新增建设用地用途受限？暨年度土地成交回顾 证券研究报告 固收专题报告 / 2026.03.13 核心观点 ❖ 近日自然资源部 38 号文用地新政发布，怎么看？ 最核心的是第十条内容要求：年度新增城乡建设用地 ≤ 盘活存量土地面积、 新增建设用地原则上不用于经营性房地产开发。 我们认为，短期内地方土地出让和房企拿地受影响有限，因为有部分"已获 批但未规划"的土地可以用作开发建设。中期内土拍收入和房企拿地可能面 临下行压力，但对不同城市影响会有所分化，高能级城市本来新增用地就严 格受限，受影响相对较小，而中小城市新增建设用地占用地供应总量比重较 大，可能受到一定影响。对房企而言，拿地只能依靠存量土地、城市更新和 旧改，高能级城市本就高度依赖此类渠道，受政策影响有限，而低能级城市 本非企业布局重点，受政策收紧冲击温和。此外，如果该政策有效引导楼市 企稳回升，长期内对土地市场和房地产市场都可能是利好。 ❖ 2025 年土地成交情况如何？ 全国来看，土拍市场仍然偏弱，2025 年累计成交 33547 亿元，累计同比下 降 11%，降幅继续在扩大。其中，12 个省（直辖市）2025 年土地成交规模 实现同比正增长，西部、 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" (maintained) [2] Core Views - The company demonstrates operational resilience, with premium liquor leading growth [1] - In 2025, the company achieved revenue of 14.72 billion yuan, a year-on-year increase of 0.53%, and a net profit attributable to shareholders of 1.23 billion yuan, up 10.43% year-on-year [8] - The company is expected to achieve revenue of 15.04 billion yuan in 2026, with a net profit of 1.29 billion yuan, corresponding to a PE ratio of 21.2 [8] Financial Performance - Revenue growth rates are projected at -1.1% for 2024, 0.5% for 2025, and gradually increasing to 2.4% by 2028 [7] - The gross profit margin for 2025 was 50.88%, an increase of 2.3 percentage points year-on-year, indicating improved profitability [8] - The company plans to distribute a cash dividend of 1.20 yuan per share, which accounts for 98.3% of the net profit attributable to shareholders for the year [8] Product Strategy - The high-end product segment generated sales revenue of 8.78 billion yuan in 2025, a year-on-year increase of 2.19%, with a gross margin of 55.26% [8] - The company's strategy of combining strong local brands with international premium brands is yielding positive results [8] Future Projections - The company is projected to achieve revenues of 15.04 billion yuan in 2026, 15.39 billion yuan in 2027, and 15.75 billion yuan in 2028, with corresponding net profits of 1.29 billion yuan, 1.36 billion yuan, and 1.44 billion yuan respectively [8] - The expected PE ratios for the years 2026, 2027, and 2028 are 21.2, 20.1, and 19.0 respectively [7]

AI 电力行业 电力设备 证券研究报告 行业点评报告 / 2026.03.12 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -17% -2% 13% 28% 43% 59% 电力设备 沪深300 分析师 谢哲栋 SAC 证书编号：S0160525120005 xiezd@ctsec.com 分析师 唐亚辉 SAC 证书编号：S0160525120007 tangyh01@ctsec.com 相关报告 1. 《AI 电力专题一》 2026-02-21 2. 《二季度光伏业绩见底出清加速，锂电小 幅改善》 2024-11-03 3. 《组件 10 月排产环比提升，国网发布高 质量发展倡议书》 2024-10-18 算电协同促绿电消纳，区域电力资产迎修复 核心观点 行业点评报告/证券研究报告 （1）Open Claw 风潮带动 token、电力消耗指数型增长，而推理环节对延 迟的容忍度较高，我国大模型因"物美价廉"调用量大增，推动中国 token 出 海产业趋势。（2）我国超大规模智算中心的建设集中在西部，目前八大国家 算力枢纽节点集聚 60%以上新增算力，智算规模约占全国总量的 80%，八大 数据中心枢纽五个 ...

量化日报 | 超长单日输出概率有所下降 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 付耕阳 fugy@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 债市担心的是"油通胀"吗？》 2026-03-11 2. 《量化日报 | 短 端 确 定 性 更 高 》 2026-03-11 3. 《量化日报 | 债券单日信号波动较大》 2026-03-10 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.03.12 核心观点 ❖ 看多：10 年国债、2 年国债、中证红利全收益指数、万得微盘指数、 COMEX 黄金、IPE 布油； ❖ 调整：科创 50 指数； ❖ 震荡：30 年国债、3 年 AAA 中短票、万得全 A 指数、恒生科技指数、 国证 2000 指数； ❖ 30 年国债原始信号 51.36%，MA5 为 57.04%，模型观点为【震荡】；信号 持续【超过 10】个交易日；3 年 AAA 中短票原始信号 86.23%，MA5 为 56.88%，模型观点为【震荡】；信号 ...

分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 付耕阳 fugy@ctsec.com 相关报告 1. 《量化日报 | 超长单日输出概率有所下 降》 2026-03-12 2. 《利率 | 债市担心的是"油通胀"吗？》 2026-03-11 3. 《量化日报 | 短 端 确 定 性 更 高 》 2026-03-11 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.03.13 核心观点 ❖ 风险提示：模型失效风险，因子失效风险，数据质量风险 请阅读最后一页的重要声明！ 量化日报 | 长债信号仍然不强 ❖ 看多：2 年国债、中证红利全收益指数、万得微盘指数、COMEX 黄 金、IPE 布油； ❖ 调整：30 年国债、万得全 A 指数、科创 50 指数； ❖ 震荡：10 年国债、3 年 AAA 中短票、恒生科技指数、国证 2000 指 数； ❖ 30 年国债原始信号 68.41%，MA5 为 63.62%，模型观点由【震荡】转为 【调整】；信号持续【1】个交易日；3 年 A ...

