农业行业点评 关税落地，中国关税反制影响几何？ 2025 年 04 月 07 日 [Table_Author] 分析师：徐菁 研究助理：杜海路 邮箱：xujing@mszq.com 邮箱：duhailu@mszq.com 执业证号：S0100523120004 执业证号：S0100123070067 ➢ 事件概述：自 2025 年 4 月 2 日，美国政府宣布对中国输美商品征收"对等 关税"后，2025 年 4 月 4 日，国务院关税税则委员会公告称，对原产于美国的 所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。现行保税、减免税政 策不变，此次加征的关税不予减免。 ➢ 【牛肉】关税反制抬高美国牛肉进口价格，落实推进肉牛产业纾困。2024 年 12 月商务部开启进口牛肉进行保障措施调查，中央一号文件首次提出帮助肉牛 纾困。2025 年 3 月国务院宣布对美部分商品加征关税，其中对牛肉加征 10%， 持续释放积极信号。 ➢ 海外牛周期有望景气同步，并通过进口传导的方式影响国内牛价。在过去两 年由于中国消费增速放缓，南美主要国家主动进行了产能清算；而美国 2020- 2022 年连续三年的干旱造成牧场退化 ...

长安汽车（000625.SZ）系列点评二十三 自主新能源表现亮眼 新能源转型加速 2025 年 04 月 06 日 事件：公司发布 3 月产销快报：集团 3 月批发销量为 26.8 万辆，同比+3.5%， 环比+66.0%；1-3 月累计批发 70.5 万辆，同比+1.9%；自主乘用车 3 月批发销 量为 16.6 万辆，同比+5.5%，环比+75.8%；1-3 月累计批发 45.3 万辆，同比 +3.5%；长安福特 3 月批发销量为 1.8 万辆，同比-14.9%，环比+52.3%；1-3 月累计批发 4.8 万辆，同比-14.1%；长安马自达 3 月批发销量为 0.72 万辆，同 比+16.7%，环比+88.4%；1-3 月累计批发 1.8 万辆，同比-9.0%。 ➢ 自主乘用车同比销量稳步提升 新能源大幅增长。3 月公司自主乘用车批发 销量 16.6 万辆，同比+5.5%，环比+75.8%。新能源方面，3 月自主新能源批发 销量为 12.5 万辆, 同比+135.2%，环比+214.4%；1-3 月累计批发 23.2 万辆， 同比+80.0%。其中 3 月深蓝销量 2.4 万辆，同比+86.8%，环比+ ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [6] Core Views - The company reported total revenue of 14.645 billion yuan and a net profit attributable to shareholders of 1.115 billion yuan for 2024, reflecting a year-on-year decline of 1.15% and 16.61% respectively [1] - The company aims to expand its market share and is optimistic about industry recovery in 2025, driven by improved consumer demand and strategic initiatives in high-end non-consumption channels [4] - The company has experienced a slight decline in gross margin due to increased depreciation costs from the new factory and pressure on beer prices, with a gross margin decrease of 0.57 percentage points [3] Revenue and Profit Forecast - Projected revenues for 2025, 2026, and 2027 are 14.937 billion yuan, 15.206 billion yuan, and 15.457 billion yuan, representing year-on-year growth rates of 2.0%, 1.8%, and 1.7% respectively [5] - Expected net profits for the same years are 1.285 billion yuan, 1.340 billion yuan, and 1.388 billion yuan, with growth rates of 15.3%, 4.3%, and 3.6% respectively [5] Market Position and Strategy - The company maintained its market share despite a 0.75% decline in sales volume, achieving a market share increase of approximately 0.3 percentage points [2] - The company is actively promoting high-end products and enhancing its product matrix and digital marketing strategies to adapt to changing market conditions [2][4] Financial Metrics - The company reported a slight decrease in beer price per ton by 1.14%, with revenue from high-end, mainstream, and economy beers showing varied performance [2] - The company has a high dividend payout ratio of 104% for 2024, indicating strong cash flow management [4]

