证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 华光环能（600475.SH） 装备制造业务回暖，电解槽首批产品落地交付 事件：公司发布 2025 年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入 44.17 亿元，同比下降 23.30%；归母净利润 2.85 亿元，同比下降 28.16%； 基本每股收益 0.30 元/股，同比下降 28.19%。单二季度，实现营业收入 24.52 亿元，同比减少 14.23%；归母净利润 1.56 亿元，同比减少 25.84%。 公司业绩下滑主要系工程业务收入下降拖累业绩。 装备制造收入回暖，节能高效发电设备增长亮眼。2025H1，节能高效发电 设备增长显著，H1 营收 6.2 亿元，同比+223%；环保装备营收 3.1 亿， 同比-42%；整体来看，装备制造实现收入 9.29 亿元，较去年同期提高 26.51%，主要由于公司近年加大海外市场开发，同时紧抓设备更新、节能 低碳改造业务机会，煤粉炉及循环流化床等高效节能炉收入增长较快。截 至 25H1，公司锅炉装备在手订单总量 16.6 亿元，订单量较为平稳，其中 环保锅炉装备在手订单 6. ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 峰岹科技（688279.SH） 25H1 业绩符合预期，电机驱控"小巨人"未来成长空间广阔 公司发布 2025 年半年报，业绩符合预期。公司 2025 年上半年实现营业收 入 3.75 亿元，同比增速 32.84%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比减少 4.51%； 实现扣非归母净利润 1.06 亿元，同比增速 2.05%。其中，2025 年上半年股份 支付费用为 3466 万元，剔除股份支付费用后，公司利润总额同比增长 23.40%，归母净利同比增长 18.69%。单 2 季度来看，公司实现营业收入 2.04 亿元，同比增速 22.7%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比减少 7.5%；实现 扣非归母净利润 0.62 亿元，同比增速 1.5%；剔除 2 季度股份支付费用 1773 万元，2 季度归母净利润为 0.84 亿元（不考虑所得税影响）。 持续高研发投入，为后续业绩增长蓄力。公司 2025 年上半年期间费用率为 28.94%，同比+11.97pct；其中销售费用率为 4.54%，同比+1.59pct；管理费 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 恒帅股份（300969.SZ） 业绩符合预期，加速拓展机器人等新应用 事件：公司发布 2025 年半年报。2025 年 H1，公司实现收入 4.3 亿元， 同比-7%，归母净利润 0.9 亿元，同比-27%。其中 2025Q2，公司实现收 入 2.3 亿元，同比+2%，环比+11%，归母净利润 0.4 亿元，同比-16%， 环比+3%。 业绩符合预期，开拓应用场景助力业绩增长。2025H1，全国汽车销量 1565 万辆，同比+11%。分业务看，2025H1，1）清洗业务：公司业务收入 2.0 亿元，同比-7%，主要系汽车行业成本竞争加剧。公司目前已经前瞻布局 主动感知清洗系统，自动驾驶商业化应用已逐步落地，加速公司相关产品 产业化渗透；2）电机业务：公司业务收入 1.9 亿元，同比-6%。公司已在 隐形门把手和充电小门领域实现"电机+执行器"的产品拓展，未来有望 向集成度更高的系统产品发展，并且在更多的应用场景上发掘"1+N"的 产品开拓机会。 内部降本增效，带动公司费用端下降。2025年H1，公司销售毛利率31.6%， ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 华润万象生活（01209.HK） 核心净利润增长符合预期，中期派息率达 100% 业绩稳健增长，核心净利润 100%分派。公司 2025 年上半年实现营业收入 85.2 亿元，同比增长 6.5%；归母净利润 20.3 亿元，同比增长 7.4%；核心归母净利 润 20.1 亿元，同比增长 15%，归母净利润增速低于核心归母净利润增速。核心 净利润增速高于营收增速主要由于毛利率同比提升 3.1pct 至 37.1%。其中，购物 中心/写字楼 /物业航道业务收入分别为 22.6/10/51.6 亿元，同比分别增长 19.8%/4.5%/1.1%；毛利率分别为 78.7%/37.7%/18.8%，同比分别为+6.2pct/- 0.4pct/-0.1pct。购物中心毛利率提升主要得益于前期数字化战略成效显现，运营 成本下降，同时服务规模扩大使得经营杠杆效应发挥等原因；物业航道毛利率下 降主要受到房地产市场调整使得非业主增值服务收入和盈利空间受挤压等影响。 公司宣派中期股息每股 0.529 元，基础派息率提升 24pct 至 60% ...

