棕榈油月报 关注马棕油去库节奏 棕榈油仍有支撑 核心观点及策略 要点 要点 要点 ⚫ 美国和伊朗地缘局势不确定较大，油价止跌上涨，对油 脂板块形成支撑。生柴政策方面。生柴政策方面，前期 预期2026年下半年开始实施B50政策，由于资金和技术等 因素的限制，印尼政府计划取消在2026年实施B50政策， 但相关研究工作仍在进行；印尼政府启动全国性专项整 治行动，旨在全面收回被非法采矿和油棕种植侵占的国 有林区，也影响棕榈油的生产。美国特朗普政府预计将 在3月初敲定2026年生物柴油政策，预计将把生物燃料掺 混义务量维持在52-56亿加仑，将放弃惩罚可再生燃料及 其原料进口的计划；美国发布的45Z拟议规则，维持税收 抵免范围在北美原料。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 ⚫ 各机构高频数据显示，1月马棕油产量环比减少，出口需 求持续改善，主要是印度1月棕榈油进口量大幅增加，外 媒报道印度1月进口 ...

豆粕月报 2026 年 2 月 9 日 出口前景提振外盘 连粕整体震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 要点 要点 要点 ⚫ 美国农业部2月报告前瞻显示，美豆平衡表调整有限， 巴西大豆产量小幅增加，阿根廷产量基本持平，影响 预计偏中性；关注美国农业展望论坛本月发布的新季 美豆种植面积报告。截至1月底，美豆出口销售进度为 80%，略慢于去年同期，中国采购美豆1200万吨目标达 成，采购节奏放缓。近期特朗普称中国本年度将额外 增加800万吨大豆采购，提振外盘上涨，关注后续采购 动向。美国大豆压榨量维持增势，接下来关注美国生 柴政策发布，当前利多预 ...

核心观点及策略 铜周报 风险偏好回落，铜价下寻支撑 ⚫ 上周铜价高位回落，主因美国就业市场表现愈发低迷或拖 累一季度经济增长，此外上周市场避险情绪有所降温，金 银高位调整幅度较大，此外美元止跌回升对金属市场形成 短期压制，而美国科技股的估值回归也对铜价形成向下压 力；基本面来看，矿端供应偏紧格局延续，国内冶炼厂产 量边际下滑，全球显性库存继续上行，内贸现货转向小幅 升水，近月盘面C结构收窄。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 铜周报 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 2026 年 2 月 9 日 ⚫ 整体来看，全球避险情绪降温令金银价格短期巨震，欧美 央行开年均暂停降息以及新任提名主席沃 ...

2026 年 2 月 9 日 基本面驱动不强 铁矿石震荡承压 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 核心观点及策略 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责条款 铁矿石月报 ⚫ 要点需求端：1月铁矿石需求以刚性为主，钢厂高炉检 修增加、终端需求季节性走弱，铁水产量小幅波动。 节后高炉复产将带动日耗回升，但成材库存压制利 润，旺季需求落空概率较大，铁水产量恢复预计缓 慢，2月总量受假期影响大概率低于1月，需求端支 撑有限。 ⚫ 供应端：铁矿石供应宽松格局延续。尽管澳巴主流 矿山发货量环比微降，但因前期高发运延迟到港， 港口库存已攀升至历史高位。非主流矿发运受价格 影响回落，国内矿山亦受季节性限产。虽南半球雨 季或扰动二季 ...

铝产业链月报 2026 年 2 月 9 日 风险情绪下行供需季节性弱 铝价震荡向下调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 25 进入休假，铸造铝检修增多开工率逐步下滑。海外 ADC12报价维持高位震荡，受国内价格下跌影响，进 口盈利空间持续收窄并一度转为小幅亏损，进口货 源对国内市场的冲击减弱。下游需求偏弱，高价备 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 ⚫ 氧化铝方面，1月氧化铝出现部分减产检修，涉及产 能约500万吨，不过这些减产多以焙烧炉检修为主， 后续产能将陆续恢复。临近春节物流运力将有大幅 下降，氧化铝厂库 ...

煤焦供需双弱 静待节后指引 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 2026 年 2 月 9 日 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 14 焦煤焦炭月报 ⚫ 焦煤端：受春节与安全生产约束，焦煤产量调整。 预计2月受春节影响产量将进一步季节性回落，节 后生产有望快速恢复至节前水平，供应整体趋于 平稳。 ⚫ 焦炭端：焦企利润持续不佳，严重压制了企业生 产积极性，焦炭供应处于收缩状态。 ⚫ 钢厂端：春节期间生产将维持低位运行，预计元 宵节后随着人员返岗与物流恢复，开工率有望逐 步回升，但实际恢复高度将取决于终端需求释放 强度与钢厂利润水平的博弈。 ⚫ 未来一个月，双焦供需先抑后扬，节后走势取决 ...

