策 略 研 究 华福证券 4、美股核心资产受 AI 和全球资本流动影响形成的高估值具有较 大风险。美元资产的风险也是对外资流入中国资产的重要驱动力量。 短期看 A 股结构性交易价值优于港股，长期美股高估值高波动率风险 加剧，推动全球资本流入中国资产，港股长期占优。 2025 年 02 月 09 日 5、短期建议关注 AI 应用相关高端制造龙头，以及应用方向里中 小市值低位补涨的机会。 短期A股交易价值优于港股——产业经济周观点 团队成员 6、长期看好 AI 应用链主及相关中国优势和稀缺制造能力。看好 港股央国企，一带一路，恒生科技，先进半导体龙头，军工，传统制 造业龙头。 投资要点： 近期观点 1、中国系统性制造能力具有全球竞争优势，且仍在上升趋势，或 将有效获得 AI 应用产业趋势带来的制造需求，并形成全球竞争优势。 中国软科技的强势或将进一步强化中国 AI 生态在全球的竞争优势。 策 略 定 期 报 告 2、美国逆全球化或将在中期推动美元上升，中国全球化进程和中 美科技竞争将共同决定美元和人民币长期走势。当前或是美元长期拐 点形成的重要时间窗口。中国经济复苏节奏或将对中美汇率在中期形 成扰动。 3、中国经 ...

行 华福证券 纺织服饰 2025 年 02 月 09 日 业 研 究 纺织服饰 Keep 专题：展望 AI 加码下的下一个黄金十年— —25W6 周观点 投资要点： Keep 提出"All in AI"战略规划，引领线上健身新业态 行 业 定 期 报 告 Keep 前瞻化布局 AI 应用，在数据的规模性、丰富度上具备优势。 Keep 作为国内线上应用平台龙头，其平台的数据在规模性和丰富性上 保持领先优势：1）规模方面，Keep 的平均月活保持在 3000 万左右， 会员渗透率 11%以上；2）丰富度上，Keep 运动类型涵盖跑步、骑行、 综训等，仅跑步类别即涵盖超过 10 万条跑步线路，Keep 去年与北马 等 150 个马拉松赛事合作，在个人信息、运动记录、运动偏好、跑鞋 及智能穿戴装备数据上均有记录。 行情数据 本周家电板块涨跌幅 1.7%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-1.2%/+12.2%/+3.0%/+2.5%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝环比上周分别+3.78%、+1.60%。 本周纺织服装板块涨跌幅+0.55%，其中纺织制造涨跌幅+0.56%， 服装家纺涨跌幅+0.41 ...

电子 2025 年 02 月 09 日 行 业 研 究 DeepSeek 重构端侧 AI 部署可行性，AI 化终端加速渗透 投资要点： 行 业 定 期 报 告 DeepSeek 相继发布了开源大语言模型 V3 和 R1，凭借开源、极具成 本优势、高性能已成为全球现象级模型。2024 年底发布的 DeepSeek V3 通 过算法创新和工程优化大幅提升模型效率，从而以不到 OpenAI GPT-4o 预 算的 1/10 的训练成本，实现了与 GPT-4o 等顶尖模型相媲美的性能。在此 基础上，DeepSeek 进一步推出的 R1 模型则聚焦推理优化，基于 V3 架构 引入纯强化学习与多阶段强化学习结合监督微调的 R1 模型，极大提升了模 型推理能力，在性能与 OpenAI 的 o1 正式版不相上下的同时，其服务价格 更进一步压缩到 o1 的约 3%。当前，DeepSeek 应用已登顶苹果中国地区和 美国地区应用商店免费 App 下载排行榜，在美区下载榜上超越了 ChatGPT， 成为国内 AI 产业的发展的重大驱动力，并以其低成本高性能特性驱动 AI 应用的快速落地。 DeepSeek 通过蒸馏技术重构端侧 A ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：海外组件价格上涨，人机低空固态 有望接力上涨 投资要点： ➢ 锂电板块核心观点：1月欧洲电车渗透率维持同比增长，恩捷投建硫 化物固态电解质中试产能。1）1月欧洲八国新能源车进入季节性淡季，新 能源车渗透率同比增长5.2%；2）恩捷股份投建硫化物固态电解质中试产 能。 ➢ 光伏板块核心观点：海外TOPCon组件实现上涨，节后产业链具备涨价 动能。根据PVMagazine，欧洲光伏产品销售平台Search4Solar数据显示， 春节假期间欧洲组件价格出现数月来首次上涨，涨幅超20%，且预计节后 价格将进一步上涨。我们认为，欧洲组件价格实现上涨主要原因包括： 1）上游硅料等原材料价格节前开始出现上涨；2）制造厂商不再愿意亏本 生产增加市场压力；3）欧洲PERC组件库存逐步降低，而当前厂商主流产 品已转向TOPCon，随需求陆续启动，TOPCon组件价格具备上涨动能。 ➢ 储能板块核心观点：25年集采招标规模创历史新高，海博思创与亿纬 动力签订三年50GWh战略合作协议。1）1月储能招投标总规模达 7.71GW/60.69G ...

