证券研究报告 必选消费 白酒:环比降速纾压,行业回归理性 年秦研究 2024年11月04日|中国内地 专题研究 24Q3 白酒行业降速明显，龙头报表端主动好压 24Q1-3 CS 白酒板块营收/扣非净利同比+9.7%/+10.9%;24Q3 同比 +1.3%/+1.7%,环比降速明显。24Q3 消费复苏偏缓慢,板块价盘略有承压, 主要酒企注重渠道梳理与库存去化,积极调整经营和报表释放节奏,行业营 收同比/环比有所降速。考虑到 1）经济韧性/大众消费崛起奠定的良好消费 基础、2)行业集中度延续提升趋势,我们认为名优酒企仍将实现快于行业 的发展速度,静待行业价值与成长性的稳步回归。建议关注消费层面政策刺 激及终端消费复苏情况,优选高端酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖;部分区域 龙头仍将享受基地市场红利,推荐山西汾酒/古井贡酒/今世缘/迎驾贡酒等。 高端白酒:经营凸显初性,贵州茅台带动板块稳健增长 24Q1-3 高端白酒营收/扣非净利同比+14%/+13%,24Q3 营收/扣非净利同 比+10%/+9%。酒企合理调整发货节奏,整体业绩稳健,凸显高端酒强品牌 力加成,其中贵州茅台依然保持收入/利润双位数以上增长,带动高端 ...

证券研究报告 山鹰国际 (600567 CH) 需求修复初显,关注转债兑付进展 | --- | --- | |---------------------------------|----------| | 年春研究 | 李报点评 | | 2024 年 11 月 04 日 \| 中国内地 | 造纸 | 山鹰国际发布 3Q24 业绩,Q1-Q3 营收 216.0 亿元（yoy+1.36%）,归母净 利润 0.69 亿元(去年同期净亏损 1.16 亿元)。Q3 实现营收 73.47 亿元 (yoy-2.87%),归母净亏损 0.45 亿元(去年同期净利润 1.55 亿元)。三季 度盈利表现偏弱,主因原纸价格下降对毛利率施累所致。旺季订单释放以来 需求边际修复趋势初显,箱板瓦楞纸行业供需失衡有望缓解,有望助力公司 后续盈利边际修复。公司稳步推进部分资产处置,多措并举加快资金回笼, 有利于财务健康废及抗风险能力提升。维持"增持"评级。 需求修复迟缓拖累 Q3 营收,边际回暖趋势有所显现 Q3 公司营收同比下滑 2.87%,三季度国内下游需求偏弱,行业内尾部产能 星现出清趋势但节奏尚缓,供需失衡仍存,行业价格下探较明显, ...

证券研究报告 资料未添:Wind 晶科科技 (601778 CH) 3Q 扣非净利符合预期,关注项目转让 | --- | --- | |---------------------------------|----------| | 年春研究 | 李报点评 | | 2024 年 11 月 03 日 \| 中国内地 | 发电 | 晶科科技发布三季报:3Q24 实现营收 19.67 亿元(yoy+12%,qoq+72%), 日母净利 1.32 亿元(yoy-48%, qoq-29%), 扣非净利 1.99 亿元 (yoy-20%, qoq+13%)。1-3Q24 实现营收 38.90 亿元（yoy+11%）,归母净利 2.20 亿 元（yoy-44%），扣非净利 2.86 亿元（yoy-19%）。公司三季度扣非净利符 合我们在９月中旬的预期(1.87~2.07 亿元)。前三季度发电量超去年全年, 部分户用光伏完成转让,缘电补贴回款利好现金流。维持"增持"评级。 前三季度发电量超去年全年,部分户用光伏完成转让 公司 9M24/3Q24 实现毛利 15.59/6.52 亿元(yoy+7.5%/+11.2%),毛利率 4 ...

证券研究报告 比亚迪 (002594 CH) 授责评级(维持): 买) 目标价(人民币): 124.94 研究院 SAC No. S0570522020002 中国 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 | --- | --- | |---------------------------------------|---------------------------------------------| | | | | 研究员 | 宋寺亭 | | SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 | songting(121619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 | | 研究员 | 边文技 | | | | | SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 | bianweniiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 | | 联系人 | 碎样洋 | | SAC No. S0570124030024 | shaoziyang@htsc.com +(86) 21 289 ...

证券研究报告 经营预测指标与估值 中鼎股份 (000887 CH) 海外需求压制营收,经营改善持续兑现 | --- | --- | |---------------------------------|------------| | | | | 年春研究 | 李报点评 | | 2024 年 10 月 31 日 \| 中国内地 | 汽车零部件 | 中鼎股份发布三季报:Q3 实现营收 48.26 亿元(yoy+5.25%, goq-3.03%), 环比表现受欧洲等海外市场需求影响,归母净利 3.36 亿元（yoy-2.60%, qoq-5.52%)。2024年Q1-Q3 实现营收 144.95 亿元(yoy+13.47%),归母 净利 10.52 亿元（yoy+20.10%）, 扣非净利 9.48 亿元（yoy+30.43%）。公 司有望不断提升海外经营主体经营效能,实现盈利改善,维持"买入"评级。 净外需求走弱拖累 Q3 营收增速,自主品牌配套有望驱动成长 Q3公司营收环比略有下滑,主要或系海外业务受下游需求走弱的影响,Q3 欧洲乘用车销量环比下滑约 19%,同比下滑 11%。而公司 Q3 同比仍实现 营收增长 ...

