证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 电网设备 国内外电网需求持续共振，持续关注特高压及出海 2024 年 1-11 月电网设备板块累计上涨 11%，略跑输沪深 300（约 +14%），后续我们仍看好特高压和出海配用电方向。海外新能源占比提 升带动智能电网改造需求提升，23Q1 起配用电出海高景气，24Q4 人民币 贬值进一步增厚出海企业利润。展望 2025 年，我们仍看好具备需求景气 和盈利能力的特高压和配用电出海方向。 国内市场： 特高压：国内电网投资持续加速，其中 2025 年建设 4-5 直 3 交特高压工 程，仍是电网主要投资方向，特高压板块有望持续高增。国家电网特高压 储备项目"5 交 9 直"，以及风电大基地外送需求，特高压中期空间打开。 2025 年柔直技术有望加速，2024 年实现 1 条特高压柔直项目落地，2025 年有望实现 3 条特高压柔直技术落地，柔直渗透率提升；且海风柔直及背 靠背柔直工程均在加速推进，2025 年柔直技术需求较多。投资建议：平高 电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气等。 配网：随着分布式可再生能源、充电桩、 ...

证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 煤炭开采 IEA：2024 年全球煤炭贸易量 15.45 亿吨创新高 本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 1 月 3 日，原油价格方面，布伦 特原油期货结算价为 76.51 美元/桶，较上周上涨 3.25 美元/桶 （+4.44%）；WTI 原油期货结算价为 73.96 美元/桶，较上周上涨 4.34 美元/桶（+6.23%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 15.63 美元/百万英热，较上周上涨 0.90 美元/百万英热（+6.1%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 49.55 欧元/兆瓦时，较上周上涨 3.70 欧元/兆瓦时 （+8.1%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.35 美元/百万英热，较上 周下跌 0.37 美元/百万英热（-9.8%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口 煤炭（6000K）到岸价 112.7 美元/吨，较上周上涨 3.2 美元/吨（+2.9%）； 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 123.5 美元/吨，较上周下跌 3.3 美元/吨（-2.6%）；IPE 南非 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 传媒 2024 年中国电影总票房 425 亿，阿里与零一万物联合成立大模型实 验室 行情概览：本周（12.30-1.3）中信一级传媒板块下跌 9.66%。本周传媒板 块受市场影响有所回调，豆包映射仍然是近期主线。并购重组在政策刺激下预 计仍为未来一段时间传媒最核心主线，同时在国资委明确国企市值考核的背 景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，特别需要重视国企投 资机会。长期看 AI 产业加速发展，国产模型能力也在不断提升性能，AI 产业 处于持续稳健发展中，应用逐步落地过程中，建议持续关注。 板块观点与关注标的：1）资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、 唐德影视、吉视传媒、游族网络、上海电影等；2）AI：昆仑万维、汤姆猫、 万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技 等；3）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络、吉比特，关注困境 反转的完美世界、ST 华通；4）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方 传媒、凯文教育、大晟文化等；5）有边际变化公司：博纳影业、果麦文化、 华 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 建筑装饰 如何看待 12 月建筑业 PMI 回升？ 12 月建筑业 PMI 明显回升，行业订单、未来预期均有改善。2024 年 12 月建筑 业 PMI 指数 53.2%，环比 11 月上升 3.5pct，创 2024 年 6 月以来新高，我们预计 建筑 12 月 PMI 指数明显上行主要系：1）去年四季度随着专项债与特别国债加速 发行，同时 2 万亿化债资金快速发行完毕，业主方资金情况明显改善，行业实物 工作量加速落地，企业整体收入与业绩有所改善；2）9 月以来房地产行业政策持 续加码，行业销售明显好转，地产商资金边际回暖，部分在建项目施工加快（12 月房屋建筑业 PMI 为 52%以上，11 月为 50%以下）；3）2025 年春节偏早，建筑 公司年前加快赶工。订单层面看：12 月建筑业新订单指数 51.4%（（中房房屋建筑 业/土木工程建筑业分别为 50%以上/53%以上），环比 11 月大幅上升 7.9pct，自 2024 年 1 月以来首次升至 50%以上，显示 12 月行业订单环比升幅明显。未来预 期：12 月 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 环保 政策推动赤泥综合利用，开启绿色发展新格局 政策推动赤泥源头减量扩大综合利用规模，加强生态环境分区管控推动分 区管控制度建立。1、1 月 2 日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政 部、生态环境部、住房城乡建设部、市场监管总局联合发布实施《赤泥综 合利用行动方案》。文件系统提出提高赤泥综合利用水平的各项具体工作 任务以及一系列保障措施，推动提高赤泥综合利用水平工作开展。建议关 注 1）专注于固废处理、资源回收等领域的企业。推荐关注高能环境；2） 赤泥综合利用产品生产企业以及将赤泥用于生产胶凝材料等的企业。2、 近日，中共江西省委办公厅、江西省人民政府办公厅印发了《江西省关于 加强生态环境分区管控的实施意见》。实施意见要求，到 2025 年，全省 生态环境分区管控制度基本建立，生态环境分区管控体系初步形成；到 2035 年，体系健全、机制顺畅、运行高效的生态环境分区管控制度全面建 立。