"反内卷"可能会使哪些行业受益？ 利用上市公司的行业数据，我们从供给能力（资本开支和存货增速）、竞争策略（销售费用和研发投入）、账期管理 （资产负债率和应付账款情况）和收入利润（营收增速和净利润率）四个方面对行业存在"内卷式"竞争的可能性进行评估。我们发现，煤炭、钢铁、建筑 建材、化工、"新三样"、小家电、家居、造纸等行业或存在着"内卷式"竞争，可持续关注其"反内卷"政策执行的力度及效果。 Text 正文 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 7月1日，中央财经委员会第六次会议把"依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出"[1]作为推进全国统一大市场建 设六大工作方向之一。《人民日报》和《求是》杂志密集发文指出"内卷式"竞争已成为当前经济发展中面临的一个突出问题。光伏玻璃、水泥、建筑、汽 车、钢铁等多行业出台减产限产措施和承诺缩短账期，综合整治"内卷式"竞争正在进行时，引发市场关注。 如何理解"内卷式"竞争？ "内卷式"竞争反映的是一种同质化和无序化竞争，其经济结果是在资源有限的情况下，企业竞相进行过度的投入却可能未提升 产出效率，而造成整体上资源配置的扭曲。横向来看 ...

证券研究报告 | 浙商早知道 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要观点 报告日期：2025 年 07 月 17 日 浙商早知道 2025 年 07 月 17 日 2、行业 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：7 月 16 日上证指数下跌 0.03%，沪深 300 下跌 0.3%，科创 50 上涨 0.14%，中证 1000 上涨 0.3%，创业板 指下跌 0.22%，恒生指数下跌 0.29%。 行业：7 月 16 日表现最好的行业分别是社会服务（+1.13%)、汽车（+1.07%)、医药生物（+0.95%)、轻工制造 （+0.94%)、农林牧渔（+0.85%)，表现最差的行业分别是钢铁（-1.28%)、银行（-0.74%)、有色金属（-0.45%)、 非银金融（-0.43%)、建筑装饰（-0.42%)。 资金：7 月 16 日全 A 总成交额为 14617.34 亿元，南下资金净流入 16.03 亿港元。 【浙商宏观 李超/林成炜/陈冀/祁星】宏观 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 期货研究报告|专题报告 2025-07-17 邝志鹏 策略摘要 2 月初，硅铁价格涨至相对高位，之后随着煤炭价格下跌，同时部分产区电价下调，合 金价格进一步走弱。6 月之后，伴随煤炭价格启稳反弹，硅铁价格出现一定程度上涨。 进入 7 月份，反内卷提振市场情绪，煤炭、钢铁板块出现显著上涨，带动硅铁价格出现 上涨，当前硅铁价格处于历年同期相对低位，且各产区仍处于亏损，关注反内卷对亏损 品种供给端的影响。 核心观点 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 硅铁产区处于亏损，关注电价对成本的影响 ■ 市场分析 硅铁价格重心下移，合金企业长时间亏损。受黑色系终端需求较弱及成本下移影响，硅 铁价格震荡下行。2025 年 1-6 月，硅铁企业长时间处于亏损， ...

债券代码： 148301.SZ 债券简称： 23HBIS01 华泰联合证券有限责任公司关于 河钢股份有限公司分配股利的 受托管理事务临时报告 债券受托管理人 （住所：深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路 128 号前海深港基金小镇 B7 栋 401） 声明 华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券"）编制本报告的内 容及信息均来源于河钢股份有限公司（以下简称"发行人" "公司"）对外披露的 文件。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜做出独立判断，而不应将本报告中的任何内容据以作为华泰联合证券所作的 承诺或声明。 华泰联合证券作为"河钢股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司 债券（第一期）"的受托管理人，根据《公司债券发行与交易管理办法》 《公司债 此次发行人对股东的分红事项系正常利润分配，不会对发行人日常管理、生 产经营及偿债能力产生重大不利影响。 华泰联合证券作为"23HBIS01"的受托管理人，为充分保障债券投资人的利 益，履行债券受托管理人职责，在获悉相关事项后，及时与发行人进行了沟通， 根据《公司债券受托管理人执业行为准则》的有关规定出具本受托管 ...

加拿大总理卡尼：对与美国现行钢铁贸易措施不做任何改变。 ...

加拿大计划投入7000万加元用于钢铁工人的培训和收入支持。 ...