2026 年 2 月 9 日 关注节后预期变化 钢价震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 13 钢材月报 ⚫ 供给端：1月钢材生产呈现回升态势，但受限于钢厂整 体盈利面偏弱及淡季需求走弱，进一步增产的动力不 足。进入2月，短流程企业因春节临近而逐步减产，后 续供应增长将主要依赖高炉产能释放。然而，考虑到当 前利润空间依然有限、库存压力尚未缓解，预计整体增 产空间较为有限。 ⚫ 需求端：春节临近，钢材消费边际转弱。其中螺纹钢表 观消费量降至176万吨，工地采购以刚需为主，投机需 求几近停滞；板材表现相对坚挺，热卷表观消费量微降 至310万吨。今年贸易商普遍冬储意愿偏低，对节后需 求复苏持谨慎态度，投机囤 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20260206 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：海外风险偏好降幅，A 股缩量普跌 海外方面，美国开年就业走弱线索增多：①最新初请失业金人数升至 23.1 万人，预期 21.2 万人，受极端天气扰动短期跳升；②12 月 JOLTS 职位空缺降至 654.2 万个，预期 720 万个，创 2020 年 9 月以来新低，且不同规模企业普遍回落，部分反映企业在 AI 提效背景下 对新增岗位需求趋谨慎。欧洲央行 2 月议息会议如期按兵不动，其认为通胀与增长判断基本 稳定、中期通胀仍回归 2%、经济路径与去年 12 月预测一致。行长拉加德认为形势"总体平 衡"，在承认外部不确定性的同时，重申政策立场稳健，短期暂无调整必要。在就业数据走 弱与海外 AI 叙事担忧共振下，市场风险偏好持续收缩：美股普遍下跌超 1%，VIX 抬升；贵 金属再度调整，黄金跌近 4%、白银回撤约 20%；美元指数上探 98 关口，资金转向避险的美 债，10Y 利率回落至 4.17%。原定于本周五晚公布的非农数据推迟至下周三发布，重要 ...

商品日报 20260205 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 主要品种观点 宏观：美国 1 月 ADP 就业偏弱，A 股延续缩量反弹 海外方面，美国年初就业有所降温，1 月 ADP 仅增 2.2 万人，低于预期 4.5 万人，就业 增量高度集中于教育和医疗，制造业与专业服务收缩，结构性疲弱清晰。1 月 ISM 服务业 PMI 升至 53.8，但就业几乎停滞、价格回升，显示需求修复未能转化为用工扩张，"高价格、 弱就业"的分化格局延续。全球资源品博弈加剧，美、欧、日以"供应链韧性"为名加速制 度化结盟，旨在弱化中国在关键工业原料上的主导权。海外市场风险偏好较弱，美股科技又 因 AI 泡沫担忧下挫，美元指数抬升至 97.7，金价在 5000 美元上方震荡，铜价收跌 3%，油 价收涨，关注周五非农就业数据。 国内方面，A 股周三延续反弹，上证指数重回 4100 点，红利风格领涨，煤炭、光伏、 航空等板块领涨，两市成交额小回落至 2.5 万亿元、逾 3200 只收涨，赚钱效应边际转弱， 宽基指数 ETF 转为净流出，两融余额继续边际回 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20260204 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中国拟将铜精矿纳入国家储备，金属价格普遍反弹 海外方面，特朗普签署临时支出协议，结束部分停摆，恢复多部门拨款，并将国土安全 部资金延至 2 月 13 日，政府服务暂未受实质冲击。美联储方面，巴尔金表示降息有助于稳 住就业，但通胀目标尚差"最后一步"；理事米兰认为今年累计降息幅度或略高于 100bp， 并强调长期应推动美联储资产负债表回归更小规模。美元指数震荡回落至 97.4，10Y 美债收 益率升至 4.27%，纳指周二大幅收跌、因市场担忧 AI 加剧软件行业竞争；金价在基本面支 撑与低吸资金推动下反弹至 5000 关口；铜价反弹，受益于中国增储铜的消息伦铜站上 13000 美元；中东紧张升级推升油价约 2%，美伊缓和谈判前景再添不确定性。本周继续关注 ADP 及非农就业数据。 国内方面，A 股周二反弹，上证指数涨至 4067 点，中证 1000、科创 100、北证 50 等成 长小票风格涨幅领先，光伏、工程机械、发电设备等板块领涨，两市成交额小 ...