核心观点 期货研究报告|宏观大类日报 2024/07/05 关注美国非农数据 研究院 FICC 组 策略摘要 0755-23887993 021-60828524 高聪 近期商品整体有所回温。宏观基本面来看，6 月景气指标仍弱，6 月制造业 PMI 环比持 平，6 月服务业 PMI 录得 50.2，环比下跌 0.3 个百分点。近期商品整体有所回暖，一方 面是国内 7 月迎来较多政策会议，7 月 15 日到 18 日将迎来三中全会，7 月底还将迎来 政治局会议；另一方面，近两周地产销售有所回暖，根据中指院 70 个大中城市口径来 看，从两周前的周均 500 万平米的销售面积上升至 900 万平米的水平，但有短期旺季因 素的支撑，关注旺季后销售改善的持续性。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 海外方面，美元指数出现一定程度回落。7 月 1 日，出口民调显示，极右翼政党"国民联 盟"取得了立法选举中最高的成绩，得票率 34%；极左和左翼组成的新人民阵线以 29.1% 位于第二；马克龙领导的中间派联盟排位第三，得票率 20.5%。超过 12.5%选票的候选人 可以于 7 月 7 日进入第二轮选举。 ...

核心观点 策略摘要 021-60828524 高聪 国内经济结构分化延续。6 月景气指标仍弱，6 月制造业 PMI 环比持平，6 月服务业 PMI 录得 50.2，环比下跌 0.3 个百分点；分项来看：生产和新订单录分别录得回落 0.2 和 0.1 个百分点；产成品库存被动抬升 1.8 个百分点至 48.3；购进价格大幅回落 5.2 个百分点 至 51.7。6 月 19 日央行行长发言，核心包括以 7 天期逆回购利率为核心的利率走廊机 制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型 工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。需要关注后续国内经济预期和实物 工作量变化以及本周公布的美国非农数据。 研究员 商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保； 股指期货：买入套保。 ■ 风险 要闻 国务院国资委召开中央企业环保低碳工作会。会议指出，国资央企要深刻认识做好环保 低碳工作的重要意义，统筹推进产业转型、污染治理、生态保护、应对气候变化，加强 减污降碳协同治理，以高水平保护支撑高质量发展。 宏观大类日报 | 2024/07/03 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3: 图 ...

研究院 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ——中国货币政策系列三 核心观点 国债现券交易一直是我国央行公开市场的交易方式之一。一方面法规明文禁止我国央 行在一级市场购买国债。另一方面现行法规允许央行在二级市场上买卖国债。当前我 国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，这为央行在二级市场开展国债现券 买卖操作提供了可能。 推动资产负债表扩张。央行借助于自身资产负债表来购买国债，不管是从一级市场还 是二级市场买入，都会带来央行资产负债表的扩大和基础货币的扩张。 经济数据短期波动风险，金融市场波动风险 目录 央行买卖国债的前世今生… 欧 夹行（ECB） 中国央行购买国债史… 人民币发行的转型 . 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近年来市场对央行买卖国债的讨论不断升温。随着超长期特别国债的发行，财政和货 币的政策配合需求也进一步上升。2023 年中央金融工作会议提出，"要充实货币政策工 具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖"。 央行量化宽松政策（QE）是实施对应着购买国债，但是购买国债的操作未必是量化宽 松政策。从发达经济体的经验来看，在 QE 之前就已经在公开市场常态化买卖国债，主 ...

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期货研究报告|航运周报 2024-06-30 航运周报丨 2024/6/30 10 月合约从盈亏比角度看，交易难度较大。基于统计学角度观察，正常年份 10 月份价 格均值低于 8 月份 20%-30%之间；10 月份合约为淡季合约，9、10、11 月份亚洲-欧洲 贸易量季节性下行；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-6 月预计交 付 96.68 万 TEU；1-8 月交付 129.56 万 TEU，1-10 月交付 156.53 万 TEU，1-12 月交付 187.75 万 TEU（12000+TEU 以上船舶）；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的 波动，目前苏伊士运河能否通行相关消息仍会对 10 月合约产生扰动。虽然目前对于 10 月合约的一致性做空预期比较强，但 8 月份 SCFI 报价目前仍未落地，10 月份合约估 值尚不能较为精确评判，8 月份 SCFI 报价若较高，10 月份合约价格则不能过分低 估。 ■ 市场分析 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼 德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6 月 27 号通过苏伊士运河的 集装箱 ...