加拿大将收紧对部分外国国家的钢铁配额 金十数据7月16日讯，加拿大将把非自由贸易协定国家钢铁产品的关税配额水平从2024年的100%降低至 50%，超过这些水平的进口将征收50%的关税。 ...

对话期货专家："反内卷"背景下黑色商品走势展望 20250716 摘要 本轮反内卷政策与 2015 年供给侧改革不同，主要针对光伏、汽车、新 能源等中下游产业，旨在进行新型产能的去产能交易，短期内主要影响 市场情绪，对产业链生产暂无实质性影响。 焦煤方面，限价销售是可能的供给端出清方式，但需权衡利润扩张与地 方政府收入及就业的影响。近期黑色期货反弹除政策预期外，还受宏观 经济、供需关系和国际市场等多重因素影响。 焦煤期货反弹的可持续性取决于供给、需求和市场情绪。6 月环保安检 减少供给，煤矿亏损引发反弹，下游焦化厂提涨预期推动价格。合理价 值区间在 900-920 元，但供给回升将带来套保压力。 锰硅产能利用率低，价格应在主产区和边际成本线之间波动。目前盘面 价格不合理，短期内铁合金行业面临下行压力。可关注空钢厂利润的套 利机会，因出口虽好但内需不佳，利空钢厂利润。 焦煤与铁矿石的生贴水结构差异源于中国铁矿石对外依存度高，寡头垄 断格局明显，而焦煤进口依赖度较低，易受政策影响。铁矿石市场化程 度高，价格跌破成本线时会减产，焦煤供给则受政策调控。 Q&A 最近关于焦煤和钢铁行业的反内卷传闻较多。从基本面和产业反 ...

Q&A 2025 年下半年宏观经济及资产走势的展望是什么？ 2025 年下半年，美国经济将进入一个平稳运行的阶段。尽管在二季度时市场 曾担心十年期美债利率可能超过 5%，导致全球风险资产崩溃，但目前来看， 这种情形已经被过滤掉。特朗普政府的政策主要是虚张声势和要价组合，因此 美国经济仅会进行微调，财政支出小幅增加，同时关税也有所弥补。预计美国 平均关税税率将在 15%到 20%的区间内维持理性水平。此外，特朗普政府希 望通过触发联储降息来刺激经济，并引导高端制造业回流，但由于制造业空心 化和用工成本高，这一点具有高度不确定性。 非美资产在 2025 年上半年的表现如何？ 2025 年上半年，非美权益市场表现非常好，尤其是亚洲方向上的恒生指数、 恒生科技指数，以及欧洲方向上的德国股市。此外，南美洲如墨西哥、智利， 弘则策略 2025 年下半年宏观及资产走势核心问题展望 (25Q3)20250716 摘要 特朗普政府的贸易政策，虽有虚张声势成分，但实际关税预计维持在 15%-20%的理性区间，对美国经济影响有限。同时，试图通过联储降 息和制造业回流刺激经济，但效果不确定。 2025 年上半年，非美权益市场表现突出 ...

"反内卷"的行情节奏与受益方向：基于"供改"复盘和财 报数据的启示 20250716 摘要 反内卷与供给侧改革在产能过剩的起因和环节上存在差异，前者源于地 方招商引资同质化，后者源于四万亿投资后遗症；前者集中在中下游高 端制造业，后者集中在上游重工业，因此反内卷更需市场化手段调整。 需求侧配合对反内卷至关重要，当前外需受限、居民部门加杠杆意愿低、 地产周期底部等因素导致需求拉动不足，单纯去产能难以实现价格上涨， 需关注后续需求侧政策。 受益于反内卷政策的行业包括光伏、锂电、汽车等产能周期底部的行业， 而非上一轮的煤炭、钢铁等传统重工业，这些新兴产业更符合当前经济 结构调整方向。 反内卷政策通过环保和能耗等手段关停落后产能，龙头企业受益，但若 民企产业复杂且高端，无明显落后产能，则政策落地和效果有待观察， 市场对此存在分歧。 未来反内卷核心政策包括价格红线与行业自律、产能指标管控、地方招 商引资规范、兼并重组以及信贷约束、财税政策、行政执法和环保督查 等，其中价格红线与行业自律需明确哪些行业可签订协议以稳定价格。 Q&A 当前的反内卷行情有哪些特征？其政策预期如何？ 当前的反内卷行情主要呈现出主题性质，属于短期 ...