证券研究报告 建筑材料行业 证券分析师 戴铭余 S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 市场表现： 三棵树 沪深300指数 -100% -50% 0% 50% 07-0308-0309-0310-0311-0312-0301-0302-0303-0304-0305-0306-0307-03 相关研究 公司点评 2024 年 07 月 29 日 三棵树 (603737.SH) 增持（维持） ——零售占比继续提升，盈利能力及经营质量仍被地产拖累 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，公司实现营业收入 57.60 亿元，同比增长 0.42%，实现归母净利润 2.10 亿元，同比下降 32.38%。其中第二季度，公司实现营业收入 36.94 亿元，同比增长 0.32%，实现归母净 利润 1.63 亿元，同比下降 42.66%，信用减值拖累导致业绩略低于我们预期。 ➢ 零售业务保持较快增长，但价格成本双重承压拖累毛利率。2024 年中报，公司经销和直销模式收入分别 为 ...

作为国内非晶合金龙头，受益国内电网投资加码和出海景气度传导，纳米晶合金+粉芯有望 打开第二曲线，非晶电机有望打造新亮点。我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 19.08/20.86/22.55 亿元，归母净利润分别为 3.56/4.09/5.29 亿元。 图表 图表 36：可比公司估值表（盈利预测采用 Wind 一致预期，截至 2024 年 7 月 26 日） 源引金融活水 泽润中华大地 原材料波动风险：公司主要产品的原材料为大宗金属，存在价格波动的可能性，进而影响公司的生产 成本。 源引金融活水 泽润中华大地 源引金融活水 泽润中华大地 本报告是机密文件，仅供华源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的签约客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视 其为本公司客户。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见 及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应对本报告中 的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨 询专家的 ...

证券研究报告 海外科技 行业定期报告 证券分析师 郑嘉伟 S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 联系人 郑冰倩 S1350124050014 zhengbingqian@huayuanstock.com 相关研究 2024 年 07 月 29 日 开源大模型加速追赶，特朗普呼吁加密资产战略储备 ——海外科技周报（24/07/22-24/07/26） 投资要点： ➢ 海外 AI：本周 Meta 发布最新开源大模型 Llama3.1 系列，法国 AI 初创公司 Mistral AI 紧随其后发布 最新一代开源大模型 Mistral Large，开源大模型与闭源大模型差距缩小。Llama 3.1 405B 在常识、可 操纵性、数学、工具使用和多语言翻译等先进功能方面可与 GPT-4o、Claude 3.5 和 Gemini Ultra 等 领先的闭源模型相媲美。Llama 3.1 405B 是当前 Meta 迄今为止最大的模型，使用超过 15 万亿个 token 进行训练，为 ...

证券研究报告 医药生物 首次覆盖报告 2024 年 07 月 29 日 康方生物 (9926.HK) 买入（首次覆盖） ——打造新一代 I/O 创新药旗舰，强势出海未来可期 投资要点： 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 康方生物 恒生指数 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2023-07 2023-11 2024-03 相关研究 ➢ 持续进化的新一代创新药旗舰，两大 FIC 双抗加速驱动商业化。康方生物是一家集研究、开发、 生产及商业化的创新抗体新药于一体的生物制药公司，2020 年 4 月在港交所上市。两大核心 双抗 AK104(PD-1/CTLA4)和 AK112(PD-1/VEGF)已在国内获批上市，公司迈入创新收获期。 ➢ AK112(PD-1/VEGF)国内获批上市，两大临床均取得积极阳性结果，海外确定性逐渐明朗。 1）AK112-301(国内)/HARMONi(海外)：国内首个适应症 EGFR-TKI 进展的 NSCLC 已于 24 年 5 月获批上市，86%患者既往接受过 3 代 TKI 治疗，更符合真实 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance in the near term [2][4]. Core Insights - The company is expected to achieve total revenues of 138.24 billion, 167.98 billion, and 206.00 billion RMB for the years 2024, 2025, and 2026, respectively, with growth rates of 21.15%, 21.51%, and 22.63% [2][3]. - The net profit attributable to the parent company is projected to be 23.81 billion, 28.83 billion, and 35.23 billion RMB for the years 2024, 2025, and 2026, with growth rates of 20.62%, 21.08%, and 22.18% [2][3]. - The current price-to-earnings (PE) ratios are 40x, 33x, and 27x for the years 2024, 2025, and 2026, respectively, compared to an average PE of 38x for comparable companies [2][3]. Revenue and Profit Forecast - Total revenue for 2022 was 9,238.12 million RMB, increasing to 11,410.77 million RMB in 2023, and projected to reach 13,824.46 million RMB in 2024 [3][6]. - The gross profit margin is expected to improve from 48.37% in 2022 to 50.50% by 2026 [3][6]. - The net profit for 2022 was 1,656.08 million RMB, with projections of 1,974.29 million RMB in 2023 and 2,381.43 million RMB in 2024 [3][6]. Investment Activities - The company plans to invest 120 million RMB in Sichuan Jiuyiyuan Particle Technology Co., acquiring a 10% stake, which is expected to enhance its competitiveness in the molecular imaging field [4]. - Jiuyiyuan is a domestic producer of cyclotrons, crucial for preparing PET equipment, and its products are anticipated to break the monopoly of imported brands in the medical cyclotron market [4]. Market Dynamics - Recent regulatory changes by the National Health Commission are expected to boost demand for certain medical devices, including PET/MR systems, by easing their management classification [4]. - The company has a diverse product matrix in molecular imaging, with significant revenue contributions from its PET/CT products, which are expected to grow further due to the new investment [4].

