关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强、贾东旭 联系人| 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 二季度GDP同比5.2%、预期5.2%。6月，社零当月同比4.8%、预期5.6%；固定资产投资累计同比 2.8%、预期3.7%；工业增加值当月同比6.8%、预期5.5%。 核心观点：6月经济数据存在五大"异常"，经济新变化潜藏在隐秘的角落。 GDP：为何出口、工业生产超预期，但二季度GDP持平预期？建筑业生产明显走低，物价也扰动名义指 标体感。 一是建筑业明显走弱，上半年建筑业总产值同比（0.2%）明显低于一季度（2.5%）；二季度工 业增加值增速（6.3%）略低于一季度（6.5%），但第二产业增速（4.8%）大幅低于一季度（5.9%），统 计差异即是建筑业；二是物价扰动出口读数，二季度出口保持高位源于出口价格回升，但净出口对实际 GDP贡献下降0.9个百分点。 消费：为何商品零售与餐饮收入大幅下滑？电商促销错位与外卖平台补贴竞争共同扰动。 往年于6月电 商促销活动提前至5月中上旬，以限额以上商品零售的环比增速为例，2020-2024年5月、6月环比均值分 别为8.4%、17.3%，而2025年同期则为11.5% ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the real estate and property management sectors, indicating a positive outlook for these industries [5][14][25] Core Insights - The central urban work conference held from July 14 to 15, 2025, marks a transition in China's urbanization from rapid growth to stable development, emphasizing quality over quantity in urban expansion [5][6] - The conference highlights the importance of urban renewal as a key strategy for high-quality urban development, aligning with previous action plans and signaling forthcoming supportive policies [5][6] - The report anticipates that urban development will increasingly focus on core cities, with a shift towards improving existing urban stock rather than expanding new areas [5][6] - Future urban development is expected to differentiate between cities, with a strong emphasis on creating modern, livable, and resilient urban environments [5][6] Summary by Sections Urban Development Transition - The report notes that urbanization is moving from a phase of rapid growth to one of stable development, with a focus on enhancing existing urban quality [5][7] - The emphasis is on integrated planning for population, industry, urban areas, and transportation to optimize urban spatial structures [5][9] Urban Renewal as a Strategy - Urban renewal is identified as a critical lever for achieving high-quality urban development, with expectations for specific policies to be implemented following the conference [5][8] - The report suggests that urban renewal efforts will be concentrated in first and second-tier cities, reflecting a strategic shift in urban planning [5][8] Future Urban Development Focus - The report outlines seven key tasks for urban work, including optimizing urban systems, fostering innovation, enhancing livability, promoting green cities, ensuring safety, cultivating cultural values, and developing smart cities [8][9][10] - The focus on creating "good housing" aligns with the broader goal of improving living conditions and urban quality, with potential support for quality real estate companies [5][9] Investment Recommendations - The report recommends specific companies within the real estate sector, including those with strong product capabilities and those positioned for valuation recovery, as well as second-hand housing intermediaries and property management firms [5][14][16]

21世纪经济报道记者王峰 北京报道国家统计局7月15日发布的数据显示，上半年，全国城镇调查失业率 平均值为5.2%，比一季度下降0.1个百分点。就业形势总体稳定，城镇调查失业率略有下降。 国务院办公厅近日印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》（以下简称《通知》），着力稳 就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济高质量发展。 《通知》提出，重点行业领域的中小微企业与重点群体签订1年以上劳动合同并按规定为其缴纳基本养 老保险费、基本医疗保险费、失业保险费的，按照个人缴费额的25%给予社会保险补贴，补贴期限为1 年。 一家大型互联网招聘平台负责人告诉21世纪经济报道记者，从该平台上半年企业招聘数据可以发现，当 前就业新动能所释放的岗位，在一些领域还未能补足旧动能收缩后的空缺。其中，房地产、互联网、金 融三大传统行业的招聘岗位数量有所收缩。 积极的方面是，新的就业动能正在加速形成。该负责人介绍，现代服务业、新兴产业的招聘岗位数量增 长明显，其中，人形机器人行业的招聘岗位数量暴涨409%，新材料、宠物服务、智能硬件等行业增长 超60%，在线生活服务、医美/健康服务、养老/看护服务、交通/运输等行业也增长明显。 日 ...

