证券研究报告 资料来源：S&P 超威半导体(AMD) (AMD US) AI 产品如期发布，但 AMD 与英伟达 AI GPU 仍有一代差距 2024年10月12日│美国 电子 AI 系列产品如期发布，但 MI325X 产品和客户均不及预期引发盘中跌逾 5% 在北京时间 10 月 11 日 0:00 举行的 Advancing AI 发布会上，AMD 发布 AI 产品组合，包括 MI325X、Turin 系列 CPU 和 AIPC 芯片 Strix Point (Ryzen AI 300 PRO)。本次发布会盘中股价一度跌逾 5%，主要是 MI325X：1）客 户拓展不及预期，对比去年 12 月 Advancing AI 大会邀请 MI300X 重要客户 Meta、微软、甲骨文；2）对标 H 而不是 B 系列；3）沿用 CDNA3 架构及 只有 256GB HBM3E；4）下一代 MI355X 才有 288GB HBM3E。竞对英特 尔和英伟达 25E 一致预期 PS 均值 10.1x，尽管短期承压，长期我们看好 AMD AI 路线图稳步推进，维持 25E PS 8.5x，目标价 180 美元和"买入"。 风 ...

Investment Rating - The report initiates coverage on 361 Degrees with a "Buy" rating and a target price of HKD 5.32 [2] Core Views - 361 Degrees is the fourth-largest domestic sportswear brand in China, focusing on "professionalism, youthfulness, and internationalization" [2] - The company is expected to achieve net profits of RMB 1.11 billion, RMB 1.28 billion, and RMB 1.48 billion for 2024E, 2025E, and 2026E, respectively, with EPS of RMB 0.53, RMB 0.62, and RMB 0.72 [2] - The company's valuation is attractive, with a 2024E PE of 7.42x and PB of 0.78x [2] Key Highlights Highlight 1: Leveraging Cost-Effective Consumption Trends - 75.9% of 361 Degrees' domestic stores are located in third-tier and below markets, differentiating its positioning from competitors [3] - The brand's core price range on Tmall is below RMB 200, compared to RMB 200-400 for competitors, emphasizing cost-effectiveness [3] - The company focuses on technology-driven product innovation, particularly in running, basketball, and sports lifestyle categories [3] Highlight 2: E-commerce Driving High Growth - E-commerce revenue CAGR from 2020 to 2023 was 43.2%, contributing significantly to growth [4] - Online revenue accounted for 24.3% of total revenue in 1H24, with room for further growth through platforms like Douyin and Kuaishou [4] - 87.3% of online products are exclusive to e-commerce, helping maintain price stability and create hit products [4] Highlight 3: Children's Wear as a Second Growth Curve - The children's wear market is growing, with sports-related children's wear penetration increasing [5] - 361 Degrees' children's business accounted for 23.2% of revenue in 2023, with a 5-year CAGR of 19.1%, significantly higher than the company's overall growth rate [5] - The company has room to expand its store count and improve store efficiency in the children's wear segment [5] Financial Forecasts and Valuation - Revenue is expected to grow from RMB 8.42 billion in 2023 to RMB 12.94 billion in 2026E, with a CAGR of 15.4% [6] - Net profit is projected to increase from RMB 961 million in 2023 to RMB 1.48 billion in 2026E, with a CAGR of 15.5% [6] - ROE is expected to rise from 10.05% in 2023 to 12.32% in 2026E, reflecting improving profitability [6] Industry Trends - The sportswear industry is benefiting from increasing health consciousness and the trend of casual and sporty attire [19] - Domestic brands are gaining market share, with 361 Degrees' market share increasing by 0.7 percentage points to 3.4% from 2020 to 2023 [29] - The children's wear market is expanding, with sports-related children's wear penetration expected to continue rising [5] Company Strategy - 361 Degrees focuses on low-tier markets and cost-effective products, with 75.9% of stores located in third-tier and below cities [3] - The company is enhancing its e-commerce capabilities, with online revenue expected to grow further through new platforms [4] - The children's wear segment is a key growth driver, with plans to expand store count and improve store efficiency [5]

证券研究报告 健友股份 (603707 CH) 整装待发，生物类似药启新程 2024年10月11日│中国内地 华泰研究 深度研究 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 21.09 生物类似药带来创新转型节点，传统业务筑底向上 我们认为公司处于从一体化仿制药向创新驱动转型的节点，生物类似药引擎 启动在即，白蛋白紫杉醇有望在 25 年放量，加之阿达木单抗、胰岛素等陆 续上市形成梯队，打开成长天花板。传统业务呈向上反转趋势：1）制剂集 采压力渐出清，原料药量价见修复；2）非肝素制剂美国批件数量快速增长， 有望成为未来 2-3 年增长支撑。我们看好公司制剂高增长和生物药布局，预 计2024-26E年归母净利润8.63/12.56/16.82亿元，对应EPS 0.53/0.78/1.04 元；给予公司 2025 年 27.12x PE（较可比公司溢价 20%，主因公司原料药 承压业务收入占比较小），对应目标价为 21.09 元，维持"买入"。 非肝素制剂：扩展成熟业务版图，为公司未来 2-3 年的增长添动能 从核心产品依诺肝素制剂出发，公司已经培育出了成熟的制剂出口业务， 2023 年实现收入超 19 亿元，同 ...

