Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the internet media industry, indicating an expected investment return exceeding 15% over the next 6-12 months [6]. Core Insights - AppLovin's Q1 2025 performance exceeded market expectations with revenue of $1.48 billion, a 40% year-over-year increase, and a net profit of $576 million, reflecting a profit margin of 39% compared to 22% in Q1 2024 [1]. - The advertising segment showed strong growth, with advertising revenue reaching $1.159 billion, a 71% increase year-over-year, driven by the AI-powered advertising engine Axon 2 and improvements in the App Discovery platform [2]. - The company is focusing on diversifying its growth engines, particularly in e-commerce advertising, which is projected to be over ten times the size of its mobile gaming opportunities [3]. - AppLovin has sold its mobile gaming business for $400 million, allowing it to concentrate on its core advertising solutions and AI capabilities [4]. - The Q2 2025 guidance is optimistic, with expected advertising revenue between $1.195 billion and $1.215 billion, and an adjusted EBITDA of $970 million to $990 million [5]. Summary by Sections Financial Performance - Q1 2025 revenue was $1.48 billion, surpassing Bloomberg's consensus estimate of $1.38 billion, with a year-over-year growth of 40% [1]. - Net profit for Q1 2025 was $576 million, exceeding expectations, with an adjusted EBITDA of $1.01 billion, marking an 83% year-over-year increase [1]. Advertising Business - The advertising segment generated $1.159 billion in revenue, a 71% increase year-over-year, with an adjusted EBITDA of $943 million, up 92% [2]. - The Axon 2 engine significantly boosted advertising spending on the AppLovin platform, increasing it approximately fourfold since its launch [2]. Strategic Initiatives - The company aims to expand its e-commerce advertising business, achieving over $1 billion in client spending in a short period [3]. - AppLovin's monthly active payers decreased by 16.7% to 1.5 million, but average revenue per paying user increased to $52 from $48 in Q1 2024 [3]. - The company is exploring a partnership with TikTok to enhance advertising revenue through AI integration [3]. Business Transformation - The sale of the mobile gaming business allows AppLovin to focus on high-margin advertising products and services [4]. - The company retains a 20% equity stake in Tripledot Studios, providing potential long-term benefits from the gaming industry [4]. Future Outlook - The Q2 2025 guidance projects advertising revenue of $1.195 to $1.215 billion, with an adjusted EBITDA margin of 81% [5]. - Continued investment in AI and web-based advertising markets is expected to drive future growth [5].

2025 年 5 月 15 日 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 行业研究 如何看待 4 月社融与信贷"大劈叉"？ ——2025 年 4 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 资料来源：Wind 相关研报 贷款投放超预期，关注需求修复持续性——2025 年 3 月份金融数据点评 2 月信用活动的"三组关系"——2025 年 2 月份金 融数据点评 1 月信贷"开门红"超预期——2025 年 1 月份金融 数据点评 社融增速触底回升——2024 年 12 月份金融数据点 评 年末贷款增长拖累因素增多——2024 年 11 月份金 融数据点评 货币增速筑底回升，静待政策"组合拳"显效—— 2024 年 10 月份金融数据点评 政策聚焦"房"与"股"，托举资产价格助力需求 修复——2024 年 9 月份金融数据点评 量价延续下行趋势，待需求侧发力托底——2024 ...

公司 1Q2025 营收同比增长 15.8%，Non-GAAP 归母净利润同比增长 43.4% 公司公布 1Q2025 业绩：1Q2025 实现营业收入 3010.8 亿元，同比增长 15.8%，实现 GAAP 归母净利润 108.9 亿元，同比增长 52.7%，实现 Non-GAAP 口径下归母净利润 127.6 亿元，同比增长 43.4%。 收入增长全线加速，推出出口转内销计划 得益于消费刺激政策以及公司平台生态的持续完善，公司各业务条线收入同 比增速环比 4Q2024 均有加速。商品收入方面，公司 1Q2025 整体商品收入 2423.1 亿元，同比增长 16.2%；其中家电 3C 类收入 1443.0 亿元，同比增 长 17.1%，公司在 1Q2025 与小米等数码产品品牌全面深化战略合作，打造 更智慧化、多元化的产品与更优质的购买与服务体验；日用百货类收入 980.1 亿元，同比增长 14.9%，公司在 1Q2025 线上首发莱珀妮、Crocs、Massimo Dutti 等多家时尚品牌新品，发挥平台优势。 2025 年 5 月 14 日 公司研究 收入加速增长，关注外卖业务投入 ——京东集团-SW ...

