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行 业 及 产 业 行 业 研 究/ 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 社会服务 2024 年 12 月 15 日 全方位扩大内需，节假日旅游产品 预定拉开帷幕 看好 ——社会服务行业周报（12.09-12.13） 相关研究 《法定节假日增加，关注终端文旅消费力 逐步释放 ——社会服务行业周报（11.11- 11.15）》 2024/11/16 《三季度民航客流双位数增长，景区表现 亮眼——社会服务行业周报（10.14- 10.18）》 2024/10/20 本期投资提示： ⚫ 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，分析研究 2025 年经济工作。强调要大力提振消 费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。会议表述相较于 9 月政治局会议更明确、积 极，传递出未来国家政策促进消费的强烈积极信号。此外，会议罕见强调"稳住楼市股 市"。显示出政府希望进一步改善社会预期，从资产端入手拉动实体经济消费热情。 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 杨光 (8621)23297818× yangguang@swsresearch.com ⚫ 宏观政 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究/ 行 业 点 评 房地产 2024 年 12 月 15 日 中央连续强调稳定楼市股市，货币政策从稳健 转向适度宽松 看好 ——地产及物管行业周报（2024/12/07-2024/12/13） 本期投资提示： ⚫ 房地产行业数据：上周（24/12/07-24/12/13）34 个重点城市新房合计成交 395 万 平，环比-1%；其中，一二线环比-5%、三四线环比+60%；12 月累计一手房月成交同 比+19%，较 11 月+13pct；其中，一二线同比+21%、三四线同比+4%，分别较 11 月 +9pct 和+35pct。上周 13 个重点城市二手房成交 173 万平米，环比-13%；12 月累计 成交同比+82%，较 11 月+70pct。库存方面，上周 15 城推盘 152 万平米，对应成交 推盘比 0.97 倍，最近三个月（24 年 9-11 月）分别为 0.79 倍、1.51 倍和 1.26 倍。至 上周末，15 城可售面积 9,470 万平米，环比持平；3 个月移动平均去化月数为 16.8 个 月，环比下降 0.8 个月。目前短期库存去化月数已连续 2 个月下降， ...

行 业 及 产 业 - 非银金融/ 保险Ⅱ 2024 年 12 月 15 日养老金融发展迎来纲领性文件 看好 ——《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质 量发展的指导意见》点评 养老金融发展的纲领性文件正式落地。12 月 14 日，央行、金管局等 9 部门联合印发《关于 金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》（简称"《意见》"）。作为下 阶段金融工作的"五篇大文章"之一，养老金融直接回应了人口老龄化挑战，在提升老龄人 群福祉的同时培育新的经济增长动能，有望成为下阶段金融板块内成长性最强的细分赛道。 《意见》明确养老金融的定义，并提出中长期发展目标。《意见》首次明确养老金融的定义为 "综合运用信贷、保险、债券、股权、理财等金融工具，满足社会成员的多样化养老需求， 服务银发经济发展的一系列金融活动总和"，主要包括 4 部分：1）养老金管理；2）银发经 济融资与风险管理；3）养老金融产品和服务；4）老年群体金融权益保障等。同时，《意 见》提出养老金融的发展目标为：1）2028 年：养老金融体系基本建立，养老金融产品和业 态逐步丰富，养老金融意识普遍形成，养老金融供给水平有效提升，人民福祉 ...

证 券 研 究 报 告 ** 积蓄主业增长动能，拥抱"变化"机遇 2025年电商零售行业投资策略 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|----------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | 证券分析师：赵令伊 | A0230518100003 | | | | | | 研究支持：李秀琳 | A0230123070007 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 2024.12.15 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 投资主线 ◼ 主线1：行业竞争趋于理性，专注核心主业增长投入 • 电商平台行业竞争格局更加健康，综合电商增速回暖，平台强调用户体验提升和核心业务市场份额增长，增量开拓与存量运营并重， 持续投入蓄力转化为实质业绩成长。建议关注：阿里巴巴、美团、京东、拼多多。 ◼ 主线2：回归商品和服务，向制造开发型零售升级。 • 商超企业回归商品和服 ...

证 券 研 究 报 告 ** 重视内需主线，出行链筑底回暖 2025年社会服务行业投资策略 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | 证券分析师： | | | | | | | 赵令伊 A0230518100003 | | | | | | | | | | | | | | 杨光 A0230524100004 | | | | | | | 研究支持：杨光 A0230524100004 | | | | | | | 2024.12.15 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 社服板块核心推荐逻辑 ◼ 主线一：内需顺周期利好酒店及人力资源板块 ✓ 企业预算提高下商旅出行预计同比恢复，叠加休闲旅游需求的高景气，酒店板块RevPAR或迎拐点。从供需角度来看，单体酒店 及民宿更容易退出市场，供需关系或将得到改善。建议关注：华住、亚朵、首旅酒店、锦江酒店。 ✓ 宏观政策刺激下 ...

