长江期货贵金属周报 避险情绪降温，价格震荡调整 2025/4/28 【产业服务总部|有色中心】 资深研究员：李 旎 执业编号:F3085657 投资咨询号:Z0017083 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01 行情回顾：上周 特朗普表示将对中国下调关税，美联储维持独立性，市 1610 1810 2010 2210 2410 2610 2810 3010 3210 3410 3610 2023/07/03 2023/08/03 2023/09/03 2023/10/03 2023/11/03 2023/12/03 2024/01/03 2024/02/03 2024/03/03 2024/04/03 2024/05/03 2024/06/03 2024/07/03 2024/08/03 2024/09/03 2024/10/03 2024/11/03 2024/12/03 2025/01/03 2025/02/0 ...

长江期货纸浆月报 宏观风险压制浆价 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-04-28 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 01 走势回顾：4月纸浆震荡走弱 02 供应端分析：去库进程中断 03 需求端分析：需求维持弱势 04 逻辑与展望：震荡筑底 目 录 05 01 走势回顾：4月纸浆震荡走弱 01 4月纸浆震荡走弱 数据来源：博易大师、IFIND、长江期货 Ø 4月纸浆价格继续3月走弱势态，继续下行。 Ø 基差方面，因为现货价格相对下跌幅度较小，基差在扩大，目前为995元/吨。 02 供应端分析：去库进程中断 02 纸浆现货价格走势 数据来源：IFIND、长江期货 Ø 国内纸浆现货价格在4月份呈现明显回调，山东银星现货报价较3月底回落100元；山东鹦鹉报价较3月底回 落260元，整体调整幅度较大，阔叶浆调整更加明显。 Ø 针阔价差继续走高，银星和鹦鹉价差为 ...

关税影响边际减弱 有色金属回补下跌缺口 有色金属基础周报 2025-04-28 主要品种观点综述 | | | 继欧洲央行降息后，美联储部分官员再发鸽派言论，市场对6月降息预期上升，特朗普政府关税立场对于铜价不利影响有所减弱，受利好驱动，铜 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 价逐步反弹修复前期下跌缺口。基本面上，铜精矿现货市场延续低迷态势，TC持续探底跌破-40美元，虽受益于副产品价格高位，精铜产出依然保 | | | | 回补下跌缺口 | 持韧性，但炼厂压力在增大。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响，本周去库加快，上期所周末库存减少54858吨，创2003 | | | 铜 | 偏强震荡 | 年以来最大单周降幅。需求旺季带动了铜材产量增长，3月中国铜材产量达212.5万吨，创近几年同期新高，目前尚未看到关税战带来的明显影响。 | 区间交易 | | | 74500-78500 | 下周仍面临假期备货需求，预期去库趋势仍然延续。供应端矿端压力延续并有加大趋势，废铜进口可能受限、节前备库加快去库节奏，基本面仍保 | | | | | 持强劲。但铜价进一步上行将对需求带 ...

长江期货红枣月报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-04-28 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 库存高企&需求弱势，期价震荡偏弱 01 走势回顾：4月红枣价格震荡偏弱 02 供应端分析：供应宽松，库存高企 03 需求端分析：传统淡季，需求弱势 04 逻辑与展望：震荡偏弱 目 录 05 01 走势回顾：4月红枣价格震荡偏弱 01 4月红枣价格偏弱震荡 01 仓单和持仓分析 数据来源：IFIND、上海钢联、长江期货 Ø 截至4月25日，24/25年度红枣仓单为8237张，有效预报434张，合计8671张，较去年同期减少8095张，受原料 质量及交割要求的优化，本年度仓单量处于相对低位水平，但从红枣供应层面来看，库存水平处于高位。 Ø 4月成交量及持仓量继续下滑，但持仓量仍处于中高位水平，新季红枣主产区气温回暖，枣树逐渐进入芽期，发芽 时间较去年同期基本持 ...

玻璃：传统旺季结束 盘面继续下跌 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025/4/28 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 01 投资策略：继续下跌 行情回顾：上周玻璃期货小幅反弹后回落，整体下跌趋势仍未改变。供给方面，上周一条产线复产点火，两条产线停产冷 修，日熔量小幅波动。全国厂家库存小幅增加，华北华中库存延续前期拐头向上增长，同比来看华北高于去年，华中维持在同 期高位水平。主销区华东华南整体产销维持相对平稳水平，累库程度不大。煤炭价格继续走弱，煤制气工艺利润得到进一步改 善。需求方面，局部大型加工厂订单稍有好转，深加工订单天数增加明显，但工程订单情况仍然较差，订单天数不及往年。受 制造业优惠政策影响，小板市场成交好于大板。纯碱方面，市场消息多为检修意向，有明确计划的不多，短期内存在产量减少 预期。但结合库存水平和氨碱产能来看，向上反弹空间有限。 后市展望：沙河煤气切改计划属于利空事件。金三银四整体需求成色不佳，传统旺季即将结束，基本面缺乏推涨动力。此 ...