行 业 研 华福证券 汽车 2025 年 02 月 09 日 究 行 业 定 期 报 告 周观点（0205-0207）：AI 加速产业变革，把握 整车右侧机会 投资要点： 汽车板块：AI 加速产业变革，把握整车右侧机会 1、近期行情： 本周申万汽车指数上涨 6.9%，申万一级行业排名 3/31 位。 2、行业变化： 1）据乘联会，1 月乘用车零售 185.3 万辆，同比下降 9%，较上月同期下降 30%；乘用车批发 204.8 万辆，同比下降 3%，较上月同期下降 33%。 2）2 月 5 日，特斯拉推出 Model3 史上最大力度的优惠组合拳：限时保险 补贴 8000 元+5 年 0 息政策+特享充电权益。 汽车 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师： 卢宇峰(S0210524050001) lyf30531@hfzq.com.cn 3）2 月 5 日，丰田与上海市达成战略合作意向，新设雷克萨斯纯电动汽车 及电池的研发生产公司。 3、行情复盘： 如春节前周观点：25 年 1-2 月份有相对低点，届时整车标的将"遍地是黄 金"。考虑春节因素，1 月销量同比基本持平属于较好表现。在 1 ...

证券研究报告|行业投资策略 机械设备 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年2月9日 重视预期向上板块弹性 ——华福机械2025年年度策略 | 证券分析师： | | | --- | --- | | 俞能飞 | 执业编号：S0210524040008 | | 卢大炜 | 执业编号：S0210524050019 | | 师浩云 | 执业编号：S0210524050015 | | 唐保威 | 执业编号：S0210524050012 | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 2025年年度策略核心投资观点 2 华福证券 华福证券 Ø 2025年我们重点看好：1）边际强化或者预期边际改善的细分方向，如人形机器人、工程机械、3C设备（含3D打印）、油服设备、通用设备、工业气 体等；2）重点配置意义板块：出口链、船舶、轨交、核电等板块。 Ø 3C设备（含3D打印）：AIPC、AI手机等有望率先在C端放量，带动新一轮消费者设备换新热潮，并有望向B端持续渗透。AI+设备将带来新的产线需 求，也将带来组装、检测方式的升级迭代，3C设备企业将受益于设备更新周期带来的产线建设及升级需求。3D打印钛合金材料在3C市场崭 ...

行 业 研 究 房地产 2025 年 02 月 09 日 房地产 春节重点城市成交平稳，重庆全面取消住房限售 行 业 定 期 报 告 根据中指研究院数据，今年春节假期期间（1 月 28 日-2 月 4 日），28 个代 表城市新房日均成交面积较去年假期（2 月 10 日-2 月 17 日）增长 8%。由 于市场仍处于下行调整阶段，各地楼盘顺销为主，并未出现大规模加推与 折扣，市场较为平稳。不同能级城市热度分化，三四线城市未出现返乡置 业潮，而部分一二线城市，在节前宽松政策力度大，部分项目春节不打烊， 吸引少量成交。 我们认为，假期市场基数低、成交量受供给影响大，整体看今年春节期间 市场较为平稳。预计节后 3-4 月小阳春市场中，重点城市新房、二手房交 易量或出现回升。 重庆全面取消住房限售政策，凭产证可上市交易 2025 年 2 月 8 日，重庆市住房城乡建委发布通知，取消中心城区原已纳 入两年限售范围住房的再交易管理，此次全面取消限售意味着无论何时购 买的房子，有房产证均可上市交易。限售政策最早于 2017 年提出，要求重 庆市主城区新购新建商品住房和二手住房须取得《不动产权证》满两年后 才能上市交易。20 ...