2025 年 5 月 15 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】美国通胀继续回落，关税冲击尚待显现——2025 年 4 月美国 CPI 数据点评 4 月美国通胀低于预期，较上月继续回落。其中，家具家电、医疗保健用品、娱乐用 品价格环比小幅上涨，而权重较高的服装、二手车价格环比下跌，指向关税影响尚待 进一步显现。随着中美互降关税，美国通胀风险已明显弱化，当前关税税率上调大致 带动 1.0 个百分点的通胀上行。关税下调也意味着美国衰退风险随之下降，美联储更 有耐心继续等待，以观察经济的实质性变化，短期内降息紧迫性不强。 【债券】预判 5 月信贷明显好于 4 月——2025 年 5 月 14 日利率债观察 在美国大幅加征关税的不利条件下，4 月份经调整后的信贷同比增速（注：而且是保 守估计的）依然能保持在 8%左右。5 月份出台了大量的支持性政策，美大幅降低了 对华商品的进口税率。显然，5 月份信贷增长情况很可能明显好于 4 月。 行业研究 | | 外汇市场 | | | --- | --- | --- | | | 中间价 | 涨跌 | | 美元兑人民币 | 7.1956 | -0.05 | | 欧 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the industry, indicating a positive outlook for investment opportunities in the sector [5]. Core Insights - The MXD6 market is projected to grow significantly, with a forecasted increase from approximately $410 million in 2024 to $760 million by 2033, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of about 7.1% [2]. - MXD6 is recognized for its superior properties, making it suitable for lightweight applications in automotive and drone industries, as well as for high-performance barrier packaging materials [1][2]. - The demand for MXD6 is driven by emerging industries such as low-altitude economy and robotics, which require lightweight materials [2]. - Major global suppliers of MXD6 include Mitsubishi Gas Chemical and Solvay, while domestic companies are beginning to overcome technical barriers and ramp up production [3]. Summary by Sections Industry Overview - MXD6 is a high-performance engineering plastic characterized by high strength, rigidity, heat resistance, wear resistance, aging resistance, chemical resistance, flame retardancy, and high barrier properties [1]. - The material can effectively prevent oxygen permeation and carbon dioxide escape, making it ideal for products requiring high gas barrier properties [1]. Market Size and Growth - The global MXD6 market size is expected to reach approximately $410 million in 2024, with production estimated at 30,000 to 40,000 tons [2]. - The automotive sector's market size for MXD6 is projected to grow from $132 million in 2023 to $225 million by 2033 [2]. Supply Chain Dynamics - Mitsubishi Gas Chemical has an annual production capacity of 19,000 tons of MXD6, while Solvay has a capacity of 8,000 tons [3]. - Domestic manufacturers like Sinochem International and Qicai Chemical are making strides in MXD6 production, with Qicai Chemical's 5,000 tons/year project entering trial production in September 2024 [3].

2025 年 5 月 14 日 公司研究 AI 提升产品力，精细化运营促进用户付费 ——美图公司（1357.HK）产品更新点评 要点 美图公司通过 AI 持续构建强大的产品力，旗下部分产品上榜 AI 相关产品榜单： 1）Wink：5 月 7 日，2025 年中国创新力 AI 产品和解决方案 TOP50 出炉，公 司旗下视频编辑产品 Wink 排名 15 位。Wink 主打视频人像超清美颜、具备丰富 的视频和图片美化功能，凭借 AI 特效、AI 动图、转 Live 实况、画质修复等创新 AI 玩法，MAU 实现跨越式增长，截至 24 年 12 月，Wink 全球月活跃用户数突 破约3000万，成长为美图产品矩阵中仅次于美图秀秀和美颜相机的第三大应用。 2）美图设计室：25 年 4 月 AI 产品榜中，美图公司旗下的美图设计室 4 月网站 Web 访问量同比增速达 42.53%，位列国内增速第三，全球增速第六。作为面向 电商场景推出的 AI 设计工具，美图设计室聚焦于电商场景商品营销的各个环节 物料设计，从商品图、模特图生成，到海报设计、修图改图，帮助用户一站式智 能生成商品物料，截至 24 年 12 月，美图设 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Tencent Music (TME.N) [5] Core Views - Tencent Music's 1Q25 performance slightly exceeded Bloomberg consensus expectations, achieving revenue of 7.36 billion RMB (up 8.7% YoY) and adjusted net profit of 2.23 billion RMB (up 22.8% YoY) [1][2] - The company is expected to benefit from a solid competitive barrier, with the SVIP program anticipated to boost ARPPU, while non-subscription revenue streams such as advertising and live performances are expected to contribute additional growth [3] Summary by Sections Financial Performance - In 1Q25, Tencent Music's online music revenue reached 5.8 billion RMB (up 15.9% YoY), accounting for 78.9% of total revenue, driven by strong subscription and advertising growth [2] - The adjusted net profit forecast for 2025-2027 has been slightly revised upwards to 9.35 billion, 10.91 billion, and 12.50 billion RMB, reflecting increases of 4.2%, 4.6%, and 6.6% respectively [3][4] Revenue Breakdown - Subscription revenue was 4.22 billion RMB (up 16.6% YoY), with a total of 123 million paying users, an increase of 8.3% YoY [2] - Other music revenue, including advertising, reached 1.58 billion RMB, showing a growth of approximately 14% [2] Cost and Profitability - Operating profit for 1Q25 was 4.84 billion RMB (up 146.9% YoY), primarily due to high growth in other income, including a 2% stake in Universal Music [3] - The company expects an increase in revenue growth rate for the full year 2025 compared to 2024, with a slight rise in sales expenses and potential improvements in profit margins [3]

