| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 中美豆采购开启，但美豆出口数据不佳，利空美盘市场情绪。南美天气降雨改善， | | 豆粕 | | 市场缺乏利多驱动。本周国内最新及豆粕库存环比减少改善，但同比偏高，12 月供 | | | 震荡偏空 | 应预计暂充足，但一季度进口预估同比下降，叠加美豆进口成本抬升，现货价格表 | | ★ | | 现抗跌。豆粕预计短线暂维持震荡偏弱行情。关注美豆出口情况及南美天气情况。 | | | | 沿海油厂菜籽零库存，零压榨，低进口，但港口库存依然同比偏高，仓单压力有所 | | 菜粕 | 震荡偏空 | 减轻。但全球丰产、进口多元化及消费淡季弱化看多预期。菜粕短期以跟随豆粕趋 | | ★ | | 势为主，关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 | | | | 印尼再一次提出强制 2026 年下半年试试 B50 的言论，以及马棕榈油本月前 20 日出 | | 棕榈油 | | 口数据和产量数据较上一期数据大幅改善，昨日棕榈油低位快速反弹。但对于 12 | | ★ | 止跌反弹 | 月马棕榈油累库的可能性依然存在，短线反弹对待，注意仓位及操作节 ...

中辉有色观点 | | 1 11 | 1 | | --- | --- | --- | | 1 | | 1 | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 白银铂钯抢眼，资金流入稳定增长的黄金，短期重大事件落地，流动性风险偏好尚 | | 黄金 | 长线持有 | 可，基本面短期没有重大事件驱动。中长期来看，地缘秩序重塑，不确定性持续存 | | ★ | | 在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。 | | | | 白银交割故事或将持续重演，长期来看市场押注降息持续、供需缺口连续 5 年持续， | | 白银 | 长线持有 | 全球大财政均对白银长期有利，长期做多逻辑不变。短期金银比价大幅快速降低， | | ★★ | | 盘面进入超买区间，谨防高波动风险。 | | | | 圣诞和元旦双节临近，宏观进入窗口期，风险资产春季躁动，铜短期易涨难跌，续 | | 铜 | 长线持有 | 创历史高点后高位震荡盘整，建议铜多单继续持有，回调仍是布局良机，中长期对 | | ★ | | 铜依旧看好。 | | 锌 | | 海外锌库存持续累库，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | | 螺纹产量及表需环比略上升，绝对水平仍为同期最低。库存继续下降，去化速度正常。 | | | 谨慎看空 | 铁水产量延续下降态势，已低于去年同期水平。螺纹在弱驱动、低估值状态下中期或继 | | ★ | | 续维持区间震荡反复。 | | 热卷 | 谨慎看空 | 热卷产量及表需延续小幅下降的状态，库存降幅仍然不大，处于近年来同期最高水平， | | ★ | | 去库不畅。现货相对较弱，基差平水附近波动。盘面或仍将维持区间运行。 | | | | 数据来看，铁水环比再降。后续有继续减量预期，关注其降幅。钢厂降库，港口增库。 | | 铁矿石 | | | | ★ | 谨慎看多 | 外矿发到货双降阶段性支撑矿价。 | | | | 焦炭现货开启第三轮提降，预计下周落地。部分地区受环保要求主动执行限产措施，焦 | | 焦炭 | 谨慎看多 | 企生产积极性尚可，产区供应小幅下降。从需求来看，铁水产量环比再降，对原料端形 | | ★ | | 成压制。短期跟随焦煤偏强运行，关注阶段性高点压力。 | | | | 国内煤炭产量环比增加，部分停 ...