非银行业周报 20250406 险企持续举牌，提升权益投资收益空间 2025 年 04 月 06 日 ➢ 头部险企举牌持续，有望提升权益投资弹性。1）新华保险 4 月 2 日发布公 告，公司于 3 月 26 日通过二级市场集中竞价交易方式增持北京控股无限售条件 流通股 150000 股，占比北京控股已发行普通股总股本 0.01%，增持后持有比例 达到总股本的 5%，合计投资北京控股港股普通股账面余额达 16 亿元。2）分账 户来看，传统险账户、分红账户和万能账户投资规模分别为 11.37 亿元、4.48 亿 元、0.15 亿元，占比分别为 71.1%、28.0%和 0.9%，传统险账户、分红账户和 万能账户的平均持有期分别为 13.28 年、8.07 年、3.69 年。从持股结构看，投 资期限较长传统险账户占比较高，体现了长期股票投资匹配负债久期，做好资负 匹配的思路，我们认为长期来看有望提升权益投资弹性。3）本次举牌是新华保 险近期继举牌国药股份、上海医药、海通证券、杭州银行后的又一次举牌，整体 体现了青睐高股息标的，为"长期股权投资"储备底层标的的思路和"长钱长投" 的风格，分账户的精细化管理也有助于提升 ...

有色金属周报 20250406 "对等关税"风险加剧，商品价格大幅承压 2025 年 04 月 06 日 ➢ 本周（03/31-04/04）上证综指下跌 0.28%，沪深 300 指数下跌 1.37%，SW 有 色指数下跌 2.86%，贵金属 COMEX 黄金下跌 1.99%，COMEX 白银下跌 15.21%。工 业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-6.37%、-11.18%、-6.37%、- 5.49%、-10.73%、-2.48%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动- 2.00%、-1.00%、-7.87%、+1,75%、+0.05%、-1.97%。 ➢ 工业金属："对等关税"政策显著抬升全球贸易成本，致商品价格调整；但内需韧 性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。核心观点：美国特朗普政府于当地时间 4 月 2 日正式宣布"对等关税"政策，全球贸易成本显著抬升，衰退风险大幅提升，商品价 格迎来大幅度调整；国内 3 月制造业 PMI 连续第二个月处于扩张区间（50.5%），内需 韧性有望对冲外部风险，托底工业金属价格。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿 指数报-26 ...

电力及公用事业行业周报(25WK14) 优化气电水价格机制，绿证核发细则发布 2025 年 04 月 06 日 ➢ 本周（20250331-20250403）电力板块行情：本周电力板块走势优于大盘。 截至 2023 年 04 月 03 日，本周公用事业板块收于 2346.99 点，上涨 58.31 点， 涨幅 2.55%；电力子板块收于 3129.43 点，上涨 85.49 点，涨幅 2.81%，高于 沪深 300 本周跌幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万 31 个一级板块中排第 1 位。从电力子板块来看：本周光伏发电上涨 0.74%，风力发电上涨 3.49%，热力 服务上涨 1.71%，火力发电上涨 3.61%，水力发电上涨 2.92%。 ➢ 本周专题：4 月 2 日中共中央办公厅、国务院办公厅发布了《关于完善价格 治理机制的意见》，提出健全促进可持续发展的公用事业价格机制，健全公用事 业价格动态调整机制，优化居民阶梯水价、电价、气价制度。1）电价：加快新型 电力系统建设，电价改革有望加速，市场化竞争有望放大低成本、低电价电源品 种优势。《意见》提出分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革，稳妥有 序推 ...

