[Table_Main] 低轨卫星结构拆解：单一价值量最大的 组件在哪里？ 报告要点 低轨卫星结构可以分为卫星平台和通信有效载荷。卫星平台是指用于承载各 类卫星有效载荷的系统的总称，可以理解为"空车"。有效载荷是指卫星上直 接用于完成特定任务的仪器、设备和系统的总称，可以理解为"货物"。 占低轨卫星成本比重最大的部件是相控阵天线系统的 TR 组件，其次是姿控 系统中的霍尔推进器。 根据艾瑞咨询，载荷价值量约占整星的 50%~70%。低轨通信卫星的有效载 荷主要由相控天线阵和转发器构成。根据《星载相控阵天线的技术现状及发 展趋势》，相控阵天线常常具有几百个单元。根据国博电子招股书，其 TR 组 件单价约 1.27 万元/个。银河航天目前已将单颗卫星研制成本降至千万元量 级，假设低轨卫星的成本约为 1 千万元，若单星天线阵元不少于 200 个，我 们推测 TR 组件总价值量在 250 万以上，至少占整星价值量的 25%以上。 根据艾瑞咨询，卫星平台价值量约占整星的 30%~50%，在卫星平台中，姿控 系统价值量占比约 40%，则可推算出姿控系统约占整星价值量的 12%~20% 。 根据《我国空间推进技术领域发展思 ...

事件点评 OTA 行业概览：旅游产业链中的核心引擎与战略枢纽。OTA 平台作为产业链 资源整合的关键环节，承载着推动行业增长的核心功能。对于上游酒店行业 而言，OTA 平台通过掌握下游消费者端的流量，具备较强的议价权。酒店在 拓展市场覆盖的同时，还需应对 OTA 在价格、分销渠道等方面的强势控制， 这对酒店行业的利润空间及市场竞争格局产生深远影响。 携程核心收入分析：全球化战略与本土化运营的双重优势。作为中国 OTA 行 业的龙头，携程占据国内市场 50%以上的份额。其核心业务包括住宿预订和 交通票务，分别占总收入的 38.7%和 41.4%。尽管市场增速放缓，携程依然 实现住宿预订/交通票务收入较 2019 年+27.7%/32.2%。随着国际业务复苏强 劲，2024 年 Trip.com 平台出境酒店和机票预订已恢复至疫情前 120%水平， 进一步巩固了其全球市场领导地位。 【消费瞭望录】 需求低迷与 OTA 主导格局的背离，何去何从？ 事件描述 中国酒店行业面临需求持续承压，且受地产政策调控影响，整体市场表现疲 软。根据 ABN Data 数据，截至 2024 年 9 月，中国内地酒店年累计 RevPA ...

目前国内新能源汽车大规模使用的铝合金电池包壳体方案材料成本约 2300 元左右，使用外企带铝硅镀层热冲压高强钢电池壳体方案材料成本约 1500 元 左右。使用国产高强钢真空热冲压方案的电池包壳体方案原材料成本仅为 1260 元左右，相比目前大规模使用的铝合金电池壳体，其原材料成本有望降 低大约 1052 元，降幅约 46%。 专利优势 目前铝硅镀层热冲压高强钢的专利技术大多掌握在外资钢铁企业手中，国内 车企如使用国产带镀层材料，可能会在出海销售时面临专利限制的问题。因 此使用真空热冲压的国产无镀层高强钢可以很大程度上规避此类风险。 真空热冲压的新生产技术可以推进国产化热成型钢在电池包壳体领域的应 用。这种低成本的材料方案有望进一步推进新能源车的成本优化。 [Table_Main] 降本46%——新工艺助推低成本国产 材料在电池包壳体的应用 报告要点 我们在《马氏体高强钢：汽车轻量化的成本优势何在？》报告中提到汽车用钢 制电池壳体的应用有望为新能源汽车降低成本。目前这种工艺已经出现相应 的制造方案。 苏州普热斯勒科技股份有限公司日前在其官网展示了其钢制电池壳体产品。 该电池包壳体采用了高强钢热冲压工艺制造，意味 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：复盘全球央行购 金，趋势仍将持续 报告要点 汇率承压，中国央行时隔半年再度增加黄金储备。2024 年 11 月末中国官方 黄金储备为 7296 万盎司，较 10 月末增加 16 万盎司（约合 4.54 吨），是央 行时隔半年来首次增持黄金。10 月，美元兑人民币汇率再次走高，同期 10 年期国债收益率继续走低，首次突破 2.0%关口，中美利差再次扩大，卖美债 /美元、买黄金可以降低离岸美元需求，缓解部分人民币贬值的压力。 适度宽松的货币政策，将助推央行黄金储备需求。2025 年，中国人民银行将 实施适度宽松的货币政策，以支持经济的稳定增长。央行将综合运用多种货 币政策工具，择机降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模和货币供应 量的增长与经济增长和价格总水平预期目标相匹配。适度宽松的货币政策对 于通胀具有积极意义，提高黄金作为避险资产的吸引力，推动黄金需求上升。 新兴市场央行多元化外汇储备的必要性在提升。当前国际局势复杂多变，地 缘政治风险、经济政策不确定性等因素增加，黄金作为避险资产，在这种环 境下具有较高的投资价值。央行购金可以增强储 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：降息预期降温，美 元走强压制金属价格 报告要点 主要观点更新： 金属价格涨跌： 贵金属周度涨跌幅：COMEX 黄金（-0.5%），COMEX 银（-2.0%），LME 铂（-0.5%），LME 钯（-0.2%） 工业金属周度涨跌幅：LME 铜（0.4%），LME 铝（0.6%），LME 铅（-0.8%）， LME 锌（2.3%），LME 镍（-1.8%），LME 锡（-0.4%） 战略小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-0.1%），钨精矿（0.4%），钴（-1%）， 锑（0%），氧化镨钕（1.4%），氧化钇（0.0%），氧化铽（1.6%），氧化 镝（7.8%） | [Table_Invest] | | --- | | 有色金属 | | 评级： 看好 | | 日期： 2025.01.08 | | 分析师 王小芃 [Table_Author] | | 登记编码：S0950523050002 | | ：021-61102510 | | ：w angxiaopeng@wkzq.com.cn | | 分析师 于柏寒 | | 登记编码：S0950523120 ...

