华福证券 नार 研 机械设备 《中华人民共和国能源法》表决通过，积极安全有序发 展核电 投资要点： 《中华人民共和国能源法》近日通过，自 2025 年 1 月 1 日起施行 11 月 8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华 人民共和国能源法》。这部法律共九章，主要内容包括总则、能源规 划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、 监督管理、法律责任、附则等，自 2025 年 1 月 1 日起施行。能源法规 定，为了推动能源高质量发展，保障国家能源安全，促进经济社会绿 色低碳转型和可持续发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和，适应全面建 设社会主义现代化国家需要，根据宪法，制定能源法。 国家积极安全有序发展核电，国家鼓励和支持核能安全利用 《中华人民共和国能源法》规定，国家积极安全有序发展核电。 国务院能源主管部门会同国务院有关部门统筹协调全国核电发展和布 局，依据职责加强对核电站规划、选址、设计、建造、运行等环节的 管理和监督。国家鼓励和支持能源资源勘探开发、化石能源清洁高效 利用、可再生能源开发利用、核能安全利用、氢能开发利用以及储能、 节约能源等领域基础性、关键性和前沿性重大技 ...

华福证券 机械设备 2024 年 11 月 09 日 研 机械设备 小鹏发布人形机器人 Iron，已进入工厂"拧螺丝" 投资要点： 小鹏汽车发布新一代人形机器人 Iron，设计更加贴近人类形态 2024 年 11 月 6 日，在 AI 科技日上，小鹏汽车发布了新一代人形 机器人 Iron。Iron 采用仿人设计，搭载自研 AI 芯片和智能系统，展示 了小鹏在机器人技术方面的最新探索。同时，小鹏也在会上进一步展 示了其在人形机器人商业化应用上的布局。小鹏的新一代人形机器人 Iron 在硬件和技术上都进行了全方位升级。相比上一代 PX5，Iron 的 设计更加贴近人类形态，性能上也有了显著提升。 实际应用也迈出了关键一步，已在小鹏广州工厂的产线上投入试运行 Iron 机器人具备以下特性——①仿人设计：Iron 的身高 178 厘米， 体重 70 公斤，具备 62 个自由度，在整体结构上更为仿人；②灵巧手： Iron 的双手采用 1:1 的人类手部尺寸设计，拥有 15 个自由度，并支持 触觉反馈；③执行器：Iron 配备了新一代直线执行器和微型手指关节， 扭矩密度比上一代提升了 20%；④自研 AI 芯片：Iron ...

华福证券 नार 研 10 月挖掘机国内销量同比增长 21.6%，积极财政 政策支撑工程机械需求 投资要点： 挖机需 求持续修复，10 月挖掘 机销量 16791 台（国 内 8266 台 _yoy+21.6%，国外 8525 台_yoy+9.46%）。 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024 年 10 月销售各类挖掘机 16791 台，同比增长 15.1%。其中国内销量 8266 台， 同比增长 21.6%；出口量 8525 台，同比增长 9.46%。2024 年 10 月销 售各类装载机 8355 台，同比增长 11.1%。其中国内销量 4032 台，同 比下降 7.08%；出口量 4323 台，同比增长 36%。据中国工程机械工业 协会转引海关数据，2024 年 9 月我国工程机械出口额 40.65 亿美元， 同比增长 0.19%。2024 年前三个季度我国工程机械出口额 387.14 亿美 元，同比增长 4.31%。 加大财政政策逆周期调节力度，地产企稳基建有望迎来刺激。 下游地产、基建投资不及预期，原材料等价格波动风险，国际贸 易风险，人民币汇率波动风险。 强于大市（维持评级） 9 ...

华福证券 房地产 2024 年 11 月 09 日 ने 研 房地产 专项债收储政策有望加速落地 投资要点： 事件： 11 月 8 日下午，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。发布会 宣布三项化解隐性债务举措，并披露优化房地产税收、专项债收储相 关政策进展。 新增 6 万亿+4 万亿额度，置换政府隐性债务 三项"化债"举措分别为：（1）2024 年起连续五年每年 8000 亿元 新增专项债；（2）全国人大常委会批准 6 万亿元债务置换地方政府存 量隐性债，分三年安排，每年 2 万亿；（3）2029 年及以后年度到期的 棚改隐性债务 2 万亿仍按原合同偿还。 我们认为，本次会议的化债方案有利于防范化解地方债务流动性 风险，缓释地方当期化债压力、减少利息支出，帮助地方畅通资金链 条，增强发展动能。 取消普通住宅标准后，配套税收政策即将推出 会议披露，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序 报批，近期即将推出。参考近期重大会议内容，此处的税收政策我们 推测，为普通住宅相关的增值税优惠。普通住宅与非普通住宅认定标 准自 2005 年提出，其中普通住宅可以享受土地增值税和增值税减免。 2023 年底以来，深圳、 ...

