中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 俄乌缓和叠加过剩格局未变，油价偏空。地缘：俄乌冲突继续缓和，南美 地缘不确定性上升，美国扣押委内瑞拉油轮；核心驱动：淡季供给过剩， | | 原油 | 消费淡季叠加 | OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓以及在途原油激增， | | ★ | 谨慎看空 | 美国原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐渐上升；关注变量： | | | | 美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端拖累，液化气走势偏弱。成本端原油，震荡调整，大趋势仍向下； | | LPG | 谨慎看空 | 供需方面，炼厂开工回升，商品量上升，PDH 以及 MTBE 开工率 70%左 | | ★ | | 右，下游化工需求存在韧性；库存端利空，港口与厂内库存环比上升。 | | | | 两油石化库存增至同期高位，现货跟涨不足，基差大幅走弱。国内开工季 | | L | 节性回升，LL | 加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯 | | | 空头盘整 | 裂解超预期检修难度相对较高，供 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | | 螺纹产量及表需环比继续下降，绝对水平均为同期最低。库存去化速度较正常。铁水产 | | ★ | 谨慎看空 | 量环比下降至 230 万吨以下，对原料需求形成压力。出口许可证新规或影响明年钢材出 | | | | 口。螺纹在弱驱动、低估值影响下中期或维持区间震荡反复。 | | | | 热卷产量及表需继续小幅下降，库存降幅不大，维持近年来同期最高水平，去库不畅。 | | 热卷 | 谨慎看空 | 现货相对较弱，基差平水附近波动。出口许可证新规或影响明年钢材出口。中期维持区 | | ★ | | 间运行，相对螺纹或阶段性偏弱。 | | | | 数据来看，铁水环比再降。后续有继续减量预期，关注其降幅。钢厂降库，港口增库。 | | 铁矿石 | 谨慎看空 | 外矿发到货双降，阶段性支撑矿价。经济工作会议阶段性提振矿价，但情绪交易过后， | | ★ | | 矿价仍承压。 | | 焦炭 | 谨慎看多 | 焦炭现货开启第二轮提降，部分地区受环保要求主动执行限产措施，焦企生产积极性尚 可，产区供应小幅下降。从需求来看，铁水产量环比再降， ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 中美豆采购开启，但近日美国市场对于美豆出口乐观前景出现质疑，疲软的出口装 | | 豆粕 | | 船同比数据，导致美豆高位陷入整理。本周最新大豆及豆粕库存环比减少，但同比 | | ★ | 短线调整 | 偏高，短期供应暂充足。市场传言海关大豆进口延迟十五天，叠加南美天气干扰仍 | | | | 存，豆粕短期预计震荡行情为主，可关注逢低企稳短多机会。 | | | | 沿海油厂菜籽零库存，零压榨，低进口，但港口库存依然同比偏高，消费淡季下现 | | 菜粕 | 短线调整 | 货降价去库。基本面暂无大波动预期。进口多元化逐步替代中加进口矛盾问题，暂 | | ★ | | 无强驱动，以跟随豆粕趋势为主，关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 | | 棕榈油 | | 马棕榈油本月前 10 日产量环比维持增加，利空市场情绪打压期价下跌。关注马棕 | | ★ | 短线整理 | 榈油后续数据情况。由于 12 月东南亚逐步进入减产的预期，也将限制棕榈油持续 | | | | 调整空间，关注调整后企稳短多机会。12 月预计偏震荡为主。 | | 豆油 ...

中辉有色观点 | | | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 尽管俄乌谈判进程或向前迈进，但是短期市场流动性风险偏好较好，美联储或重启 | | | 长线持有 | QE，世界央行三季度买黄金再创新高。印尼提高黄金税率，黄金中长期地缘秩序重 | | ★ | | 塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。 | | | | 国际白银获利离场，盘面走跌。短期白银与黄金走势逻辑劈叉，白银短期交易交割 | | 白银 ★★ | 长线持有 | 逻辑。未来市场押注降息持续和供需缺口连续 5 年持续，全球大财政均对白银长期 | | | | 有利，长期做多逻辑不变 | | | | 甲骨文数据中心竣工延迟，市场担忧 AI 泡沫崩盘，多头积极获利了结，铜高位大幅 | | 铜 | | | | ★ | 长线持有 | 回撤，测试 9 万关口支撑，建议逢高移动止盈，中长期，在铜精矿紧张和绿色铜需 求爆发背景下对铜依旧看好。 | | | | 宏观情绪转冷，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内 | | 锌 | 承压 | 淡季去库。短期锌高位回落， ...

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 原油 | | 过剩格局未变，油价反弹偏空。地缘：南美地缘不确定性上升，美国扣押 一艘委内瑞拉油轮；核心驱动：淡季供给过剩，消费淡季叠加 OPEC+仍 | | | 谨慎看空 | 在扩产周期，全球海上浮仓以及在途原油激增，美国原油和成品油库存均 | | ★ | | 累库，原油供给过剩压力逐渐上升；关注变量：美国页岩油产量变化，俄 | | | | 乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端拖累，液化气走势偏弱。成本端原油，震荡调整，大趋势仍向下； | | | | 供需方面，炼厂开工回升，商品量上升，PDH 以及 MTBE 开工率 70%左 | | LPG | 谨慎看空 | 右，下游化工需求存在韧性；库存端利空，港口与厂内库存环比上升。 | | ★ | | | | | | 装置维持高开工，短线超跌反弹。国内开工季节性回升，LL 加权毛利压缩 | | L | | 至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解超预期检修难度相对较 | | | 空头盘整 | 高，供给端整体依旧充足。棚膜旺季逐步 ...

