铜周报 20251228 现货需求承压， 宏观预期向上，铜矿供给约束 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 杨磊 从业资格证号：F03128841 投资咨询证号：Z0020255 核心要点及策略 1 影响因素分析 2 | 01 | | 02 | | | --- | --- | --- | --- | | 价格数据 | 04 | 基本面数据 | 07 | | 03 宏观经济数据 | 19 | | | 07 3 5 盘面强势、铜现货需求弱、贴水走扩 6 数据来源：钢联、ifind、国联期货 数据来源：钢联、ifind、国联期货 5 01 价格数据 4 数据来源：钢联、ifind、国联期货 12月24日LME铜0-3M升水较前周五走强 02 基本面数据 7 本周铜精矿TC指数均价环比跌1.25美元/吨至-44.9美元/吨，仍低 8 数据来源：钢联、ifind、国联期货 据钢联，本周铜精矿港口库存67万吨，环比减1万吨，同比偏低 9 数据来源：钢联、ifind、国联期货 精废价差环比走强 10 数据来源：钢联、ifind、国联期货 11 数据来源：钢联、ifind、国联期货 国内12月电解铜产量预计环 ...

Macroeconomic and Strategy Research - The U.S. labor market remains in a weak balance, with inflation showing signs of slowing down, prompting the Federal Reserve to lower interest rates again in December. The Fed's cautious stance indicates only one rate cut is expected in 2026, which is less than market predictions [2][3] - In Europe, a weak economic recovery is coupled with the European Central Bank's increased tolerance for inflation, leading to market expectations of a rate hike in 2026 [3] - Domestic consumption and investment are slowing due to high bases and weak expectations, while external demand remains strong, particularly in export-oriented sectors. Structural support for service consumption is anticipated as policies support recovery [3][3] - The Central Economic Work Conference emphasized the need for stable economic growth and quality improvement, with a focus on the integrated effects of monetary and fiscal policies. A reserve requirement ratio cut is expected to be implemented first, with interest rate cuts being more structural [3][3] Fixed Income Research - Panda bonds, which are RMB-denominated bonds issued by foreign entities in China, have seen their market scale exceed 1.14 trillion RMB, reflecting the ongoing internationalization of the RMB and the opening of China's bond market [6][6] - The panda bond market has evolved through three stages: initial exploration (2005-2013), development with increased participation (2014-2022), and rapid expansion and product innovation (2023-present) [6][6] - Panda bonds offer lower financing costs compared to offshore dollar bonds and provide flexibility in fund usage, while also serving as a risk diversification tool for investors [7][7] - As of December 5, 2025, there are 263 panda bonds with a market size of 414.886 billion RMB, indicating a significant increase in issuance driven by policy optimization [7][7] Industry Research - The sixth batch of high-value medical consumables procurement has been initiated, with significant developments including the approval of a domestic anti-CTLA-4 monoclonal antibody and the introduction of a weight-loss version of semaglutide for cardiovascular indications [11][11] - The Shanghai Composite Index rose by 2.15% and the Shenzhen Component Index by 3.66% during the week of December 19-25, 2025, with the SW Pharmaceutical and Biological Index increasing by 1.43% [11][11] - The report suggests focusing on pharmaceutical companies whose products enter medical insurance and the investment opportunities arising from structural optimization in innovative drug payments, as well as the progress in the medical device sector following the initiation of high-value consumables procurement [12][12]

内外兼修——2026 年宏观经济与资本市场展望 20251228 摘要 2026 年全球制造业上行趋势及美联储降息将支撑中国出口，AI 投资成 为资本开支亮点，共同推动出口需求攀升，但需关注美国库存周期变化。 中国应对美国关税经验丰富，关税对出口影响减弱，当前产能出海策略 聚焦"一带一路"，补充品牌海外渗透率，带动国内资本品和中间品出 口，对国内经济具积极意义。 房地产市场深度调整，投资降幅收窄，但房价下跌和居民资产负债表恶 化可能抑制消费，需警惕房地产市场走势及其潜在风险。 耐用品补贴政策对消费拉动效果减弱，提高居民收入、释放教育、文娱、 育幼、医疗和养老等服务类消费潜力是扩大内需的关键。 广义财政收支面临困境，地方政府债务风险增加，需通过中央政府举债 加杠杆对冲下行压力，避免经济硬着陆，并进行财税改革和财富再分配。 2026 年中国财政策略应保持保量提质态势，中央主导稳增长，地方聚 焦化解债务，广义财政支出增速预计小幅退坡至 4%-5%。 2035 年前 GDP 平均增速需保持在 4.17%左右，2026 年短期经济增长 目标可能小幅调整，出口和服务消费有望成为经济增长的重要支柱，优 先配置权益类资产和与 ...

宏宏宏宏宏宏宏宏宏 2026 年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年 年年年年年年年S0630516080002 年年年年年年年年年 年年年年年年年S0630522020001 年年年年年年年年年 年年年年年年年S0630525100001 年年年年年年年 年年年年年liusj@longone.com.cn 2025 年12年28年 年年年年年年 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 一一一一一一一一一一一一一 一一一一一一一一一"一一一一一" 2025一一一一一一一一一一一一一一一一 CONTENTS 一一 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一 一一一一一一一一一一 一一一一一一 资料来源：国家统计局，海关总署， 东海证券研究所 2025年1-11月国内主要经济数据，% 5.90 1.30 5.40 -2.60 1.90 0.13 -15.90 4.9 -20 -15 -10 -5 0 5 10 -5 0 5 10 15 2 4 6 8 10 2 4 6 8 10 2 4 6 8 10 2 4 6 8 10 2 4 6 8 10 2 4 6 8 1 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 宏观量化指数经济周报 20251228 12 月出口增速预计将小幅回落 2025 年 12 月 28 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《聚焦主线板块，关注 ETF 组合推荐》 2025-12-28 《25Q3 美国 GDP：过时的数据，过度 的反应——美国 2025 年三季度 GDP 数据点评》 2025-12-24 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2025 年 12 月 28 日，本周 ECI 供给指数为49.93%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.84%， 较上周环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.86%，较上周回升 0.01 个百分点； ...

