分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 量化日报 | 长债调整信号延续 ❖ 震荡：COMEX 黄金、IPE 布油； ❖ 30 年国债原始信号 72.23%，MA5 为 71.18%，模型观点由为【调整】；信 号持续【6】个交易日；3 年 AAA 中短票原始信号 93.88%，MA5 为 27.75%， 模型观点为【看多】；信号持续【4】个交易日；10 年国债原始信号 77.63%， MA5 为 66.70%，模型观点为【调整】；信号持续【3】个交易日；2 年国债 原始信号 5.82%，MA5 为 27.35%，模型观点为【看多】；信号持续【超过 10】个交易日；万得全 A 指数原始信号 82.26%，MA5 为 60.51%，模型 观点由【震荡】转为【调整】，信号持续【1】个交易日；中证红利全收益指 数原始信号 46.79%，MA5 为 61.58%，模型观点由【震荡】转为【调整】； 信号持续【1】个交易日；恒生科技指数原始信号 87.97%，MA5 为 71.03%， 模型观点为【调整】；信号持续【2】个交易日；科创 50 指数原始信号 77.75%， ...

历史照进现实：70年代系列百页深度研究 分析师：徐陈翼 SAC：S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3 分析师：林 昊 SAC：S 0 1 6 0 5 2 6 0 1 0 0 0 2 分析师：熊宇翔 SAC：S 0 1 6 0 5 2 4 0 7 0 0 0 3 ③行业轮动研究《高通胀下如何穿越牛熊》：70年代经济波动加大、宏观周期开始转动，增长与利率交替定价估值，催生70年代美股四轮行情。期 间美股行业轮动完美契合美林时钟，当通胀触顶时，市场迎来反弹，困境反转行业占优。具体而言：通胀受益行业表现长青；估值下杀后，高成长 的通信消费穿越牛熊；公用事业等行业在经济下行、杀估值时防御；通胀尾声、利率上行买大金融。70年代全行业季度表现详见P46。 ④市场风格研究《高ROE与低PB的50年轮转》：买"好但贵"（高盈利ROE）的公司还是"便宜"（低估值PB）的公司？市场始终充满争议。后疫情 时代经济波动加大、通胀利率双双上行，70年代宏观定价环境再现，本篇回顾50年美股风格定价，为后续A股风格策略提供一定指示意义：中期风 格定价逻辑变化，经济上行买高盈利，经济下行买低估值。指数估值逻辑详见P68，高盈 ...

-21% -13% -5% 2% 10% 18% 中通快递-W 恒生指数 分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 zhuyb01@ctsec.com 反内卷红利逐步释放，长期龙头价值凸显 中通快递-W(02057) 证券研究报告 物流 / 公司点评 / 2026.03.19 | 投资评级:买入(维持) | | --- | | 基本数据 | 2026-03-18 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 196.40 | | 流通股本(亿股) | 5.64 | | 每股净资产(元) | 77.34 | | 总股本(亿股) | 7.70 | 最近 12 月市场表现 联系人 史亚州 shiyz01@ctsec.com 相关报告 1. 《规模为先，强底盘龙头拐点将至》 2025-11-27 核心观点 盈利预测 | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 44,281 | 49 ...

付费用户数稳增，拥抱 AI 机遇与挑战 腾讯音乐-SW(01698) 证券研究报告 数字媒体 / 公司点评 / 2026.03.19 投资评级:增持(维持) | 基本数据 | 2026-03-18 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 44.72 | | 流通股本(亿股) | 14.33 | | 每股净资产(元) | 23.64 | | 总股本(亿股) | 30.98 | 最近 12 月市场表现 -23% -2% 18% 38% 58% 78% 腾讯音乐-SW 恒生指数 ❖ 事件：2026 年 3 月 17 日，公司发布 2025 年业绩公告。2025 年实现 总收入 329.0 亿元，同比+15.8%；归母净利润 110.6 亿元(+66.4%)，包含 环球音乐股权处置收益 23.7 亿元；非国际准则净利润 95.9 亿元（+25.0%）。 Q4 单季收入 86.4 亿元(+15.9%)，非国际准则净利润 24.9 亿元(+9.0%)。 ❖ 超级会员突破 2000 万，ARPU 稳升。Q4 在线音乐付费用户 1.274 亿， 同比+5.3%；ARPU 为 11.9 元，同比+7.2%。公司 ...

滞胀为时尚早，关注通胀预期 ——2026 年美联储 3 月议息会议点评 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.03.19 核心观点 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 陆星辰 luxc@ctsec.com 相关报告 1. 《量化日报 | 短端持续看多》 2026- 03-18 2. 《通胀来了，货币政策会变吗？》 2026-03-17 3. 《利率 | 经济数据超预期，债市怎么 看？》 2026-03-17 请阅读最后一页的重要声明！ 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 ❖ FOMC 决议如期落地，维持利率不变且分歧减少。美联储如期宣布维持联邦 基金利率不变。决议声明新增了对失业率基本保持稳定的描述，定调偏向中 性；风险评估中提及中东局势对美国经济的影响尚不明朗，意味着接下来可 能需要更长时间评估中东局势的冲击。此次决议内部分歧有所减少，仅有一 名票委投出反对票：米兰倾向于在本次会议上降息 25 个基点。总体而言，美 联储决议表述符合预期，对中东局势的影响叙述保持中性。 ❖ 由于 ...