振江股份（603507.SH）2024 年年报点评 在手订单超百亿，新能源+燃机+机器人再塑一体两翼 2025 年 04 月 06 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 3 日，公司发布 2024 年年度报告，24 年实现营业收入 39.46 亿元，同比增长 2.71%；归母净利 1.78 亿元，同比下降 2.99%；扣非归 母净利 1.73 亿元，同比下降 5.13%；基本每股收益 0.97 元。利润同比略有下降 的主要原因包括：子公司尚和海工受长期合同到期及行业需求等影响，利润同比 大幅下滑；公司新建的美国光伏支架工厂、南通基地一期尚在投产初期，新增折 旧摊销、人工等，尚未体现规模效益，短期影响了合并报表利润。 分季度来看，24 年 Q4 公司营收为 10.53 亿元，同比下降 6.35%、环比增长 12.62%，归母净利与扣非归母净利分别为 0.13 亿元/ 0.02 亿元，分别同比下降 76.65%/96.16%、环比下降 67.75%/95.90%。 ➢ 新能源主业经营稳健，在手百亿订单提供有力支撑：分业务来看，2024 年 公司风电业务实现营收 24.69 亿元、同比增长 7.92%，毛利率 23. ...

电力设备及新能源周报 20250406 "对等关税"靴子落地，钠电池商用方案实现突破 2025 年 04 月 06 日 ➢ 本周（20250331-20250404）板块行情 电力设备与新能源板块：本周下跌 3.51%，涨跌幅排名第 30，弱于上证指数。 本周风力发电指数涨幅最大，太阳能指数跌幅最大。风力发电指数上涨 3.49%， 核电指数上涨 0.77%，储能指数下跌 1.08%，工控自动化下跌 1.60%，新能源 汽车指数下跌 2.36%，锂电池指数下跌 4.82%，太阳能指数下跌 5.75%。 ➢ 新能源车：中科海钠钠电池商用方案落地，"技术+产业"实现双重突破 25 年中科海钠推出【中科海钠·海星】钠离子电池商用车解决方案。技术性能 方面，钠离子电池循环寿命提升至 8000 次，充电时间缩短至 20-25 分钟，电 量利用率提升至 85%。经济性方面，钠离子电池容量从 423 度电降至 226 度 电，减重 1 吨，全生命周期总输出电量提升 30%，充放电损耗成本降低 45%。 产业化进程方面，广西南宁的 10 兆瓦时电网侧储能项目稳定运行，预计 2025 年二季度完成小批量测试，三季度批量推广，20 ...

经济动态跟踪 政策前奏：三条主线 2025 年 04 月 07 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：张云杰 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525020002 执业证号：S0100124080017 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhangyunjie@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com ➢ 如我们上篇报告《关税风暴：政策对冲的经济账》所述，随着关税风险的兑 现，当前市场的核心矛盾已转化为经济下行和政策对冲的角力。打铁还需自身硬， 清明假期最后一天官媒的发声，表明决策层已经就应对冲击做好了各种预案，我 们预计 4 月底的政治局会议将给增量的储备政策定下基调。在此之前，股市作为 宏观经济的风向标，稳市场将成为预期管理的重中之重，存在与之相关的三条主 线： ➢ 首先，汇率的底线不会被突破，从而成为市场的稳定锚。无论未来关税风险 如何升级，维持人民币汇率相对稳定即是"以不变应万变"。 一方面，当前环境下人民币贬值"弊大于利"。面对高额关税，人民币贬值对冲外 贸的效果微乎其微，反而可能加剧资金外流的风险。从 ...

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业点评 寿险开门红表现平稳，财险多险种共振支撑增长 2025 年 04 月 06 日 分析师：张凯烽 研究助理：李劲锋 执业证号：S0100524070006 执业证号：S0100124080012 邮箱：zhangkaifeng@mszq.com 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com ➢ 事件：国家金融监督管理总局公布 2025 年 2 月人身险和财产险公司经营情 况。2025 年 1 至 2 月保险行业保费收入 15,154 亿元，同比-1.2%。其中人身险 原保费收入 11,951 亿元，同比-2.6%；财产险原保费收入 3,203 亿元，同比 +4.7%。 ➢ 寿险"开门红"整体表现平稳，健康险维持增长。人身险保费收入以寿险、 健康险为主。前 2 月寿险、健康险保费收入分别为 10,209 亿元、1,672 亿元， 分别同比-3.5%、+3.0%。寿险方面，累计同比下滑主要受到分红型产品转型效 果不佳、预定利率下调带来的提前消费、以及银保渠道"报行合一"政策落地后 销售节奏放缓等多重因素影响。2 月单月保费同 ...