证券研究报告|宏观点评报告 供需矛盾加大。6 月工业和服务业加权同比小幅反弹 0.2 个百分点至 6.3%，投资、零售和出口交货值三个 指标加权同比加权增速放缓 1.2 个百分点至 2.9%，需求端与生产端的缺口从 2.0 扩张至 3.4 个百分点，达到近 两年的峰值。工业产销率同比也延续下滑，6 月工业产销率 94.3%，同比低 0.3 个百分点。 第二，出口反弹，对工业增加值增幅的贡献接近 40%。6 月工业增加值同比 6.8%，较前月加快 1.0 个百分 点。出口交货值同比增长 4.0%，较前月的 0.6%明显加快。5 月 12 日中美达成日内瓦协议，6 月 9-10 日中美在 伦敦进行首轮经贸磋商，对美出口相应修复，6 月对美出口同比-16.0%，较 5 月的降幅收窄 18.6 个百分点（对 出口拖累从 5 个百分点降至 2.4 个百分点）。6 月出口交货值拉动工业增加值约 0.44 个百分点，较 5 月上升 0.37 个百分点，贡献占工业增加值反弹幅度接近 40%。8 月初中美或进行第二轮经贸磋商，关税税率有望持平或下降 10%（芬太尼全部或部分取消）。受前期抢出口和关税税率抬升影响，下半年出口可能 ...

依法诚信纳税是各类经营主体应尽的责任与义务。但上述两家涉案房企不仅欠税金额大，在税务部门按照 法定程序追缴欠税期间，还通过各种手段恶意逃避缴纳欠税。 新华社报道，记者15 日从税务部门获悉，浙江、大连两地税务部门当日公布两起房地产企业恶意逃避缴 纳欠税案件。其中一家涉案房企欠缴税费超亿元。 从通报内容看，天台茂龙房地产开发有限公司自2022年6月以来累计产生 欠税10067.21万元 ； 大连吉 城房地产开发有限公司 自2019年12月以来累计产生欠税 3616.66万元 。 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes END 通报披露，天台茂龙房地产开发有限公司多次无正当理由向其两家控股股东划转大额资金，还以拒接税务 人员联系电话、搬迁办公场所至外地等手段逃避缴纳欠缴税款。大连吉城房地产开发有限公司通过新开立 银行存款账户不向税务部门备案的方式，收取大额购房款项，隐匿收入并挪作他用，转移资金逃避缴纳欠 缴税款。 浙江、大连两地税务部门已经将两家房企的违法线索移送当 ...

开源晨会 0716 | | | | ——晨会纪要 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | 及创业板指数近1年走势 | | 吴梦迪（分析师） | | | 沪深300 | 创业板指 | | wumengdi@kysec.cn | | | 64% | | | 证书编号：S0790521070001 | | | 48% | | | 观点精粹 | | | 32% | | | 总量视角 | | | 16% | | | 【宏观经济】抢出口窗口期或将临近结束——宏观经济点评-20250715 | 0% | | -16% | | | 【宏观经济】政府债券对社融的支撑或有持续性——宏观经济点评-20250714 | | | 2024-07 | 2024-11 2025-03 | | 【固定收益】中国出口依赖度高的表象与实质——固收专题-20250715 | | | 数据来源：聚源 | | | | | | | | | 行业公司 | | | 昨日涨跌幅前五行业 | | | 【地产建筑】单月销售数据表现走弱，房企国内贷款增速转正——行业点评报告 | | | 行业名称 | | 涨跌幅( ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" rating for the real estate sector, anticipating stronger policies to stabilize the market [3][4][36]. Core Insights - The investment and sales in the real estate sector are both weakening, with expectations for more robust policies to halt the decline and stabilize the market [3][4]. - The report highlights that the investment in real estate from January to June 2025 has decreased by 11.2% year-on-year, with new starts down by 20.0% and completions down by 14.8% [4][19]. - Sales volume and prices are both declining, with sales area down by 3.5% and sales amount down by 5.5% in the same period [20][35]. - Funding sources are tightening, with a 6.2% year-on-year decline in total funding sources for real estate development [36][38]. Investment Analysis Investment Side - Real estate development investment totaled 466.58 billion yuan from January to June 2025, down 11.2% year-on-year, with June alone seeing a 12.9% decline [4][19]. - New starts and completions are also down significantly, with new starts down 20.0% and completions down 14.8% year-on-year [19][20]. Sales Side - The total sales area for real estate was 460 million square meters, a decrease of 3.5% year-on-year, with June seeing a 5.5% decline [20][35]. - The average selling price of properties decreased by 1.9% year-on-year, with June's average price at 9,649 yuan per square meter, down 5.6% year-on-year [34][35]. Funding Side - Total funding sources for real estate development amounted to 500.2 billion yuan, down 6.2% year-on-year, with domestic loans showing a positive growth of 0.6% [36][38]. - Sales returns are weakening, with deposits and prepayments down by 16.7% year-on-year in June [36][38].