分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 付耕阳 fugy@ctsec.com 相关报告 1. 《通胀来了，货币政策会变吗？》 2026-03-17 2. 《利率 | 经济数据超预期，债市怎么 看？》 2026-03-17 3. 《量化日报 | 超 长 仍 处调 整 区间 》 2026-03-17 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.03.18 核心观点 ❖ 震荡：中证红利全收益指数、恒生科技指数、IPE 布油； ❖ 30 年国债原始信号 76.88%，MA5 为 67.56%，模型观点为【调整】；信号 持续【4】个交易日；3 年 AAA 中短票原始信号 17.77%，MA5 为 26.20%， 模型观点为【看多】；信号持续【2】个交易日；10 年国债原始信号 74.05%， MA5 为 60.92%，模型观点由【震荡】转为【调整】；信号持续【1】个交易 日；2 年国债原始信号 7.40%，MA5 为 30.40%，模型观点为【看多】；信 号持续【 ...

回购股份注销调整，公司运作稳健 欧陆通(300870) 投资评级:增持(维持) | 基本数据 | 2026-03-17 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 247.51 | | 流通股本(亿股) | 1.09 | | 每股净资产(元) | 24.05 | | 总股本(亿股) | 1.09 | 最近 12 月市场表现 -42% -15% 12% 39% 66% 93% 欧陆通 沪深300 分析师 李康桥 SAC 证书编号：S0160526020002 likq@ctsec.com 核心观点 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《国产电源脊梁，高功率服务器电源持续 高增》 2025-08-31 2. 《一季度收入维持高增，经营性现金流亮 眼》 2025-04-25 3. 《高功率电源如期高增，降本增效盈利提 升》 2025-04-22 证券研究报告 其他电源设备Ⅱ / 公司跟踪研究报告 / 2026.03.18 盈利预测 | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2023A | 2024 ...

回购股份注销调整，公司运作稳健 欧陆通(300870) 分析师 李康桥 SAC 证书编号：S0160526020002 likq@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 投资评级:增持(维持) | 基本数据 | 2026-03-17 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 247.51 | | 流通股本(亿股) | 1.09 | | 每股净资产(元) | 24.05 | | 总股本(亿股) | 1.09 | 最近 12 月市场表现 -42% -15% 12% 39% 66% 93% 欧陆通 沪深300 盈利预测 | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,870 | 3,798 | 4,580 | 5,498 | 6,623 | | 收入增长率(%) | 6.2 | 32.3 | 20.6 | 20.0 ...

租赁业务快速增长，积极强化股东回报 贝壳-W(02423) 证券研究报告 房地产服务 / 公司点评 / 2026.03.17 投资评级:买入(维持) | 基本数据 | 2026-03-16 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 44.54 | | 流通股本(亿股) | 33.91 | | 每股净资产(港元) | 19.01 | | 总股本(亿股) | 35.30 | 最近 12 月市场表现 -35% -25% -15% -4% 6% 16% 贝壳-W 恒生指数 分析师 房诚琦 SAC 证书编号：S0160525090002 fangcq@ctsec.com 分析师 郝艳辉 SAC 证书编号：S0160525080001 haoyh@ctsec.com 分析师 陈思宇 SAC 证书编号：S0160525090008 chensy04@ctsec.com 分析师 何裕佳 SAC 证书编号：S0160525090001 heyj@ctsec.com 分析师 罗婉琦 SAC 证书编号：S0160525090005 luowq@ctsec.com 相关报告 1. 《AI 赋能提质增效，单季回购金额创两 ...

/ 通胀来了，货币政策会变吗？ 证券研究报告 固收专题报告 / 2026.03.17 相关报告 1. 《利率 | 经济数据超预期，债市怎么 看？》 2026-03-17 2. 《量化日报 | 超长仍处调整区间》 2026-03-17 3. 《转债 | 地缘冲突下情绪定价退潮，继 续筛赔率》 2026-03-15 球能源价格上升，市场相应的关切与日俱增。 货币当局如何看待商品价格上涨？什么是央行眼中的通胀？货币政策的立场 我们认为 2010-2011 年的美国经验有一定借鉴意义，商品尤其是能源价格 上涨带动通胀走高，此时央行仍然可能维持甚至加码宽松。因为长期通胀预 期稳定并且不存在工资通胀螺旋，而且财政等因素仍然对经济存在影响，国 内当前面临的宏观环境与彼时的美国有一定相似性，弱复苏背景下出现通胀 抬升，参考美国经验、并结合近期央行表态与行为，我们认为国内货币政策 大概率维持宽松。 ❖ 风险提示：历史规律未必代表未来、宏观环境超预期、货币政策超预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 核心观点 ❖ 近期美伊冲突显著抬高油价 ...