PVC周报： 关注装置动态，底部震荡 能源化工团队 郭建锋 Z0022887 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 时 间 2025/12/14 证监许可[2025]75号 开工持续高位，盘面破位下跌 【本周复盘】 本周PVC低开低走，周线2连阴。周初低开12点在4419，短暂冲至周内高点4442，随后延续12月3日以来的 下跌趋势，周一跌破主力历史低点4405，至周五加速下跌，跌至历史低点4204，最终收在4420（周环比- 206）。全周在4204至4442间运行，振幅238点。 【下周展望】 短期基本面弱势难改，国内开工居高不下，预计年内上中游依旧维持高库存结构。中央经济工作会议再提 "深入整治内卷式竞争"。考虑到政策落地仍需较长的时间，在供给端未能出现大量实质性减产之前，基 本面上行驱动不足。当前价格下，全工艺均已亏理论现金流，考虑到后市烧碱基本面疲弱，电石表现坚挺 ，利润进一步压缩空间极其有限，前期空单可陆续平仓。关注装置能否出现集中性减产。 【策略】 风险提示：1）上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；2）下行风险：出口转弱、氯碱成本支 撑 ...

沪铜周报 美联储如期降息，铜再创历史新高 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-12-12 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 目录 Contents 观点摘要 宏观经济 供需分析 总结展望 工作计划安排 WORK SCHEDULE 沪铜观点摘要 【核心观点】宏微共振，铜再创历史新高，建议多单继续持有，逢高移动止盈，长期依旧看好铜 【策略展望】 美联储如期降息，国内政治局会议和经济工作会议强调逆周期调节和宽松财政政策。国内冶炼厂 反内卷，预计压减10%产能，美铜持续虹吸全球库存。宏微共振，铜再创历史新高，建议多单继 续持有，移动止盈，警惕高位回落风险。 在趋势向上行情中，产业卖出套保根据现货库存，灵活降低套保比例，加速甩卖库存，落袋为安。 产业买入套保根据生产订单，积极回调逢低建仓，锁定原材料成本。中长期看，铜作为中美博弈 的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，对铜依旧看好。 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 风险关注：日本央行加息，铜矿干扰，需求不足 4 工作 ...

中辉期货双焦周报 弱现实逐步兑现，双焦承压下跌 中辉黑色研究团队 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 报告日期：2025/12/12 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 双焦观点摘要 【后市展望】：从供应端来看，当前焦煤处于"内紧外松"的格局，即国产煤供应收紧，但有进口煤作为补充。 需求方面，从季节性来看，当前时间节点至明年一月份，铁水产量仍有一定的下降空间。因此，焦煤基本面在 未来一段时间内仍将维持偏弱姿态。截至本周五，焦煤指数合约已跌破1000元整数关口，主力合约增仓约2.7 万手，市场看空情绪较浓。策略上前期空单可继续持有，新单关注阶段性反弹后逢高做空的机会。 【风险与关注】：宏观情绪、国内煤矿安全检查、能源保供、焦炭提降、铁水产量下行等。 2 【市场概况】：本周黑色商品全线下跌，焦煤依然是板块中最弱的品种，主力合约周跌幅超10%。从供需层 面来看，受煤矿年度生产任务完成和换工作面等因素影响，产地供应量仍处同期低位水平，库存维持季节性累 库。下游方面，近期钢厂检修逐渐增多，铁水产量环比 ...

碳酸锂周报： 供需延续紧平衡，高位震荡为主 分析师：张清 咨询账号：Z0019679 中辉期货研究院 2025.12.12 本周碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国11月CPI同比增长0.7%，增速高于上月0.5个百分点，为2024年3月份以来最高；PPI同比下降2.2%，降幅较上月 扩大了0.1个百分点。11月以美元计算中国出口总额高达3303亿美元同比5.9%，预期3.8%，前值-1.1%，进口同比1.9%，前值1%， 低于预期的3%。11月M2余额336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点，社会融资规模存量440.07万亿元，同比 增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点。美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间。这是美联储继今年 第三次降息，也是自2024年9月以来第六次降息。 【供给端】本周碳酸锂产量继续增加，周度产量维持在2.4万以上并创下年内新高，行业平均开工率回升至52%以上。龙头大厂复 产仍有变数，关注海外锂矿到港量 【需求端】乘联分会发布数据，12月1日-7日，全国乘用车新能源市场零售29.7万辆，同比下降32%，较上月同期下降8%，今年 ...

报告日期：2025/12/12 分析师：陈为昌 中辉期货钢材周报 铁水减量明显，负反馈风险上升 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 中辉黑色研究团队 观点摘要 【市场概况】：本周黑色板块整体回落，涨跌差异仍然明显，螺纹主力合约周跌3%，热卷跌2.7%，铁矿跌 1.1%，焦炭跌6.9%，焦煤跌10.8%，双焦表现仍然偏弱。宏观方面，本周的政治局会议及经济工作会议总体维 持前期思路，未有明显变化，尤其对房地产未有新的表述，同时对"反内卷"的表述比较有限，市场情绪未能得 到提振。供需层面看，螺纹钢产量下降较多，但需求同步下降，库存基本维持此前下降速度。热卷供需均小幅 回落，库存去化仍然不畅。铁水产量降至230万吨以下，对原料需求形成压制。 【策略建议】：这一时间段的向上驱动通常由宏观政策提供，但在"反内卷"情绪退却后，目前及接下来一段时 间将缺少新的政策提振。钢材需求未有起色，叠加焦煤进口放量预期以及铁矿港口库存高企的现状，原料端压 力或继续上升。钢材价格短期或有低位反复，但中期存在负反馈带来的螺旋式下跌风险。 ...