J6E/M站稳中阶智驾市场，HSD首发奇瑞星途打响高 阶智驾第一枪 ——地平线机器人-W（9660.HK）动态跟踪报告 2025年5月14日 付天姿 CFA，FRM ，光大证券研究所所长助理，海外组组长 王贇 光大海外TMT分析师 联系人：沈昱恒 光大海外TMT研究员 证券研究报告 核心观点 请务必参阅正文之后的重要声明 3 1、核心业务进展：智驾平权趋势下，J6E/M出货放量站稳市场，HSD首发奇瑞打响高 阶智驾战役第一枪 请务必参阅正文之后的重要声明 2 风险提示：智能汽车需求不及预期；ADAS和AD渗透速度不及预期；智驾芯片领域竞争加剧的风险 公司24年ADAS一体机市场份额第一，25年"智驾平权"有望推动硬件累计出货量破千万。2024年中国市场自主品牌乘用车前视一体机计算方案市场，公司份 额位列第一；在中国独立第三方高阶自动驾驶解决方案供应商中排名第二。公司CEO余凯于25年4月在HSD发布会上表示：每三台智能汽车，就有一台搭载地 平线。2024年公司产品解决方案交付量达290万件，累计交付量达770万件。公司预计2025年征程系列硬件累计出货将超1000万件。 公司短中长期成长逻辑清晰。中阶智驾平权 ...

2025 年 5 月 14 日 行业研究 MXD6：轻量化及阻隔包装材料需求高增，市场空间广阔 ——石化化工交运行业日报第 62 期（20250513） 要点 凭借优异性能，MXD6 主要应用于汽车和无人机轻量化以及阻隔包装材料。 MXD6 作为高性能工程塑料，其产品具有高强度、高刚性、耐高温、耐磨损 和耐老化、耐化学性、阻燃性、高阻隔性能等特点，主要应用于汽车和无人 机轻量化以及阻隔包装材料，在某些应用场景中可替代其他材料应用于机器 人部件等高性能需求领域，同时提供更经济的解决方案。在包装应用中， MXD6 可有效防止氧气渗透和二氧化碳逸散，适用于对气体阻隔性要求较高 的产品。其可与 PET、PE、PP 等材料共挤或共注，制成多层薄膜、片材和 瓶体。在工程塑料改性方面，MXD6 可与玻璃纤维、碳纤维及矿物填料复合 制成增强材料，具有优异的强度、刚性及表面光泽性。即使在高填充率下， 其表面仍保持光滑、适合喷涂或金属镀膜，可应用于汽车、电子电器等对结 构强度和外观要求较高的金属替代件。 2024 年 MXD6 市场规模约 4.1 亿美元，在低空经济、机器人等新兴产业高 速扩张背景下市场空间广阔。根据 Busin ...

2025 年 5 月 14 日 总量研究 美国通胀继续回落，关税冲击尚待显现 ——2025 年 4 月美国 CPI 数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 高关税如何影响美国通胀？——2025年3月 美国 CPI 数据点评（2025-04-11） 美国通胀有序降温，9 月降息 25BP 概率加 大——2024 年 7 月美国 CPI 数据点评 （2024-08-15） 美国通胀超预期回落，未来降息节奏如何？ — — 2025 年 2 月美国 CPI 数据点评 （2025-03-13） 美国通胀为何超预期上行？——2025年1月 美国 CPI 数据点评（2025-02-13） 美国核心通胀回落，降息预期升温——2024 年 12 月美国 CPI 数据点评（2025-01-16） 为什么我们认为美国通胀将低于预期？—— 2024 年 11 月 美 国 CPI 数 据 点 评 （2024 ...