在样本券的选样标准上，三类指数主要存在三点区别。一是成份券所在的市场不同，二是评级标准不 同，三是期限要求不同。 在指数成分券的范围上，中证AAA科创债指数与其他两类指数成分券高度重合。 首批10只科创债ETF基金于明日(7月7日)开始上线发行，每只基金首次募集规模上限均为30亿元。 从标的资产看，华夏、易方达、南方、嘉实、富国、招商基金旗下产品跟踪中证AAA科创债指数；广 发、鹏华、博时基金产品跟踪上证AAA科创债指数的ETF；景顺长城产品跟踪深证AAA科创债指数。 在费率结构上，科创债ETF延续低费率优势，与基准做市信用债ETF一样采用"0.15%+0.05%"的双低费 率模式。从具体费率品种上来看，10只科创债ETF均设定为0.15%管理费率及0.05%托管费率，不同在于 认购费率的差异。 国金证券指出，科创债ETF首次募集规模预计为270-300亿元，当前投资者对信用债ETF的规模上限较为 关注，因为这将影响债牛行情的走势及持续性，我们采取相同的方式测算首批科创债ETF的规模上限。 假定首批发行的10只科创债ETF对跟踪指数样本券持仓比例的上限为10%，考虑到在实际发行后，ETF 以抽样复制策略为主， ...

规模上，Wind金融终端数据显示，信用债ETF天弘（159398）最新流通规模118亿元，续创历史新高。 信用债ETF天弘（159398）跟踪深证基准做市信用债指数，该指数反映深市基准做市信用债市场运行特 征。信用债ETF天弘（159398）为天弘旗下唯一信用债ETF。 7月4日，信用债ETF天弘（159398）震荡走高，截至发稿涨0.07%，有望冲击三连涨。 消息面上，据智通财经，信用债ETF的加速扩容，催生了长久期信用债的牛市。最新统计，年初上市的 8只基准做市信用债ETF最新规模已接近1300亿，较初始募集规模增长近6倍。近期资金快速涌入，抢筹 基准做市信用债指数的成分券，使得长久期信用债的表现强势。 资金流向上看，截至7月3日，Wind数据显示，信用债ETF天弘（159398）近20个交易日有19日获资金净 流入，累计"吸金"近59亿元。 国金证券指出，近期投资者对交易所做市信用债ETF产品较为关注，尤其是保险和理财对该类产品的讨 论度有明显提升。而信用债ETF的迅速扩容，正在推动超长信用债的独立牛市行情。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策 ...

同时，业内机构也提醒投资者需理性看待国债基金风险，国债指数的价格会每天波动，短期可能有浮 亏，并非持有到期保本工具。另外，国债虽然以国家信用为担保，信用风险极低，但仍然面临利率风 险。当市场利率上升时，国债价格（含指数）可能下跌。（来源：易方达指数通） 易方达3-5年期国债指数基金紧密跟踪中债-3-5年期国债指数，主要投资于3-5年期国债，前五大持仓均 为高流动性国债，信用风险极低。该基金除了获得国债利息收入，还力争债券市场价格波动带来的价差 收益。Wind数据显示，截至6月30日，易方达3-5年期国债指数基金近1年、近3年收益率分别达3.39%、 9.44%，自2015年7月成立以来年化收益率3.16%，年化波动率1.61%，具有较好的"性价比"。另据基金 定期报告显示，截至今年一季度末，产品规模约13.10亿元，较去年同期增长13倍，显示出当前市场环 境下投资者对该只产品的认可。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 在经历了一季度的调整后，二季度债牛重启，Wind数据显示，截至2025年6月30日，中债3-5年期国债 指数近三个月上涨1.04%。展望下半年，机构普遍认为 ...

本周伊始，银行间债券市场收益率呈现出窄幅波动格局，"10年期国债利率能否突破前期阻力位"成为业 界关注焦点。 记者在采访中发现，持偏多态度的机构普遍判断，在经济基本面延续弱复苏的大背景下，随着跨季后交 易盘与配置盘做多动能的边际提升，债券收益率有望逐步逼近前低并迎来突破。 整体表现稳健 中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至7月2日收盘，银行间利率债市场收益率波动下 探。举例来看，中债国债收益率曲线3M期限稳定在1.30%附近；2年期收益率下行1BP至1.36%；10年期 收益率行至1.64%。 显然，跨季前后，受资金面整体稳中有松的影响，债市并未出现太大波澜，表现依旧稳健。 展望7月，针对"10年期国债利率能否突破前期阻力位"的问题，多位受访的业内专家释出了相对乐观的 看法。 "近期，资金面将呈现出季节性宽松的特征，这将为'债牛'行情开展奠定了基础。"一位机构交易员在接 受记者采访时称，"尤其从月度中枢视角来看，7月资金利率往往处于全年的'洼地'。而构成上述表现的 主要原因有两方面，一是7月作为季初月，信贷投放通常不及预期；二是7月作为下半年的开端时点，地 方政府的考核压力不算太强，其发力意愿往往 ...

金融研究 2025年6月26日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放 3,653 亿元，货币回笼 1,563 亿元，净投放 2,090 亿元。 交易策略：现券近期维持供强需弱的特征，但后市供强需弱的格局有望改变：一是 6 月政府债到期 规模有所增加，政府债净供给节奏或趋平缓；二是 7 月保险长端负债成本有调低的可能；三是国内 市场风险偏好回归防御风格，债市配置需求或会提升。期货端，长端多头力量较强，或押注未来政策 利率进一步下行。建议短多长空，短线 T、TL 逢低买入，中长线 T、TL 逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 市场表现：6 月 25 日，A 股四大股指全线上行，其中上证指数上涨 1.04%，报收 3455.97 点；深成 指上涨 1.72%，报收 10393.72 点；创业板指上涨 3.11%，报收 2128.39 点；科创 50 指数上涨 1.73%， 报收 995.61 点。市场成交 16,395 亿元，较前日增加 1,914 亿元。行业板块方面，非银金融(+4.46%)， 国防军工(+3.36%)， ...