能源化工日报 日度观点: 4 月 24 日 PVC 主力 09 合约收盘 4968 元/吨（-38），常州市场价 4780 元/吨（0），主力基差-188 元/吨（+38），广州市场价 4850 元/吨（0）， 杭州市场价 4830 元/吨（0）；兰炭中料 675（0）元/吨，乌海电石 2450 （0）元/吨，乙烯 7100（0）元/吨。长期看 PVC 需求在地产拖累下持续 低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比不大（12% 左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库 存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏 空配。4 月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性 恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。目前海外局势 动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC 估值偏低，盘面弱 势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口 和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、 经济预期继续恶化，盘面进一步承压。 ◆ 烧碱： 4 月 24 日烧碱主力 SH09 合约收 2472 元/吨（-24 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放， 大约释放 60%，未点价 40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散 贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资 源相对充裕，外盘相对弱些，外盘 CFTC 持仓，基金持仓是净空头（5 万多万多手，22.68 吨/手），产业是净多头（5 万多手），未点价，想 接货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双 方会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷， 利润越来少，限制棉花涨幅。特朗普松口，欲将对中国减税，说一个月 内达成协议，短期有震动变化，继续观望。到了下半年，我们要面对几 个变数，一是新疆喀什等地区开发的盐碱地，大约 200 万亩，只能种 植棉花，其他种植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达 10%， 新年度棉花丰产可能到 720-750 万吨，这个是比较利空的，巴西种植 3 月 13 日已经结束，播种进度 99.97%，2024 年总产达到 370 万吨， 2025 年预计总产达到 395 万吨，对外棉压力比较大。显然目前美国贸 易战选择了 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周四，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢 3190 元/吨，较 前一日下跌 20 元/吨，05 合约基差 160（+9）。宏观层面，4 月 22 日， 特朗普表示，将会"大幅降低"对中国的高额关税，市场预期好转；产业 层面，最近一期数据，螺纹钢表需仍处于年内高位，去库速度较快。后市 而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长 流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政 策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现 实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，预期偏弱，短期震荡运 行为主。策略上，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周四，铁矿期货价格震荡偏弱。特朗普放言可能降低对华关税，国际贸 易紧张情绪有所缓和。同时今年钢坯出口强劲，对原料形成支撑。现货 方面，青岛港 PB 粉 767 元/湿吨（-4）。普氏 62%指数 100.45 美元/ 吨（-0.65），月均 99.94 美元/吨。PBF 基差 91 元/吨（+3）。供给端： 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,43 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 4 月 25 日辽宁现货 14.4-15.1 元/公斤，较上日涨 0.1 元/公斤；河南 14.6- 15.3 元/公斤，较上日涨 0.1 元/公斤；四川 14.6-14.8 元/公斤，较上日稳 定；广东 15.6-16.2 元/公斤，较上日稳定，今日早间猪价北涨南稳。临近 月底，规模企业或控重出栏、散户低位抗价情绪仍存，支撑价格，但后期供 应维持增加，肥标价差持续缩小，养殖端或加快出栏节奏。需求端，五一假 期临近，备货需求提升，但猪价偏高，消费处于淡季，屠企利润仍亏损，需 求增量有限，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理，关注企业出栏节奏、 二育进出情况。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性 能提升，在疫情平稳情况下，4-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏 高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价有下跌风险，关注二育介 入造成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波动对价格的扰动；2024 年 12 月开始，生猪产能有所去化，但行业有利润，去化幅度有限，处于 ...

截至 4 月 24 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.45%至 77410 元/吨。特 特朗普近期关税立场有所软化令市场对全球贸易紧张局势的担忧有所缓 解，秘鲁安塔米纳矿业公司突发安全事故导致全面停工的影响市场预期 影响有限。基本面上，铜精矿 TC 跌破-30 美元/吨，创近年新低，但受 益于副产品价格高位，精铜产出依然维持高位，3 月精炼铜产量为 124.8 万吨，同比增加 8.6%，4 月电解铜产量同比预计仍有增长，显示产出的 韧性。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响。3 月 需求旺季，带动了铜材产量如期增长。3 月中国铜材产量达 212.5 万吨， 创近几年同期新高。社库下降明显，短期基本面整体继续偏强，下周面 临假期备货需求，预期去库趋势仍然延续。基本面整体偏强，而宏观面 上废铜出口可能受限、鲍威尔鹰派表态否认政策托底以及关税影响等因 素交织，关税大战带来的影响仍会在经济层面逐步显现，铜价潜在上行 空间将受到限制。中美博弈背景下沪铜或维持偏强震荡，建议区间谨慎 交易。 产业服务总部 有色金属团队 2025-04-25 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{ ...