Oil Price Scenarios and Inflation Predictions - In the scenario where the average international oil price is $60 per barrel, the CPI is projected to have a year-on-year central tendency of approximately 0.9% and the PPI at -0.2%[3] - If the oil price averages $90 per barrel, the CPI is expected to rise to about 1.5% and the PPI to 0.9%[3] - In a scenario with an average oil price of $100 per barrel, the CPI is forecasted to be around 1.6% and the PPI at 1.1%[3] Impact of Oil Price Changes on PPI and CPI - A 10% increase in international oil prices is estimated to raise the PPI by approximately 0.5% to 0.6%[4] - The same 10% increase is expected to lift the CPI by about 0.1% to 0.2%[4] - The PPI responds more directly and synchronously to oil price changes compared to the CPI, which shows a lagged response[9] Geopolitical Risks and Oil Price Fluctuations - The escalation of geopolitical conflicts, such as the recent US-Iran tensions, has led to a rapid increase in oil prices, with Brent and WTI crude futures rising by about 40% from February 27 to March 9, 2026[6] - The geopolitical risk premium is expected to continue pushing international oil prices higher, affecting inflation concerns domestically and internationally[4] GDP Deflator Predictions - The GDP deflator is projected to be 0.3% if the average oil price is $60 per barrel, 1.0% for $90 per barrel, and 1.1% for $100 per barrel[34] Risk Factors - Key risks include uncertainties surrounding geopolitical conflicts, limitations of the measurement models, and potential macroeconomic policy adjustments that could exceed expectations[4]

深耕全球市场，浅海差异化战略打开成长空间 安克创新(300866) 证券研究报告 消费电子 / 公司深度研究报告 / 2026.03.10 | 投资评级:买入(上调) | | | --- | --- | | 基本数据 | 2026-03-10 | | 收盘价(元) | 94.86 | | 流通股本(亿股) | 3.07 | | 每股净资产(元) | 18.44 | | 总股本(亿股) | 5.36 | 最近 12 月市场表现 -28% -14% 1% 16% 30% 45% 安克创新 沪深300 分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 sunqian@ctsec.com 分析师 于雪娇 SAC 证书编号：S0160525080005 yuxj@ctsec.com 联系人 汤昕 tangxin@ctsec.com 相关报告 1. 《新品创新驱动，业绩增速超预期 》 2025-04-30 2. 《业绩高增超预期，研发加码助增长》 2025-04-30 3. 《新品发力持续，业绩高增超预期 》 2024-11-01 核心观点 | 盈利预测 | | | | | | | --- | --- | - ...

一站式国民社区央厨，开启成长新篇章 锅圈 (02517) 证券研究报告 食品加工 / 公司深度研究报告 / 2026.03.10 投资评级:买入(首次) | 基本数据 | 2026-03-10 | | --- | --- | | 收盘价(港元) | 3.87 | | 流通股本(亿股) | 27.47 | | 每股净资产(元) | 1.10 | | 总股本(亿股) | 27.47 | 最近 12 月市场表现 -17% 17% 51% 85% 119% 153% 锅圈 恒生指数 食品加工 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 黄欣培 SAC 证书编号：S0160525070004 huangxp01@ctsec.com 相关报告 核心观点 ❖ 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等 | 盈利预测 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | ...

t Post of the First of the first of the first ■ 证券研究报告 孙彬彬 分析师 SAC 证书编号: S0160525020001 sunbh@ctsec.com 分析师 [舊修고 SAC 证书编号: S0160525020003 suixp@ctsec.com 付耕阳 fugy@ctsec.com 相关报告 1. 《量化日报 | 债券单日信号波动较大 》 2026-03-10 2. 《做市债 ETF 的胜负手可能是折溢价 》 2026-03-09 3. 《量化日报 | 超长单日看多,总体延续 2026-03-09 震荡 》 核心观点 请阅读最后一页的重要声明! 量化日报 | 短端确定性更高 固收定期报告 / 2026.03.11 看多:10年国债、2年国债、万得全 A 指数、中证红利全收益指数、 ex COMEX 黄金、IPE 布油; � 风险提示: 模型失效风险,因子失效风险,数据质量风险 调整:恒生科技指数、科创 50 指数; ex � 震荡:30年国债、3 年 AAA 中短票、万得微盘指数、国证 2000 指 数; 30 年国债原始信号 70.41%，MA5 ...

利率 | 债市担心的是"油通胀"吗？ 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.03.11 相关报告 1. 《量化日报 | 债券单日信号波动较大》 2026-03-10 2. 《做市债 ETF 的胜负手可能是折溢价》 2026-03-09 3. 《量化日报 | 超长单日看多，总体延续 震荡》 2026-03-09 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 请阅读最后一页的重要声明！ 核心观点 ❖ 我们把美伊冲突和油价飙升的因素剔除掉，春节以后的债市走势不会有本质 区别，只是幅度和节奏有细微差别。归根结底，除久期偏长的交易型品种， 其他券种的收益率已经下行至去年 Q4 甚至去年 Q3 的低点，而货币政策没 有进一步利好，因此多空博弈本就会加剧，"油通胀"只是会放大波动，即使 没有"油通胀"，也会有其他利空出现。因此我们继续看 3 月债市震荡，10 年国债收益率按照 CD 加点 10~30 个 bp，因此波动区间在 1. ...