证券研究报告 汽车 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|-------------------------------------------------------| | | | | | Q3 前瞻：景气向上，交叉产业链弹性 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|------------|--------------|---------------------------------------------| | 博彩 | | | | | | | | | | | | 歌星开唱丁财两旺，国庆澳门不一样 | | | | | | 华泰研究–澳门博彩 2024 年 10 月 12 日│中国香港 动态点评 | 博彩 | | 增持 | (维持) | | ...

证券研究报告 资料来源：S&P 腾讯控股 (700 HK) 港股通 3Q 增速或短期放缓，看好长线驱动力 华泰研究 更新报告 2024 年 10 月 11 日│中国香港 互联网 3Q 营收预期同比增长，看好长期潜能释放 我们预期腾讯 3Q 营收同比增长 9.3%。从短期看，3Q 广告受宏观影响，同 比增速放缓至 16%，《DnF》手游流水 9 月环比略有回落。相较于短期波动， 我们建议聚焦长期驱动力，当前股价尚未反应的催化剂包括：①《王者荣耀： 世界》和《破晓》25 年或上线，预期 15-25 亿月均流水；②4Q 视频号广告 加载率抬升，淘天 9 月逐步接入微信支付，预期抬升广告和支付收入的 25-26 年 CAGR 3-4 个点。展望 24-26 年，我们上调腾讯 24-26 年 non-gaap 净利 润预测 0.9/1.1/0.5%至 2163 亿、2503 亿、2852 亿元。我们根据 SOTP 估 值，给予腾讯目标价 495 港币（前值 465.35 港币）。维持"买入"评级。 3Q 面临宏观逆风；微信支付与淘宝合作，4Q 金科和广告增速或加速 受宏观和社零增长放缓影响，我们预期 3Q 广告和金科收 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 安踏体育 (2020 HK) 港股通 3Q24 流水稳健增长，Fila 受短期扰动 华泰研究 动态点评 2024 年 10 月 11 日│中国香港 服装 天气和宏观复苏节奏或为短期扰动，3Q24 流水稳健增长凸显经营韧性 安踏体育发布 3Q24 营运表现：期内安踏品牌零售金额同比实现中单位数正 增长，Fila 品牌零售金额同比实现低单位数负增长，所有其他品牌（含 Descente 和 Kolon）零售金额同比增长 45~50%。流水增速的单季短期扰 动主因三季度受台风、高温等天气及宏观复苏节奏影响，但公司表现仍保持 行业领先水平；考虑到公司作为龙头较强经营韧性，我们维持 2024-26E 最 新摊薄 EPS 人民币 4.27/4.88/5.51 元，基于 Wind 可比公司 25E PE 均值 9.5x，考虑到公司在市占率、营收规模及品牌力上的显著优势，结合当前市 场的流动性及情绪持续改善，我们给予 25E 22.0x 目标 PE，上调目标价至 117.98 港元（前值 93.5 港元）（港元兑人民币汇率 0.91），维持"买入"评级。 安踏主品牌：线下新店型触达细分客群，预计线上保持快速增长 ...

证券研究报告 资料来源：S&P 美团-W (3690 HK) 3Q24 前瞻：市场回暖更显利润弹性 华泰研究 更新报告 2024 年 10 月 11 日│中国香港 互联网 3Q24 前瞻：政策利好提振信心，消费回暖助力长期前景 近期多项会议释放政策利好，提振市场信心，亦有望引导消费逐步回暖，美 团作为本地生活服务龙头或展现更强的成长弹性；短期内到店竞争改善叠加 公司自身运营效率提升助力业绩弹性释放。我们预计公司 3Q24 收入 921 亿元，yoy+21%，非 IFRS 净利润 112 亿元，yoy+96%；预计公司 24-26 年收入 3273/3822/4421 亿元，非 IFRS 净利润为 402/588/752 亿元，按照 10 月 10 日收盘价对应 24-26 年 PE 分别为 26.4/18.1/14.1x，汇率假设（人 民币对港币）至 1.09，基于 SOTP 模型的目标价 235.6 港元（前值：169.0 港元），维持"买入"评级。 风险提示：本地生活市场竞争加剧，市场增长不及预期，公司盈利不及预期。 到家业务：供给侧仍在深化，经营杠杆释放利润弹性 3Q24 美团外卖在供给侧持续深化，根据 ...

证券研究报告 港股通 中银航空租赁 (2588 HK) 3Q24：7 架飞机交付 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 目标价(港币): 租赁 2024年10月11日│中国香港 3Q24 交付 7 架飞机，融资成本降低 中银航空租赁（BOCA）在 10 月 10 日披露了 3Q24 运营数据。3Q24 末， 公司自有飞机数量小幅提升至 430 架（2Q24：429 架），飞机交付数量为 7 架，相比中报预计的下半年交付 37 架仍然有差距。公司或会在年内积极寻 求购后回租和融资租赁的机会来扩充资本开支。另外公司保持出售飞机的节 奏，3Q24 售出 6 架自有飞机。另外自有飞机利用率环比持平，机龄和剩余 租期保持健康。融资方面，公司三季度发行了年息为 4.625%的七年期 5 亿 美元债券，低于上半年超过 5%的融资成本，体现 BOCA 的融资能力。9 月 份波音工人罢工再度加剧了飞机供应链的压力，供小于求的情况会进一步推 升飞机租金和价值，但也会在下半年拖累飞机交付，基于此我们小幅下调 2024/25/26 年归母净利润的预测至 7.5/7.0/7.8 亿美元（前值：7.6/7.1/7.9 亿美元），预计 ...