行 业 及 产 业 海外科技 | --- | --- | --- | --- | |------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行 业 及 产 业 银行 行 业 研 究/ 行 业 点 评 2024 年 12 月 15 日 化债提速阶段性扰动信贷，期待政 策见效催化需求拐点 看好 ——2024 年 11 月金融数据点评 事件：据中国人民银行披露，2024 年 11 月新增社融约 2.3 万亿，同比少增 1197 亿，存量 社融同比增长 7.8%，增速环比持平；11 月新增信贷 5800 亿，同比少增 5100 亿。M1 同比 下降 3.7%，降幅环比收窄 2.4pct；M2 同比增长 7.1%，增速环比下降 0.4pct。 信贷少增主因对公承压，背后有弱需求、化债置换及银行侧重项目储备放缓投放影响。 ➢ 总量预期内偏弱，下阶段核心关注政策催化下实体修复的持续性及有效需求的回暖。 11 月金融数据口径信贷新增 5800 亿，同比少增 5100 亿；存量信贷增速环比下降 0.3pct 至 7.4%。对公贷款（不含票据贴现）、零售贷款、票据贴现分别新增 1277、 2700、1223 亿，分别同比少增 4582、2250、869 亿。目前高频经济指标仍在回暖 （中采 PMI 连续 2 个月位于景气区间），12 月政治局会议明确下阶段将是"更加 ...

煤炭/ 究 / 煤炭开采 2024 年 12 月 15 日 港库持续下降，冷空气来袭，预计 煤价将止跌企稳 看好 ——煤炭行业周报（2024.12.09-2024.12.13） 本期投资提示： 动力煤方面，截至 12 月 13 日，据中国煤炭市场网，秦皇岛港口动力煤现货价收报 790 元/吨，环比上周五跌 22 元/吨，同比跌 158 元/吨。供给端，主要产地生产平稳，大秦 线保持高发运量，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至 12 月 13 日，当 周日均调入量 182.03 万吨，环比上周下降 0.87 万吨，降幅 0.48%，同比下降 1.58%。 需求端，寒潮天气带来日耗提升，但进口煤充裕，电厂库存去化有限。截至 12 月 13 日，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，当周日均调出量 201.63 万吨，环 比上周下降 4.61 万吨，降幅 2.24%，同比增 29.62%。高库存压力下，部分贸易商出货 意愿提高，据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至 12 月 13 日，库存 2793 万吨，环比上周五降 138.1 万吨，降幅 4.71%，同比下降 6.67%。当前进口煤激增 ...

Industry Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the AI toy industry, highlighting its potential for rapid adoption and strong user engagement [3] Core Viewpoints - AI toys combine educational and companionship value, making them a fast-growing segment in the AI hardware market [3] - ByteDance's aggressive AI investments are expected to be a major catalyst for the AI industry in 2025 [4] AI Toys - AI toys cater to the educational and companionship needs of children aged 3-12, offering high user stickiness and strong willingness to pay [3] - AI toys provide better companionship value compared to traditional toys and games, with features like instant interaction and emotional support [8] - AI toys can meet personalized teaching needs, offering creative and interactive learning experiences that traditional education products lack [8] - The cost of AI toys is relatively low, as they are essentially a combination of plush toys, Wi-Fi speakers, and AI agents [9] - Key players in the AI toy market include Haivivi's Bubblepal, ByteDance's AI plush toy, and Japan's LOVOT robot [10] - Bubblepal, an AI interactive toy for children aged 3-12, has sold tens of thousands of units since its launch in July 2024, with an expected annual sales volume of 80,000 to 100,000 units [14] - LOVOT, an AI pet robot targeting adult women, has sold 14,000 units globally since its launch in 2019 [18] - ByteDance's AI plush toy "Xianyanbao" is a non-commercial product that integrates advanced AI technologies like the Doubao model and voice recognition [19] ByteDance's AI Strategy - ByteDance is aggressively investing in AI, aiming to capitalize on the next-generation entry-level opportunities and drive the entire AI industry chain [4] - ByteDance's AI architecture includes the Flow department for AI applications, the Seed team for large model development, and the Stone team for technical support [4] - ByteDance has formed a comprehensive AI layout, covering computing power, algorithms, and applications, with its core cloud infrastructure layer being the Volcano Engine [4] - ByteDance's AI applications include chat assistants, emotional companionship, and education, with products launched both domestically and internationally [4] - ByteDance's Doubao model has become China's top-ranked AI app, with a DAU of nearly 9 million in November 2024 [34] - ByteDance's AI video generation platform, Dreamina, leverages its rich short video data to provide AI editing capabilities for content creation [34] Related Companies - Companies involved in AI toy IP include Palm Reading Technology, Alpha Animation, Tom Cat, and Shifeng Culture [3] - Companies providing components for AI toys include Espressif Systems, Quectel, and Runxin Technology [3] - Companies related to ByteDance's AI ecosystem include Runze Technology, Cambricon, and Haituan Ruisheng [5]