈利为王，效率为先 报告要点 本文通过对国内四大连锁酒店业龙头：锦江、华住、首旅、亚朵进行研究和对 比，意在分析中国连锁酒店行业格局并探讨未来的发展趋势。 重点内容 公司战略： 1）轻资产化战略，提高运营效率：锦江、华住、首旅及亚朵的固 定资产占总资产比重及资本性支出都呈现下降趋势，固定资产周转率则保持 波动上升，说明各集团在树立起一定的品牌声望后，更多通过吸引加盟商进 行扩店，提高资产使用效率；2）搭建数字化平台，打造品牌生态链：为提升 顾客忠诚度和摆脱携程等 OTA 平台酒店品牌方造成的利润侵蚀困境，打造自 有的 CRS（中央预订系统）平台成为各集团的重点发展战略之一，以求打造 各自的品牌护城河，稳固并拓展市场份额。 总结趋势 锦江、华住、首旅、亚朵等大型连锁酒店还将面临更激烈的市场竞争，民宿兴 起以及非连锁精品酒店品牌开始抢占高端奢华酒店市场等。未来连锁酒店集 团发展重心将从规模扩张转为效率提升，利用好规模经济效益，提高盈利水 平。 华住营收盈利保持领先，亚朵全方位增速领跑。华住集团 2024 年 Q1-3 营业 收入 178 ...

证券研究报告 | 行业点评 从技术本征角度看钠电池产品高倍 率等特性来源 事件描述 近期，宁德时代发布了钠电池相关产品，包括 24V 重卡启驻一体蓄电池，计 划 2025 年 6 月量产；钠新动力电池产品，计划 2025 年 12 月量产，首发落 地巧克力换电车型。 钠离子电池具备理论高倍率和良好低温性能优势，在启停电源、北方低温地 区部分需求场景具有一定市场空间。根据相关学术论文，从本征角度看，钠 离子电池具备理论高倍率性能和良好低温性能优势，在启停电源、北方低温 地区等领域具备一定的相对优势。实际产品中，往往借助：1）正负极改性； 2）电解液设计；3）电芯设计等来进行钠离子电池的倍率、低温性能等改性 实现预期的目标。建议关注钠离子电池相关的正极材料、电池等产业投资机 会。 风险提示： 1、启停电源等需求领域其余电池体系形成竞争 事件点评 宁德时代钠离子电池二代产品性能比上一代有所提升。宁德时代在 2021 年 7 月发布了第一代钠离子电池产品，本次第二代产品的性能有较大提升，具备 良好的倍率性能和低温性能。 钠电池理论高倍率和低温性能优势来自于较小的斯托克斯半径和较低的去溶 剂化能力。根据相关学术论文，钠 ...

钠电池理论高倍率和低温性能优势来自于较小的斯托克斯半径和较低的去溶 剂化能力。根据相关学术论文，钠离子的斯托克斯半径小于锂离子，且去溶 剂化能更低，赋予其更快的界面传输动力学。 钠离子电池具备理论高倍率和良好低温性能优势，在启停电源、北方低温地 区部分需求场景具有一定市场空间。根据相关学术论文，从本征角度看，钠 离子电池具备理论高倍率性能和良好低温性能优势，在启停电源、北方低温 地区等领域具备一定的相对优势。实际产品中，往往借助：1）正负极改性； 2）电解液设计；3）电芯设计等来进行钠离子电池的倍率、低温性能等改性 实现预期的目标。建议关注钠离子电池相关的正极材料、电池等产业投资机 会。 风险提示： 1、启停电源等需求领域其余电池体系形成竞争 证券研究报告 | 行业点评 从技术本征角度看钠电池产品高倍 率等特性来源 事件描述 近期，宁德时代发布了钠电池相关产品，包括 24V 重卡启驻一体蓄电池，计 划 2025 年 6 月量产；钠新动力电池产品，计划 2025 年 12 月量产，首发落 地巧克力换电车型。 事件点评 宁德时代钠离子电池二代产品性能比上一代有所提升。宁德时代在 2021 年 7 月发布了第一代钠 ...

[Table_Main] 有色月跟踪：24 年有色行业盈利改善， "资源为王"特征进一步凸显 报告要点 报告整体来看，2024 年有色行业盈利改善，"资源为王"特征进一步凸显。 2024 年有色矿端供给维持刚性，宏观波动加剧情况下企业资本支出更加谨 慎，叠加各国出口政策限制，供给约束进一步增强。需求端在逆全球化背景 下各地域需求割裂现象凸显，传统需求框架适用性下降，欧美再工业化和新 兴市场经济增长成为主要需求增强点。从业绩来看，2024 年有色板块营收和 归母净利润小幅增长，行业景气度逐步持续改善。同时"资源为王"特征进一 步凸显，预计在供给刚性下，矿端持续受益而冶炼端承压状态或长期持续。 2024 年有色行业中资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受市场 关注度提升。2024 年资源稀缺性及战略性日益凸显，矿端扰动加剧，资源端 盈利提升，冶炼端相对承压，有色行业市场更关注于资源型企业，铜、金、 铝、锡、钨等品种受市场关注度提升。同时国内上市企业加大勘探投入和海 外布局力度，积极并购增储，保障资源安全。 关税来回扰动，有色价格回归基本面。4 月初工业金属受美国贸易关税影响 大幅波动，而后有色整体价格逐步 ...

证券研究报告 [Table_ | 行业跟踪First] 新材料行业 2025Q1 财报开门红：关注 确立困境反转的稀土磁材行业 报告要点 2025Q1，新材料行业实现开门红，营收同比增加，盈利能力同比大幅改善， 新材料价格涨多跌少，这可能反映了 2024Q4 宏观支持政策已经逐步传导到 了实体企业，需求逐步企稳回暖。建议关注已经确立困境反转的稀土磁材行业， 中美关税冲突暂停背景下，需求景气延续，预计 2025 年供给增速放缓趋势不 变，供需格局改善有望大幅修复稀土公司业绩。 2025Q1，新材料行业营业收入同比上升下降，毛利率同比微降，归母净利同 比大幅改善。2025Q1，新材料公司营业收入同比增加11.9%，环比减少10.7%； 归母净利润同比增加 32.4%，环比增加 56.6%；平均毛利率为 14.1% ，同比 下降 0.5 个百分点，环比上升 0.8 个百分点。这可能反映了在 2024 年至 2025 年初多项稳增长措施下，下游需求回暖，新材料产业的供需格局得到改善，企 业收入增长，盈利能力显著提高。 各子行业在 2025Q1 均实现营收同比正增长。其中，催化提纯材料行业营业收 入同比增幅最大，为 2 ...

产业链业绩情况：主材持续承压，辅材相对良好 24Q4&25Q1光伏业绩总结：盈利下滑 磨底持续 五矿证券研究所 新能源行业 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 电话：0755-23375705 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 证券研究报告 | 行业点评 2025/5/26 | 电气设备行业 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | 图表2：辅产业链业绩情况（亿元） 图表1：主产业链业绩情况（亿元） -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 营业收入 归母净利润 毛利率 净利率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22 ...