这一政策对加强生态环境分区管控具有重要意义。推荐关注涉及重点 生态保护修复治理、水污染防治、大气污染防治标的龙净环保、兴蓉环境、 瀚蓝环 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 纺织服饰 周专题：CK 母公司 PVH 集团 FY2024Q3 营收同比下降 5%，优 于公司预期 【本周专题】 CK 母公司 PVH 集团 FY2024Q3 营收同比下降 5%，优于公司预期。近 期 CK 母公司 PVH 集团发布 FY2024Q3 季报（2024 年 9~11 月），公司营 收同比下降 5%至 22.55 亿美元，优于公司此前下降 6%~7%的指引，营 收的下滑部分原因系公司出售女性内衣业务所致。毛利率同比提升 1.7pcts 至 58.4%，毛利率的显著提升主要系渠道结构的变动，期内公司 批发业务销售下降幅度较大。截止期末公司存货为 16.08 亿美元，同比增 长 9%，公司库存同比增加主要系期内货品提前到货所致。展望 FY2024Q4 公司预计营收同比下降 6%~7%，FY2024 全财年公司预计营收同比下降 6%~7%（其中由于出售女性内衣业务带来约 2%的营收损失）。 分地区看，中国"双十一"提提前带动亚太地区恢复增长，欧洲销售仍较为 波动。 1）欧洲：货币中性基础上 FY2024Q3 欧洲业务 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 银行 本周聚焦—2024 年度有多少 ETF 资金流入银行板块？ 一、2024 年度银行板块 ETF 资金净流入情况 我们选取主要宽基指数 ETF（24Q4 末规模合计为 1.59 万亿元，下同）、 银行主题 ETF（129 亿元）、红利相关 ETF（779 亿元）作为样本[1]，统 计了 2024 年度样本 ETF 产品对银行板块的资金净流入情况[2]，得到如下 结论： 注 [1] ：主要宽基 ETF 包括跟踪沪深 300 、上证 50 、中证 A500 、中证 500 及中证 1000 指数的 ETF 及 ETF 增强产品，银行主题 ETF 包括跟踪中证 银行指数、 800 银行、银行 AH 指数的 ETF 产品，红利相关 ETF 包括跟 踪中证红利、红利低波等 21 款指数的 ETF 产品； 注 [2] ：各类型 ETF 对上市银行个股的资金净流入额 =ETF 净流入额×银行 个股在该 ETF 所跟踪指数中的权重，以"天"为最小时间单位，并以此加 总获得月度、年度净流入额；将 42 家上市银行相关净流入额加总则得到 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 食品饮料 分析师 陈熠 执业证书编号：S0680523080003 邮箱：chenyi5@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 周观点：茅台稳健收官，微信"蓝包"扩大客群 投资建议：1、白酒：茅台 2024 年圆满收官、2025 年主动求变，白酒 行业基本面与预期双筑底，中长期价值凸显，建议关注"优势龙头、红 利延续、强势复苏"三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升： 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区 域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世 缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、舍得酒 业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：啤酒 2025 年战略渐明， 微信"蓝包"扩大客群，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策 受益或复苏改善：海天味业、青岛啤酒、伊利股份、天润乳业、新乳 业、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品等；2）高景气度或成 长逻辑：三只松鼠 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 房地产开发 2025W1：本周新房成交环比-16.8%，二手房环比-22.3% 核心城市二手房成交延续活跃，12 月上海、北京、深圳成交续创年内新 高。12 月上海、北京、深圳二手房成交套数分别为 29711 套、21556 套、 8516 套，环比分别+9.8%、+14.9%、+15.8%，均创年内新高。整体来 看，目前二手房市场较新房市场更强的态势未变，2024 年末部分城市新 房市场在房企加力推盘和营销带动下有所翘尾，但弹性仍不及二手房市 场，二手房向新房传导的链条仍不太畅通。我们预计，2025 年核心城市二 手房成交或维持相对较高规模，新房的真正企稳仍需政策的加码；今年春 节假期较早，重点关注"小阳春"实际表现、3 月政策落地情况以及对市 场信心修复的情况。 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为-7.7%，落后沪深 300 指 数 2.48 个百分点，在 31 个申万一级行业排名第 21 名。 新房：本周30个城市新房成交面积为338.7万平方米，环比下降16.8%， 同比提升 68.7%，其中样本一线城市的 ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 煤炭开采 2025 年煤炭行业十大趋势展望 1.进口煤稳中有降。2024 年动力煤对外依存度或高达 11.9%，在能源安全 愈加重要的背景下，或需降低对外依存度；同时，受国内煤价下行&人民 币贬值影响，国内外价差正在迅速收窄；此外，全球供应仍面临不确定性。 俄罗斯制裁&运费&物流限制，印尼、澳洲或受拉尼娜天气影响。展望 2025 年，参考普氏等预测数据，我们预计动力煤进口或稳中有降，难超预期， 全年水平或在 3.8 亿吨左右，同比下滑 5.6%。 2.产地发运延续倒挂。北方港口和晋陕蒙主产区存在煤炭供需结构的不同的现状。 北方港口作为煤炭的主要下水点，其煤炭供应主要依赖于"三西"地区，以及进口 煤到港，需求相对单一（主要是南方地区电厂和建材行业）；主产区供应主要系当 地原煤产量，需求结构相对多元化（电力、冶金、化工，叠加贸易商投机需求）。 因此，随着长协煤比例的增长，主产地和沿海港口煤炭供需逐渐分化，发运倒挂 （煤炭从产地发运到港口的成本高于港口的售价）现象持续存在且仍未改善，这 会导致贸易商和煤炭企业发运煤炭到港口的积极 ...