证券研究报告 相关研究 交通运输 行业定期报告 投资要点： 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 2024 年 07 月 29 日 政策支持船舶报废更新，欧线运价微降 看好（维持） ——2024 年 7 月 22 日-7 月 28 日交通运输行业周报 一、行业动态跟踪 ➢ 航运船舶： 1）发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 ，多处涉及船舶行业。《措施》第一项提出，优化设备更新项目支持方式；第二项提出， 支持老旧营运船舶报废更新，在报废基础上更新为燃油动力船舶或新能源清洁能源船舶的 ，根据不同船舶类型按 1500—3200 元/总吨予以补贴；新建新能源清洁能源船舶，根据 不同船舶类型按 1000—2200 元/总吨予以补贴；只提前报废老旧营运船舶的，平均按 1000 元/总吨予以补贴；第六项提出，提高设备更新贷款财政贴息比例。《措施》明确 ...

证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 相关研究 板块表现： 2024 年 07 月 28 日 金价调整后逐步企稳，静待下周议息会议和非农 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/7/22-24/7/28） 投资要点： ➢ "特朗普交易"、衰退预期交易及降息预期降温背景下，金价大幅调整后逐步企稳，静待下周美联储议息会 议。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板 块，小金属建议关注：锗、钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。 ➢ 贵金属板块："特朗普交易"、衰退预期交易及降息预期降温，金价大幅调整后逐步企稳，静待下周美联储 议息会议。伦敦现货黄金下跌 0.72%、上期所黄金下跌 1.51%，伦敦现货白银下跌 4.64%、上期所白银下 跌 5 ...

还是所究病 金鳥与材料|有色金鳥 纤业定剪板令 2024 牛 07 A 28 A 宿好 (魚神) 검색-AMP 田 28 $1350524030001 t i anyuanihuayuanstock. com 田庆今 $1350524050001 t i anq i ng zheng @huayuans tock. com म्री मी यो $1350524040002 x i angq i r u i i huayuanstock. com TRA 和关所免 金价调整后经办企稳，挣待下周议总会议称非农 有色金爲 大宗金爲周振 (24/7/22–24/7/28) 84年三成： "特朗普交易" 、衰退预期交易及降息预期降温背景下，金价大幅调整后逐步企稳，静待下周美联储议意会 议。弱金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的弱和离氧化铝自给率的电解铝板 块，小金属建议关注：铬、铃、锰、钟和烟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等， 贵金属板块："特朗普交易" 、衰退预期交易及降息预期降温，金价大幅褐整后逐步企稳，静待下周美联储 议意会议。伦敦现货黄金下跌 0.72%、上期所赞金下跌 1.51%，伦敦现 ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 《医药行业周报：否极泰来，积极布局潜 力品种》20240630 《医药行业周报：顶层明确支持创新药发 展，有望带动医药板块反弹》20240707 《医药行业周报：血制品外延还有多大空 间？》20240714 《医药行业周报：医药企稳反弹，建议关 注前期超跌个股》20240721 2024 年 07 月 28 日 DRG2.0 版本出台，关注结构性机会 看好（维持） ——医药行业周报（24/7/22-24/7/26） 投资要点： 证券分析师 本周医药市场表现分析：本周沪深 300 回调明显（-3.67%），医药板块也跟随回调较为明显，政 策层面，国家医保局出台 DRGs 2.0 版本分组方案，引起市场广泛关注。细分板块方面，器械龙头 联影医疗、部分 CRO 个股如诺思格、康龙化成等相对抗跌；此外，前期机构持仓较多、但基本面 趋势依旧良好的个股出现补跌，如九典制药、艾力斯、特宝生物和亚辉龙等。短期建 ...

证券研究报告 公用事业|电力 行业定期报告 证券分析师 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 联系人 板块表现： -10% 0% 10% 20% 2023-12-292024-01-182024-02-062024-03-042024-03-212024-04-112024-04-302024-05-222024-06-112024-06-282024-07-17 沪深300 电力 相关研究 2024 年 07 月 28 日多个绿电利好出台 国网投资大幅提升 看好（维持） ——公用事业 2024 年第 30 周周报（20240726） 投资要点： ➢ 推荐：1）低协方差资产组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核；2）低协方差 扩散组合：上海电力、黔源电力、 ...