宏观事件 . 核心观点 … 《货币政策委员会倒会》对比分析… 第五段：政策指导 . 图 2： 二季度货币政策稳健丨单位：%… 图 7：地产上游投资增速 | 单位：%YOY . 2 / 11 二季度表述： 二季度相比较一季度删去了"发挥了宏观经济稳定器功能"的表述，显示出二季度随着市 场对于美联储货币政策预期的转变，主要国家和经济体之间经济和货币政策开始分化 推动美元指数进一步走强，人民币面临的压力相比较一季度更为突出，央行政策在对 第一段：货币政策 第二段：形势分析 … 图表 目录 图 5：外汇风险准备金率 | 单位：%… 图 10：地产景气指数回落至低点丨单位：指数点 我们对央行二季度和一季度货币政策委员会例会进行了对比分析，其中，蓝色字体为 二季度报告新增部分，红色删除线为对一季度报告删除部分。 会议分析了国内外经济金融形势。会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中 求进，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备 金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适 宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革成效显著，存款利率市场化调整机制作用 有效发挥， ...

0755-23887993 gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 研究院 FICC 组 021-60828524 高聪 国内经济结构分化延续。6 月 EPMI 回落，前期偏强的出口订单受淡季影响回落，关注 6 月官方 PMI 的验证；5 月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周 期产品出口仍维持韧性；5 月金融、投资数据表现也偏弱，5 月社零有所改善，家电、 通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6 月 18 日，国务院表示去年增发 1 万亿国债截至 5 月末项目开工率已超过 80%，今年 4.62 万亿 元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。6 月 19 日央行行长发言， 核心包括以 7 天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国 债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性 和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。 期货研究报告|宏观大类日报 2024/06/28 策略摘要 蔡劭立 ■ 市场分析 商品方面。近期北方高温，南方温 ...

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 ■ 盈利回升，但有所放缓 ■ 短期谨慎，关注美元压力 宏观数据丨 2024/6/28 -30 -20 -10 0 10 20 30 -5 0 5 10 15 20 25 2022 2023 2024 存货 产成品库存 利润(右轴) 数据来源：iFind 华泰期货研究院 数据来源：iFind 华泰期货研究院 R² = 0.8665 -150 0 150 300 -150 0 150 300 盈利增速相对1年前变化 当前盈利增速 采矿业 制造业 废弃资源 电、热、气及水 图 1：利润增速有所放缓丨单位：% 图 2：中上游盈利改善更为明显丨单位：% 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 图 7：制造业部门利润收敛丨单位：% 图 8：制造业收入利润率季节性改善丨单位：%YOY 图 11：过去 1 年库存和 PPI 变化丨单位：%YOY 图 12：过去 1 年资产负债率和产量变化丨单位：%YOY 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 一、2024 年 1-5 月份全国规模以上工业企业利润增长 3.4%1 1-5 月份，采矿业实现利润总额 ...

期货研究报告|宏观大类日报 2024/06/26 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

徐闻宇 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 ——中国财政系列二 北京时间 2024 年 6 月 24 日财政部公布 2024 年 1-5 月财政收支情况。其中： 核心观点 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告|宏观数据 2024-06-25 一般公共预算收入：5 月一般公共预算收入进度 43.3%，低于过去五年同期均值 1.9 个 百分点，较 1-4 月进一步变慢，显示出实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累加深， 5 月 CPI 同比增速保持着+0.3%的正增长，低通胀特征依然比较明显。从收入结构来看， 5 月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入增速仍偏低，且从增速变化来看，企 业所得税回落而出口退税增加，暗示出口改善的不可持续性。其中证券交易印花税同 比增速依然-50.8%，去年 8 月份"证券交易印花税减半征收"政策影响延续。 一般公共预算支出：5 月一般公共预算支出进度 38.0%，高于过去五年同期均值 0.2 个 百分点，体现了支出靠前发力继续收敛。430 政治局会议上继续提及"积极的财政政策"， 截至 6 月 14 日，财政部已发行 4 期次超长期特别国债 ...