高端制造产业跟踪（12月）： OpenAI重启机器人，产业化再加速 五矿证券研究所 高端制造行业 分析师：祁岩 登记编码：S0950523090001 邮箱： qiyan1@wkzq.com.cn 联系人：周越 邮箱： zhouyue@wkzq.com.cn 证券研究报告 | 行业周报 2025/01/03 | 机械设备行业 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | 联系人：张雪 02 (03) 数据跟踪 04 行情回顾 新闻&公告 邮箱： zhangxue1@wkzq.com.cn 板块观点 Contents 目录 1. 板块观点 板块观点 01 11月挖机销量同比+17.9%，叉车销量同比+5.1%。海外需求还是保持了较好的韧性，挖机出口同比+15.2%，叉车出口同比+16.7%。从宏观数据来看，11 月美国的CPI和PPI保持反弹，制造业PMI反弹至48.4，美国10年期国债收益率也上涨至4.62%。我们认为2025年海外需求仍然能保持稳健增长。叠加国内需求 存在政策托底，行业格局优化，工程机械板块仍有望实现超额收益。 全球矿山机械需求边际减弱，企业业绩分化波动。从海外矿山机械厂商 ...

证券研究报告|行业周报 2025/01/02 电气设备行业 投资评级 看好 电池厂进入招标期，铁锂材料或有较强涨价动力 五矿证券研究所 新能源行业 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 分析师：张娜威 登记编码： S0950524070001 邮箱： zhangnawei@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 联系人：吴依凡 邮箱：wuyf3@wkzq.com.cn Contents 目录 新能源产业趋势点评 01 附录 产业动态&数据跟踪 02 03 光伏/风电 储能/电网 能源金属 电池及材料 新能源车 电力（新能源/传统能源） 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 新能源产业趋势点评 4 珍惜有限 创造无限 新能源产业趋势 ...

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会议要点 1、障碍解除 生产障碍解除：拉斯邦巴斯矿山过去因社区问题，在生产及运输过程中受阻严重，2022 年 前五年累计停运近 400 天。自 2023 年 3 月起恢复正常生产运营，原因一是秘鲁新政府对五 矿运营支持且发布国家紧急状态限令，抑制抗议活动；二是五矿多年投入改善社区关系，与 主要抗议社区签署持久性合约等。目前其生产运营已步入正轨，不会受太大影响。 资金障碍解除：公司今年上半年定了资源量庞大的克马考项目，作价 20 亿美元，带来较大 财务负担。通过 7 月份控股及引进战略投资者，资金阻碍已完全解除，预计年底或当前时点， 公司债务余额和杠杆率将回到较低水平。 税务障碍解除：五矿收购拉斯邦巴斯矿山耗资近 60 亿美元并做了较多债务融资，秘鲁税务 管理监察局曾要求补交约 25 亿美元罚款，五矿上诉后，已认定无需交其中 17 亿美元，剩余 约 9 亿美元评估结果乐观，税务障碍基本解除。 2、高成长性 产量增长：公司是明年同板块中产量增长最快的公司之一。从近期看，三个主力矿山共同贡 献拉动铜产量，预计达到 49 - 54 万吨，较 2023 年有 40% - 56%增量空间；从中期看，科马 考矿山继续扩建， ...

公路出行稍有好转，短途旅游仍相较低迷。11 月份公路和水路出行较 2019 年同期恢复度仍 处于较低水平。公路出行恢复度达 63%，为本年度最高值，但我们分析本月以及未来两到三 休闲服务 [Table_Page] |周报 个月的增长的主要原因是年底民众逐渐返乡，出于铁路和民航票务价格及票务数量有限等原 因，公路返乡会成为不少民众的选择。所以公路出行以及短途旅游热度是否真的能做到整体 性且持续性恢复，还需要进一步观察。 资料来源：国家统计局，五矿证券研究所 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|-------|---------------|-------|-------|-------|-------|------------| | | | | | | | | | | 600 | | 2000 | | | | | 120% | | | | 1800 | | | | | | | 500 | | 1600 | | | | | 100% | | 400 | | 1400 | | | | | 80% | | | | 1200 | ...