中辉能化观点 谨 慎 看 空 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 地缘不确定性与供给过剩拉扯，油价震荡偏弱。地缘：俄乌冲突继续缓和， | | 原油 | | 南美地缘不确定性上升，美国扣押委内瑞拉油轮，油价短线反弹；核心驱 | | | 谨慎看空 | 动：淡季供给过剩，消费淡季叠加 OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓 | | ★ | | 以及在途原油激增，美国原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐 | | | | 渐上升；关注变量：美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端油价短线反弹，中长期承压。成本端原油，短线有所反弹，大趋势 | | LPG | 谨慎看空 | 仍向下；供需方面，炼厂开工回升，商品量上升，PDH 开工率升至 75%， | | ★ | | 下游化工需求存在韧性；库存端利多，港口与厂内库存环比下降。 | | | 降负不足，LL | 供给弹性不足，基差持续偏弱。基本面供需双弱，停车比例未 14%，检修 加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯 | | L | 空头延续 | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 中美豆采购开启，但美豆出口数据不佳，利空美盘市场情绪。南美天气降雨改善， | | 豆粕 | | 市场缺乏利多驱动。本周国内最新及豆粕库存环比减少改善，但同比偏高，12 月供 | | | 震荡偏空 | 应预计暂充足，但一季度进口预估同比下降，叠加美豆进口成本抬升，现货价格表 | | ★ | | 现抗跌。豆粕预计短线暂维持震荡偏弱行情。关注美豆出口情况及南美天气情况。 | | | | 沿海油厂菜籽零库存，零压榨，低进口，但港口库存依然同比偏高，仓单压力有所 | | 菜粕 | 震荡偏空 | 减轻。但全球丰产、进口多元化及消费淡季弱化看多预期。菜粕短期以跟随豆粕趋 | | ★ | | 势为主，关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 | | | | 马棕榈油本月前 15 日出口数据环比下降，马政府对于 12 月马棕榈油累库预期的言 | | 棕榈油 | 震荡偏弱 | 论叠加下半月东南亚降雨表现一般的双重作用下，市场人气偏空，近期预计维持偏 | | ★ | | 弱震荡。由于东南亚逐步进入减产季，棕榈油追空操作需谨慎，关注调整后企稳反 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 黄金 ★ | 长线持有 | 美国政策数据喜忧参半，日本政策符合预期，短期重大事件落地，流动性风险偏好 尚可，短期缺乏重大事件驱动。中长期来看，地缘秩序重塑，不确定性持续存在， | | | | 央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。 | | 白银 | | 白银交割故事或将持续重演，长期来看市场押注降息持续、供需缺口连续 5 年持续， | | ★★ | 长线持有 | 全球大财政均对白银长期有利，长期做多逻辑不变。短期金银比价大幅快速降低， 盘面进入超买区间，谨防高波动风险 | | 铜 | | 美通胀不及预期，美国虹吸全球铜库存，26 年铜精矿长协 TC 报 0 美元/吨，铜短期 | | ★ | 长线持有 | 易涨难跌，建议铜多单继续持有，回调仍是布局良机，中长期对铜依旧看好。 | | | | 盘面进入超买区间，谨防高波动风险 | | --- | --- | --- | | 铜 | 长线持有 | 易涨难跌，建议铜多单继续持有，回调仍是布局良机，中长期对铜依旧看好。 | | ★ | | | 锌 ★ 承压 海外锌库存持续 ...

聚烯烃周报： 反季节性累库，盘面加速下行 能源化工团队 郭建锋 Z0022887 郭艳鹏 Z0021323 时 间 2025/12/21 证监许可[2025]75号 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 【策略】 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需 求不及预期。 PE：反季节性累库，盘面加速下行 2 【本周回顾】 本周塑料平开低走，周线三连阴。周一平开在6486，随后大幅拉升至周内高点6619，但未能企稳便 延续上周下跌趋势，至周五再创年内新低6314后低位震荡，最终收在6320元/吨（周环比-166）。 全周在6314至6619间运行，振幅305点。 【下周展望】 供需驱动偏弱，关注装置动态。当前LLDPE加权毛利为-248元/吨，虽然已压缩至同期低位，但距离 历史低点-1270元/吨仍有压缩空间。塑料79%以油制及乙烷制工艺为主，作为乙烯裂解装置的主要 配套下游，供给缺乏弹性。需求端，北方棚膜旺季逐步收尾，农膜开工率5连降。企业及社会库存 均反季节性累库，供强需弱下后市面临较高的去库压力。综合来看，高投产周期叠加供需季节性转 弱 ...