张迪 ：010-8092-7737 ：zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ：0755-8345-3719 ：zhanlu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 国内等待政策落地，海外共振宽松预期 ——宏观周报（12 月 22 日-12 月 28 日） 2025 年 12 月 28 日 分析师 ：lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ：010-8092-7606 ：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 吕雷 ：010-8092-7780 铁伟奥 ：136-8324-0373 ：tieweiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060002 研究助理：薄一程、吴佳文 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 ⚫ 本周关注：国内方面，1—1 ...

宏 观 研 究 | | | 宏观经济分析报告 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 2026 年仅有一次降息，少于期货市场预测；中期来看，随着地区联储主席 轮换以及新美联储主席提名，整体 FOMC 票委有偏鸽趋向，但从近期几位联 储主席候选人的表态来看，坚守联储"独立性"底线仍是共识。欧洲方 面，经济基本面弱复苏，叠加欧央行对通胀容忍度的放宽和对未来政策路 径的鹰派表述，市场开始交易 2026 年欧央行加息的情形。 国内经济 时至年末，国内消费和投资在高基数、政策退坡、预期偏弱的影响下延续 放缓态势，外需则在非美国家支撑下保持出色表现，由此带动部分出口导 向型行业的生产继续强势。展望来看，高频指标显示 12 月出口存在放缓可 能，但整体幅度有限；内需消费，特别是部分商品，仍会受到高基数制 约，但随着政策支持以及假期陆续开启，服务消费将会提供结构性支撑； 投资端有望在制造业和基建投资先后发力下逐步企稳，而房地产投资在一 定程度受库存去化影响仍在寻底过程中。价格方面，"反内卷"等政策因素 作用下已初现企稳态势 ...

Group 1 - In 2025, gold is projected to reach approximately $4,300 per ounce, while silver is expected to exceed $60, doubling its value. Platinum and palladium are also anticipated to see significant price increases [2] - The surge in precious metals is driven by central bank gold purchases, geopolitical risks, expectations of Federal Reserve interest rate cuts, and demand from the new energy sector [2] - The year 2026 is expected to continue the upward trend in precious metals, with the performance of the US dollar and the global economy being critical variables [2] Group 2 - The London Stock Exchange Group (LSEG) is collaborating with Tokyo Commodity Exchange to explore the precious metals market under macroeconomic conditions, providing exclusive data on gold, silver, platinum, and palladium [2] - LSEG offers comprehensive solutions for commodity trading, including insights, data management, and seamless execution capabilities to enhance competitive advantages in the market [20][23] - The company emphasizes the importance of timely and accurate data in commodity trading, utilizing structured approaches to leverage fundamental, supply-demand, and alternative data sources [22][31]

有色商品日报 有色商品日报（2025 年 12 月 26 日） 一、研究观点 | 品 | | | 点评 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 种 | | | | | | | | 隔夜 LME 休市，国内沪铜主力上涨 2.51%至 | 97680 元/吨，价格再创历史新高。宏观方 | | | | | | 面，日本政府计划于 2026 | 财年推出史上最大规模初始预算，总额约 122.3 万亿日元，较 | | | | | | 2025 财年增长 | 6.3%，预算增速远超当前通胀水平。国内方面，昨日离岸人民币兑美元升 | | | | | | 破 7.0，在岸人民币同日升破 7.01 | 关口，均创下 2024 年 9 月底以来新高。库存方面， | | | | | | SMM | 周四统计国内精炼铜社会库存较周一增加 2.52 万吨至 万吨。需求方面，铜 | | 19.36 | | | 铜 | | 价再度走高，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主。美联储流动性呵护以及明年全 | | | | | | | 球经济增速修复预期，继续推动宏观维系偏暖氛围，宽松叙事结构下 ...

本刊记者 王红茹｜北京报道 最新消息显示，贷款市场报价利率（LPR）依然"按兵不动"，至此已连续7个月保持稳定。很多网友都关心，后续LPR还会下调吗？为此，记者专访了中 国人民大学金融信息中心主任杨健。 《中国经济周刊》：LPR连续7个月不变，是出于何种政策考量？ 杨健：LPR不变，究其核心，在于当前宏观经济环境持续向好，市场对短期强刺激政策的依赖度明显下降。从基本面看，我国经济展现出较强的增长韧 性：一方面，2025年出口表现超乎预期；另一方面，新质生产力相关领域发展势头加快，全年经济增长目标的实现应该没有悬念。在此情况下，进一步加 大逆周期调节力度的必要性已明显减弱。 《中国经济周刊》：后续LPR还存在下调空间吗？ 杨健：今年以来，LPR仅于5月开展过一轮调整。虽然连续多月保持平稳，且整体贷款利率处于历史较低水平，但从政策导向来看，未来依然具备调整空 间。 中央经济工作会议明确提出要"灵活高效运用降准降息等多种政策工具"，这意味着货币政策将更加主动服务于稳增长目标。为支持2026年一季度经济平稳 开局，货币政策预计将逐步从观察期转向发力期，央行有可能适时推出新一轮降准或降息操作。 1 2 届时，LPR也很 ...