存贷款高增长，不良生成率降至 1%以内 证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 宁波银行（002142.SZ） 事件：宁波银行披露 2025 年中报，2025 年上半年实现营收 372 亿元，同 比增长 7.91%，归母净利润 148 亿元，同比增长 8.23%。2025Q2 末不良 率、拨备覆盖率分别为 0.76%、374.2%，较上季度末分别持平、提升 3.6pc。 此外，宁波银行宣告中期利润分配方案，每 10 股派发现金红利 3 元，占 归母净利润比例为 13.41%。 1、业绩表现：中收增长提速 25H1 营业收入、归母净利润增速分别为 7.91%、8.23%，分别较 25Q1 增 速提升 2.3pc、提升 2.5pc，其中非息收入正增长、所得税率下降等对业绩 增长形成正向贡献，具体来看： 1）利息净收入：同比增长 11.11%，较 25Q1 增速下降 0.5pc，25H1 净 息差为 1.76%，较 24A 下降 10bp（（其中 25Q1、25Q2 分别环比下降 6bp、 下降 4bp），上半年息差降幅较大，主要源于生息资产收益率下降拖累。 A、资 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 格力电器（000651.SZ） Q2 表现偏弱，利润率稳健 事件：公司发布 2025 年半年报。公司 2025H1 实现营业总收入 976.19 亿元，同比-2.66%；实现归母净利润 144.12 亿元，同比增长 1.95%。其 中，2025Q2 单季营业总收入为 559.8 亿元，同比-12.11%；归母净利润 为 85.08 亿元，同比-10.07%。 2025H1 业务拆分：消费电器、工业制品及绿色能源、智能装备收入分别 同比-5.09%、+17.13%、+20.90%。 盈利能力稳健。毛利率：2025Q2 公司毛利率同比-1.72pct 至 29.33%。毛 销差同比-0.26pct。费率端：2025Q2 销售/管理/研发/财务费率为 7.06%/3.10%/3.96%/-2.14% ，同比 -1.46pct/+0.64pct/+0.75pct/- 0.89pct。财务费率下降主要系汇兑收益增加所致。净利率：公司 2025Q2 净利率同比+0.77pct 至 15.36%。 现金流及资产负债表拆分：1）现金流： ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 苏泊尔（002032.SZ） 营收稳健增长，利润增速有所放缓 事件：公司发布 2025 年半年报。25H1 实现营收 114.8 亿元，同 比+4.7%，归母净利润 9.4 亿元，同比-0.1%，扣非归母净利润 9.1 亿元，同比-1.7%；单 25Q2 营收 56.9 亿元，同比+1.9%，归母净 利润 4.4 亿元，同比-5.9%，扣非归母净利润 4.2 亿元，同比-8.3%。 核心品类稳健增长。分地区来看：25H1 内/外销收入分别实现 77.6/37.2 亿元，同比分别+3.4%/+7.6%。内/外销毛利率分别同比 +0.6pct/-1.5pct 至 27.7%/15.0%。 分产品来看：25H1 炊具/烹饪电器/食物料理电器/其他电器收入分 别为 32/47/19/17 亿元，同比分别+7.5%/1.2%/+2.4%/+13.0%。 炊具 /烹饪 电器/ 食物料理 电器 / 其他电器毛利率 分别同比 - 1.1pct/+0.6pct/+0.2pct/-1.5pct 至 25.5%/23.5%/20.3%/24. ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 山西汾酒（600809.SH） | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 31,928 | 36,011 | 36,507 | 38,347 | 40,506 | | 增长率 yoy（%） | 21.8 | 12.8 | 1.4 | 5.0 | 5.6 | | 归母净利润（百万元） | 10,438 | 12,243 | 12,020 | 12,372 | 13,038 | | 增长率 yoy（%） | 28.9 | 17.3 | -1.8 | 2.9 | 5.4 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 8.56 | 10.04 | 9.85 | 10.14 | 10.69 | | 净资产收益率（%） | 37.5 | 35.2 | 30.4 | 27.9 | 26.3 | | P/E（倍） | 23.1 | 19.7 | 20.1 | 19.5 | 18.5 | ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 电投能源（002128.SZ） 业绩超预期，煤+铝龙头，弹性成长兼备 公司发布 2025 年半年度业绩公告。2025 年上半年公司营业收入 144.64 亿 元，同比增长 2.38%；归母净利润 27.87 亿元，同比减少 5.36%；2025Q2 营 业收入 69.26 亿元，同比增长 2.12%；归母净利润 12.28 亿元，同比增长 22.76%。 煤炭韧性凸显。 电解铝业务赋能弹性，成长可期。 绿电业务增量逐步兑现。 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 59/60/64 亿元，对应 PE 为 8.0X、7.7X、7.3X，维持"买入"评级。 风险提示：电解铝价格大幅下跌；电价大幅下跌；煤炭价格不及预期。 | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 08 月 28 日收盘价（元） | 20.80 | | 总市值（百万元） | 46,624.73 | | 总股本（百万股） | 2,241.57 | | ...

歌力思（603808.SH） 国内稳健增长，海外拐点已现，期待利润修复 2025H1 收入同比-5%/归母净利润同比+45%/扣非归母净利润同比+19%。1） 2025H1 公司收入为 13.7 亿元，同比-5%（（除 Ed Hardy 并表差异影响，主营业务同增 4%）；归母净利润为 0.9 亿元，同比+45%；扣非归母净利润为 0.7 亿元，同比+19%； 非经常损益 0.19 亿元，主要系其他营业外收支、其他项目、政府补助。2）盈利质量： 毛利率同比-2.5pct 至 66.7%；销售/管理/财务费用率同比分别-1.8/-0.3/-1.1pct 至 48.2%/7.6%/0%（销售费用率减少主要系公司积极管控费用以及 Ed hardy 出表，财务 费用减少主要系利息费用减少、汇兑收益增加）；期内计提资产减值损失为 0.18 亿元（占 收入比例为 1.3%）；综合以上，净利率同比+2.5pct 至 8.5%。 证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 29 年 月 日 2025Q2 公司收入同比-3%/归母净利润同比+50%，费用管控效果良好。1）2025Q2 收入为 6.8 ...