证券研究报告：宏观报告 2024 年 10 月 11 日 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:李起 SAC 登记编号:S1340124030007 Email:liqi@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《非农数据超预期支持美联储放慢降 息步伐至 25bp》 - 2024.10.08 宏观观点 通胀回落渐近尾声——美国 9 月 CPI 数据解读 ⚫ 核心观点 美国公布了最新的 CPI 数据，9 月通胀水平小幅高于市场预期。 其中，整体 CPI 同比增长 2.4%，高于预期的 2.3%，前值 2.5%，环比 增速持平于 0.2%，高于预期的 0.1%。核心 CPI 同比增长 3.3%，略高 于前值和预期的 3.2%，环比增速为 0.3%，预期 0.2%。 本次通胀数据超预期主要来自核心商品出现反弹，环比增速从上 个月的-0.2%上升至 0.2%，其中二手车环比增速从-1.0%大幅回升至 0 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 2024 年 10 月 11 日 股票投资评级 天德钰(688252) 买入|维持 个股表现 -43% -36% -29% -22% -15% -8% -1% 6% 13% 20% 2023-10 2023-12 2024-03 2024-05 2024-07 2024-10 天德钰 电子 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 19.72 总股本/流通股本（亿股）4.09 / 1.82 | --- | --- | |------------------------|---------------| | | | | 52 周内最高 / 最低价 | 22.75 / 10.40 | | 资产负债率 (%) | 13.0% | | 市盈率 | 70.43 | | 第一大股东 | 恒丰有限公司 | 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:万玮 SAC 登记编号:S1340123050022 Email:wanwei@cnpsec.com 新品份额持续提升，业绩增长强 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with expected revenue growth and profitability improvements in the coming years [4] Core Views - 24Q2 revenue and gross margin exceeded guidance, with revenue reaching $1.9 billion, up 9% QoQ, and gross margin improving to 13.9%, up 0.2 percentage points QoQ [2] - Demand recovery in mid-to-low-end consumer electronics and geopolitical factors driving new customer opportunities, with China accounting for 80% of regional revenue [2] - 8-inch wafer utilization rebounded, while 12-inch capacity remained near full utilization, with overall capacity utilization reaching 85%, up 4 percentage points QoQ [2] - 24Q3 revenue is expected to grow 13%-15% QoQ, with gross margin projected at 18%-20%, driven by strong 12-inch demand and optimized product mix [2] - Full-year 2024 revenue is expected to exceed industry peers, with H2 revenue surpassing H1, supported by capacity expansion and market demand [2] Financial Performance and Projections - 2024/2025/2026 revenue is forecasted at 55.7/62.8/71.4 billion yuan, with net profit attributable to shareholders at 4.6/5.8/6.8 billion yuan [4] - 2024-2026 PE ratios are projected at 130/103/88x, with PB ratios at 3.76/3.62/3.48x [4] - 2024 gross margin is expected to be 18.9%, improving to 20.8% by 2026, with net margin stabilizing around 9.5% [6] Capacity Expansion and Capital Expenditure - The company plans to add approximately 60,000 12-inch wafer capacity per month by the end of 2024, with full-year 2024 capital expenditure maintained at $7.5 billion [3] - 12-inch capacity expansion is a key focus, with new capacity quickly ramping up production and contributing to revenue growth [2] Industry Outlook - The global semiconductor industry is expected to maintain cyclical and growth characteristics, with long-term growth driven by increasing demand for smart devices [3] - Regionalization trends in the semiconductor industry are accelerating, with "local for local, China for China" strategies becoming more prominent [3] - 2024-2025 remains a peak year for regional capacity expansion, with the company well-positioned to benefit from these trends [3]

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 公司基本情况 最新收盘价（元） 42.20 总股本/流通股本（亿股）1.36 / 0.69 总市值/流通市值（亿元）58 / 29 52 周内最高/最低价 48.28 / 19.40 资产负债率(%) 10.8% 市盈率 32.97 第一大股东鹰潭市余江区英斯盛拓 企业管理中心 2024 年 10 月 10 日 股票投资评级 英诺特(688253) 买入|维持 个股表现 -27% -11% 5% 21% 37% 53% 69% 85% 101% 117% 2023-10 2023-12 2024-03 2024-05 2024-07 2024-10 英诺特 医药生物 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 海外拓展加速，业绩高增长确定性进一步提升 ⚫ 公司再添海外呼吸道检测注册证，产品进一步丰富 事件：公司发布关于公司及子公司近期获得资质情况的自愿披露 公告，公司全资子公司英诺特（唐山）生物技术有限公司近期新取得 产品资质 4 项。包括马来西亚产品文号 ...