新华财经北京6月23日电（王柘）上周（2025年6月16日至6月20日）央行公开机场实现净回笼操作，资金面在税期走款及MLF到期等因 素影响下震荡波动。周内公布经济数据好于预期，债市收益率小幅调整，随后在央行重启国债买卖预期支撑下回落，10年期国债收益率 全周小幅下行约0.5BP至1.64%。超长端买盘较强，期现货均有明显上涨。 本周地方债计划发行超过5800亿元，净融资额超过5000亿元，分别为2024年12月和今年2月以来最高，预计将对季末资金面构成一定扰 动，需关注央行公开市场操作力度。当前债市仍处利多环境，但利率进一步下行还有待央行买债等事件催化。 行情回顾 2025年6月20日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年6月13日分别变 动-4.5BP、-4.7BP、-2.58BP、-4.22BP、-1.27BP、-0.44BP、-1.19BP、-4.65BP。 | | | 中德国债收益率曲线(到期)》 | | | --- | --- | --- | --- | | 标准期限(年) | 6月13日 | 6月20日 | 变动BP | | 0 | ...

金融研究 2025年6月23日 星期一 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：6 月 20 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.07%，报收 3359.9 点；深成指 下跌 0.47%，报收 10005.03 点；创业板指下跌 0.83%，报收 2009.89 点；科创 50 指数下跌 0.53%， 报收 957.87 点。市场成交 10,917 亿元，较前日减少 1,892 亿元。行业板块方面，交通运输(+0.88%)， 食品饮料(+0.73%)，银行(+0.69%)涨幅居前；传媒(-1.91%)，计算机(-1.79%)，石油石化(-1.71%)跌 幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,540/231/3,644。沪深两市，机构、 主力、大户、散户全天资金分别净流入-99、-125、-12、235 亿元，分别变动+97、+74、-56、-114 亿元。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 64.79、51.11、42.24 与 36.92 点，基差年化收益 ...

2025 年 06 月 22 日 "债牛"启动信号有哪些？ 债 券 策 略 相关研究 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 研究支持 王哲一 A0230123100001 wangzy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 联系人 王哲一 (8621)23297818× wangzy@swsresearch.com ⚫ 本周债市波动较小，10Y 国债收益率单日波动幅度多在 1bp 以内，在较宽松的资金面影 响下，10Y 国债收益率周度下行 0.44bp 至 1.640%，国债收益率曲线"牛平"。本周 公布的 5 月经济数据虽然显示社零较强，并且潘行长陆家嘴论坛并未提及增量短期宽松 政策，但在宽松资金面支撑下，债市对上述利空反应均不大。 债 券 研 究 研 究 报 告 - ⚫ 债市持续表现平淡，多数市场投资者在等待"债牛"信号，我们基于此想法复盘 2022 年以来催化债牛启 ...

周度报告-国债期货 债牛走走停停，短期市场震荡 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货继续走强 国 债 期 货 本周（06.09-06.15）国债期货继续走强。周一，流动性宽松预期 继续发酵，国债期货普遍震荡上涨，中美贸易谈判消息对债市 扰动有限。周二，上午市场消息面相对平静，国债期货窄幅震 荡。午后市场风险偏好突然下降，国债期货拉升，TL 表现较 强，但随后市场情绪缓和，国债期货回吐涨幅。周三，市场并 不认为中美贸易谈判结果超预期，叠加有消息称央行正在评估 6 个月期逆回购需求、同业存款将会下降，国债表现偏强，TL 领 涨。周四，市场消息面较为平静，资金面边际收敛，中短端国 债期货小幅调整。周五，伊以冲突对债市利好有限，国债期货 窄幅震荡。尾盘央行公布 4000 亿的买断式逆回购操作、5 月金 融数据表现一般，现券利率小幅下行。截至 6 月 13 日收盘，两 年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.448、106.150、109.000 和 120.460 元，分别较上周末变动 +0.080、+0.030、+0.020 和+0.390 元。 ★债牛走走停停，短期市场震荡 ...

股票市场对贸易战预期反应趋于理性，而债券市场主要定价流动性而非 贸易战影响，央行政策是关键驱动因素。 未来需密切关注 6 月份出口数据，特别是抢出口效应减弱的迹象，这将 是判断债券市场机会的重要信号。 债券市场的大机会主要来自经济数据催化，尤其是地产数据，地产下行 会放大出口和生产的负面影响。 贸易战对中国债市的影响已部分定价，未来需关注实际影响；美债表现 疲软，反映了增长和流动性预期以及金融秩序重塑。 美元信用资产表现偏弱，与传统避险逻辑不符，反映了金融秩序重塑的 不确定性和对美国财政扩张的担忧。 全球市场中，股票定价贸易规则影响，避险资产如黄金、比特币因对金 融秩序重塑敏感而走强，大宗商品震荡。 预计 2025 年将是 10 年期国债牛市的尾部阶段，下半年基本面定价逻 辑将主导，出口带动地产走低，利率仍有下行空间。 Q&A 当前市场对中美贸易战的预期定价趋势如何？ 当前市场对中美贸易战的预期定价呈现出疲软趋势。最初在四五月份，市场风 险偏好极度收缩，但随着时间推移，市场选择不提前判断贸易规则的不确定性。 因此，从四月下旬到整个五月，相关板块并未获得非常乐观的定价，更加侧重 现实端。尽管上周中美两国首脑会谈 ...