华福证券 公用事业 周报（11.4-11.8）： 《能源法》出台奠定国内能源发展基础，山东"绿" 电装机首超煤电 投资要点： 行情回顾：11月4日-11月8日，环保板块上涨7.08%，燃气板块上涨5.28%， 水务板块上涨 4.52%，电力板块上涨 0.7%，同期沪深 300 指数上涨 5.5%。 我国首部《能源法》出台，填补国内能源领域立法空白：11 月 8 日，十 四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》，正式 出台，将于明年 1 月 1 日起施行。它是我国能源领域一部起着基础性、统领性 的法律，填补了立法空白。《能源法》共九章，八十条，既明确了能源的定义、 能源工作应当坚持的原则、能源监管部门职责等内容；还明确了各级各类能源 规划的编制主体、编制依据等；同时对完善能源开发利用制度、加强能源市场 建设、健全能源储备体系和应急制度等都作出规定。此前，国内已制定《电力 法》《节约能源法》《可再生能源法》等能源领域单行法，能源法律体系的框架 已初步构建，《能源法》基础性法律的出台为以上法律奠定了发展基础。 山东"绿"电装机首超煤电，逐绿前行：近年来，山东新能源和可再生能 源装机占比持续增加 ...

华福证券 上 基础化工 行业周报：塞拉尼斯拟暂时关停部分工厂，美瑞 新材 HDI 单体装置投产 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数上涨 5.51%，创业板指数上涨 9.32%， 沪深 300 上涨 5.5%，中信基础化工指数上涨 6.96%，申万化工指数上涨 5.56%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为橡 胶助剂(16.99%)、电子化学品(12.17%)、绵纶(8.85%)、氯碱(8.73%)、其他化学 制品Ⅲ(8.57%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为磷肥及磷化工(0.96%)、 轮胎(1.39%)、粘胶(2.37%)、其他化学原料(2.44%)、纯碱(2.56%)。 团队成员 分析师： 周丹露(S0210524050020) zdl30566@hfzq.com.cn 本周行业主要动态： 塞拉尼斯拟暂时关停部分工厂。总部位于美国的乙酰基和工程材料生产商 塞拉尼斯（celanese）周一表示，由于第三季度调整后收益远低于预期，该公 司计划在 2025 年第一季度削减 95%的季度股息，并在每个地区闲置工厂。第 三季度调整后每股收益为 2.44 美元，而此前的指引 ...

华福证券 行业研 轻工制造 看好顺周期景气复苏，包装纸价延续小幅提涨 投资要点： 【周观点】随着多地家居补贴力度和范围扩大、10 月地产成交改善，持续 看好家居板块景气回暖，关注行业需求改善、格局改善、估值改善&内需受 益逻辑；看好造纸龙头有望受益于经济预期好转后的纸品需求回升；10 月 中国出口超预期，关注需求向好的保温杯以及美国地产链相关出口企业。 1）家居：目前家居补贴覆盖面仍处于扩大过程中，继广州开放线上通 道后，10 月 30 日厦门市住房和建设局等 4 家单位联合印发《关于修 改厦门市旧房装修和厨卫等局部改造所用材料物品购置补贴实施细则 部分条款的通知》，放宽补贴对象，扩大补贴品类，推行线上销售。 补贴对象可不限制在本市购买或有固定居所，且经审核商家可线上销 售。我们认为，随着多地补贴力度和范围扩大、10 月地产成交改善， 持续看好家居板块景气回暖，关注行业需求改善、格局改善、估值改 善&内需受益逻辑。公司关注内销为主、经销商实力领先的定制龙头， 欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；存量需求逻辑更为顺畅的 软体龙头，慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；政策鼓励的智 能家居等新兴产业方向，好太太 ...