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024 年 10 月 10 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 210.00 总股本/流通股本（亿股）5.20 / 5.20 总市值/流通市值（亿元）1,092 / 1,092 52 周内最高/最低价 286.00 / 162.67 资产负债率(%) 57.0% 市盈率 41.18 第一大股东 林木勤 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -32% -23% -14% -5% 4% 13% 22% 31% 40% 49% 2023-10 2023-12 2024-03 2024-05 2024-07 2024-10 东鹏饮料 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 东鹏饮料(605499) Q3 业绩大超预期，积极开展品牌营销，强化终端渠道 建设 ⚫ 事件 预告显示 2024 年前三季度公司实现营业收入 124-127.2 亿元， 同比增长 43.5%–47.21%；单 24Q3 实现营收 45.27-48.47 亿元，同比 增长 42.31% ...

证券研究报告：固定收益报告 2024 年 10 月 9 日 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 固收研究 政策发力前夕的增长压力 ——9 月经济数据预测 20241009 核心观点 9 月经济延续偏缓改善趋势，有效需求不足的堵点仍在。在消费 复苏偏缓、投资增速回落背景下，出口对经济的支撑作用愈加显著， 预计三季度 GDP 增速低于二季度。简单推算三季度 GDP 平减指数同比 降幅收窄，主要拖累因素为工业品价格 PPI。9 月在政策发力窗口前 夕，总需求边际弱化压力仍在，月末迎来逆周期调控政策的集中发力， 后续关注稳增长政策落地对总需求的边际支持作用。 三季度 GDP 增速在 4.6%左右 三季度消费恢复偏缓，生产端受需求不足影响边际走弱；出口低 基数效应下录得较高增速，对 GDP 贡献或较显著；投资增速持续回落， 受制造业投资支撑较明显。综合基数因素，三季度不变价 GDP 当季同 比增速或为 ...

证券研究报告 医疗服务中报总结——刚需增长稳健，消费仍有 承压，经营门槛提升下集中度有望加速提升 行业投资评级：强大于市|首次评级 中邮证券研究所 医药团队 蔡明子（首席分析师） SAC编号：S1340523110001 古意涵（分析师） SAC编号：S1340523110003 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | 中邮证券 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 2024年10月8 日 | | | | 投资要点 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告：宏观报告 2024 年 10 月 1 日 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《中央政治局会议精神学习》 - 2024.09.27 宏观研究 制造业延续修复，供需回暖-9 月 PMI 点评 核心观点 9 月制造业经济景气度延续修复，供需两端回暖，生产强、需求 弱格局并未改变。有效需求不足，制约稳生产促增长的可持续性，9 月 PPI 跌幅或进一步扩大，企业亦呈现主动去库存特征。随着政策持续 加码呵护经济，市场主体景气度有所回暖。 9 月非制造业景气度保持高景气度，扩张速度有所放缓。（1）服 务业景气度步入收缩区间，新订单收缩速度进一步增大，其中，由于 暑期出行旺季结束，以及部分地区受台风等极端天气影响，铁路运输、 水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数回落幅度较大，均降至 收缩区间。从市场预期看，业务活动预期指数为 54.6%，持续处于景 气区间。（2）建筑业 PMI 扩张有所加速 ...

证券研究报告：宏观报告 2024 年 10 月 6 日 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《中央政治局会议精神学习》 - 2024.09.27 宏观研究 财政加力扩内需 夯实高歌前进 核心观点 社会有效需求不足，总量货币政策对经济拉动作用相对有限，且 若盲目的降息降准，或造成金融体系流动性淤积，出现资金空转等问 题。在此背景下，我们认为，财政政策在扩大内需方面具有更为直接 的作用，积极财政政策加大力度，如实施促投资、促消费政策刺激， 与支持性货币政策相配合，可有效拉动经济恢复到良性增长路径，对 于推动经济高质量发展具有重要意义。 一是从量的角度来看，我们认为增量财政政策力度或在 3 万亿元 以上，一方面弥补今年财政收入资金缺口，保证必要的财政支出，同 时施加额外的增量政策刺激，拉动经济恢复到新的良性增长路径，对 经济拉动作用在 0.58 个百分点以上。 二是从方式来看，我们认为中央政府加杠杆概 ...

证券研究报告：宏观报告 2024 年 10 月 5 日 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:李起 SAC 登记编号:S1340124030007 Email:liqi@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《中央政治局会议精神学习》 - 2024.09.27 宏观观点 非农数据超预期支持美联储放慢降息步伐至 25bp ⚫ 核心观点 本周五美国公布非农就业数据，9 月失业率和新增非农就业人数 全面好于预期。失业率下降至 4.1%，低于预期和前值的 4.2%。非农 就业人数新增 25.4 万人，大幅高于 8 月的 14.2 万人，前两个月的 数据也被上修，8 月和 7 月合计上修 7.2 万人。 非农数据与近期的 PMI、GDP 等数据相互印证，证实了美国经济 仍有韧性。美国二季度实际 GDP 同比增速从 2.8%上修至 3%，超出市 场预期。 9 月美国薪资增速小幅超预期，同比增长 4%，高于 ...