证券研究报告 资料来源：S&P 唯品会 (VIPS US) 基本面的修复仍需时间 2024年11月20日│美国 互联网 3Q24唯品会总收入206.8亿元，同比-9.2%，基本符合VA一致预期的-9.4%， 我们认为收入下滑主因服饰品类高基数和标品销量在消费情绪温和的影响 下短期承压。3Q24 非 GAAP 净利润 13.1 亿元，对应非 GAAP 净利率 6.3%， 同比下滑 1.8pp，基本符合 VA 一致预期的 6.4%。维持"买入"评级。 高基数与消费情绪温和导致短期收入承压，SVIP 会员用户量双位数增长 3Q24 唯品会总成交额（GMV）为 401 亿元，同比-5.6%（2Q24/1Q24：持 平/+8.0%yoy）。3Q24 唯品会产品收入为 189.2 亿元（占收入比例 91.5%）， 同比-10.2%，符合 VA 一致预期，我们认为收入下降主因标品销量在消费情 绪温和的影响下有所下降，且服饰品类面临去年同期高基数压力。3Q24 唯 品会活跃客户总数为 3,960 万，同比-6.8%，而超级 VIP（SVIP）的数量在 3Q24 同比+11%，并贡献了唯品会 3Q24 总 GMV 的 49%（ ...

证券研究报告 信也科技 (FINV US) 3Q24：贷款质量修复至平稳水平 华泰研究 季报点评 2024 年 11 月 19 日│美国 其他多元金融 信也科技公布 3Q24 业绩：总收入 32.8 亿人民币（同比/环比：+2.5/+3.4%）； 归母净利润 6.2 亿人民币（同比/环比：+10.2/+13.1%），我们认为 3Q24 业 绩属于预期内的平稳修复。贷款质量持续好转，首日逾期率环比下降 20bps 到 4.9%。国内需求回暖，推升放款量环比提升 6.7%，其中轻资本业务的占 比提升至 29.5%（2Q24：21.1%）。海外业务持续发展，放款量环比提升 17.4%，收入环比提升 12.9%。我们认为公司的信用风险已相对可控，贷款 质量已修复至平稳水平，进一步提升的必要性降低，预计随宏观企稳，公司 在维持优良贷款质量的同时，放款量或逐步回暖，带动盈利修复。"买入"。 放款量环比提升，需求或回暖 3Q24 新增放款量 RMB522 亿（同比/环比：+1.7/+7.2%）。国内放款量 RMB495 亿（同比/环比：+0.8/+6.7%）；海外业务新增放款量 RMB27 亿（同 比/环比：+22.2/+ ...

证券研究报告 同程旅行 (780 HK) 3Q 业绩：利润释放持续有力 华泰研究 季报点评 2024 年 11 月 20 日│中国香港 互联网 同程公布 3Q24 业绩：收入 50 亿元，yoy+51%，基本符合 VA 一致预期（简 称预期，下同），调整后净利润 9 亿元，yoy+46.6%，超预期 10.2%。三季 度旅游旺季需求景气，高基数下收入端基本符合预期，出境业务维持高增长 态势；精细化补贴策略下费用端管控成效显著，带来利润端显著超市场预期， 营销打法从用户增长到挖掘用户价值，2.3 亿基本盘仍有较大潜力。 收入基本符合预期，出境机酒预订量三位数同比增长 3Q24 收入 50 亿元，yoy+51%，预期 49 亿元。其中核心 OTA 业务 40 亿 元，yoy+22%，预期 39 亿元：1）住宿业务 yoy+22%，超预期 3%，在行 业 ADR 承压背景下，公司优化营销策略带来抽佣水平环比提升，推动收入 增长，国际间夜量 yoy+130%。2）交通业务 yoy+22%，超预期 1.3%，三 季度旺季旅游需求景气，出境游增长态势延续，国际票量 yoy+110%，占总 票量比已达 5%，增值服务产品优 ...