上周，建投在土拍中与邦泰大战10多个回合险险胜出，付出的代价是斩获的官渡古镇地块溢价率达到9.36%，为后期开发增加了不少 难度。 这次土拍由于是近两年昆明少有的多轮激烈竞价，以至于让人淡忘了建投在今年其实已经有过一次溢价拿地，虽然上次竞得的北二环 路墨水厂城改地块面积比较小，但其实溢价率也不算低，达到8.6%，楼面地价也超过7000元。 墨水厂地块在几个月前已经被建投确定了案名，最初叫蓝楹学府，后来又改称轩楹学府。 轩楹学府面积不大，只有23.5亩，尽管也是溢价拿地，但起初外界以为开发难度并不大，因为容积率只有1.6，理论上可以开发二环内 唯一的多层电梯洋房，市场竞争力很强。 既不是多层洋房又不是第四代住宅，建投要消化土地溢价就少了两张牌，只不过就算不是四代宅，只要按新规设计，得房率并不会 低。 但随着更多信息披露，轩楹学府这个项目出现许多令人迷惑的地方，首先是土地容积率虽然很低，可是从目前公开的资料看开发的却 是10多层的小高层。可以对比的是容积率比轩楹学府高的中通联大书山，倒是9层的洋房。 轩楹学府工地围挡上的效果图中能明显看出项目并非多层洋房 轩楹学府土地容积率低但建筑高度不低这一矛盾，在土地拍卖时已 ...

新华财经北京7月15日电（记者陆宇航安娜）"今年以来，各地区各部门按照党中央促进房地产止跌回稳 的决策部署和要求，'因城施策'出台相关措施推动房地产止跌回稳。"在15日的国新办发布会上，国家 统计局副局长盛来运表示，相关政策措施成效明显，上半年房地产虽然有所波动，但总体上还朝着止跌 回稳的方向迈进，未来需要下更大力度推动房地产市场止跌回稳。 专家及业内人士普遍认为，在房地产市场深度调整的当下， 加大力度推动房地产市场止跌回稳的需求 也日益迫切，各地的相关支持政策或将进一步出台，因城施策、精准施策，提升政策实施的系统性有效 性，持续巩固房地产市场稳定态势。 三方面数据展现积极变化 国家统计局数据显示，上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，比去年同期收窄15.5个百分 点，比去年全年收窄9.4个百分点；商品房销售金额下降5.5%，比去年同期收窄的幅度更大，收窄了 19.5个百分点，比去年全年收窄11.6个百分点。 在盛来运看来，这些数据反映出当前房地产市场交易量有所改善，商品房销售降幅同比收窄。"商品房 交易还是比较活跃的，尤其是二手房的交易量比去年同期是增长的。" 与此同时，市场价格降幅整体收窄，部分 ...

新华财经北京7月15日电加拿大统计局发布的6月消费者价格指数（CPI）数据显示，各行业价格表现呈现明 显分化。6月加拿大CPI同比上涨1.9%，较5月的1.7%有所提升，呈现温和回升态势。从月度来看，未经季节 调整的CPI环比上涨0.1%，经季节调整后环比上涨0.2%。 图为：加拿大消费者价格指数（CPI）及剔除能源后的CPI的12个月变化率 加拿大通胀压力正逐步显现，市场需关注后续经济政策对通胀的调控效果。值得注意的是，剔除能源后的 CPI同比上涨2.7%，高于整体CPI涨幅，部分原因是4月取消消费者碳定价的影响，这一数据更能反映核心通 胀的走势，对判断长期经济趋势具有重要意义。 食品购买（主要为杂货）6月同比上涨2.8%，较5月的3.3%增速放缓，主要因新鲜蔬菜价格同比下降3.1% （洋葱降10.3%、黄瓜降18.3%），这是2021年10月以来首次下降。尽管整体增速放缓，但食品作为刚性需 求，市场基础稳固。投资者可重点关注两类企业：一是具备供应链优势、能有效控制成本的大型食品经销 商，二是专注于高附加值产品（如有机食品、功能性食品）的企业，这类企业受价格波动影响较小，且能 顺应消费升级趋势，成长潜力突出 ...