行 业 食品饮料 2025 年 02 月 09 日 研 究 食品饮料 低谷探底，曙光将至 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【白酒】考虑到板块仓位回落幅度及时长相对充分，白酒作为顺周期板块， 预期带动估值修复往往先于基本面。从估值端来看，目前白酒板块虽较 Q2 极低位置有所修复，但从历史估值来看仍处于较低水平，安全边际足够。 建议关注保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、五粮液，以 及 alpha 势能延续的汾酒、古井。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，公司历史行情通常为大单 品所驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，目前公司威士忌 已正式上市，当前公司 25 年 PE 为 28 倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。建议关注低温奶乳 企新乳业。 【休闲零食】零食步入年货节旺季、经销 ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company Sophia (002572.SZ) based on its strong competitive position and stable profitability [2]. Core Insights - The report highlights the limited impact of the phased implementation of export tariffs by the US on Chinese companies, as many have established overseas production capacities [2][7]. - The report anticipates a price increase in wood pulp in Asia, with broadleaf pulp rising by $20 to $590 per ton, driven by seasonal demand post-Spring Festival [2][4]. - The report emphasizes the growth potential in the smart glasses market, projecting global sales to reach 3.5 million units in 2025, a 230% increase from 2024 [6][7]. Summary by Sections Export Chain - The phased implementation of US tariffs is expected to have a limited effect on export companies due to their established overseas production [2][7]. - The shipping cost indices (CCFI and SCFI) have decreased by 6.0% and 7.3% respectively, indicating a potential for improved profitability in cross-border e-commerce [7]. Paper and Packaging - As of February 7, 2025, the prices for various paper types remained stable, with white card paper increasing by 20 yuan to 4320 yuan per ton [4][46]. - The report notes a 3.9% year-on-year increase in the revenue of the paper and paper products industry for 2024, with a fixed asset investment growth of 18.5% [57][59]. Consumer Goods - The report indicates a significant increase in sales for home appliances and digital products, with sales of home appliances up by 166.4% year-on-year during the Spring Festival [4]. - The report suggests a focus on companies in the home furnishing sector, such as Oppein Home and Sophia, as well as emerging smart home industries [4][6]. Textile and Apparel - The textile and apparel sector showed a stable performance, with a 0.45% year-on-year increase in market transaction volume [10]. - The report recommends monitoring leading brands in the apparel sector, including HLA and Anta, as they are expected to perform well during the sales season [10][24]. Entertainment and Cultural Products - The report notes a 16.7% year-on-year increase in retail sales for sports and entertainment products in December, indicating a recovery in consumer spending [97][100]. - The report highlights the potential for growth in the cultural and creative sectors, particularly for companies like Morning Glory [6][97].

行 华福证券 医药生物 2025 年 02 月 09 日 业 研 究 医药生物 AI 医疗怎么选？从数据优势+商业化前景+硬件 结合出发 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 2 月 5 日- 2025 年 2 月 7 日）中信医药指数 上涨 3.2%，跑赢沪深 300 指数 1.2 pct，在中信一级行业分类中排名第 11 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数下跌 0.7%，跑赢沪深 300 指数 0.4 pct，在中信行业分类中排名第 14 位。本周涨幅前五的个股为华大智造 （+37.6%）、华大基因（+28.5%）、普利制药（+24.0%）、金域医学（+23.1%）、 药石科技（+20.0%）。 AI 医疗专题：1）DeepSeek 加速 AI 医疗变革，应用场景多模态融合 化。AI 医疗应用场景多点开花，Deepseek 后时代 AI 医疗公司也逐步从单 一模态转向多模态，未来的产业趋势更多细分 AI 应用公司转向 AI 综合性 诊疗提供商。2）以数据优势+商业化前景+硬件结合出发把握细分赛道及 个股。详细方向及标的见正文，我们建议关注：晶泰控股（AI 制药），华 大 ...