继电器行业报告 ■ 证券研究报告 因 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 音脖了 SAC 证书编号: S0160525090003 wuxf01@ctsec.com 李渤 分析师 SAC 证书编号: S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《特斯拉和 Waymo 持续加速 Robotaxi 业务》 2026-01-25 2.《乘用车行业点评报告: 1 月车市正值淡 季,关注高端化智能化主线》 2026-01- 20 3.《CES 展叠加美国听证会, Robotaxi 加 快发展 》 t车行业发展带动汽车继电器需求持续提升 核心观点 请阅读最后一页的重要声明! 行业专题报告 / 2026.01.30 汽车继电器在传统燃油车和新能源汽车上均广泛应用:汽车继电器是指 专门应用于汽车电器控制的继电器,它是随着汽车电子、电器产品发展起来 的。在传统的内燃机汽车中,继电器广泛应用于控制、起动、空调、灯光、雨 刮器、电喷装置、油泵、电动门窗、电动座椅、电子仪表和故障诊断系统等。 在新能源汽车中,还在动力电池、电源管理系统和充电系统等领域广泛应用。 汽车行业规模持续提升带 ...

. 1 2 1 ■ 证券研究报告 张伟 分析师 SAC 证书编号: S0160525060002 zhanqwei04@ctsec.com 任思雨 分析师 SAC 证书编号: S0160525090006 rensy@ctsec.com 相关报告 政策点评 / 2026.01.31 核心观点 请阅读最后一页的重要声明! 沃什么穷不是 浪尔完 1. 《存款搬家，新路径 》 2026-01-30 2.《工业利润超季节性反弹》 2026-01- 28 3. 《美联储或许并不重要》 2026-01- 27 是不是沃什当选、沃什采取怎样的货币政策其实都不重要,重要的是，谁才 � 是当今的保罗 · 沃尔克?要解决美国的问题,只能靠颠覆性的技术进步,大幅 提高生产力,用更快的增长覆盖高额的债务。这也是美国在 80年代走出大滞 胎的根本原因。 ❖ 并不是沃尔克选择了时代，而是时代选择了沃尔克。1970年代开始的信息技 术革命的有效突破，才给沃尔克大幅加息整治通胀以及里根整顿财政纪律、 供给侧改革提供了最必要的条件和底气。没有信息技术革命的背景，沃尔克 和里根的政策可能也难以有效推行。所以，美联储其实并不重要，在 AI 技术 ...

4Q2025 食品饮料基金持仓分析 食品饮料 ■ 证券研究报告 因 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 皇立省 SAC 证书编号: S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 任务营 SAC 证书编号: S0160524010001 renjx@ctsec.com 相关报告 1. 《国标加速推出,利好行业规范和集中 度提升 》 2026-01-23 2. 《牛肉进口政策落地,肉奶共振利好牧 2026-01-05 = 3. 《进口反补贴落地,利好国产替代》 2025-12-23 筹码再优化，大众品阶段性优于白酒 核心观点 � 风险提示: 消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。 请阅读最后一页的重要声明! t a production and the result of the first and the states of the states of the see of 行业投资策略报告 / 2026.01.29 公募基金食饮板块减配,超配比例持平。4Q2025 季末基金食品饮料板 * 块重仓持股比例为 6%，环比下降 0.3pct。全行业中，食饮板 ...

招股说明书梳理系列(一):盛合晶德 行业专题报告 / 2026.01.29 ■ 证券研究报告 因 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 庫住 SAC 证书编号: S0160525110002 tangiia@ctsec.com 迎黄金替代机遇》 核心观点 请阅读最后一页的重要声明! 盛合晶微科创板上市进程再推进,首轮问询正式启动:1月7日,盛合 * 晶微半导体有限公司正式接受上海证券交易所科创板上市审核中心的首轮问 询。在此之前,公司已递交招股书,拟在科创板挂牌上市。此次 IPO,盛合 晶微拟募资 48 亿元,用于三维多芯片集成封装项目、超高密度互联三维多芯 片集成封装项目。项目达产后将形成多个芯粒多芯片集成封装技术平台的规 模产能,并配套凸块制造（Bumping）及 3DIC 技术平台产能,进一步匹配 中国大陆芯粒多芯片集成封装领域的高增长需求。 集成电路先进封测行业市场空间广阔,下游应用场景多元:集成电路先 * 进封测行业高速扩容。根据 Yole 和灼识咨询数据及预测，2024 年全球封测 行业规模达 1.014.7 亿美元，预计 2029 年将增至 1.349.0 亿美元，其中先 进封 ...

证券研究报告 行业点评报告 / 2026.01.28 先进封装涨价与扩产共振，强周期与成长共舞 -13% 3% 19% 35% 51% 67% 电子 沪深300 分析师 唐佳 SAC 证书编号：S0160525110002 tangjia@ctsec.com ❖ 风险提示：下游需求波动风险；行业竞争加剧风险；供应链与国产化风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 投资评级:看好(维持) 电子 最近 12 月市场表现 分析师 詹小瑁 SAC 证书编号：S0160525120008 zhanxm@ctsec.com 相关报告 1. 《AI Agent 沙箱化有望带来 CPU 新增 量空间》 2026-01-25 2. 《台积电 Capex 与业绩双超预期，先进 制程/封装加速增长 》 2026-01-20 3. 《【财通电子&新科技】行业点评报告： AI 需求与 Capex 共振，国产先进封装迎强 周期》 2026-01-17 核心观点 ❖ 国科微、中微半导体接连发布涨价通知，涨价原因明确包含封测费用等成本的持 续上涨，封测厂商已开启涨价浪潮。据半导体产业纵横，行业龙头日月光的封 测报价涨幅将从原预期的 5%-10%上 ...