沪铜周报 风物宜放长量，铜牛踏步徐行 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-12-19 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 目录 Contents 观点摘要 宏观经济 供需分析 总结展望 工作计划安排 WORK SCHEDULE 沪铜观点摘要 【核心观点】铜短期震荡蓄势，建议铜前期多单继续持有，移动逢高止盈，充分回调后仍是布局 良机，长期依旧看好铜 【策略展望】 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11400，12200】美元/吨 风险关注：非美铜库存枯竭，铜矿干扰，需求不足 4 铜短期高位震荡，创历史新高后，铜部分多头积极获利了结。技术上，沪铜主力合约2602上 方关注94680前高突破情况，下方关注下方9万关口支撑和缺口89280-90080，日线MACD有死 叉趋势，周线收阴十字星，但行情仍在MA5日（92602）以上运行。建议铜多单继续持有，向 上移动逢高止盈，充分回调后仍是布局良机，长期战略多单保持定力。 产业套保方面，在趋势向上行情中，产业卖出套保根据现货库存，灵活降低套保比例，加速 甩卖库存，落袋为安。产业买入套保根 ...

【宏观概况】中国11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较上月小幅回落；社会消费品零售总额同比增长1.3%，比10月份大幅 回落1.6个百分点。1-11月份固定资产投资同比下降2.6%，降幅进一步扩大，其中房地产投资同比下滑30.3%，较10月降幅扩大 7.3%。国内经济数据依旧表现疲软，重要会议落地政策保持定力。海外市场，11月美国非农数据超预期，新增就业6.4万人，但 失业率升至4.6%，另一方面美国通胀意外放缓，CPI同比增长2.7%，低于预期3.1%，核心CPI同比增长2.6%，低于预期3%，市场对 未来美联储降息预期升温，且上调明年降息次数。 【供给端】本周碳酸锂产量继续增加，周度产量维持在2.4万以上并继续创下年内新高，行业平均开工率回升至52%以上。枧下窝 短期无法复产，供应偏紧的局面延续。 碳酸锂周报： 供应端扰动不断，碳酸锂高位运行 【需求端】乘联分会发布数据，12月1日-14日，全国乘用车新能源市场零售47.6万辆，同比去年12月同期下降4%，较上月同期增 长1%，今年以来累计零售1194.8万辆，同比增长18%，新能源零售渗透率62.3%；全国乘用车厂商新能源批发45.7万辆，同比去年 ...

中辉期货钢材周报 交易题材缺乏，涨跌空间不大 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 报告日期：2025/12/19 分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 观点摘要 【市场概况】：本周黑色板块整体反弹，螺纹主力合约周涨1.9%，热卷涨1.1%，铁矿涨2.6%，焦炭涨8.3% ，焦煤涨9%，炉料端表现偏强。本周宏观方面比较平淡，但关于房产贷款贴息等未证实消息在市场流传，对 行情形成扰动。出口许可证政策在市场短线反应后整体影响有限。供需层面看，螺纹钢产量及表观需求均小幅 上升，库存基本维持下降速度。热卷供需继续回落，库存去化速度仍然不理想。铁水产量降至230万吨以下， 对原料需求形成压制，但关于煤炭进口的传言带动市场反弹。 【策略建议】：本周行情表现受市场消息影响较大，虽然传言均未落地，但并不影响行情出现持续反弹，焦煤 主力合约跌至1000附近遇到支撑，市场做多情绪较强。从行情驱动看，宏观政策比较克制，对黑色的提振作 用比较有限，难以形成持续上涨驱动。基本面总体偏稳，螺纹供需相对平衡，热卷则存在一定压力。总体来看 ， ...