证券研究报告 亚朵 (ATAT US) 储备店支撑快速扩张，布局高端品牌 华泰研究 季报点评 2024 年 11 月 20 日│美国 酒店 风险提示：商旅需求恢复不及预期；市场竞争激烈；加盟商投资意愿下降。 亚朵发布三季报，公司 3Q24 收入 18.99 亿元/yoy+46.7%，归母净利 3.84 亿/yoy+47.3%，均超出彭博一致预期（收入：18.11 亿，归母 3.39 亿）。经 调整净利润 3.84 亿/yoy+41.2%，对应调整后净利率 20.2%/yoy-0.8pct，受 益 3Q 新增 3500 万其他收入（政府补贴），盈利端具备韧性。酒店端，3Q24 同店 OCC 同比-1.4pct，主要受去年高基数影响，2025 年随商旅温和复苏 及休闲旅游景气延续，公司高粘性会员有望支撑 OCC 稳中有进。零售业务 放量带动收入高增，3Q 零售收入 4.80 亿/yoy+104%，双十一 GMV 同增 117%，延续靓丽。立足长期，公司以体验驱动，迭代产品夯实品牌溢价力， 完善中端-中高端-高端产品矩阵，酒店规模扩张和零售业务放量或将带动收 入高增，成长曲线清晰，细分市场龙头地位有望不断强化。维持 ...

证券研究报告 互联网 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|--------|-----------------------------------------| | | | | | | AI+ 广告融合在海外加速兑现 | | | | | 华泰研究 | 互联网 | | 增持 (维持 ) | | 2024 年 11 月 19 日│ ...

证券研究报告 富途控股 (FUTU US) 业绩稳健增长，分红提振信心 华泰研究 季报点评 2024年11月20日│美国 证券 公司 2024 年前三季度营收 91.58 亿港币，同比+19.94%；归母净利润 35.71 亿港币，同比+4.94%。其中 Q3 单季度营收 34.36 亿港币，同比+29.65%、 环比+9.82%；归母净利润 13.21 亿港币，同比+21.04%、环比+8.98%。公 司海外扩张持续、客户与资产规模持续增长，底层科技与社区生态优势显著， 宣布特别分红提振投资者信心，维持"买入"评级。 入金客户与资产规模持续增长 24Q3 富途的入金客户数量保持增长，单季度净增 15.4 万人（Q1/Q2 单季 度分别为 17.7/15.5 万人），季末达到 219.7 万人。其中香港、新加坡获客 表现较为强劲，贡献 1/3 的新增获客。前三季度入金客户数已累计新增 48.7 万人，或将超额完成全年 55 万人的指引。24Q3 末注册用户数、开户用户 数分别为 2410 万人、428 万人，季度环比分别+3%、+6%；用户资产规模 6934 亿港币，季度环比+20%，主要受港美股市场景气度提 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------|------------------------------------|-----------------------|---------------------------| | | | | | | | 航天军工 | | | | | | | | | | | | 掘金 2025 ：需求恢复，成长提速 | | | | | | 华泰研究 2024 ...

证券研究报告 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 万华化学 600309 CH 104.48 买入 卫星化学 002648 CH 20.35 增持 森麒麟 002984 CH 38.09 买入 赛轮轮胎 601058 CH 20.67 买入 金发科技 600143 CH 9.73 增持 资料来源：华泰研究预测 基础材料/能源 信越化工成长与全球化复盘启示 2024 年 11 月 18 日│中国内地 专题研究 华泰研究 基础化工 增持 (维持) 石油天然气 增持 (维持) 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 SFC No. BVN325 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 全球 PVC 和半导体硅龙头复盘启示：三大成长驱动与三大全球化驱动 日本信越化工成立距今已有近百年历史，公司由肥料业务起家，蜕变成为全 球 PVC 和半导体硅材料龙头，其盈利能力和股价表 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|---------------------------------------|------------|-------------------|-------------------------------------------| | 科技 | | | | | | | 运营商：关注对外产业投资版图 | | | | | | | 华泰研究 | | 通信 | | 增持 | (维持) | | 2024 年 11 月 19 日│中国内地 行业月报 | | 通信运营 研究员 | | ...

证券研究报告 科技 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------|-------------|--------------------------|-------|---------------------|------------------------|----------------------|----------------------------------------| | | 关注卫星互联网地面站建设浪潮 | | | | | | | | | | 华泰研究 | | | | | | 通信 | | 增持 | (维持) | | 2024 ...