募资投资高端智能电动平台开发项目 江淮汽车(600418) 证券研究报告 商用车 / 公司点评 / 2026.01.28 | 投资评级:增持(维持) | | | --- | --- | | 基本数据 | 2026-01-28 | | 收盘价(元) | 53.30 | | 流通股本(亿股) | 21.84 | | 每股净资产(元) | 4.55 | | 总股本(亿股) | 21.84 | 最近 12 月市场表现 -23% -10% 4% 18% 31% 45% 江淮汽车 沪深300 上证指数 分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 wuxf01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《与华为合作打造高端品牌，积极开拓海 外市场》 2025-08-26 2. 《尊界 S800 批量投产，大定突破 5000 台》 2025-06-19 3. 《营业收入有所下滑，持续深化外部合 作》 2025-04-08 核心观点 | 盈利预测 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | ...

利率| 非银流动性工具怎么看——从美国的 ON 证券研究报告 固收专题报告 / 2026.01.29 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 汪梦涵 SAC 证书编号：S0160525030003 wangmh01@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 再探超长债供需》 2026- 01-28 2. 《利率｜开年机构行为的五点关注》 2026-01-27 3. 《信用 | 二永债可以继续拉久期吗？》 2026-01-26 核心观点 ❖ 近期央行在多个场合表述"央行正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性 安排"，结合美国 ONRRP 的背景和机制，我们认为新工具类似于 ONRRP 概率偏 低，更有可能是类似于前期 SFISF 的再贷款机制。 ❖ 美国的 ONRRP 成立的背景和关注点 美国隔夜逆回购协议工具（Overnight Reverse Repurchase Agreement Facility， 下文简称 ON RRP）是美联储 ...

分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 核心观点 ❖ 联储议息会议维持利率不变、决议措辞偏鹰，但鲍威尔讲话基调温和。本次会 议利率按兵不动符合预期，决议对经济和就业的评估更乐观，但两位理事投 出反对票倾向降息。鲍威尔会后承认通胀上行风险和就业下行风险都有所回 落，淡化加息可能。短期内美债收益率曲线或呈现熊陡，美元指数维持弱势震 荡。预计短期内 10 年美债震荡区间可能在 4%~4.4%，美元指数震荡区间可 能在 96~101。人民币汇率在弱美元和结汇潮下有加速升值趋势，国内债市 "以我为主"，交易盘动能恢复，建议维持多头思维。 请阅读最后一页的重要声明！ 决议偏鹰，发布会温和 ——美联储 1 月议息会议点评 联系人 陆星辰 luxc@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 再探超长债供需》 2026- 01-28 2. 《利率｜开年机构行为的五点关注》 2026-01-27 3. 《信用 | 二永债可以继续拉久期吗？》 2026-01-26 证券研究报 ...

分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《利率｜开年机构行为的五点关注》 2026-01-27 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 利率 | 再探超长债供需 2. 《信用 | 二永债可以继续拉久期吗？》 2026-01-26 3. 《转债 | 高估值下机构如何择券？- 2025Q4 公募持仓点评》 2026-01-25 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.01.28 | 1 | 按照上限测算，今年超长政府债供给如何？ 4 | | --- | --- | | 2 | 超长债需求如何？ 5 | | 2.1 | 保险 5 | | 2.2 | 银行 9 | | 2.3 | 交易性机构 11 | | 3 | 30-10 年期限利差取决于一级供给吗？ 12 | | 4 | 风险提示 13 | ❖ 去年四季度以来市场对超长债供给的担忧始终较强。今年 1 月，超长 政府债发行规模同比明显上升，增量主要来自于 ...

工业利润超季节性反弹 ■ 证券研究报告 张伟 分析师 SAC 证书编号：S0160525060002 zhanqwei04@ctsec.com 连桐杉 联系人 liants@ctsec.com 宏观专题报告 / 2026.01.27 核心观点 工业企业利润增速为何回升： 12 月，工业经营量、价和利润率增速同升。 * 利润的支撑源于产量增速足够高，对冲了单位利润被压缩的负面影响，使得 利润总额仍会因规模效应而增长，利润率的支撑或源自营业外收支。 分结构来看： * ❖ 库存视角来看: 请阅读最后一页的重要声明! ❖ 上游采矿业"不增利+不增收+不增率",与上个月相比利润出现大幅回落,营 收增速也由正转负。非金属矿采选营收是核心掣肘,属于常规回落,采矿业中 煤炭开采和有色采选业出现营收"止跌回暖"可能与去年可比基数调降引起 同比增速的回升有关。 * 上游原材料工业"不增收+不增利+增率",利润率回升最多。黑色冶炼业利润 率当月从 12 月的-14.3%上升至 2.9%，盈利能力开始修复，支撑原材料工业 利润率，可能是 12 月生产经济指标修复和年底赶工等因素综合作用的结果。 中游中间品制造业依旧掣肘于 PPI，呈 ...