华福证券 钢铁 2024 年 11 月 09 日 北 钢铁 钢铁行业周报（11.4-11.8）化债政策利在长远， 市场逐渐回归基本面主导 投资要点： 本周钢材市场回顾 本周黑色系市场震荡偏弱，国内外多件大事整体并未超出市场预期，靴子 落地后市场情绪略有回落，钢铁基本面稳定，市场逐渐回归基本面主导。1） 开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉和电炉开工率均小幅下降，日均铁水产量再 降 1.4 万吨至 234.1 万吨。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量 861.5 万吨，周环比-0.67%/同比-1.37%，其中建材减产较多；钢材消费量继续回落 至 877.6 万吨，周环比-1.58%/同比-5.31%，其中卷板消费较有韧性。3）库存 方面：五大品种钢材库存下降至 1,218.8 吨，周环比-1.3%/同比-10.91%，主 要是受北方环保以及钢厂高炉检修影响，铁水产量连续两周均出现下滑，成材 端供需错配，库存压力进一步减轻，基本面较为稳固。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运 2,673 万吨，同比+4.7%；铁矿石 到港量 2,263 万吨，同比-12.7%。本周日均疏港量 314 万吨，周 ...

Investment Rating - Buy (Maintained Rating) [1] Core Views - The company reported a steady growth in patient visits, with 1.485 million visits in Q3 2024, a 25% year-on-year increase, meeting expectations [2] - New clinics contributed significantly to the growth, with 77,000 visits from newly established medical institutions, accounting for 6.5% of the 25% growth rate, while existing clinics saw an 18.5% increase in visits [3] - The company expanded its network by adding 19 new clinics by the end of September 2024, including 4 self-built and 15 acquired, focusing on the Yangtze River Delta and central provincial capital cities, enhancing its revenue and profitability potential [3] - The traditional Chinese medicine (TCM) healthcare industry is experiencing strong demand, supported by favorable policies, and the company, as a leading TCM healthcare chain, has excellent cross-regional operational capabilities and significant advantages in brand, talent, and resources, indicating strong long-term growth potential [4] Financial Forecasts - Revenue forecasts for 2024-2026 are maintained at RMB 2.99 billion, RMB 3.89 billion, and RMB 4.97 billion, respectively [4] - Net profit attributable to shareholders for 2024-2026 is projected to be RMB 329 million, RMB 447 million, and RMB 585 million, respectively [4] - Earnings per share (EPS) for 2024-2026 are forecasted at RMB 1.34, RMB 1.82, and RMB 2.39, respectively [7] Operational Highlights - The company achieved a total of 1.485 million patient visits in Q3 2024, with new clinics contributing 77,000 visits and existing clinics seeing 1.408 million visits, a 18.5% year-on-year increase [3] - By the end of September 2024, the company added 19 new clinics, with a focus on the Yangtze River Delta and central provincial capital cities, forming a multi-clinic layout in key cities [3] Financial Data - As of November 7, 2024, the closing price was HKD 40.45, with a total market capitalization of HKD 9.78 billion [5] - The company's net asset value per share was HKD 10.43, with a debt-to-asset ratio of 31.33% [5] - The stock's highest and lowest prices over the past year were HKD 52.40 and HKD 32.70, respectively [5] Growth and Profitability Metrics - Revenue growth rates for 2023-2026 are projected at 43%, 28.5%, 30%, and 27.8%, respectively [13] - Net profit growth rates for 2023-2026 are forecasted at 37.6%, 30.5%, 35.7%, and 31%, respectively [13] - Gross margin, net margin, ROE, and ROA are expected to show steady improvements over the forecast period [13] Valuation Metrics - The company's P/E ratios for 2023-2026 are 35.1, 26.9, 19.8, and 15.1, respectively [7] - P/B ratios for the same period are 3.8, 3.6, 3.0, and 2.6, respectively [7]

华福证券 迈普医学（301033.SZ） 业绩超预期，集采带动以价换量趋势延续 投资要点： 事件：公司发布 2024 年三季报，2024 年第三季度实现收入 6889 万（同 比+14.7%），归母净利润 2041 万（同比+50.8%），扣非归母净利润 1841 万 （同比+44.96%）；2024 年前三季度实现收入 1.90 亿（同比+31.0%），归母 净利润 5280 万（同比+107.7%），扣非归母净利润 4609 万（同比+108.4%） 同期较高基数下，收入利润端均同环比实现持续增长。集采执行带动 份额提升，核心产品继续放量，收入利润端同环比延续增长趋势。前三季 度归母净利润已达 5280 万，同比超过翻倍水平。其中，在去年三季度已进 入相对较高基数区间的背景下，公司单三季度同还比收入继续实现稳健增 长，进一步论证公司受益于集采以价换量趋势明显。 费用端，集采带动销售费用率进一步下降趋势明显。24Q3 销售费用率 已下降至 15.3%（环比-1pct），管理费用率同比受股权激励费用影响略有提 升，费用端优化带动盈利能力持续改善。 新品高速放量，有望打开第二增长曲线。截至 2024 年三季度， ...