证券研究报告 四维图新 (002405 CH) 降本增效,同比减亏 目标价(人民币): 研究院 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 +(86) 21 2987 2036 | --- | --- | --- | |------------------------|-------|--------------------------------------| | | | | | SAC No. S0570523090001 | | penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 | 基本數据 | --- | --- | |---------------------------------|------------| | | | | | | | 目标价 (人民币) | 12.51 | | 收盘价 (人民币 截至 10月 31 日) | 10.20 | | 市值 (人民币百万) | 24,214 | | 6个月平均日成交额 (人民币百万) | 599.22 | | 52 周价格范围 (人民币) | 5.64-10.43 | | BVPS (人民币) | ...

证券研究报告 资料未添：Wind 岱美股份 (603730 CH) Q3 外需偏弱营收承压,看好顶棚增长 | --- | --- | |---------------------------------|------------| | 年春研究 | 李报点评 | | 2024 年 10 月 31 日 \| 中国内地 | 汽车零部件 | 岱美股份发布三季报:Q3 实现营收 15.19 亿元(yoy-0.71%,qoq-10.45%), 归母净利 2.03 亿元（yoy+1.25%，qoq-9.83%）,收入下滑主要受到海外需 求走弱的不利影响。2024 年 Q1-Q3 实现营收 48.04 亿元（yoy+8.96%）, 归母净利 6.23 亿元（yoy+15.56%）, 扣非净利 6.19 亿元（yoy+9.09%）。 看好公司通过顶棚系统等内饰品类的拓展,不断提升单车配套价值,构建二 次成长曲线。维持"买入"评级。 海外弱需求奉累营收表现,顶棚系统有望加速放量 Q3 公司营收环比表现承压,主要因其海外业务占比较高,一方面汇率波动 对收入结算造成不利影响,另一方面欧洲等市场下游需求较弱,重要客户如 大众集团/S ...

证券研究报告 经营预测指标与估值 晶澳科技 (002459 CH) Q3 扭亏为盈,降本成效显著 年春研究 2024 年 11 月 01 日 | 中国内地 李报点评 电源设备 公司公布三季度业绩：24Q3 收入 169.91 亿元，同/环比-11.22%/-20.55%; 归母净利润 3.90 亿元,同/环比-80.02%/+199.61%,大超我们前瞻预期(-2.5 亿元),主要系成本持续改善,以及取得汇兑收益。24Q3 毛利率/净利率分 别为 8.67%/2.07%，环比+5.62/+4.84pct。24Q3 公司经营性现金流量净额 20.92 亿元,环比改善,现金管理能力较强。考虑到公司一体化组件龙头地 位突出,成本控制能力较强,上调至"买入"评级。 出货同比高增,降本成效显著 24年前三季度公司实现电池组件出货约57GW,同比+51%,其中 Q3出货 约 19GW,同比+39%,N 型组件 13GW,占比持续提升。Q3 新投产 TOPCon 电池产能迅速达产达效,良率和转换效率实现较大提升,推动生产成本明显 下降,Q3 生产成本已降至 0.7 元/W 以下。24 年 10 月 CPIA 公布 N 型一 ...

证券研究报告 a 12 12 32 中远海舵 (1138 HK/600026 CH) 油运需求偏弱，运价下行拖累盈利 | --- | --- | |------------------------------------------|----------| | 年春研究 | 學报点评 | | 2024 年 11 月 01 日 \| 中国内地/中国香港 | 水路运输 | 中远海能发布三季报,3Q24归母净利 8.1 亿元,同环比下滑 10.9%/41.0%, 低于我们的预期(10.1 亿元)。其中,盈利环比大幅下挫主因国际油运市场 需求偏弱,运价下跌。前三季度公司归母净利 34.2 亿元,同比下滑 8.1%。 展望四季度,我们预计国际油运市场需求仍偏弱,运价环比或持平。中长期, 25-26 年油轮供给将逐步趋紧,静待需求端改善带动运价回升。维持"买入"。 原油轮业务盈利同环比下滑,主因进口原油需求偏弱叠加 OPEC 减产影响 前三季度公司国际原油轮业务实现毛利 14.2 亿元,同比下滑 29.9%。其中, 三季度毛利 1.4 亿元,同环比下滑 56.9%/78.5%,主因运价下跌。今年以来, 受中国进口原油需求 ...

证券研究报告 电子 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------- ...